Tasas y tipos de cambio
Leonardo Armas Gochicoa / David Rosenbaum Mohar
Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio
Esta semana la Reserva Federal de
Estados Unidos (FED) tuvo se reunión de política monetaria en la que
incrementó la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para
ubicarla en el rango de 0.25-0.50%. La decisión no fue unánime. James
Bullard, Gobernador de la FED de St. Louis, votó por +50 puntos base
(pb). El resto votó por un alza de 25pb.
Con relación al balance de activos que
se encuentra en los $9 mil miles de millones de dólares, la FED apunta a
iniciar su reducción en posiciones en bonos del Tesoro y otros
instrumentos financieros en una próxima junta, en mayo. Aunque no se
dieron ni fechas, ni montos, ni mecanismos para iniciar esta reducción,
el mercado espera que comience a operar hacia el mes de junio y con un
ritmo de reducción considerable.
Por el lado de los estimados, la FED
disminuyó los de crecimiento para 2022 y aumentó los correspondientes a
inflación. La inflación seguirá presionada mientras siga el escenario de
conflicto bélico entre Rusia y Ucrania. Con lo que se estima que para
este año la tasa de referencia pueda alcanzar un rango entre 1.75% y
2.0%, de acuerdo a la grafica de puntos que agrupa las estimaciones de
tasa de cada miembro de la FED. Mientras que para el 2023 se espera un
rango entre 2.75% y 3.0%.
Una tasa de referencia que termine en
3.0% para el 2023 supondría un escenario de inflación alta y prolongada a
lo largo de los próximos 18 a 21 meses, como resultado de la
prolongación en las disrupciones en la cadena de suministros y mayores
costos de la energía, ante la prolongación del conflicto bélico en
Europa del Este.
Con esto las tasas de interés en la
curva de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos continúan con un
comportamiento de alza. Para el vencimiento de 2 años el cierre fue
alrededor del 1.96%, con 20 puntos base más y para el vencimiento de 10
años fue cerca del 2.15%, con un aumento de 15 puntos base.
En el contexto local, esta semana viene
la decisión de Banco de México, con un escenario de inflación al alza y
se dará a conocer el incremento de precios de la primera quincena de
marzo. El banco central tendrá que seguir apretando la política
monetaria ante el continuo deterioro en las cotizaciones de bienes y
servicios; por lo tanto el entorno para la inversión en papeles de deuda
luce muy poco recomendable.
Mantenemos la expectativa de que
Banxico subirá la tasa 50 puntos base y el ciclo de restricción
monetaria tendrá que seguir siendo agresivo. La Junta de Gobierno tiene
su preocupación central en domar las presiones inflacionarias y que las
expectativas no se sigan deteriorando.
En la semana, las tasas de los Mbono
con vencimiento a 2 años y 10 años apenas se ubicaron en 8.36% y 8.43%,
respectivamente, lo que implicó un aplanamiento de la curva, con un alza
en la parte corta (6 puntos base) y disminuciones en los largos plazos
(8-15 puntos base).
Nuestra posición central de inversión
continua siendo con papeles de tasas revisables con muy baja duración
(Bondes), y renovación constante de los plazos de 28 y 91 días en CETES .
De forma secundaria mantenemos bajos porcentajes en tasas fijas reales
para continuar con protección inflacionaria. Hay un alto riesgo alto en
la inversión de tasas de interés fijas nominales y muy poco premio para
entrar en ellas, dada la alta volatilidad que se mantiene en este
segmento de mercado, por lo que continuamos sub-invertidos en este
rubro. La duración de los portafolios es menor a las referencias.
Deuda Corporativa
BSMX 22 y 22-2:
Moody's asignó las calificaciones de deuda sénior quirografaria de largo
plazo en escala global, moneda local, y en escala nacional de México de
Baa1 y Aaa.mx a los dos certificados bursátiles bancarios (BSMX22 y
BSMX22-2), que serán emitidos por Banco Santander México. La
perspectiva de las calificaciones de deuda en escala global es estable.
BSMX22 será la tercera y BSMX22-2 será la cuarta emisión del Programa
de emisión de certificados bursátiles bancarios y certificados de
depósito bancario de dinero a plazo de Santander México por hasta MXN
55,000millones, o su equivalente en otras monedas o unidades de
inversión (UDI). BSMX22 vence en 2027 y tiene un cupón variable,
mientras que BSMX22-2 vence en 2029 y tiene un cupón fijo. El monto
combinado de BSMX22 y BSMX22-2 será de hasta MXN10,000millones.
Opinión: Positivo
La calificación de las emisiones
considera una mejora en la cartera vencida a 2.2% de los préstamos
brutos en diciembre de 2021 vs. 3.1% a finales del 2020. A futuro
Moody´s espera que los riesgos de Santander estén por debajo de los
niveles de 2020. Asimismo, destaca que en 2022 la rentabilidad del banco
ha sido inferior a la de años anteriores y se beneficiará de mayores
tasas de interés y comisiones por el aumento de las transacciones. Los
niveles de sobretasa se esperan cerca de cero en tasa flotante y 0.30%
en tasa fija.
Tipo de Cambio
| |
|
|
| |
| |
Cierre |
Var. semanal |
| Peso ( peso/dólar) |
20.36 |
-2.63% |
| Real (real/dólar) |
5.02 |
-1.05% |
| Euro (dólar/euro) |
1.11 |
1.26% |
| Libra (dólar/libra) |
1.32 |
1.11% |
| Yen (yen/dólar) |
119.13 |
1.57% | | |
Tasas Estados Unidos
| |
Cierre |
Var. semanal P.p |
| Futuros Fed |
0.33% |
0.25 |
| Treasury 1 mes |
0.19% |
0.02 |
| Treasury 6 meses |
0.80% |
0.05 |
| Bono 2 años |
1.93% |
0.19 |
| Bono a 10 años |
2.14% |
0.15 |
| Bono a 30 años |
2.41% |
0.05 | | | |
Tasas México
| |
Cierre |
Var. semanal P.p |
| Cetes 28d |
6.40% |
0.08 |
| Cetes 91d |
6.75% |
0.22 |
| Cetes 182d |
7.28% |
0.07 |
| Cetes 364d |
8.05% |
0.10 |
| Bonos 3 años |
8.24% |
-0.04 |
| Bonos 10 años |
8.34% |
-0.14 |
| Bonos 20 años |
8.41% |
-0.23 |
| Bonos 30 años |
8.40% |
-0.25 |
| Udibono 10 años |
3.59% |
-0.12 |
| Udibono 30 años |
3.79% |
-0.13 |
| TIIE 28d |
6.26% |
0.03 | | | |
