En diciembre de 2023 la paridad cambiaria pesos por dólar cerró en 16.97 pesos
por dólar, una apreciación de 2.43% respecto a noviembre y una apreciación de
14.89% vs el cierre de 2022. Hay que resaltar que sólo el Peso Chileno, la Lira
Turca y el Peso Argentino se depreciaron en el mes de diciembre en 1.0%, 2.2%
y 55.4%, respectivamente y frente al dólar. La apreciación del peso se da en un
entorno de menor incertidumbre, por el último anuncio de política monetaria del
FED, y de entradas importantes de flujos al país.
En Estados Unidos, el último anuncio de política monetaria de la Reserva Federal
estuvo acompañado de las estimaciones económicas de los miembros del Comité
Federal de Mercado Abierto, en particular, el cambio más notorio fueron los
pronósticos para el cierre de 2024 de la tasa de fondos federales, donde dejaron
ver un sesgo a reducir la tasa hasta en 75 puntos base antes que termine el año
en curso.
Respecto a los mercados financieros, la reacción entre el cierre de noviembre y el
cierre de diciembre fue: i) una depreciación del dólar en 1.9%, que por supuesto
implica apreciación del resto de monedas, ii) una caída en el Bono del Tesoro a
10 años de 4.32% a 3.87%, que lo regresa a su nivel de cierre de 2022, iii) el
diferencial de tasas de corto (tasa de fondeo menos tasa de fondos federales) y
largo plazo (tasa del bono nominal a 10 años en pesos menos el bono del tesoro
a 10 años) se mantuvo en 5.1 y 5.75 puntos porcentuales, respectivamente y
ambos por encima de sus niveles de largo plazo, y iv) la prima de riesgo soberano,
medida a través del Credit Default Swap a 10 años en dólares, retrocedió en 13.4
para ubicarse en 160.7 puntos, además es el menor en los últimos dos años.
Respecto a la economía mexicana, entre enero y noviembre de 2023 el saldo de
remesas captadas fue de 56,662 millones de dólares (md), la cuenta de servicios
turísticos registró entre enero y octubre ingresos por 17,498 md y la balanza
comercial un déficit por 9,706md, es decir hay entradas de flujos al país por
83,866md. Las cifras un año atrás daban cuenta de 41,243md, prácticamente la
mitad. En suma, los fundamentales del peso en la balanza de pagos son sólidos.
Para 2024 estimamos que el peso se depreciará moderadamente, aunque no
descartamos episodios de volatilidad dados los eventos locales e internacionales.
Sumado a algún tipo de evento extraordinario (black swan) considerando que
frente a una incertidumbre excepcional, el tipo de cambio suele ser la válvula de
escape. Nuestra estimación contempla que los fundamentales del peso se
mantendrán sólidos, con un déficit de cuenta corriente plenamente financiado por
Inversión Extranjera Directa, y con un todavía importante diferencial de tasas de
interés.
En este contexto, la moneda mexicana obtuvo el
noveno mejor desempeño mensual dentro de
nuestra muestra con una apreciación de 2.4%
frente al dólar en diciembre. En primer lugar,
destaca la apreciación de la Corona Noruega en
6.3%, seguido del Yen Japonés en 5.1% y el
Peso Colombiano en 4.7%.
En 2023, la divisa mexicana registró una
ganancia acumulada frente al dólar del 14.9%,
únicamente detrás del 25.9% obtenido por el
peso colombiano. Las monedas más depreciadas
fueron el Rand Sudafricano en 7.2%, el Yen
Japonés en 7.0% y la corona Noruega en 3.6%.
Respecto a la economía mexicana, entre enero y
noviembre de 2023 el saldo de remesas captadas
fue de 57,796 millones de dólares (md), la cuenta
de servicios turísticos registró entre enero y
octubre ingresos por 17,498 md y la balanza
comercial un déficit por 9,706md, es decir hay
entradas de flujos al país por 83,866md. Las
cifras un año atrás daban cuenta de 41,243md,
prácticamente la mitad
Adicionalmente, la entrada de flujos por concepto
de Inversión Extranjera Directa en 27,867md en
el periodo enero a septiembre de 2023, un
incremento de 18% vs el periodo comparable de
2022. En suma, los fundamentales del peso en la
balanza de pagos se mantienen sólidos. Al cierre
del año.
Históricamente, el comportamiento del dólar es
uno de los determinantes del tipo de cambio. Se
recuerda que el dólar es medido contra una
canasta de monedas de países avanzados,
incluyendo el Euro, el Yen Japonés, la Libra
Esterlina, el Dólar Canadiense, la Corona Sueca
y el Franco Suizo.
En el mes de diciembre el índice dólar se
depreció en 2.1%, mientras que el peso mexicano
se apreció en 2.4%, también frente al dólar.
En el mercado de futuros de Chicago (CME, por
sus siglas en inglés), las apuestas a favor del
peso se incrementaron al pasar de 88.47 mil
contratos el 21 de noviembre a 131.85 mil el 26
de diciembre. En el lado contrario, el número de
contratos en contra de la moneda mexicana
cerraron en 44.1 mil el 26 de diciembre de 2023.
De esta manera, las posiciones netas en el peso
se mantuvieron largas por 42 semanas
consecutivas, cerrando el 2023 en 87.9 mil.
En diciembre de 2023 el peso experimentó
apreciación contra las divisas duras, salvo el Yen
Japonés. En particular, el peso se apreció en el
mes de diciembre vs noviembre en: 2.4% vs el
dólar estadounidense; 0.93% vs el Euro; 0.11%
vs el dólar canadiense; 1.55% vs la Libra
Esterlina. Respecto al Yen Japonés se depreció
2.56%.
La reversión del tipo de cambio real hacia su
media se detuvo en diciembre, según los datos
más recientes del BIS. Al cierre de diciembre, el
índice del peso se ubicó en 135 unidades, su
mayor nivel desde agosto, al tiempo que el
promedio móvil de 241 meses concluyó el mes en
122 puntos.
Considerando la información previa, la desviación
del peso con respecto de su promedio móvil se
incrementó en +10.6%, siendo la segunda
moneda con la mayor sobrevaluación dentro de
nuestra muestra, detrás del peso filipino. En
contraste, las cuatro monedas que muestran la
mayor subvaluación son el yen japonés, el rand
sudafricano, la corona sueca y el real brasileño.
Finalmente, la rupia de Indonesia y la libra
esterlina se encuentran virtualmente en su
"precio justo", bajo esta metodología.
Cifras de la tenencia de valores gubernamentales en
manos de extranjeros muestra una recuperación
entre el 24 de noviembre y el 22 de diciembre por
52,480 millones de pesos (mmdp).
Pro tipo de instrumento los Cetes registraron salidas
por 9.1 mmdp, mientras que los Udibonos, los
Bondes D y los Bonos M entradas por 5.9 mmdp,
10.2 mmdp y 45.9 mmdp, respectivamente.
Entre el 30 de diciembre de 2022 y el 22 de
diciembre de 2023 la tenencia de valores
gubernamentales en manos de extranjeros creció
59,213 millones de pesos, de los cuales 57.1 mmdp
correspondes a Cetes.
La última encuesta de Banco de México del año
anticipaba que el tipo de cambio cerraría el 2023
en 17.57 pesos por dólar que se compara con el
cierre de 16.92 pesos por dólar. Hacia adelante,
el mercado estima que el peso cerrará en 18.53
pesos por dólar el 2024, es decir una
depreciación de 9.5%. El estimado para el cierre
de 2025 se ubica en 19.25 pesos por dólar.
Conclusión
El comportamiento de nuestra moneda en el mes de diciembre fue una sorpresa.
Las encuestas de mercado consideraban un nivel superior al finalmente registrado.
Dentro de los elementos que ayudan a explicar esto están: i) la depreciación del
dólar, ii) una caída en el Bono del Tesoro a 10 años en cerca de 100 puntos base
desde el máximo registrado en octubre, mostrando una velocidad considerable iii)
el diferencial de tasas de interés, y iv) la menor prima de riesgo soberano.
Adicionalmente, el cambio en la gráfica de puntos del FED hacia su disposición de
mayores recortes en el año 2024. Finalmente nos gustaría señalar que la entrada
de flujos de capitales en el último mes fue considerable con mas de 50 mil millones
de pesos, dando reversa a la tendencia observada desde el 2020 y donde desde
mayo del 2023 comenzó a revertirse. Sin embargo, es importante considerar que
los mayores flujos de entrada ocurrieron en el mes de diciembre.
