La Reserva Federal publicó las minutas de su reunión de política monetaria de marzo donde se resalta un tono y debate con sesgo hawkish. La inflación en Estados Unidos se aceleró a 3.5%, empujado por el componente de vivienda y energéticos. El BCE mantuvo las tasas de interés sin cambios, pero señaló que podrían empezar a recortar pronto En México, la inflación del mes de marzo se ubicó en 4.42%, en tanto los datos de la producción industrial mostraron que se mantiene resiliente en febrero. El retrovisor La semana pasada estuvo cargada de información relevante para las posturas monetarias de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de México. Por un lado, el Comité Federal de Mercado Abierto dejó ver en sus minutas del 19-20 de marzo una postura hawkish y un debate amplio ante la incertidumbre del entorno económico, además, con la mayor inflación que se reportó en marzo los mercados ajustaron de tres a dos recortes en el rango de la tasa de fondos federales antes de que termine el año. Por su parte, el Banco Central Europeo dio a conocer su anuncio de política monetaria, en el cual, modificó su lenguaje para abrir la puerta a un recorte en la próxima reunión de junio. En México la inflación general se ubicó en 4.4% en marzo, 1 punto porcentual debajo de nuestro estimado y del consenso de mercado. A pesar de la sorpresa positiva, la Gobernadora del Banco Central Victoria Rodríguez mencionó en su comparecencia en el Senado que el balance de riesgos para la inflación está sesgado al alza y que el ajuste de marzo no implica que el panorama inflacionario esté resuelto, reforzando la expectativa de ajustes graduales hacia adelante. El Banco Mundial (BM) publicó un reporte sobre el panorama económico actual de Latinoamérica y el Caribe (LAC) en donde destaca la falta de competencia como el ingrediente faltante para el crecimiento económico de la región. En el documento, el BM menciona que la región ha hecho avances lentos pero consistentes en la corrección de los desbalances generados por la pandemia, sin embargo, para el organismo, el trabajo aún no está terminado y el crecimiento de la región sigue decepcionando. En primer lugar, el BM señala que la mayor parte de las economías han logrado disminuir los altos niveles de inflación, por lo que los bancos centrales han comenzado a recortar las tasas de interés, aunque el caso de México con una postura actual y esperada más restrictiva que el resto. En este sentido, el BM destaca que las menores contribuciones a las esperadas del “nearshoring” o “friendshoring” se derivan de problemas estructurales como la falta de infraestructura, educación, marcos regulatorios y políticas de competencia. Adicionalmente, el organismo indica que dos características estructurales de la región complicarán la política de cara al futuro. En primer lugar, el envejecimiento de la fuerza laboral, la cual plantea mayores desafíos para el crecimiento, la estabilidad fiscal y los hogares y; en segundo lugar, la violencia en la región, que ya es la más alta en el mundo, se ha vuelto más grave y generalizada, lo cual desincentiva las inversiones y altera la estabilidad macroeconómica. Finalmente, en cuanto a México, el BM estima que el crecimiento económico de nuestro país será de 2.3% en 2024, 2.1% para 2025 y 2.0% en 2026. La Reserva Federal publicó las minutas de su reunión de política monetaria de marzo donde se resalta un tono y debate con sesgo hawkish. El Comité Federal de Mercado Abierto considera que no será apropiado recortar el rango de la tasa hasta que se tenga más confianza en torno a que la inflación seguirá moviéndose de manera sostenida hacia el objetivo del 2%. Cabe destacar que los miembros del Comité discutieron la incertidumbre del entorno económico y los riesgos en torno a él, resaltando: 1) el riesgo de un nuevo escalamiento en los conflictos geopolíticos que se traduzcan en repuntes en los precios de los energéticos, lo cual es un riesgo al alza para la inflación y ya se está materializando; 2) un relajamiento anticipado en las condiciones financieras podría impulsar la demanda agregada y presionar al alza la inflación; 3) la entrada de innovaciones tecnológicas podría incrementar la productividad y permitir que la economía crezca más rápido sin presionar la inflación; 4) incertidumbre en torno al crecimiento económico de China, un posible deterioro en las condiciones del mercado inmobiliario comercial (CRE), un nuevo episodio de estrés en los bancos o la posibilidad de un repunte en los despidos; y 5) la dificultad de medir los impactos de la reciente migración en la economía. En nuestra lectura, el considerable número de riesgos en el entorno económico sugiere que el FOMC podría mantener sin cambios las tasas por más tiempo del que los mercados anticipan. En Estados Unidos, la inflación anual al consumidor se mantuvo elevada en el tercer mes del año. En marzo, el índice de precios al consumidor creció 0.4%, después de crecer también 0.4% en febrero, ambas cifras ajustadas por estacionalidad. El consenso estimaba un incremento de 0.3% en el tercer mes del año. Cabe destacar que el componente de vivienda siguió creciendo (0.4% m/m vs 0.4% prev) y junto a los precios de la gasolina (1.7% m/m) representaron algo más del 50% del incremento en la inflación de marzo. Adicionalmente, los precios de los alimentos subieron 0.1% m/m, luego de haberse estancado en febrero. En cuanto a la inflación subyacente, que excluye energéticos y alimentos, creció en 0.4% en marzo, 10 puntos base mayor a la expectativa del mercado. En su variación anual la inflación general se ubicó en 3.5%, aumentando en comparación con el 3.4% observado en febrero y lo estimado por el consenso. En cuanto al componente subyacente, este se ubicó en 3.8% al igual que el mes previo, manteniéndose muy por encima del objetivo de la Reserva Federal. En general, los precios al consumidor se incrementaron de manera sólida en marzo derivado de mayores costos en vivienda y gasolina, lo cual sugiere que la inflación en EE.UU. se está probando más renuente a disminuir de lo que se había anticipado. En consecuencia, y al momento de redactar este reporte, el mercado de futuros modificó su expectativa de tres recortes a dos por parte de la Fed antes de que termine el año. El Banco Central Europeo mantuvo sus tasas de interés sin cambios durante su decisión de política monetaria de abril y abre la puerta a un posible recorte en la próxima reunión de junio. El pasado jueves 11 de abril, el BCE decidió mantener en su mismo nivel la tasa de refinanciamiento, préstamos y depósitos en 4.50%, 4.75% y 4.00%, respectivamente, además de mencionar que la información más reciente está en línea con el panorama de mediano plazo. Al respecto, señaló que: la inflación ha continuado descendiendo por alimentos y energéticos; la mayoría de las medidas de inflación subyacente están disminuyendo; las presiones salariales se están moderando y las empresas están absorbiendo parte del incremento en los costos laborales; las condiciones financieras se mantienen restrictivas y los últimos incrementos en tasas de interés están ayudando a disminuir la inflación, sin embargo, las presiones domésticas en precios son elevadas y mantienen alta la inflación de servicios. La junta de gobierno está determinada en asegurar que la inflación regrese pronto al objetivo de 2.0% a mediano plazo. Se añadió al comunicado una guía futura que abre la puerta a recortar si la inflación sigue descendiendo y se incrementa la confianza en el cumplimiento del objetivo. Respecto al de compras de activos (APP, por sus siglas en inglés) y al programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP) no se realizaron cambios. En su conferencia de prensa la Presidenta del BCE Christine Lagarde mencionó que sólo una minoría, de los miembros de la junta de gobierno, se sentía segura de un recorte en este anuncio y que la mayoría prefirió esperar más tiempo, cuando menos hasta junio. El próximo anuncio está programado para el 6 de junio y estimamos que es probable un recorte en 25 puntos base en las tasas de interés. La Inflación al consumidor en China parece abandonar el terreno deflacionario aunque a un ritmo más lento al esperado. En marzo de 2024, la inflación al consumidor se ubicó en 0.1% a/a, por debajo de la expectativa de mercado en 0.4%. De esta forma, la inflación hiló 2 meses consecutivos con variaciones positivas luego del 0.7% observado en el mes de febrero. Esta notable desaceleración se debió principalmente a la disminución de los efectos del Año Nuevo Lunar chino. Por componentes, los alimentos presentaron una deflación de -2.7% a/a, superior a la reportada en febrero pasado en -0.9% a/a, reflejando un decremento en los precios del cerdo y vegetales, mientras que los rubros no alimenticios crecieron 0.7% a/a, por debajo del periodo anterior en 1.1% a/a. Por su parte, la inflación subyacente creció 0.6% a/a en marzo, marcando una desaceleración frente al 1.2% observado en el mes previo. A tasa mensual, la inflación en China fue de -1.0%, siendo la primera caída en 4 meses y la más pronunciada en 3 años. Adicionalmente, los precios al productor se contrajeron - 2.8% en marzo, en línea con el estimado del consenso, luego de la caída de -2.7% de febrero. Así, los precios al productor cayeron por décimo octavo mes consecutivo. En general, las presiones deflacionarias en la segunda mayor economía del mundo parecen estar disminuyendo lentamente, sin embargo, por el lado de la inflación al productor las preocupaciones persisten por la continua deflación de costos. En China, los datos de la balanza comercial de marzo muestran una desaceleración respecto al periodo enero-febrero de 2024. Los componentes de la balanza comercial de China registraron resultados negativos durante el tercer mes del año, luego de un buen inicio de año donde se vieron beneficiados por una baja base de comparación. Por un lado, las exportaciones de marzo registraron una caída de -7.5% a/a, siendo mucho mayor que el -1.8% estimado por el consenso de analistas (5.6% prev.). La caída de las exportaciones también tuvo un efecto base mayor en marzo del año pasado. En los tres primeros meses del año las exportaciones crecieron un 1.5% a/a. Por otro lado, las importaciones decepcionaron al mostrar una variación negativa de -1.9% a/a. De esta forma, el mercado anticipaba un crecimiento de 0.7% a/a, lo cual supone una contracción menos profunda en comparación con el periodo anterior cuando las importaciones tuvieron una contracción de -8.2%. El último resultado también marcó la primera caída en las compras desde noviembre pasado, lo que refleja preocupantes presiones deflacionarias. En general, los datos de la balanza comercial en China muestran que las exportaciones se contrajeron marcadamente en marzo, mientras que las importaciones se contrajeron inesperadamente, ubicándose lejos de las expectativas del mercado, lo que pone de relieve la difícil tarea que enfrentan las autoridades mientras intentan impulsar una recuperación económica inestable.
En México, la producción industrial se muestra resiliente en febrero de 2024. Las cifras para el segundo mes del año mostraron un crecimiento anual de 3.3% en la actividad industrial de nuestro país, acorde a cifras originales. Este registro sorprendió positivamente al ubicarse por encima del 2.8% a/a anticipado por los analistas del mercado luego de haber iniciado el año con el pie derecho con un crecimiento revisado de 2.7%. A su interior, tres de los cuatro componentes registraron expansiones anuales, siendo la más importante la de la construcción que avanzó un significativo 10.4%. Adicionalmente, las industrias manufactureras, y de generación y distribución de agua, gas y electricidad mostraron aumentos en 2.3%. Por el lado negativo, la minería disminuyó -0.9% a/a. A tasa mensual, la producción industrial en México disminuyó -0.1% en febrero, por debajo de los estimados del consenso que esperaban una expansión de 0.3%. En general, las cifras de febrero generan optimismo de que la actividad económica de México se mantiene resiliente, sin embargo, la caída mes a mes sugiere que la economía podría estar perdiendo momentum. En México, la inflación general de marzo se ubicó en 4.42%. El INEGI dio a conocer el Índice Nacional de Precios al Consumidor para el mes de marzo en donde se registró una variación de 0.29%, por debajo del estimado de mercado de 0.36% y del nuestro en 0.39%. Por su parte, la inflación subyacente, que excluye los rubros más volátiles, como energéticos y agropecuarios, y las tarifas gubernamentales creció en 0.44% en marzo, por debajo del estimado del mercado (0.51%e.). Dentro del comunicado resaltó el incremento en los precios del pollo (+8.45%), sin embargo, este incremento fue más que compensado por una importante caída en los precios de la cebolla (-19.89%) y del jitomate (-12.46%). En su variación anual la inflación general y subyacente del tercer mes del año fue 4.42% y 4.55%, respectivamente. Al interior de la inflación subyacente, se encuentra que la inflación de servicios se ubicó en 5.37% en marzo de este año, nivel inferior al 5.71% registrado un año atrás. Dentro de los servicios el rubro de vivienda, el genérico con mayor peso dentro del índice, se ubicó en marzo en 3.78% (vs 3.54% en febrero de 2023), la educación (colegiaturas) en 6.36% (vs 4.88%) y otros servicios en 6.46% (vs 7.72%). Por su parte, las mercancías tuvieron una inflación de 3.88%, que se compone de un crecimiento de 5.01% en alimentos, bebidas y tabaco y 2.53% en mercancías no alimenticias. El dato de inflación de marzo nos recuerda que habrá sorpresas durante el camino desinflacionario. El panorama La próxima semana está cargada de datos económicos en Estados Unidos, China y México. En Estados Unidos tendremos la fotografía completa del primer trimestre con la publicación de las ventas al menudeo y producción industrial. Al momento de redactar este reporte el estimado de crecimiento del PIB en EE.UU. para los primeros tres meses es de 2.4%, según el modelo de GDPNow. En China, se publicará el producto interno bruto también para el primer trimestre del año, para el cual se anticipa un crecimiento de 5.0% anual, acorde al consenso de Reuters. En México se publicarán las ventas al menudeo y el Indicador Oportuno de Actividad Económica, Nowcast del IGAE, con lo cual, ya tendremos dos de tres meses de información del primer trimestre del 2024. Nosotros estimamos que el crecimiento del PIB del 1T24 será de 2.1%.
¿Qué recomendamos? En las últimas semanas, el mercado ha recalibrado sus expectativas con respecto al momento en que la Reserva Federal iniciará los recortes en tasas de interés, luego de conocer las fuertes cifras de empleo de marzo y ante la persistencia en niveles de inflación por arriba del objetivo del banco central. Con lo anterior, el mercado descuenta dos recortes en tasas para este año. Dado el riesgo rendimiento preferimos mantener posiciones en renta variable internacional. En México nuestro mercado sigue atractivo en términos de valuación con ciertas emisoras presentando fuertes descuentos y sólidos fundamentales. Nos gustan ciertos nombres de empresas con sólidos fundamentales y niveles de valuación atractivos. Estaremos atentos a los reportes corporativos del 1T24, para tener mayor calidad de como iniciaron el año las compañías y qué perspectiva tienen hacia adelante. Para los mercados de renta fija seguimos recomendando aumentar la duración, en tanto para el tipo de cambio en estos niveles aconsejamos aumentar las posiciones. Una buena manera de hacerlo es a través del Dolartrac.
Bolsas y empresas Ganadoras y perdedoras de la semana El Top En Estados Unidos, el sector financiero comenzó con su temporada de reportes. Reporte ANTAD marzo. Cemex publicó su refinanciamiento vinculado a la sostenibilidad. Lo más relevante Los principales índices estadounidenses cerraron la semana con pérdidas. El S&P 500 mostró un retroceso semanal del -1.6%, el Nasdaq -0.5% y el Dow -2.4%. La temporada de reportes trimestrales en EE.UU. arrancó con la publicación de los resultados de las emisoras del sector financiero. JPMorgan Chase reportó resultados mejores a lo esperado; sin embargo, su guía decepcionó al mercado, por lo que sus acciones cayeron más del -5.0%, además su CEO Jamie Dimon comentó sobre las persistentes presiones inflacionarias que afectan a la economía. Por otro lado, Wells Fargo cayó un -0.6%, al igual que Citigroup con una caída de -1.0% a pesar de superar las expectativas de ingresos. Sumando a BlackRock el cual avanzó +2.0% después de publicar su reporte mejor de lo esperado. Los precios del petróleo superaron los $87.00 dpb este viernes debido al incremento en las tensiones en Medio Oriente, luego de que Israel manifestó que se está preparando para un posible ataque directo de Irán este fin de semana. El alza en los precios del petróleo impulsó las acciones del sector energético, que subieron casi un +1.0%. Empresas como APA Corporation, Devon Energy y Occidental Petroleum lideraron el alza del sector energético destacando a Exxon Mobil, empresa la cual alcanzó un máximo histórico y cotizó en $123.74. En el sector tecnológico, Apple aumentó un +4.3% después de que Bloomberg News informara que la empresa planea cambiar su línea de productos Mac a chips centrados en inteligencia artificial. Con este informe, la acción de Apple registró su mejor día desde mayo de 2023.
En Europa, el EuroStoxx 600 cerró con un ligero avance +0.06%, después de datos económicos del Reino Unido y la mayoría de sus sectores en territorio negativo.
En Asia, el índice Nikkei 225 de Japón cerró la semana en 36,523.55 puntos, con los sectores de bienes raíces, salud y tecnología en territorio positivo a diferencia de los sectores de utilidades y consumo discrecional que cerraron con pérdidas. Como dato destacado, el oro alcanzó otro máximo histórico y se ubicó en 2,430.77 dólares por onza y con ello registra su cuarta semana consecutiva de ganancias, ya que los riesgos geopolíticos y las preocupaciones económicas en torno a China atrajeron una mayor demanda. Empresas y sectores bajo la lupa La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) informó sobre las ventas de marzo, mostrando un aumento del 7.9% en ventas a tiendas iguales y un 10.9% en tiendas totales en comparación con el año anterior. Este crecimiento es significativo, siendo el segundo más alto desde junio de 2023. Las tiendas departamentales lideraron el crecimiento, con un incremento del +11.3% a/a, seguidas de las de autoservicio con un +7.9% a/a y las especializadas con un +3.7% a/a. En cuanto a las líneas de mercancía, ropa y calzado aumentaron un +8.5% a/a, mientras que supermercados y mercancías generales lo hicieron en un +7.7% a/a. Las ventas en términos reales avanzaron un +3.3% a/a y un +6.2% a/a en tiendas totales. Además, la confianza del consumidor, el salario mínimo y las remesas también crecieron. El año electoral también juega un papel importante, en el cual factores como los programas sociales y gastos electorales aumentan el efectivo en circulación, impulsando el consumo. Los grupos aeroportuarios en México reportaron el tráfico de pasajeros del mes de marzo, mostrando resultados mixtos. En conjunto, transportaron 14 millones de pasajeros al inicio del año. Sin embargo, el tráfico nacional experimentó variaciones negativas en comparación con el tráfico internacional, lo que refleja un estancamiento en la demanda durante el primer trimestre. Asur reportó un aumento del +3.4% en su tráfico total de pasajeros, impulsado por un crecimiento del +11.1% en pasajeros internacionales, a pesar de una disminución del +6.8% en el tráfico nacional. En el caso de Gap, se observó una disminución del +8.3% en el tráfico nacional, mientras que el tráfico internacional mostró un crecimiento del +8.3%. Por último, Oma tuvo una caída del +7.4% en el tráfico nacional, pero destacó un aumento del +10.0% en el tráfico internacional. Aunque este crecimiento fue significativo, no fue suficiente para compensar la caída en el tráfico doméstico. Cemex informó que seis nuevos bancos se sumaron al acuerdo de crédito sindicado ligado a la sostenibilidad. El refinanciamiento implica un crédito de 450 millones de euros que se extiende hasta el 2029. Además, se incluyó una nueva línea de crédito por 300 millones de euros con fecha de vencimiento en el 2028. Este anuncio representa un refuerzo en la liquidez de Cemex y está en línea con su programa Futuro en Acción. Wal-Mart de México y Centroamérica (Walmex) informó que propondrá un nuevo director a su Consejo de Administración. En este informe se propone designar a Ignacio Caride como nuevo Presidente Ejecutivo y Director General de Walmex, la asamblea ordinaria anual será el día 30 de abril del presente año.
Mercado Global SIC Ganador de la semana: Comunicaciones y deuda ETF's ganadores: Deuda CP EE.UU. (IB01N) +1%, Comunicaciones (XLC*) +1%, Mineras de Oro (GDX*) +0.4%, Energía Renovable (ICLN*) +0.1%. ETF's perdedores: China (MCHI*) -0.3%, Robótica e IA (BOTZ*) -1.2%. Sectores negativos: Comunicaciones (IXCPR) -1.6%, Consumo básico (IXR) -0.3%, Energía (IXE) -0.4%, Financiero (IXM) -2.2%, Industrial (IXI) -1.2%, Materiales (IXB) -1.4%, Real Estate (IXRE) -2%, Salud (IXV) -1.6%, Utilidad pública (IXU) -0.8%. Sectores positivos: Consumo disc. (IXY) +0.7%, Tecnología (IXT) +1.1% Con respecto a flujos netos de capital: los de ETF's expuestos México fueron de -83 mdd, 436 mdd para Canadá, 1,749 mdd para China, 1,921 mdd para Europa y finalmente 97 mdd para EE.UU. Sector energético se impulsa debido a tensiones geopolíticas El sector energético europeo alcanzó su nivel más alto desde 2008 debido a los precios del petróleo, riesgos geopolíticos e incertidumbre económica global. El índice Eurostoxx 600 Oil & Gas subió un +2.7%, liderado por empresas como BP, Repsol, Shell, Aker BP y Equinor. Este aumento se debe a las tensiones en Oriente Medio que aumentaron el riesgo de interrupciones en el suministro de petróleo. Las acciones de BP subieron alrededor de un +4.0% debido a rumores sobre posibles adquisiciones, mientras que otras empresas como Shell, TotalEnergies y Subsea 7 alcanzaron máximos históricos.
Mercados Análisis técnico Índice de la Bolsa Mexicana
En la semana tuvimos una toma de utilidades del rally que inició el pasado 13 de marzo. Los osciladores técnicos que seguimos (MACD; RSI y Vortex) corrigieron la sobrecompra de la semana pasada y están en zona neutral. Mientras no rompan a la baja la zona neutral, el escenario todavía seguiría siendo positivo para el índice. Estamos viendo que está buscando respetar como soporte los promedios móviles de 20 y 50 días que se encuentran prácticamente en el mismo nivel (569,700 puntos). Vemos el rango de operación para la siguiente semana entre 56,400 y 58,200 unidades.
S&P500
En la semana tuvimos una ligera toma de utilidades y el índice está al mismo nivel que el 4 de marzo. Esta consolidación o lateralidad de las últimas cuatro semanas, eliminó por completo la sobrecompra que se tenía por el extraordinario rally de los últimos cinco meses. Una señal negativa, es que el Vortex hizo un cruce de baja y la pendiente del MACD y RSI es de baja, pero estos últimos dos están justo en la zona neutral. De romperla a la baja, sería algo negativo para el índice que podría generar una mayor caída en el mercado. El rango de operación para la semana entrante lo ubicamos entre 5,110 y 5,265 puntos.
El peso
En la semana tuvimos una ligera depreciación que se generó básicamente el día de hoy con un importante movimiento intradía de casi 2%. Se llegó a tocar un máximo de $16.75 cuando el martes en la madrugada cotizaba en $16.26. Con esta depreciación desde el mínimo, el MACD hizo un cruce de alza en fuerte sobreventa y el RSI ya tiene pendiente positiva por arriba de la zona neutral, situación que puede generar una mayor depreciación de corto plazo. Será muy importante que el peso se mantenga cotizando arriba de $16.60 para que se de ese escenario, ya que es la resistencia importante de corto plazo. El rango lo vemos entre $16.30 y $16.80.
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