El Banco de Canadá inicia el mes de septiembre con recortes en la tasa de
interés. Se espera que otros bancos centrales (Fed, BCE y Banxico) también
recorten durante el noveno mes del año
Los índices ISM de manufacturas y servicios muestran divergencia entre
sectores. Se recupera ligeramente el mercado laboral de EE.UU. en el mes de
agosto
En Estados Unidos se amplía el déficit comercial ante temores de mayores
aranceles.
En México, las cifras de inversión y consumo revelan que la economía se
desaceleró rápidamente en junio.
El Retrovisor
Esta semana los mercados estuvieron atentos al reporte del mercado laboral
en Estados Unidos. Tras una creación de empleos más balanceada y una
menor tasa de desempleo, los mercados han incorporado que en la reunión
programada para el 18 de septiembre la Reserva Federal recortará 25 puntos
base. El cúmulo de datos en general publicados en Estados Unidos abonan
a un aterrizaje suave de la economía y no a una recesión. En contraste, en
México se publicaron los datos de inversión fija bruta y de consumo,
señalando de manera contundente la pérdida de dinamismo de los dos
motores que habían impulsado nuestra economía en años anteriores.
Además tras la aprobación en la cámara de diputados de la reforma al poder
judicial, el tipo de cambio alcanzó nuevamente la barrera de los 20 pesos,
señalando mayores inquietudes sobre el impacto de la misma en la
economía.
El Banco de Canadá inicia el mes de septiembre con recortes en la tasa de
interés. Se espera que otros bancos centrales (Fed, BCE y Banxico) también
recorten durante el noveno mes del año. El Banco de Canadá (BOC, por sus
siglas en inglés) recortó en 25 puntos base su tasa de interés por tercera ocasión
consecutiva, para llevarla a un nivel de 4.25%. La decisión se tomó principalmente
con dos consideraciones: 1) la inflación general y subyacente ha continuado
descendiendo acorde a lo esperado y 2) a medida que la inflación se acerque al
objetivo, el Banco espera ver un poco más de crecimiento económico y evitar que
la economía se debilite de más. Con respecto a la inflación, el BOC menciona que
esta sigue reflejando fuerzas encontradas, por un lado la debilidad económica
reduce la inflación, mientras que por otro los precios de vivienda y otros servicios siguen presionando al alza. Adicionalmente, el Banco comentó que si la inflación
sigue descendiendo acorde al pronóstico del pasado mes de julio, será razonable
esperar más recortes en las tasas. En nuestra opinión, el mensaje del Banco de
Canadá también da un giro interesante, al mencionar el crecimiento económico
futuro como un determinante a seguir. Con lo anterior, esperamos nuevamente un
recorte en la tasa de interés el próximo 23 de octubre.
Los índices ISM de manufacturas y servicios muestran divergencia entre
sectores. El indicador de manufacturas se ubicó en 47.2 puntos (47.5 esperado),
con lo cual volvió a colocarse por debajo del umbral de 50 unidades, luego de
haber registrado 46.8 en el mes de julio y 48.5 puntos en junio. De esta forma, la
actividad del sector continuó en contracción a mediados del tercer trimestre del
2024. De acuerdo con Timothy Fiore, director de la encuesta de manufacturas del
ISM dijo que la demanda se mantiene moderada, mientras las compañías
muestran renuencia a invertir en capital e inventarios debido a la política monetaria
actual y la incertidumbre de las elecciones. Por su parte, el ISM de servicios subió
ligeramente a 51.5 puntos en agosto después de colocarse en 51.4 en julio, por
encima de las expectativas del consenso de analistas en 51.0 unidades. De esta
forma, el sector de servicios se expandió por segundo mes consecutivo luego de
haberse contraído en junio. El director de la encuesta de servicios del ISM Steve
Miller, señaló que el aumento del ISM de servicios en agosto se debe a que todos
los índices de actividad empresarial, nuevas órdenes, empleo y entregas de
proveedores registraron lecturas cercanas o superiores a 50 puntos, sin embargo,
mencionó que se registra un crecimiento de bajo a moderado en muchas
industrias, mientras que los costos elevados y las presiones sobre las tasas de
interés a menudo se mencionaron como un impacto negativo en el desempeño de
los negocios. En general, las cifras de agosto muestran divergencia entre sectores,
lo cual se ha traducido en un una expectativa de crecimiento más moderado de la
actividad económica en el tercer trimestre del año. Al momento de escribir este
reporte, el modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta estima que el
crecimiento para el 3T24 en EE.UU. podría ser de 2.1%.
Se recupera ligeramente el mercado laboral de EE.UU. en el mes de agosto.
El buró de estadísticas laborales (BLS, por sus siglas en inglés) publicó los datos
de empleo para el mes de agosto del 2024, en el cual se observó un crecimiento
de 142 mil empleos, por debajo de la expectativa del consenso en 160 mil y por
encima del observado en julio en 89 mil empleos. Adicionalmente, el BLS revisó a
la baja la generación de empleo de junio y julio por un total de 86 mil empleos para
los dos meses. Por otro lado, se reportó que la tasa de desempleo se ubicó en
4.2% en agosto, en línea con el consenso de mercado y debajo del nivel observado
en julio en 4.3%. Dentro de los distintos grupos étnicos la tasa de desempleo de
la población afroamericana descendió de 6.3% a 6.1% entre julio y agosto, al
tiempo que la tasa de la población blanca se mantuvo en 3.8%, la de los asiáticos
subió de 3.7% a 4.1% y la población latina subió de 5.3% a 5.5%. Por su parte, la
tasa de participación laboral se mantuvo sin cambio en 62.7% en agosto, mientras
que la tasa de empleo-población, se ubicó en 60%, mismo nivel que el observado
un mes atrás. Por su parte, el crecimiento salarial anual en agosto fue de 3.8%,
por encima del observado en julio en 3.6% y debajo del registrado en junio en
3.9%. Los datos de empleo fueron buenos, ya que se registró una generación de
empleo mayor a la de julio y bajó la tasa de desempleo, de tal manera que se
refuerza la expectativa de un enfriamiento moderado en EE.UU. y no de una
recesión como se pensaba por los mercados un mes atrás. De esta manera, es
muy probable que la Fed recorte en 25 puntos base la tasa de fondos federales el
18 de septiembre.
En Estados Unidos se amplía el déficit comercial ante temores de mayores
aranceles. En el mes de junio la balanza comercial de bienes y servicios se ubicó
en -78.8 mil millones de dólares (mmdd), que se comparan con -73.0 mmdd un
mes atrás y 64.6 mmdd en julio del 2023. El aumento en el déficit comercial provino
de un incremento en las importaciones entre junio y julio de 338.2 a 345.4 mmdd,
mientras que las exportaciones pasaron de 265.3 a 266.6 mmdd, en el mismo
periodo. Al interior de las importaciones, las de bienes se incrementaron en 6,359 mdd, mientras que las de servicios lo hicieron en 753 mdd. Al revisar el detalle de
las importaciones de bienes, encontramos que el 95% del incremento provino de
dos rubros: 1) los bienes de capital (excluyendo autos) en 3,269 mdd y 2) los
insumos industriales en 2,819 mdd. De esta manera, en el acumulado de los
primeros siete meses del 2024 se registra un déficit comercial en EE.UU. en -505
mmdd, que se compara con un déficit de -469 mmdd para el mismo periodo del
2023. Es posible, que la ampliación en el déficit comercial en EE.UU. obedezca a
las preocupaciones y estrategias de las empresas para evitar aranceles que se
esperan en caso de que regrese el candidato republicano a la casa blanca. Incluso
resulta interesante que la nota del Census, oficina de estadísticas de EE.UU.,
menciona que las importaciones provenientes de Taiwán y Singapur registraron
nuevos máximos históricos, aunque ambos países contribuyen juntos por apenas
un 5% del comercio, mientras que nuestro país se mantiene como el principal socio
comercial.
Los indicadores económicos de la eurozona en julio se alinean con la idea
de que el BCE recortará nuevamente las tasas de interés la próxima semana.
En el mes de julio del 2024 los precios al productor de la eurozona subieron en
0.8% m/m, hilando dos meses consecutivos de incrementos. En su comparativo
anual los precios al productor de julio cayeron en -2.1%, que se compara contra el
estimado del consenso de mercado en -2.5%. En sus principales rubros, se
registró deflación en energía (-6.9% a/a) y bienes intermedios (-1.2% a/a), al
tiempo que crecieron los bienes de capital (1.4%), consumo duradero (0.3%) y no
duradero (1.0%). Al excluir los bienes energéticos, los precios al productor
mostraron variaciones en -0.1% mes a mes y 0.2% año a año. Las principales
economías del bloque se mantuvieron en terreno de deflación en su comparativo
anual de julio: Alemania en -1.1% (prev. -1.9%), España en -1.4% (prev. -3.2%),
Francia en -5.4% (prev. -5.9%) e Italia en -1.6% (prev. -3.5%). Por su parte, las
ventas minoristas cayeron en -0.1% a/a, después de disminuir en -0.4% a/a en
junio. De esta forma, el indicador hila dos meses consecutivos de caídas anuales.
Al interior de las ventas al menudeo, las de alimentos disminuyeron en -0.7% a/a,
al tiempo que las tiendas de productos no alimenticios aumentaron en 0.2% a/a y
las gasolineras se estancaron. Al interior de las principales economías del bloque
europeo encontramos que las ventas en Francia cayeron en -0.3% a/a (prev.
0.0%), al tiempo que en España crecieron en 1.2% a/a (prev. 0.4%). A tasa
mensual, las ventas minoristas tuvieron un ligero avance en 0.1% en julio, luego
de una caída en -0.4% observada en el mes previo. En general, los datos muestran
que el consumo de la Eurozona inició con debilidad en el tercer trimestre, lo cual
se alinea con la idea de que el Banco Central Europeo recortará nuevamente las
tasas de interés la próxima semana donde se espera un recorte en 25 puntos base.
En México, las cifras de inversión y consumo revelan que la economía se
desaceleró rápidamente en junio. La inversión fija bruta cayó en -1.3% a/a en el
mes de junio, acorde a cifras originales. Al interior de las cifras, se observó que la
construcción retrocedió en -0.5% a/a y la maquinaria y equipo cayó en -2.2% a/a,
también según cifras sin ajuste estacional. Por sectores, la inversión privada
disminuyó en -0.5% a/a y la pública se desplomó en -7.2% a/a. Dentro del sector
privado la construcción creció 1.7% y la maquinaria y equipo decayó en -2.5%, al
tiempo que el sector público mostró variaciones de -9.9% y 7.3%, respectivamente.
A tasa mensual y ajustada por estacionalidad, la inversión cayó en -1.0% en el
sexto mes del año. Por su parte, el consumo privado en México reportó un
incremento anual de 0.4% a/a en junio, acorde a cifras originales. A su interior, el
gasto en bienes de origen importado creció en 2.4% a/a y en bienes y servicios
nacionales retrocedió en -0.1% a/a. Al interior del gasto nacional, sobresale el
fuerte incremento en el consumo de bienes duraderos en +13.7% a/a, que se
compensa con caídas en los bienes semi duraderos y no duraderos en -3.2% a/a
y -1.9% a/a, de tal manera que el consumo de bienes en nuestro país retrocedió
en -0.6% a/a. Por su parte, el consumo de servicios nacionales avanzó en un
modesto 0.5% anual. A tasa mensual y según cifras con ajuste estacional el
consumo privado creció en 0.1% en junio, después de caer en -0.5% en mayo y
en -1.0% en abril. En su comparativo mes a mes, el consumo privado cayó como
resultado de retrocesos de -2.0% en el consumo de bienes nacionales, un avance de 0.1% en servicios y una caída en -0.7% en bienes de origen importado. Las
cifras de la demanda agregada revelan que el consumo privado y la inversión se
desaceleraron fuertemente en el sexto mes del año, revelando que la economía
se enfrió una vez que terminó el periodo electoral. En este sentido, nuestra
expectativa de una desaceleración económica mayor durante la segunda mitad del
año parece cobrar fuerza.
Indicadores IMEF en México sugieren que continúa la debilidad en la
economía mexicana en agosto. Según el instituto, los indicadores sugieren que
el bajo dinamismo que ha caracterizado a la economía mexicana desde inicios de
año se ha extendido al mes de agosto, por lo que continúa la debilidad de la
actividad económica durante el 3T24. El índice manufacturero aumentó en 1.3
puntos respecto al mes previo, aunque situándose en 48.3 unidades, debajo del
umbral de 50 puntos por quinto mes consecutivo. En este sentido, las cifras
apuntan a que el sector manufacturero continúa enfrentando una contracción
generalizada. En lo que respecta al índice no-manufacturero, las cifras de agosto
señalan una disminución de -0.2 puntos respecto a julio, cerrando en 50.7
unidades, acumulando 31 meses consecutivos en zona de expansión aunque a un
menor ritmo de crecimiento. De acuerdo con lo anterior, la desaceleración en los
sectores de servicios y comercio sigue su curso. Adicionalmente, el PMI de
manufacturas realizado por S&P cayó a su nivel más bajo en dos años debido a la
caída de los nuevos pedidos con un registro de 48.5 puntos (49.6 prev.). De
acuerdo con Pollyana de Lima, Directora Económica Asociada de S&P Global
Market Intelligence, los resultados del PMI mostraron que agosto resultó ser otro
mes difícil para la manufactura mexicana, ya que las empresas recortaron la
producción, el empleo y las existencias debido a las débiles ventas tanto en el
mercado interno como en los mercados internacionales. Las cifras prospectivas
sugieren que la economía mexicana continúa en una senda de bajo crecimiento.
El Panorama
La próxima semana estará caracterizada por datos de inflación al consumidor. Por
un lado, se dará a conocer la cifra de inflación CPI para EE.UU. la cual estimamos
que descienda de 2.9% a/a en julio a 2.6% a/a en agosto. El consenso de mercado
y del modelo de nowcasting de inflación de la Fed Cleveland anticipan una
trayectoria similar. Por su parte, en China se espera que los precios al consumidor
avancen de un nivel de 0.5% a/a en julio a 0.7% a/a en agosto, sobre todo porque
los precios del puerco están comenzando a repuntar en su comparativo anual. Por
otro lado, en México se dará a conocer la cifra de inflación general en donde
nosotros estimamos que se ubique en 5.11% a/a en agosto, desde un nivel de
5.57% un mes atrás. Adicionalmente, se llevará a cabo el anuncio de política
monetaria del Banco Central Europeo, en el cual estimamos que reduzcan en 25
puntos base sus tasas de referencia (refinanciamiento, depósito y préstamo).
Adicionalmente, no esperamos cambios a la reducción en sus programas de
compras de activos.
¿Qué recomendamos?
Los mercados siguen avanzando tras las claras señales de recortes por parte de
la Reserva Federal, aunque seguimos pensando que los múltiplos de las bosas
americanas se encuentran adelantados, por lo que a pesar de que hemos dejado
atrás ciertos sobresaltos, no descartamos nuevos episodios de volatilidad hacia
adelante. Para la renta variable local las valuaciones ofrecen buenas
oportunidades de entrada, sin embargo el incremento en la percepción de riesgo
país, sumado a la caída en la operatividad sugieren un periodo de lateralidad. En
el tipo de cambio, es posible estimar que en este mes podríamos ver una mayor
depreciación por eventos locales, por lo que no descartamos un tipo de cambios
que alcance y rebase los niveles de 20.21 que se tocaron en semanas anteriores.
Y para la porción de las tasas, recomendamos invertir en la parte media de la
curva.
Bolsas y empresas
Ganadoras y perdedoras de la semana
El Top
Después de la publicación de datos sobre el mercado laboral en EE.UU., los
índices reaccionan con pérdidas en la semana.
En Europa y Asia, los mercados cierran la semana con pérdidas luego de las
más recientes publicaciones de datos económicos de la región.
En México, Livepol anunció un acuerdo para la adquisición de la empresa
norteamericana Nordstrom a un precio de USD $23 por acción.
Lo más relevante
En la semana, el S&P 500, el Dow Jones y el Nasdaq tuvieron rendimientos
semanales de -4.2%, -2.9% y -5.8%, respectivamente.
Ante las recientes publicaciones de los datos económicos del mercado laboral
estadounidense, los mayores índices de la región se tornan negativos a pesar de
observar una ligera recuperación en la creación de 142 mil empleos en agosto, en
comparación con la baja cifra de 89 mil del mes pasado, así como una tasa de
desempleo en línea con lo esperado de 4.2%. Esto indica solo un enfriamiento en
la economía de EE.UU. y no una recesión como muchos inversionistas pensaban,
por tal motivo, un recorte de tasas de 25 puntos base se ve más razonable. En
Japón, se dieron a conocer cifras relacionadas con el gasto de los hogares y los
salarios, proporcionando al Banco de Japón más insumos para su próxima
decisión de política monetaria. En este contexto, los mercados asiáticos y
europeos cierran la semana con rendimientos negativos.
En el ámbito corporativo internacional, lo más destacado de la semana fue el
anuncio de Verizon sobre la adquisición de Frontier Communications Parent Inc.,
en una operación valuada en USD $9,600 millones.
manufactura de componentes para la industria automotriz, indicó que los recursos
se destinarán al refinanciamiento de deuda a corto plazo, extendiendo los plazos
a 4.8 años. Esta medida refleja el compromiso de la compañía para fortalecer su
posición financiera, brindando mayor flexibilidad y permitiendo un enfoque en
estrategias a largo plazo para mejorar su operación. La deuda tiene una tasa de
interés variable basada en el índice SOFR.
Mientras tanto, América Móvil y la empresa de telecomunicaciones española
Telefónica suscribieron un acuerdo no vinculante para explorar, de manera
conjunta, su potencial participación en el proceso de venta de los activos de la
telefónica chilena WOM, S.A. Esto debido a que WOM se encuentra en un proceso
de reorganización Chapter 11 en EE.UU. La razón del acuerdo reside en que
ambas partes ven potenciales beneficios que, a su vez, generarían valor para sus
clientes chilenos.
Por su parte, empresas referentes a la industria aeroportuaria y aeronáutica
como lo son Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP), Grupo Aeroportuario
del Sureste (ASUR), y Volaris reportaron sus datos de tráfico de pasajeros
del mes de agosto. GAP experimentó una caída del 7.2% en el tráfico total, con
una disminución del 10.8% en el tráfico doméstico y del 1.5% en el internacional.
Además, la oferta de asientos se redujo en un 10.4%. Por su parte, ASUR registró
un decremento del 2.8% en el tráfico total de pasajeros a pesar del crecimiento en
Puerto Rico y Colombia de 1.6% y 24.8% respectivamente. De manera similar,
Volaris registró una disminución en su tráfico de pasajeros, RPMs, ASMs y factor
de ocupación, en línea con las expectativas debido a las inspecciones de motores
P&W, proyectando una reducción anual del 14% en su capacidad (ASM).
Cemex tuvo dos anuncios en la semana. En primer lugar, informó de su
expansión de su negocio de circularidad: Regenera, mediante la adquisición de
una participación mayoritaria en la empresa de reciclaje alemana RC-Baustoffe &
Co. KG, parte del Grupo Heim. Esta operación permitirá a la cementera procesar
hasta 400,000 toneladas de material al año. En segundo lugar, Cemex anunció la
venta de su participación minoritaria en la consultora de tecnología con sede en
Miami, Neoris N.V. Esta transacción está sujeta al cumplimiento de la legislación
y se espera concluya antes del 2024.
Fibra Mty anunció la firma de un crédito bilateral quirografario con BBVA por
hasta USD $250 millones, con una tasa variable de SOFR 1M más una sobretasa
de entre 175 y 195 puntos base, dependiendo de su relación Pasivos/Activos. Este
crédito es el más grande en la historia del fideicomiso y podría aumentar hasta
USD $280 millones. El crédito tiene un plazo de 5 años, sin garantías, y su uso
estará destinado a sustituir deuda, invertir en propiedades y otros fines
corporativos.
Finalmente, El Puerto de Liverpool anunció un acuerdo con la familia
Nordstrom para adquirir la cadena de tiendas departamentales Nordstrom en
una transacción valorada en aproximadamente USD $3,760 millones, a un precio
de USD $23 por acción. El acuerdo implica un múltiplo de 7.0x EV/EBITDA y
contempla deslistar a Nordstrom de la Bolsa de Nueva York. Esta transacción ha
generado cuestionamientos sobre la estrategia de la directiva, dado el múltiplo
relativamente alto y el contexto desafiante que enfrenta la industria de tiendas
departamentales en EE.UU. La operación está sujeta a un proceso de due
diligence, además de las aprobaciones corporativas y regulatorias
correspondientes Mercado Global SIC
Sector ganador de la semana: Consumo Básico
ETF's ganadores: Deuda CP EE.UU. (IB01N) +1.5%, Energía Renovable (ICLN*)
+0.3%.
ETF's perdedores: China (MCHI*) -0.8%, Comunicaciones (XLC*) -1.8%,
Mineras de Oro (GDX*) -2.7%, Robótica e IA (BOTZ*) -7.3%.
Sectores positivos: Consumo básico (IXR) +0.8%, Real Estate (IXRE) +0.1%,
Utilidad pública (IXU) +0.4%.
Sectores negativos: Comunicaciones (IXCPR) -4.1%, Consumo disc. (IXY) 0%,
Energía (IXE) -4.5%, Financiero (IXM) -1.7%, Industrial (IXI) -3.3%, Materiales
(IXB) -3.5%, Salud (IXV) -1.7%, Tecnología (IXT) -5%.
Con respecto a flujos netos de capital, los de ETF's expuestos México fueron
de 78 mdd, 275 mdd para Canadá, -461 mdd para China, 363 mdd para Europa y
finalmente 5087 mdd para EE.UU.
Volkswagen enfrenta reestructuración histórica en
Alemania ante presión del mercado chino
Volkswagen se encuentra en una reestructuración integral que podría resultar en
el cierre de fábricas en Alemania, una medida sin precedentes en los 87 años de
historia de la automotriz. La compañía, al igual que sus competidores europeos,
se ha visto afectada por la creciente competencia de vehículos eléctricos
fabricados en China, los cuales son más económicos. Además, enfrenta una
disminución en la demanda de sus automóviles en China, su mercado más
rentable. Oliver Blume, CEO de Volkswagen, reconoció la gravedad de la situación
y subrayó que se deben tomar decisiones contundentes para asegurar el futuro de
la empresa. Los posibles cierres de plantas han generado preocupación tanto en
los sindicatos como en los empleados, que temen por el impacto en el empleo y la
industria automotriz alemana.
Mercados
Análisis técnico
Índice de la Bolsa Mexicana
En la semana tuvimos continuidad en la tendencia de baja que inició el 16 de agosto. Desafortunadamente, el mercado está
rompiendo a la baja la consolidación que inició el 3 de junio con el resultado electoral en México. El rompimiento del soporte, los
osciladores técnicos con pendientes negativas y debajo de la zona neutral, son señales negativas de corto plazo que pueden seguir
empujando al índice a la baja. No existe sobreventa en los osciladores, por lo que hay espacio para que esto suceda. El rango de
operación para la siguiente semana lo vemos entre 50,300 y 51,850 puntos.
S&P500
En la semana tuvimos importantes caídas y con varias señales negativas de corto plazo. Se rompieron a la baja los promedios
móviles es de 20 y 50 días, el RSI rompió a la baja la zona neutral, el Vortex hizo un cruce de baja y el MACD tiene pendiente
negativa. Además, se hizo una formación de doble techo en máximos históricos, formación de cambio de tendencia. Es por esto que
vemos mayor probabilidad de continuidad en la toma de utilidades y que opere la semana que entra entre 5,325 y 5,500 puntos.
El peso
En la semana tuvimos continuidad en la depreciación del peso. Una razón de que no haya sido tan fuerte es que los osciladores
técnicos ya están en sobrecompra de corto plazo, sobre todo el MACD y Vortex. La tendencia de alza de mediano y corto plazo
siguen vigentes y el precio sigue firme por arriba de todos los promedios móviles. Es por esto, que vemos una probabilidad mayor de
que pueda haber una toma de utilidades y veamos un ligero regreso en la moneda, pero estos regresos deberían de ser aprovechados
para comprar dólares e ir en sintonía con la tendencia. El rango lo vemos entre $19.70 y $20.20.
