Resumen En esta nota se reportan los resultados de la encuesta de noviembre de 2025 sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 42 grupos de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 14 y 26 de noviembre. El Cuadro 1 resume los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del mes previo.
De la encuesta de noviembre de 2025 destaca lo siguiente: Las expectativas de inflación general para el cierre de 2025 disminuyeron en relación con la encuesta de octubre, si bien la mediana correspondiente se mantuvo en niveles similares. Para el cierre de 2026, las perspectivas sobre dicho indicador aumentaron con respecto al mes anterior. Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para el cierre de 2025 permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta precedente, en tanto que para el cierre de 2026 se revisaron al alza. Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2025 disminuyeron en relación con el mes previo, al tiempo que para 2026 se mantuvieron en niveles similares. Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2025 y 2026 se revisaron a la baja con respecto a la encuesta de octubre. A continuación se detallan los resultados correspondientes a las expectativas de los analistas respecto de la inflación, el crecimiento real del PIB, las tasas de interés y el tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación con indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la percepción sobre el entorno económico y las condiciones de competencia en México y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación Los resultados relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual para el cierre de 2025, para los próximos 12 meses (considerando el mes posterior al levantamiento de la encuesta), así como para los cierres de 2026 y 2027 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica 1.1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual esperada para cada uno de los próximos doce meses se reportan en el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general para el cierre de 2025 disminuyeron en relación con el mes anterior, aunque la mediana correspondiente permaneció en niveles cercanos. Las perspectivas para los próximos 12 meses se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta precedente, en tanto que para el cierre de 2026 aumentaron. En lo que se refiere a las expectativas de inflación subyacente para el cierre de 2025, estas permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo, al tiempo que para el cierre de 2026, así como para los próximos 12 meses, se revisaron al alza. La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades que los analistas asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de 2025, para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2026 y 2027 se ubique dentro de distintos intervalos.3 De dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación general correspondiente a los cierres de 2025 y 2026 los especialistas continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%. En cuanto a la inflación subyacente para el cierre de 2025, los analistas disminuyeron con respecto a la encuesta de octubre la probabilidad asignada a los intervalos de 3.1 a 3.5% y de 3.6 a 4.0%, en tanto que aumentaron la probabilidad otorgada al intervalo de 4.1 a 4.5%, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se asignó, de igual forma que el mes anterior. Para el cierre de 2026, los especialistas aumentaron en relación con la encuesta precedente la probabilidad otorgada a los intervalos de 4.1 a 4.5% y de 4.6 a 5.0%, al tiempo que disminuyeron la probabilidad asignada a los intervalos de 3.1 a 3.5% y de 3.6 a 4.0%, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se continuó otorgando.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2025, 2026 y 2027 la distribución de las expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con base en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en diversos intervalos.4 Destaca que para la inflación general la mediana de la distribución (línea azul punteada en la Gráfica 3a) se ubica en 3.8% para los cierres de 2025 y 2026 y en 3.7% para el cierre de 2027. En cuanto a la inflación subyacente, las medianas correspondientes (línea azul punteada en la Gráfica 3b) se sitúan en 4.2% para el cierre de 2025, en 3.9% para el cierre de 2026 y en 3.7% para el cierre de 2027. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que el intervalo de 3.5 a 4.1% concentra al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la inflación general para el cierre de 2025 alrededor de la proyección central, en tanto que para los cierres de 2026 y 2027 los intervalos correspondientes son el de 3.5 a 4.3% y el de 3.3 a 4.1%, respectivamente. Por su parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos equivalentes para la inflación subyacente son el de 3.9 a 4.5% para el cierre de 2025, el de 3.5 a 4.4% para el cierre de 2026 y el de 3.2 a 4.1% para el cierre de 2027.5
Finalmente, las expectativas de inflación general y subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho años se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, aunque la mediana de los pronósticos de inflación subyacente para el horizonte de uno a cuatro años aumentó (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB A continuación se presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB de México entre 2025 y 2027, así como para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6 a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de 2025 y 2026, así como sobre la variación desestacionalizada de dicho indicador respecto del trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las expectativas de crecimiento económico para 2025 disminuyeron con respecto a la encuesta de octubre, en tanto que para 2026 permanecieron en niveles cercanos.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos trimestres se observe una reducción respecto del trimestre previo en el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa de que se registre una tasa negativa de variación trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una caída del PIB aumentó en relación con el mes anterior para el cuarto trimestre de 2025 y para el primero y segundo trimestres de 2026, al tiempo que se mantuvo en niveles similares para el tercer trimestre de este último año. Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2025 y 2026 se ubique dentro de distintos intervalos. Para 2025, los especialistas disminuyeron con respecto a la encuesta precedente la probabilidad otorgada al intervalo de 1.0 a 1.4%, en tanto que aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 0.0 a 0.4%, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para 2026, los analistas continuaron asignando la mayor probabilidad al intervalo de 1.0 a 1.4%.
Tasas de Interés A. Tasa de Fondeo Interbancario La Gráfica 13 muestra para el cierre de cada uno de los trimestres sobre los que se consultó el porcentaje de especialistas que considera que la tasa de fondeo interbancario se encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta. Se aprecia que para el cuarto trimestre de 2025, así como para el primero y segundo trimestres de 2026, la mayoría de los analistas espera una tasa de fondeo por debajo del objetivo vigente, si bien algunos anticipan que esta se ubique en el mismo nivel. A partir del tercer trimestre de 2026, la totalidad de los especialistas anticipa una tasa por debajo del objetivo actual. La Gráfica 14 muestra que para todo el horizonte de pronósticos los analistas esperan en promedio una trayectoria similar a la prevista en la encuesta de octubre. Es importante recordar que estos resultados corresponden a las perspectivas de los especialistas encuestados y no condicionan de modo alguno las decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas para los cierres de 2025 y 2026 permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior (Cuadro 9 y Gráficas 15 a 17).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las expectativas para los cierres de 2025 y 2026 se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta precedente (Cuadro 10 y Gráficas 18 a 20).
Tipo de Cambio En esta sección se presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2025, 2026 y 2027 (Cuadro 11 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2025 y 2026 disminuyeron en relación con el mes previo.
Mercado Laboral Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de 2025 y 2026 se presentan en el Cuadro 13 y Gráficas 24 y 25. El IMSS reportó que a octubre se tenían registradas 150,123 plazas asociadas con la prueba piloto para incorporar a trabajadores de plataformas digitales al Régimen Obligatorio de dicho Instituto. Al considerar dicha cifra, las previsiones para los cierres de 2025 y 2026 permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta de octubre, si bien la mediana correspondiente al cierre de 2025 aumentó.
Las expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para los cierres de 2025 y 2026 se mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior, aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de 2026 se revisó a la baja.
Finanzas Públicas Las expectativas referentes al déficit económico y a los requerimientos financieros del sector público para los cierres de 2025 y 2026 se presentan en los Cuadros 15 y 16 y en las Gráficas 28 a 31. Las expectativas del déficit económico para los cierres de 2025 y 2026 permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta precedente.
En cuanto a los requerimientos financieros del sector público, las expectativas para los cierres de 2025 y 2026 se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo.
Sector Externo En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2025 y 2026 de los saldos de la balanza comercial y de la cuenta corriente, así como de los flujos de entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa (IED). Para 2025 y 2026, las expectativas sobre el saldo de la balanza comercial permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta de octubre, si bien la mediana de los pronósticos para 2025 aumentó. En lo que se refiere al saldo de la cuenta corriente para 2025 y 2026, las expectativas se mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior. Por su parte, las expectativas sobre los flujos de entrada de recursos por concepto de IED para 2025 y 2026 aumentaron con respecto a la encuesta precedente, aunque la mediana de los pronósticos para 2026 permaneció en niveles cercanos. Las Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre las variables anteriores para 2025 y 2026.
Entorno económico y factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas de los analistas consultados por el Banco de México en relación con los factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los próximos seis meses. Como se aprecia, los especialistas consideran que, a nivel general, los principales factores se asocian con la gobernanza (40%); las condiciones externas (25%); y las condiciones económicas internas (25%). A nivel particular, los principales factores son: la política sobre comercio exterior (15% de las respuestas); los problemas de inseguridad pública (14% de las respuestas); otros problemas de falta de estado de derecho (10% de las respuestas); la debilidad en el mercado interno (9% de las respuestas); y corrupción (8% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que más podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante y 7 que sería muy limitante. El factor al que, en promedio, se le asignó un nivel mayor de preocupación es el de gobernanza. A nivel particular, los factores a los que se les otorgó un nivel de preocupación mayor o A continuación se reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas respecto del entorno económico actual (Cuadro 20 y Gráficas de la 38 a la 40). Se aprecia que: La proporción de especialistas que piensan que el clima de negocios mejorará en los próximos 6 meses se mantuvo en niveles similares a los del mes previo, al tiempo que la fracción de los que consideran que este empeorará aumentó. Por su parte, el porcentaje de los que opinan que el clima de negocios permanecerá igual en los próximos 6 meses disminuyó en relación con la encuesta de octubre, si bien continuó siendo el predominante. La distribución de respuestas sobre la situación actual de la economía es similar a la del mes anterior, de modo que la fracción de especialistas que consideran que esta no está mejor que la de hace un año es la preponderante. La distribución de respuestas fue parecida a la de la encuesta precedente, por lo que la fracción de analistas que opinan que es un mal momento para realizar inversiones se mantiene como la categoría predominante.
Condiciones de competencia en México Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la percepción de los analistas en torno a las condiciones de competencia prevalecientes en los mercados en México. En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia prevalecientes en los mercados en México son un factor que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1 significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, los niveles que presentan un mayor porcentaje de respuestas en la encuesta de noviembre son el 2 en el Cuadro 21 y el 2 y el 3 en el Cuadro 22.
Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de respuestas de los especialistas en relación con los sectores de la economía en los que ellos consideran que hay una ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de respuestas de los analistas con respecto a los factores que ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al hacer negocios en México. Para el mes de noviembre de 2025 destaca que los principales factores se asocian con: el crimen (28% de las respuestas); la falta de estado de derecho (22% de las respuestas); y la corrupción (20% de las respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados Unidos Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2025 y 2026 se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta anterior, si bien las medianas correspondientes se revisaron al alza (Cuadro 25 y Gráficas 41 y 42).
