El Top
Empleo en Estados Unidos no da señales de desaceleración, sorprende al alza
junto con los salarios y levanta señales de alarma.
El PIB de Estados Unidos se revisa al alza, la economía creció en el 3T22 2.9%
(vs. 2.6% previo).
ISM manufacturero cae en contracción por primera vez desde el 2020.
En la Eurozona la inflación finalmente muestra signos de desaceleración al
colocarse en 10% anual, menor a las estimaciones.
Banxico revisa sensiblemente al alza su estimado de crecimiento económico en
su Informe Trimestral de Inflación, pero mantiene riesgos.
Indicadores del IMEF en México señalan que la economía sigue creciendo, en
particular los servicios.
Balanza comercial en México muestra contracciones en importaciones y
exportaciones con señales de la desaceleración de la demanda externa.
El retrovisor
La semana estuvo repleta de información relevante en prácticamente todo el
mundo, al tiempo que los mercados permanecieron mayormente positivos.
En Estados Unidos el reporte de empleo detonó señales de alarma ante la
solidez de la creación de empleos y las presiones en los salarios que parecen
no dar señales de enfriamiento; algo que posiblemente no ocurrirá sino
hasta ver un freno en la demanda. En ese sentido, el PIB del 3T22 se revisó
al alza a 2.9%, mientras que el sector manufacturero, de acuerdo con el ISM,
muestra ya señales de contracción. En China, los PMI ́s muestran una
economía en franco deterioro; y la inflación de la Eurozona finalmente
descendió a 10%. En México, Banco de México dio a conocer su Informe
Trimestral de Inflación con sensibles revisiones al alza en el crecimiento
económico para este año y el siguiente, al tiempo que revisa la trayectoria
de inflación y mantiene el panorama plagado de riesgos. Indicadores
adelantados del IMEF del mes de noviembre muestran una economía que se
expande, más aún en el caso de los servicios. Finalmente, en cuanto a cifras
de balanza comercial, éstas muestran caídas en las exportaciones e
importaciones en señal de desaceleración de la demanda externa y menores
precios de energéticos.
Presiones salariales en un fuerte mercado laboral. Las cifras de empleo en
Estados Unidos volvieron a sorprender al alza con una generación de 263 mil
nuevos puestos de trabajo, por encima de los 200 mil estimados por analistas. Con
ello, la tasa de desempleo se mantuvo en 3.7%, mientras que la tasa de
participación cayó a 62.1%. Los datos confirman que aún no se ha cristalizado una
desaceleración fuerte en la creación de empleo, como esperan los mercados, y la
sorpresa en el empleo estuvo acompañada por un incremento muy superior al
esperado en los salarios. El salario promedio por hora se elevó 0.6% en el mes,
muy por encima del 0.3% estimado, y volvió a acelerarse a una tasa de 5.1% anual.
Esto es una mala noticia, pues señala la posible acumulación de presiones
salariales, con riesgos de que éstas mantengan las presiones inflacionarias hacia
adelante. Persistencia al alza en los salarios implicaría que la FED no cuenta con
espacio suficiente para pausar el ciclo de alzas en su combate a la inflación. La
caída en la tasa de participación contribuye también a un mercado laboral más
ajustado, que podría mantener las presiones salariales. Los mercados anticipan
una fuerte desaceleración del mercado laboral para los próximos meses, que
permita a la FED detener el ciclo de alzas. Sin embargo, los datos hasta ahora no
han manifestado debilidad en el empleo y se mantiene el riesgo de dinámicas
inflacionarias más estructurales en la economía estadounidense. Basados en los
últimos datos, los mercados han comenzado a descontar con mayor confianza un
incremento de 50pb a las tasas de interés en febrero, adicional a los 50pb
estimados para diciembre. No obstante, los mercados aún esperan el techo de las
tasas en 5.25% y anticipan recortes a las tasas en la segunda mitad de 2023. Pero
estas expectativas aún podrían cambiar y mantener la volatilidad en los mercados,
especialmente si persisten en próximos meses la fortaleza del mercado laboral y
las presiones en salarios.
Se revisó al alza el PIB para el 3T22 en Estados Unidos. La revisión final del
PIB para el 3T22 en Estados Unidos señaló un crecimiento mayor a las
estimaciones previas. El dato final fue revisado a 2.9% anualizado (vs. 2.6%prev.).
Las revisiones al alza se dieron en los componentes de consumo (1.7% vs.
1.4%prev.) e inversión. Las exportaciones netas se mantuvieron como el principal
factor que contribuyó al crecimiento y explica 2.93 puntos porcentuales del
crecimiento total del PIB, algo que no se espera sea sostenible hacia el cierre de
2022 y principios e 2024. Se espera que la economía estadounidense continúe
desacelerándose y se aproxime a una recesión en la segunda mitad de 2023.
Algunos indicadores adelantados ya señalan fuerte desaceleración e incluso
contracción.
El sector manufacturero se contrajo por primera vez desde la pandemia. El
indicador adelantado de actividad económica producido por el ISM para el sector
manufacturero registró su primera contracción desde mayo de 2020. El indicador
se colocó en 49 durante noviembre, alcanzando terreno de contracción después
de ver desaceleración en 5 de los últimos 6 meses. Esto confirma que la trayectoria
de la economía es de menor crecimiento conforme nos acercamos al cierre de
año. De acuerdo con las encuestas, los empresarios en el sector se están
preparando para un entorno de menor demanda y producción, pues los índices de
nuevas órdenes se contrajeron por quinto mes y las empresas han reducido
contrataciones para hacer frente a una menor necesidad de producción en el futuro
cercano. Los inventarios se están reduciendo a su menor nivel desde abril de 2020
y eso pone de manifiesto la debilidad de la demanda. La producción se ha
mantenido en expansión, gracias al relajamiento de los problemas en cadenas
productivas y entregas retrasadas que aún se están procesando. En el lado más
positivo, la menor demanda y el mejor funcionamiento de cadenas de suministro
ha ayudado a aliviar las presiones inflacionarias, con una caída por octavo mes
consecutivo en los índices de precios del ISM. Los datos en general confirman una
desaceleración económica en Estados Unidos y menores presiones inflacionarias
hacia 2023.
La inflación en la eurozona cede por primera vez en 17 meses. La inflación en
la eurozona cayó por primera vez en más de un año y medio. La inflación de
noviembre registró un nivel 10% a tasa anual (10.7% prev.) y disminuyó en más de lo que se había esperado (10.4%e). Mes a mes la inflación se contrajo (-) 0.1%
y a nivel subyacente no registró cambios (0%). Avances más moderados en los
precios de la energía y servicios explican el retroceso en la inflación, a pesar de
que los precios de alimentos mantuvieron una clara tendencia de alza. Desglosada
por país, la inflación durante noviembre sólo se aceleró en 3 países de la
Eurozona, mientras que en Alemania, Italia, España y Holanda descendió. En
Francia se mantuvo estable. La presión sobre el BCE continúa por la elevada
inflación. Además, la inflación subyacente se mantuvo sin cambios en 5%. La
inflación en todo el bloque se mantiene muy por encima del objetivo del 2%, por lo
que algunos miembros del BCE siguen optando por seguir subiendo las tasas de
interés para evitar que se formen presiones salariales que ocasionen un problema
inflacionario de largo plazo. Sin embargo, es posible que se pueda moderar el paso
de la política monetaria, con incrementos menos agresivos en las tasas de interés
hacia adelante, pues varios miembros del BCE han comenzado a argumentar en
favor de ello. Aun así, es muy probable que el ciclo de alzas no se detenga, a pesar
de la muy probable recesión en la región y expectativas de que la inflación general
caiga rápidamente el próximo año.
La economía China se mantiene débil. Los PMI oficiales de la economía china
volvieron a mostrar debilidad en la actividad durante noviembre. El sector
manufacturero tuvo un decremento en noviembre con respecto al mes anterior. El
PMI de manufacturas registró un nivel de 48 (49.2 prev.). Las condiciones
domésticas en el sector son cada vez más complicadas para las pequeñas y
medianas empresas, donde incluso las grandes empresas han presentado una
caída durante el mes, donde las restricciones contra el Covid-19 han lastrado la
recuperación económica. Además, ante el debilitamiento de la demanda global,
las exportaciones chinas se han visto muy comprometidas. En cuanto al sector no-
manufacturero, el indicador también tuvo una contracción cayendo de un nivel 48.7
registrado en octubre a 46.7 en noviembre. Esto representó la segunda mayor
caída en el sector de servicios desde abril de este año. Diciembre tampoco luce
muy alentador. Sin embargo, dado las recientes protestas en China contra las
restricciones de COVID-19, es probable que el gobierno chino relaje los protocolos
de su política de cero Covid.
30
25
2019
2020
2021
2022
Fuente: Bloomberg.
El informe trimestral de Banxico ajustó sustancialmente al alza sus
expectativas de crecimiento y revisó al alza la trayectoria de inflación
general. La trayectoria de inflación y el balance de riesgos fueron revisados
considerablemente al alza para todo el horizonte de pronóstico. Entre los factores
que se incorporaron en la última revisión, destacaron la persistencia de la inflación
subyacente en niveles elevados, presiones inflacionarias externas asociadas con
la evolución de la pandemia, presiones por mayores costos asociados a las
condiciones de contratación o salario, posibles episodios de depreciación
cambiaria y los riesgos derivados del conflicto geopolítico. La Junta de Gobierno
señala que el pico de inflación fue alcanzando en el 3T22 y esperan que se alcance
la meta objetivo del 3% para el 3T24. En cuanto al crecimiento económico, el
estimado para el PIB del año aumentó a 3% (2.2% prev.), y para 2023 se elevó
moderadamente de 1.6% a 1.8%. La revisión al alza en el crecimiento para 2022
se justifica por un mayor crecimiento al esperado en el 3T22 y una recuperación
sólida en todo el año. Para el 2023 se espera una mejor inercia de crecimiento,
aunque con una menor demanda externa. Banxico proyecta una debilidad en la
economía de EE.UU., particularmente en su sector industrial. El balance de
riesgos para el crecimiento continúa sesgado a la baja por una menor demanda
externa, posible persistencia de problemas en cadenas productivas, posibles
episodios de volatilidad, riesgos de disrupciones en mercados energéticos, una
reactivación menor a la esperada en la inversión, nuevas olas de COVID o eventos
meteorológicos que afecten la actividad económica.
Indicadores adelantados del IMEF en México registraron nuevamente un
incremento. Ambos indicadores del IMEF mantuvieron la tendencia de una ligera
expansión económica para el cierre del año. El índice manufacturero subió a 50.5
puntos (50.1 prev.), mientras que el no manufacturero se aceleró con respecto al
mes previo al pasar de 51.7 en octubre a 53.4 puntos en noviembre. Con respecto al manufacturero, se muestra cierta evidencia de la volatilidad que ha habido en
los últimos meses al estar fluctuando siempre en torno al umbral de 50. Esto es
probable que se deba a la debilidad de los datos de la industria en Estados Unidos
y a los temores de una desaceleración en la economía mundial para el 2023. En
el no manufacturero, el indicador acumula diez meses consecutivos en zona de
expansión. Esto sugiere que los sectores de servicios y comercio continúan
creciendo en este penúltimo mes del año, mostrando la resiliencia del mercado
interno.
La balanza comercial de México en el mes de octubre registró un déficit de
2,012 millones de dólares. En octubre la balanza comercial mostró un deterioro
con respecto al mes de septiembre. Las exportaciones totales en términos
anuales en el mes de octubre registraron un crecimiento anual de 17.7%. Esto se
debe en gran parte al rendimiento que mostraron las exportaciones no petroleras,
las cuales se incrementaron en 18.5% con respecto a octubre de 2021, impulsadas
principalmente por las manufacturas. Por el lado de las importaciones totales,
estás tuvieron un aumento del 14.8% a tasa anual. Este incremento anual se vio
reflejado en el subsector de bienes intermedios, el cual tuvo un aumento con
respecto al año anterior de 14.3%. Si bien tanto las exportaciones como las
importaciones registraron caídas con respecto al mes de septiembre, las
exportaciones lo hicieron en mayor medida registrando un déficit por séptimo mes
consecutivo lo cual podría ser una muestra del enfriamiento de la demanda externa
y señalan riesgos que prevalecen en el panorama económico.
El panorama
La próxima semana se publicarán importantes datos económicos en México y en
China. En el caso de México se publicará el dato de inflación para el mes de
noviembre, que se espera se ubique por debajo de 8% a tasa anual (7.94%e.).
Esto confirmaría que se ha alcanzado el pico de inflación de cara al cierre de 2022,
aunque es posible que el dato venga afectado por la temporada de descuentos y
que, hacia diciembre, veamos un ligero rebote en los precios. En China se
publicarán cifras de balanza comercial y de inflación. Se espera ver mayor
debilidad en las exportaciones e importaciones, conjugado con una baja inflación
que podría abrir el camino a mayores estímulos monetarios por parte del banco
central de China para impulsar una recuperación económica. Finalmente, en
Estados Unidos se publicará el ISM de servicios, que se espera confirme una
desaceleración generalizada de la economía; además de cifras de inflación al
productor, que se espera descienda a un paso más acelerado.
¿Qué recomendamos?
Los mercados presentaron una marcada volatilidad en la semana, particularmente
posterior al dato de empleo en Estados Unidos. Consideramos que el escenario
de recesión sigue vigente, la Reserva Federal se verá obligada a destruir demanda
ante la fortaleza del empleo y los salarios, porque a la postre seguirán generando
presiones inflacionarias. En ese sentido, aconsejamos esperar antes de aumentar
posiciones de renta variable local e internacional. En cuanto al tipo de cambio, ha
sorprendido la renovada fortaleza. El movimiento de esta semana se atribuye
primordialmente a apuestas largas a favor del peso, donde los contratos de futuros
a favor de nuestra moneda se encuentran en máximos de los últimos 5 años. Si
bien es cierto que hemos aconsejado acumular posiciones, nos parece que el peso
podría regresar a niveles sobre los 20 pesos ante la fragilidad del movimiento
especulativo. No obstante lo anterior, esperamos que el balance de fuerzas locales
y globales no producirá una fuerte deprecación Bolsas y empresas
El Top
Esta semana los principales mercados accionarios mostraron rendimientos
mayormente positivos.
Dato inflacionario (PCE) en EEUU y comentarios de Powell impulsaron a los
mercados estadounidenses.
Futuros del petróleo avanzan después de que el WTI cayera a sus niveles
más bajos desde el 2021.
Kof nombra a Gerardo Cruz; será Director de Finanzas a partir del 1 de enero
de 2023.
Santander México fusiona subsidiarias.
Bachoco logra acuerdo para adquirir Norsom, productora y exportadora de
cerdo.
Lo más relevante
Esta semana los principales mercados accionarios mostraron rendimientos
mayormente positivos y se tuvieron datos mezclados. A principios de la semana
los mercados mostraron preocupación por las manifestaciones en China en contra
de los confinamientos para contener la propagación del Covid-19. Además, los
inversionistas también mostraron cautela en anticipación a los comentarios de
Jerome Powell. Aunque lo comunicado por el presidente de la Reserva Federal
impulsó el optimismo en los mercados a mediados de la semana, ya que confirmó
que la moderación en el ritmo de incrementos de tasas podría observarse en la
siguiente decisión monetaria del banco central estadounidense. El dato
inflacionario (PCE) en Estados Unidos también fue positivo e impulsó a los
mercados ya que creció menos de lo esperado en el mes de octubre.
Por otro lado, a finales de la semana el optimismo fue mitigado por datos de
empleo en Estados Unidos. El reporte de empleo de noviembre en EE.UU. fue
mejor de lo esperado, lo cual dio una señal a los inversionistas sobre que las
acciones de la FED no han logrado desacelerar a la economía tal como es
deseado. Las bolsas estadounidenses cerraron con rendimientos positivos en la
semana: El S&P500 avanzó +1.1%, el Dow Jones 0.2%, y el Nasdaq +2.1%.
La confianza del consumidor en Estados Unidos disminuyó en noviembre, según
una encuesta realizada por el Conference Board. El índice cayó a 100.2 puntos
(vs 102.2 en octubre), el nivel más bajo desde julio. Con esto, el dato sugiere que
los consumidores estadounidenses están menos dispuestos a comprar artículos
“big ticket” en los siguientes meses. Todavía se espera una recesión el próximo
año.
Resaltaron los precios del crudo; a principios de la semana el WTI cayó a sus
niveles más bajos desde el 2021. Se ha observado un aumento en casos de Covid-
19 en China y ha incrementado la incertidumbre política causada por protestas en
contra de la política “cero COVID” en el país. Lo anterior aumentó las
preocupaciones de que caería la demanda del importador líder mundial del crudo,
lo que llevó al retroceso en los precios. Aunque tras esto, los índices se
recuperaron ligeramente y registraron incrementos en la semana: WTI +5.0%;
Brent +2.5%. A la par, cabe mencionar que los mercados estarán atentos a la
decisión que tomará la OPEP+ este domingo. Según reportes noticiosos, podría
considerarse una disminución en la producción para impulsar los precios.
En Europa, los índices mostraron rendimientos semanales mixtos. El EuroStoxx
avanzó ligeramente +0.4%, mientras que el FTSE de Italia y el IBEX de España
retrocedieron -0.4%. La inflación en Europa se moderó por primera vez en 17
meses en noviembre, lo que aumenta las probabilidades de que el banco central de la región lleve a cabo un aumento en la tasa de interés más moderada a
mediados de diciembre. En Alemania se registró inflación más moderada, aunque
sigue ubicándose cerca de sus niveles históricamente altos (11.3% vs 11.6% nov.);
el Dax de Alemania cayó -0.1% en la semana.
En México, el IPyC retrocedió -0.9% en la semana. En cuanto al tipo de cambio,
el dólar cayó -1.4% frente al peso porque se confirmaron expectativas de que la
FED planea desacelerar incrementos en las tasas de interés. Considerando la
caída de la moneda estadounidense, los metales registraron avances: oro +2.4%,
plata +6.4%, cobre +6.3%.
Empresas y sectores bajo la lupa
Kof nombra a Gerardo Cruz como Director de Finanzas. Coca-Cola Femsa
anunció esta semana que su Consejo de Administración designó a Gerardo Cruz
Celaya para revelar a Constantino Spas como Director de Finanzas a partir del 1
de enero de 2023. Además, Coca-Cola Femsa aumentó el precio de sus
productos. Kof subió el precio de 43 de sus productos en todos los locales
mexicanos esta semana. Este es el tercer aumento que realiza la empresa en lo
que va del año. Lo anterior se le atribuye a los problemas inflacionarios que han
llevado a un incremento en los costos de las materias primas. El último aumento
que tuvo la marca fue a principios de junio.
Santander México fusiona subsidiarias. El banco español anunció que la AGEA
aprobó que Santander Consumo y Santander Servicios Especializados se
incorporarán con Banco Santander México. La operación todavía requiere la
aprobación de las autoridades y reguladores. A la vez, la Asamblea dio el visto
bueno para cancelar la inscripción de todas las acciones y ADSs de Santander
México, a espera de la oferta pública forzosa.
Bachoco logra acuerdo para adquirir Norson en México. Bachoco anunció que
llegó a un acuerdo para adquirir el 100% de las partes sociales de Norson Holding,
S. de R.L. de C.V. una empresa productora y exportadora de cerdo, verticalmente
integrada, con base en Sonora, México.
Mercado Global SIC
Buena semana para EE.UU. y Brasil
S&P 500: +1.2% gracias a los buenos datos económicos y a pesar del reporte
de empleo de noviembre que castigó a los mercados el viernes.
Brasil: +7.0% debido a los comentarios del presidente Lula donde espera
obtener la aprobación de $29 mil mdd para realizar sus metas de campaña.
Sectores positivos: comunicaciones (+1.0%) impulsada por la recuperación
en Meta y Google, en parte por mejores perspectivas económicas.
Sectores negativos: energía (-1.5%) por la caída en el precio del petróleo.
ETFs ganadores: Energía Renovable (+3.0%) por el flujo salido de energéticas
tradicionales hacia alternativas.
ETFs perdedores: Factor Value (+0.8%) por detrás del S&P ya que los buenos
datos beneficiaron a las empresas de crecimiento; commodities (+0.4%)
ligeramente arriba por el buen desempeño de alimentos.
El viernes por la mañana se publicaron los datos del empleo en EE.UU. durante
noviembre. Si bien tuvo un impacto sobre los resultados de ese día, la semana vio
buenos incrementos y datos económicos que impulsaron a las bolsas. De esta
manera, tuvimos una semana positiva con un dólar fortaleciéndose.
Mercados
Análisis técnico
En la semana con poco cambios, pero una alta volatilidad. Iniciamos con un esperado ajuste o toma de utilidades, el cual encontró
soporte cerca del promedio móvil de 200 días que será el nivel de piso relevante en el corto plazo. El fuerte rebote regresó al índice
a los niveles de la semana anterior, con la diferencia que ahora ya no tenemos sobrecompra en los osciladores técnicos. Este factor
era el que estábamos esperando después del muy fuerte rally que empezó en octubre, que bajara la sobrecompra para poder esperar
continuidad en el rally. Vemos el rango de operación para la siguiente semana entre 50,100 y 52,400 puntos.
S&P500
En la semana vimos ligeras ganancias con la misma volatilidad ya comentada en el IPC. El soporte fue la línea de tendencia de alza
de y el promedio móvil de 20 días. Ha estado intentando confirmar el rompimiento del promedio móvil de 200 días, señal que sería
muy positiva en un escenario de mediano y largo plazo. La línea de tendencia de baja de todo el año también es una resistencia muy
relevante, que de romperse, mejora mucho el escenario para este índice, pero de momento es un buen nivel para reducir posiciones
especulativas, y si lo rompe, volver a invertirse con mayor seguridad. El rango de operación lo vemos entre 3,950 y 4,115 puntos.
El peso
En la semana tuvimos una ligera depreciación por el fuerte día de alza que hemos tenido hoy por el fuerte dato de empleo en EEUU.
Este rebote se dio en el soporte que está haciendo el peso en $19.10 y con algunos de los osciladores que seguimos en sobreventa.
Con este movimiento, el MACD y RSI tienen pendientes positivas y están saliendo de sobreventa, por lo que, de romper $19.40, es
factible ver continuidad en el alza, quizá hasta $19.80 ante de que acabe el año. Vemos el rango de operación para la semana
entrante entre $19.10 y $19.60.
