En Estados Unidos las bolsas cerraron prácticamente sin cambios (S&/P 500 0.01%; DJIA 0.04%), a excepción del Nasdaq que volvió a retroceder (-2.05%). En Europa se registraron ganancias moderadas (DAX 2.06%; FTSE100 0.84%; IBEX35 3.11%) con retrocesos sólo en Francia (CAC40 -0.99%). Asia vio rendimientos positivos en Japón (Nikkei 1.61%) y China (Shanghái 4.57%; Hong Kong 1.54%), mientras que las bolsas en Corea (Kospi -0.34%) e India (-2.62%) retrocedieron. Finalmente, Latinoamérica volvió a ser la región de mejores rendimientos, encabezada por el IPSA chileno (11.97%) y el Bovespa brasileño (3.22%); la Bolsa Mexicana registró un avance mucho más moderado (0.65%). Si bien la primera mitad del mes vio caídas en los índices accionarios y un sentimiento predominantemente negativo por la acelerada normalización monetaria en Estados Unidos y los riesgos de recesión, hacia finales de mes volvió el apetito por el riesgo ante señales de una posible pausa en el ciclo de alzas de la FED. Las minutas de la FED revelaron que la mayoría de los miembros considera adecuado subir rápidamente las tasas de interés a un nivel neutral (2.4%), pero después de ello preferirían evaluar la evolución de la inflación y la economía antes de continuar con los incrementos a las tasas. No obstante, la inflación a nivel global ha seguido sorprendiendo al alza y el riesgo de que la FED deba hacer más no ha desaparecido. Además, ahora el BCE se le ha unido, señalando que los incrementos a las tasas en Europa podrían iniciar en julio, con intenciones de abandonar las tasas de interés negativas para septiembre de este año. Y es que la inflación en Europa alcanzó un nuevo récord en mayo (8.1%) y la inflación en Estados Unidos se desaceleró menos de lo esperado en abril (8.3% anual); mientras que los riesgos de nuevas presiones inflacionarias por el conflicto en Ucrania y problemas en cadenas productivas (por los cierres de la economía china) siguen vigentes. Además, Europa aprobó este mes un plan para detener las importaciones de crudo desde Rusia, poniendo presiones al alza sobre los precios del energético. En cuanto al crecimiento, tanto la economía estadounidense como europea siguen mostrando desaceleración; aunque aún crecen a ritmos saludables. Donde el problema es más grave es en China, que registro dos meses consecutivos de contracciones en la actividad, como consecuencia de las cuarentenas implementadas para contener los más recientes brotes de COVID-19. A ello se suma un mercado inmobiliario local que sigue en profunda contracción y una devaluación significativa del Yuan. En México, la economía mostró aceleración en el 1T22, pero enfrenta riesgos a la baja ante desaceleración en EE.UU. y una política monetaria restrictiva del Banco de México. En los mercados de deuda soberana, los inversionistas comenzaron a demandar instrumentos de largo plazo, particularmente en EE.UU. Los mercados de deuda parecen descartar un escenario de inflación persistentemente alta y varios inversionistas han comenzado a capturar tasas de 3% en el bono a 10 años. En Europa, los rendimientos aún están viendo alzas, dado el giro en los mensajes del BCE y una inflación que no cede. En los mercados de divisas, el dólar retrocedió frente a las principales divisas del mundo; mientras que en los mercados de materias primas hubo retrocesos generalizados por los riesgos de recesión y la contracción en China. Aunque el petróleo mantuvo firme tendencia de alza.
Después de alcanzar su nivel más alto en 5 años, el índice del dólar retrocedió durante mayo ante expectativas de un ciclo de alza de tasas menos agresivo en Estados Unidos. El Euro, por su parte, se recuperó de sus niveles más bajos desde 2017, tras el claro mensaje del BCE para subir tasas de interés. El peso tuvo su mejor mes desde diciembre de 2021 y llegó a cotizar en sus mejores niveles de 2 años durante mayo, ante la confirmación del Banco de México de que no permitirá que se reduzca el diferencial de tasas con EE.UU. y señales de que este diferencial podría ampliarse más si la inflación no muestra clara convergencia a la meta en próximos meses.
El bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años detuvo su racha de 5 meses consecutivos de caídas en precio (alza en rendimientos). La demanda por este instrumento se incrementó en el mes, a medida que los mercados comenzaron a descontar probabilidades de recesión en Estados Unidos por las acciones de la FED. No obstante, dados los riesgos inflacionarios, aún es posible ver niveles más altos en la tasa a 10 años antes del cierre de 2022. Los rendimientos de bonos soberanos a largo plazo en Europa continuaron su marcha al alza, después de que el BCE señalara que iniciarán con el ciclo de alzas a las tasas de política en julio, por la acelerada inflación. El BCE no ha señalado incrementos agresivos a las tasas (como la FED) y optará por incrementos graduales; pero ello podría cambiar si la inflación no cede en el corto plazo.
Todos los metales industriales de nuestra Cierre Cambio muestra retrocedieron durante mayo, ante temores de recesión en Estados Unidos y franca contracción económica en China. Prácticamente todos borraron las ganancias que habían acumulado para 2022, a excepción del Níquel y el Zinc. El petróleo mantuvo su firme tendencia de alza a pesar de la contracción en China y el riesgo de recesión global. Lo ajustado del mercado y las tensiones geopolíticas siguen favoreciendo a los precios del energético, que alcanzaron sus niveles más altos desde el estallido de la guerra en Ucrania durante marzo. Es destacable también el alza en el precio del gas natural, que se encuentra en su nivel más alto desde 2008.
El IPSA chileno tuvo su mejor mes desde Cierre Cambio noviembre de 2020 y fue la bolsa de mejor rendimiento dentro de nuestra muestra en el mes. El alza responde a una recuperación del índice tras caídas registradas en abril y una perspectiva menos negativa con respecto al futuro del país, una vez que las propuestas del nuevo gobierno son más moderadas de lo anticipado. Latinoamérica continúa siendo la región de mejor desempeño en lo que va de 2022, a pesar del entorno global adverso. El MSCI Latinoamérica ha visto rendimientos positivos en 4 de los primeros 5 meses del año, aunque se encuentra todavía por debajo de los niveles pre-pandemia.
El IPSA chileno rebasó al Bovespa Cierre Cambio brasileño como el índice de mejores rendimientos en dólares para 2022, dentro de nuestra muestra. La apreciación del peso chileno (3.29%) en mayo contribuyó en buena medida. En general, las monedas de economías latinoamericanas fueron las divisas de mejor desempeño entre economías emergentes durante el mes, impulsadas sobre todo por fuertes apreciaciones del Real brasileño y el Peso mexicano en mayo. La apreciación del Euro en mayo contribuyó a que los rendimientos de las bolsas europeas, medidos en dólares, fueran positivos y superaran en promedio los rendimientos en Asia y Estados Unidos
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