En diciembre de 2023 la paridad cambiaria pesos por dólar cerró en 16.97 pesos por dólar, una apreciación de 2.43% respecto a noviembre y una apreciación de 14.89% vs el cierre de 2022. Hay que resaltar que sólo el Peso Chileno, la Lira Turca y el Peso Argentino se depreciaron en el mes de diciembre en 1.0%, 2.2% y 55.4%, respectivamente y frente al dólar. La apreciación del peso se da en un entorno de menor incertidumbre, por el último anuncio de política monetaria del FED, y de entradas importantes de flujos al país. En Estados Unidos, el último anuncio de política monetaria de la Reserva Federal estuvo acompañado de las estimaciones económicas de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto, en particular, el cambio más notorio fueron los pronósticos para el cierre de 2024 de la tasa de fondos federales, donde dejaron ver un sesgo a reducir la tasa hasta en 75 puntos base antes que termine el año en curso. Respecto a los mercados financieros, la reacción entre el cierre de noviembre y el cierre de diciembre fue: i) una depreciación del dólar en 1.9%, que por supuesto implica apreciación del resto de monedas, ii) una caída en el Bono del Tesoro a 10 años de 4.32% a 3.87%, que lo regresa a su nivel de cierre de 2022, iii) el diferencial de tasas de corto (tasa de fondeo menos tasa de fondos federales) y largo plazo (tasa del bono nominal a 10 años en pesos menos el bono del tesoro a 10 años) se mantuvo en 5.1 y 5.75 puntos porcentuales, respectivamente y ambos por encima de sus niveles de largo plazo, y iv) la prima de riesgo soberano, medida a través del Credit Default Swap a 10 años en dólares, retrocedió en 13.4 para ubicarse en 160.7 puntos, además es el menor en los últimos dos años. Respecto a la economía mexicana, entre enero y noviembre de 2023 el saldo de remesas captadas fue de 56,662 millones de dólares (md), la cuenta de servicios turísticos registró entre enero y octubre ingresos por 17,498 md y la balanza comercial un déficit por 9,706md, es decir hay entradas de flujos al país por 83,866md. Las cifras un año atrás daban cuenta de 41,243md, prácticamente la mitad. En suma, los fundamentales del peso en la balanza de pagos son sólidos. Para 2024 estimamos que el peso se depreciará moderadamente, aunque no descartamos episodios de volatilidad dados los eventos locales e internacionales. Sumado a algún tipo de evento extraordinario (black swan) considerando que frente a una incertidumbre excepcional, el tipo de cambio suele ser la válvula de escape. Nuestra estimación contempla que los fundamentales del peso se mantendrán sólidos, con un déficit de cuenta corriente plenamente financiado por Inversión Extranjera Directa, y con un todavía importante diferencial de tasas de interés.
En este contexto, la moneda mexicana obtuvo el noveno mejor desempeño mensual dentro de nuestra muestra con una apreciación de 2.4% frente al dólar en diciembre. En primer lugar, destaca la apreciación de la Corona Noruega en 6.3%, seguido del Yen Japonés en 5.1% y el Peso Colombiano en 4.7%.
En 2023, la divisa mexicana registró una ganancia acumulada frente al dólar del 14.9%, únicamente detrás del 25.9% obtenido por el peso colombiano. Las monedas más depreciadas fueron el Rand Sudafricano en 7.2%, el Yen Japonés en 7.0% y la corona Noruega en 3.6%.
Respecto a la economía mexicana, entre enero y noviembre de 2023 el saldo de remesas captadas fue de 57,796 millones de dólares (md), la cuenta de servicios turísticos registró entre enero y octubre ingresos por 17,498 md y la balanza comercial un déficit por 9,706md, es decir hay entradas de flujos al país por 83,866md. Las cifras un año atrás daban cuenta de 41,243md, prácticamente la mitad Adicionalmente, la entrada de flujos por concepto de Inversión Extranjera Directa en 27,867md en el periodo enero a septiembre de 2023, un incremento de 18% vs el periodo comparable de 2022. En suma, los fundamentales del peso en la balanza de pagos se mantienen sólidos. Al cierre del año. Históricamente, el comportamiento del dólar es uno de los determinantes del tipo de cambio. Se recuerda que el dólar es medido contra una canasta de monedas de países avanzados, incluyendo el Euro, el Yen Japonés, la Libra Esterlina, el Dólar Canadiense, la Corona Sueca y el Franco Suizo. En el mes de diciembre el índice dólar se depreció en 2.1%, mientras que el peso mexicano se apreció en 2.4%, también frente al dólar.
En el mercado de futuros de Chicago (CME, por sus siglas en inglés), las apuestas a favor del peso se incrementaron al pasar de 88.47 mil contratos el 21 de noviembre a 131.85 mil el 26 de diciembre. En el lado contrario, el número de contratos en contra de la moneda mexicana cerraron en 44.1 mil el 26 de diciembre de 2023. De esta manera, las posiciones netas en el peso se mantuvieron largas por 42 semanas consecutivas, cerrando el 2023 en 87.9 mil.
En diciembre de 2023 el peso experimentó apreciación contra las divisas duras, salvo el Yen Japonés. En particular, el peso se apreció en el mes de diciembre vs noviembre en: 2.4% vs el dólar estadounidense; 0.93% vs el Euro; 0.11% vs el dólar canadiense; 1.55% vs la Libra Esterlina. Respecto al Yen Japonés se depreció 2.56%. La reversión del tipo de cambio real hacia su media se detuvo en diciembre, según los datos más recientes del BIS. Al cierre de diciembre, el índice del peso se ubicó en 135 unidades, su mayor nivel desde agosto, al tiempo que el promedio móvil de 241 meses concluyó el mes en 122 puntos.
Considerando la información previa, la desviación del peso con respecto de su promedio móvil se incrementó en +10.6%, siendo la segunda moneda con la mayor sobrevaluación dentro de nuestra muestra, detrás del peso filipino. En contraste, las cuatro monedas que muestran la mayor subvaluación son el yen japonés, el rand sudafricano, la corona sueca y el real brasileño. Finalmente, la rupia de Indonesia y la libra esterlina se encuentran virtualmente en su "precio justo", bajo esta metodología.
Cifras de la tenencia de valores gubernamentales en manos de extranjeros muestra una recuperación entre el 24 de noviembre y el 22 de diciembre por 52,480 millones de pesos (mmdp). Pro tipo de instrumento los Cetes registraron salidas por 9.1 mmdp, mientras que los Udibonos, los Bondes D y los Bonos M entradas por 5.9 mmdp, 10.2 mmdp y 45.9 mmdp, respectivamente. Entre el 30 de diciembre de 2022 y el 22 de diciembre de 2023 la tenencia de valores gubernamentales en manos de extranjeros creció 59,213 millones de pesos, de los cuales 57.1 mmdp correspondes a Cetes. La última encuesta de Banco de México del año anticipaba que el tipo de cambio cerraría el 2023 en 17.57 pesos por dólar que se compara con el cierre de 16.92 pesos por dólar. Hacia adelante, el mercado estima que el peso cerrará en 18.53 pesos por dólar el 2024, es decir una depreciación de 9.5%. El estimado para el cierre de 2025 se ubica en 19.25 pesos por dólar.
Conclusión El comportamiento de nuestra moneda en el mes de diciembre fue una sorpresa. Las encuestas de mercado consideraban un nivel superior al finalmente registrado. Dentro de los elementos que ayudan a explicar esto están: i) la depreciación del dólar, ii) una caída en el Bono del Tesoro a 10 años en cerca de 100 puntos base desde el máximo registrado en octubre, mostrando una velocidad considerable iii) el diferencial de tasas de interés, y iv) la menor prima de riesgo soberano. Adicionalmente, el cambio en la gráfica de puntos del FED hacia su disposición de mayores recortes en el año 2024. Finalmente nos gustaría señalar que la entrada de flujos de capitales en el último mes fue considerable con mas de 50 mil millones de pesos, dando reversa a la tendencia observada desde el 2020 y donde desde mayo del 2023 comenzó a revertirse. Sin embargo, es importante considerar que los mayores flujos de entrada ocurrieron en el mes de diciembre.
No hay comentarios:
Publicar un comentario