La información
económica de la semana fue positiva. Sin embargo, esto no genera un
cambio en nuestras previsiones. Mantenemos la expectativa de una
contracción del PIB norteamericano en la segunda mitad del año que
permita un descenso adicional de la inflación. En México, mientras
algunos analistas ya estiman una pausa en el ciclo alcista del banco
central, resurgen algunas incógnitas sobre el comportamiento de la
inflación.
La semana pasada …
La nómina no agrícola de Estados Unidos
registró un avance de 253 mil plazas en abril, cifra mayor a la de 180
mil esperada por los analistas del mercado. La tasa de desempleo cayó
nuevamente a 3.4%, su nivel más bajo en décadas.
El empleo genera ingreso que a su vez
genera, en cierta proporción, un mayor consumo. El consumo es la
variable de mayor peso en el PIB norteamericano. Suponiendo que la
propensión marginal a consumir en Estados Unidos es alta, el avance del
empleo sostendría a una economía que registra caídas en otros sectores
debido a las elevadas tasas de interés.
No obstante, hay que interpretar los
datos con cautela. Si bien la nómina no agrícola de abril se ubicó por
encima de lo esperado, las cifras de los últimos cuatro meses se
revisaron a la baja por un total de 203 mil plazas. Destacó la revisión
de (-)71 empleos en la nómina de marzo.
Valdría la pena hacer una comparación
del avance del empleo durante el primer trimestre de este año vs. el
mismo periodo de 2022. Las cifras son claras. En el 1T-22 se crearon
1.68 millones de empleos. En el 1T-23 la cifra fue de 885 mil, casi la
mitad.
Sin duda, hay una clara tendencia de
desaceleración en la economía norteamericana a pesar de los
distorsionados datos de empleo. Mantenemos la expectativa de una caída
en el PIB de Estados Unidos durante el segundo semestre del año.
En el contexto global:
Además del dato de nómina no agrícola,
la semana pasada destacó la publicación de los índices ISM de abril. El
ISM manufacturero aumentó de 44.3 a 45.7 puntos, aún en zona de
contracción de la actividad. Por otra parte, el ISM no manufacturero
sorprendió al alza al pasar de 51.2 a 51.9 puntos entre marzo y abril.
La actividad del sector de servicios se mantiene firme gracias a las
ganancias que aún se observan en el empleo.
No toda la información proveniente del
mercado laboral fue positiva. Las vacantes laborales (JOLTS) cayeron de
9.97 a 9.59 millones, cifra menor a la prevista por los analistas.
Asimismo, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron
nuevamente para ubicarse ya por encima de las 240 mil unidades.
En el ámbito de la política monetaria,
la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) aumentó el intervalo objetivo
de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para
ubicarlo en [5.00-5.25]%, en línea con nuestra previsión y la del
mercado. Dentro del comunicado, destacó la eliminación de la frase que
sugería incrementos adicionales en la tasa de referencia para lograr la
convergencia de la inflación hacia el objetivo de 2.0%. Por nuestra
parte, consideramos que el ciclo de alza de tasas en Estados Unidos que
inició en marzo de 2022 llegó a su fin.
El Banco Central Europeo (BCE) aumentó
su tasa de referencia en 25 puntos base. A diferencia de la FED, es
probable que el BCE continúe con el ciclo alcista debido a que la
inflación de la región se mantiene considerablemente por encima del
objetivo (7.0% y 5.6% anual en la parte general y subyacente,
respectivamente).
México:
La información en México fue positiva,
destacando al sorpresivo avance de la inversión fija bruta de febrero
(1.9% m/m vs -0.1% m/m esperado). Al interior de las cifras, destacó el
avance de la construcción no residencial (2.3% m/m) y la importación de
maquinaria y equipo (6.0% m/m). Los únicos rubros que registraron caídas
fueron la construcción no residencial (-1.0% m/m) y equipo de
transporte de origen nacional (-0.3% m/m).
La confianza del consumidor de México
se ubicó en 44.1 puntos en abril, cifra ligeramente inferior a la
reportada en marzo (44.4 puntos, cifras desestacionalizadas). Destacaron
las caídas en los componentes que miden la percepción de la situación
económica del país comparada con la de 12 meses atrás, así como las
posibilidades en el momento actual de adquirir bienes durables.
La tasa de desempleo volvió a
retroceder para ubicarse en 2.4% de la PEA en marzo, uno de sus niveles
más bajos de los últimos. La firme expansión de la economía mexicana
podría dificultar el descenso de la inflación subyacente. Es por ello
que, a diferencia de algunos analistas del mercado, que estimamos otro
aumento de 25 pb en la tasa de referencia de Banco de México este
próximo 18 de mayo.
¿Qué esperar los siguientes días?...
Esta semana destacan datos de inflación.
Estimamos un crecimiento de 0.4% m/m en
el Índice de Precios al Consumidor de marzo (0.1% m/m en febrero). De
confirmarse esta previsión, la tasa anual se mantendría en 5.0%.
Nuestras proyecciones para la inflación subyacente mensual y anual se
ubican en 0.3% y 5.5%, respectivamente. Un día después (jueves) se
conocerán la inflación al productor (0.3% m/m, 2.4% a/a) y la inflación
de importaciones (0.3% m/m, -4.8% a/a) de marzo.
En México también se conocerán datos de
inflación. Anticipamos una caída de 0.10% mensual en el Índice Nacional
de Precios al Consumidor. De concretarse este pronóstico, la tasa anual
descendería de 6.85% a 6.16%. Es probable que la inflación anual
subyacente también descienda (de 8.09% a 7.67% est. INVEX).
En México se reportarán las ventas de
la ANTAD de abril, así como la producción industrial de marzo. Para
conocer puntualmente éstos y otros estimados, favor de consultar la
Agenda semanal.
Incertidumbre en el sector financiero aumenta volatilidad, bolsas concluyen con rendimientos negativos en la semana.
En EE.UU. los mercados accionarios cerraron con variaciones negativas: el S&P 500 disminuyó -1.10%, el Dow Jones bajó -1.46% y el NASDAQ retrocedió -0.40%.
El Stoxx Europe 600 tuvo una pérdida de -0.60%.
Por su parte, el S&PBMV IPC registró una disminución de -0.19%, destacaron las bajas en Q*, TLEVISA y MEGA de -5.48%, -5.15% y -4.69% respectivamente.
En la semana se observó un incremento
en la volatilidad de los mercados, principalmente debido a un repunte
en la aversión al riesgo por parte de los inversionistas hacia el sector
financiero.
Ello, debido a otra quiebra en la
industria, con el anuncio que la Corporación Federal de Seguros de
Depósitos (FDIC, por sus siglas en inglés) tomaría el control de First
Republic Bank.; lo que significó el segundo colapso más grande de la
historia por parte de un banco, el cual contaba con Usd$229,000 millones
de activos.
Luego, se dio a conocer que JP Morgan
adquiriría los activos del banco para generar confianza en el sector
financiero estadounidense y evitar más “corridas al banco” (disminución
de depósitos) que pudieran afectar la liquidez de las instituciones.
Asimismo, en la semana se dio a
conocer que otras instituciones financieras regionales estaban en
búsqueda de opciones estratégicas para mantener sus operaciones, entre
ellas, hasta la venta en caso de ser necesario. Algunas de las que
contemplan esta posibilidad son: PacWest Bancorp, Western Alliance
Bancorp y First Horizon Corporation.
Llama la atención la reacción del
mercado, ya que tiene lugar después de comentarios por parte del
presidente de la FED, Jerome Powell, sobre que el sector financiero se
mantiene resiliente.
Los comentarios de Powell se dieron
en conjunto con una decisión de política monetaria, la cual como se
esperaba por los analistas implicó un aumento en la tasa de referencia
por 25 pb, para elevarla al rango de 5.00% – 5.25%.
Si bien, no sorprendió el alza, lo
que llamó la atención fue el cambio en la narrativa, pues en el
comunicado se eliminó la frase que “el Comité anticipa que cierto
endurecimiento adicional sería apropiado para alcanzar un ritmo de
política monetaria suficientemente restrictivo para eventualmente
regresar a la inflación al objetivo de 2 por ciento”; lo anterior,
provocó una expectativa de una pausa en los aumentos a la tasa de
referencia.
Por otro lado, en Europa también tuvo
lugar la decisión del Banco Central Europeo, que al igual que la FED
anunció un aumento de 25 pb a la tasa de referencia; su presidenta,
Christine Lagarde, afirmó que las presiones inflacionarias se mantienen
altas.
Adicionalmente, continúa la temporada
de reportes corporativos donde el 83% de las empresas que forman parte
del S&P 500 han publicado sus cifras; del total, el 68.09% han
reportado ingresos mayores a los esperados por el consenso.
En términos de ganancias, el 78.25% ha superado las estimaciones del consenso.
En la semana destacaron los números
de Apple, que reportó ingresos y ganancias mayores a los esperados; en
cuanto a los ingresos fueron impulsados, principalmente, por la venta de
su dispositivo iPhone. La empresa también anunció un programa de
recompra de acciones por Usd$ 9,000 millones.
Consideramos que la volatilidad
persistirá, en tanto, continúan los riesgos sobre la resiliencia del
sector financiero y hasta conocer si existirá el apoyo de los organismos
gubernamentales a los bancos regionales. Asimismo, la atención estará
en posibles señales de un deterioro en la actividad o crecimiento
económico derivado de una disminución en la disponibilidad de crédito.
¿Qué esperar en los próximos días?
En EE.UU., se reportará la inflación, el índice de precios al productor y el índice de confianza del consumidor de Michigan de abril.
En cuanto a los reportes corporativos, se publicarán las cifras de: DIS, PYPL y WYNN.
En Reino Unido, se conocerá la decisión de política monetaria por parte del Banco de Inglaterra y el crecimiento del PIB para el 1T-23.
En China, se publicará la inflación general de abril.
En México, se revelará la inflación de abril.
Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio
Esta semana la FED volvió a incrementar
en 25 puntos base en la semana que está por iniciar y llegó al
intervalo de 5.00%-5.25%. Lo relevante es la perspectiva del comunicado
sobre la política monetaria en el futuro previsible. De acuerdo con lo
que estimamos, se decretó una pausa y esta se pudiera extender hasta el
cierre de 2023. Queda claro que la FED ya no dio una “guía adelantada”
de sus próximas decisiones, serán dependientes de los datos; sin
embargo, consideramos que no habrá recorte de tasas de acuerdo con la
perspectiva del comunicado.
Adicionalmente, al cierre de la semana
se publicaron los datos sobre el mercado laboral para el mes de abril.
La creación de empleos se ubicó en 253 mil plazas, superior al esperado,
así como una reducción de la tasa de desocupación de 3.5% a 3.4%,
contrario a lo esperado de 3.6%. Cabe apuntar que la revisión del dato
de cambio en las nóminas no agrícolas fue a la baja en los últimos dos
meses por 149 mil empleos. Por último, la variación anual de las
remuneraciones salariales por hora se incrementó 4.4% dos decimas por
arriba del estimado. En general, podemos matizar que fueron buenos datos
del mercado laboral, pero no podemos perder de vista la revisión a la
baja en la creación de empleos de los últimos dos meses de casi 150 mil
empleos.
En suma, podemos considerar que si bien
los datos de crecimiento son resilientes si hay proceso de
desaceleración, lo que da a la FED argumentos para sostener la pausa,
pero no para decretar un cambio de ciclo en la política monetaria.
Con esto, los Bonos del Tesoro tuvieron
vaivenes importantes a lo largo de la semana. La referencia de 2 años
cerró sobre niveles de 3.91%, 9 puntos por abajo del cierre semanal
anterior, pero llegó a registrar niveles mínimos de 3.80%. En cuanto al
vencimiento de 10 años cerró en 3.46%, 3 puntos base más que la semana
previa y con niveles cercanos al 3.34% como mínimos en este intervalo de
tiempo. Dado el escenario de pausa por parte de la FED, el mercado de
tasas será mas sensible a los datos económicos que se vayan publicado en
las próximas semanas, como la inflación al consumidor para todo el mes
de abril.
En México, el mercado estuvo atento a
la decisión de la FED y con vaivenes similares a los de sus pares en
dólares. En el vencimiento a 3 años cerró en 10.36%, 3 puntos base de
baja en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a
10 años terminó en 8.77 %, con 6 puntos base de baja.
Esta semana el mercado estará atento a
la publicación de la inflación para todo el mes de abril que, de
confirmar la tendencia observada en la primera quincena del mes, las
expectativas sobre la política monetaria de Banxico para la decisión de
este mes se fortalecerán. Es decir, se daría una pausa en el ciclo de
alza de tasas, ante los datos de menor inflación, el inicio adelantado
del ciclo de alza de tasas dos años atrás y un diferencial entre las
tasas de referencia de la FED y Banxico de 600 puntos base.
En cuanto al tipo de cambio, el dólar
se consolidó durante esta semana en niveles por debajo de los $18.00
pesos por unidad, con un rango de operación entre $17.98 y $17.75 pesos.
El anuncio de la FED sobre una pausa en el ciclo de la política
monetaria en conjunto de buenos datos en el mercado laboral
norteamericano que podrían apuntar a que se está evitando una recesión
permitieron la consolidación del tipo de cambio por debajo de los $18.00
pesos por dólar. Asimismo, la idea de que los flujos de inversión
extranjera por el fenómeno del “nearshoring” pudieran permitir que la
cotización del dólar se mantenga relativamente estable y con perspectiva
seguir bajando. Aunque también dependerá de la determinación de la
política monetaria por parte del Banxico, al menos en el corto plazo.
Deuda Corporativa
OMA:
Reportó en el 1T-23, un aumento en el tráfico de pasajeros de 29.9%
AaA, totalizando en 6.0 millones de pasajeros. Los aeropuertos con el
mayor crecimiento fueron Monterrey, Ciudad Juarez y Chihuahua. Los
ingresos Aeronáuticos incrementaron 40.0% AaA, mientras que los No
Aeronáuticos lo hicieron en 25.7% AaA. Por su parte, el margen EBITDA
ajustado se expandió 230 puntos base AaA. En abril de 2023 hubo un
tráfico de pasajeros de 14.5% vs el mismo mes del año pasado. El
nacional subió 13.8% y el internacional aumentó 20.6% en el mismo
periodo.
Opinión: Positivo
Debido
a que la empresa continúa mostrando sólidos resultados y una demanda
que continúa siendo fuerte, la cual esperamos se mantenga hacia delante,
apoyada de un mayor volumen de pasajeros y las rutas hacia los
diferentes aeropuertos. Además, de un mayor apalancamiento operativo y
el control de costos y gastos que le permitió a la empresa expandirse a
nivel de rentabilidad. El tráfico de abril sigue apoyando lo anterior.
Actualmente, OMA tiene seis Certificados Bursátiles, tres de tasa
flotante y tres de tasa fija.
