Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado:
Agosto de 2022
Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de agosto de 2022 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
38 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 16 y 30 de agosto.
De la encuesta de agosto de 2022 destaca lo siguiente:
Las expectativas de inflación general para el cierre de
2022 aumentaron en relación a la encuesta de julio.
Para el cierre de 2023, las perspectivas sobre dicho
indicador se mantuvieron en niveles similares a los
del mes anterior, si bien la mediana correspondiente
se revisó al alza. En lo que respecta a la inflación
subyacente, las expectativas para los cierres de 2022
y 2023 aumentaron con respecto a la encuesta
precedente.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2022
se revisaron al alza en relación al mes previo, al
tiempo que para 2023 disminuyeron.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para el cierre de
2022 permanecieron en niveles cercanos a los de
julio, aunque la mediana correspondiente se revisó a
la baja. Para el cierre de 2023, las perspectivas sobre
dicho indicador disminuyeron con respecto al mes
anterior.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.
Cuadro 1. Expectativas de los especialistas sobre los
principales indicadores de la economía
Media
El Banco de México agradece a los siguientes analistas su apoyo y participación en
la Encuesta del mes de agosto: Action Economics; Banco Actinver; Bank of America
Merrill Lynch; Banorte Grupo Financiero; Barclays; BBVA; BNP Paribas;
Bursametrica Management S.A. de C.V.; BX+; Capital Economics; Centro de
Estudios Económicos del Sector Privado, A. C.; CIBanco; Citibanamex; Consejería
Bursátil; Consultores Internacionales; Credicorp Capital; Credit Suisse; Finamex,
Casa de Bolsa; HARBOR economics; HSBC; Invex Grupo Financiero; Itaú Asset
Management; Itaú Unibanco; JP Morgan; Luis Foncerrada Pascal; Monex, Grupo
Financiero; Morgan Stanley; Multiva, Casa de Bolsa; Natixis; Prognosis, Economía,
Finanzas e Inversiones, S.C.; Raúl A. Feliz & Asociados; Santander, Grupo
Financiero; Scotiabank, Grupo Financiero; Signum Research; Tactiv Casa de Bolsa;
UBS; Valmex; y Vector, Casa de Bolsa.
A
continuación
se
detallan
los
resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2022, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2023 y 2024 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1. 1,2 La inflación general y subyacente mensual esperada
para cada uno de los próximos doce meses se reporta en
el Cuadro 3.
Cuadro 2. Expectativas de inflación anual
Por ciento
Inflación General
Encuesta
julio
agosto
Para 2022 (dic.-dic.)
Media
7.83
Mediana
7.80
1/
Para los próximos 12 meses
Media
4.88
Mediana
4.73
Para 2023 (dic.-dic.)
Media
4.58
Mediana
4.50
Para 2024 (dic.-dic.)
Media
3.94
Mediana
3.87
Inflación Subyacente
Encuesta
julio
agosto
8.15
8.13 7.07
7.08 7.61
7.67
4.89
4.78 4.76
4.75 4.75
4.85
4.62
4.66 4.35
4.31 4.41
4.44
3.92
3.90 3.86
3.80 3.86
3.85
1/ Para esta variable se considera el mes posterior al levantamiento de la encuesta.
Cuadro 3. Expectativas de inflación mensual
Por ciento
Inflación General
Inflación Subyacente
Media Mediana Media
Encuesta Encuesta Encuesta
julio
agosto
julio
agosto
julio
agosto
Mediana
Encuesta
julio
agosto
2022
jul 0.70 ago 0.44 0.63
0.72
0.42 0.64
0.55
0.44 0.66
0.56
0.43 0.72
sep 0.49 0.54 0.49 0.54 0.46 0.54 0.45 0.55
oct 0.64 0.65 0.64 0.65 0.40 0.43 0.40 0.42
nov 0.79 0.79 0.80 0.80 0.32 0.35 0.33 0.34
dic 0.55 0.55 0.54 0.54 0.53 0.53 0.53 0.52
ene 0.51 0.52 0.50 0.52 0.42 0.42 0.42 0.40
feb 0.43 0.43 0.43 0.43 0.47 0.48 0.47 0.48
mar 0.45 0.46 0.44 0.45 0.41 0.43 0.42 0.43
abr -0.02 -0.02 -0.04 -0.05 0.36 0.36 0.37 0.36
may -0.08 -0.07 -0.11 -0.11 0.31 0.32 0.31 0.33
jun 0.33 0.33 0.30 0.31 0.34 0.35 0.33 0.36
jul 0.40 0.41 0.39 0.40 0.32 0.32 0.31 0.32
2023
ago
0.33
0.31
0.32
0.30
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para el cierre de 2022 aumentaron
en relación a la encuesta precedente. Para los próximos
12 meses y para el cierre de 2023, las perspectivas
sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles
similares a los del mes previo, si bien las medianas
correspondientes se revisaron al alza. En cuanto a la
inflación subyacente, las expectativas para los cierres
de 2022 y 2023 aumentaron con respecto a la encuesta
de julio. Para los próximos 12 meses, los pronósticos
sobre dicho indicador permanecieron en niveles
cercanos a los del mes anterior, aunque la mediana
correspondiente se revisó al alza.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2022,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2023
y 2024 se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2022 los
especialistas continuaron otorgando la mayor
probabilidad al intervalo mayor a 6.0%. Para el cierre
de 2023, los analistas encuestados disminuyeron en
relación a la encuesta precedente la probabilidad
asignada a los intervalos de 3.6 a 4.0% y de 4.1 a 4.5%,
al tiempo que aumentaron la probabilidad otorgada a
los intervalos de 4.6 a 5.0% y de 5.1 a 5.5%, siendo el
intervalo de 4.6 a 5.0% al que mayor probabilidad se
asignó en esta ocasión. En cuanto a la inflación
subyacente, para el cierre de 2022 los especialistas
continuaron otorgando la mayor probabilidad al
intervalo mayor a 6.0%. Para el cierre de 2023, los
analistas aumentaron con respecto al mes previo la
probabilidad asignada a los intervalos de 4.6 a 5.0% y
de 5.1 a 5.5%, en tanto que disminuyeron la
probabilidad otorgada a los intervalos de 4.1 a 4.5% y
mayor a 6.0%, siendo el intervalo de 4.1 a 4.5% al que
mayor probabilidad se asignó, de igual forma que en la
encuesta de julio.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2022,
2023 y 2024 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos. 4 Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en Gráfica 3a) se encuentra en 7.5% para
el cierre de 2022 y disminuye a 4.7 y 3.9% para los
cierres de 2023 y 2024, respectivamente. Para la
inflación subyacente, la mediana correspondiente
(línea azul punteada en Gráfica 3b) se ubica en 7.5%
para el cierre de 2022 y disminuye a 4.4 y 3.8% para los
cierres de 2023 y 2024, respectivamente. Asimismo, en
la Gráfica 3a se observa que el intervalo de 7.3 a 7.6%
concentra al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la
inflación general para el cierre de 2022 alrededor de la
proyección central, en tanto que para el cierre de 2023
el intervalo correspondiente es el de 4.1 a 5.2%. Por su
parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos
equivalentes para la inflación subyacente son el de 6.9
a 7.6% para el cierre de 2022 y el de 4.0 a 5.0% para el
cierre de 2023. 5
Finalmente, las expectativas de inflación general para el
horizonte de uno a cuatro años disminuyeron en
relación al mes anterior, si bien la mediana
correspondiente se mantuvo en niveles similares. Para
el horizonte de cinco a ocho años, las perspectivas
sobre dicho indicador permanecieron en niveles
cercanos a los de la encuesta precedente. Por su parte,
las expectativas de inflación subyacente para el
horizonte de uno a cuatro años se mantuvieron en
niveles similares a los del mes previo. Para el horizonte
de cinco a ocho años, los pronósticos sobre dicho
indicador permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta de julio, aunque la mediana correspondiente
se revisó a la baja (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México en 2022, 2023 y 2024, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2022 y 2023, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto al
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
expectativas de crecimiento económico para 2022
aumentaron con respecto al mes anterior, al tiempo que
para 2023 disminuyeron.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB aumentó en relación a la encuesta
precedente para todos los trimestres consultados.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2022 y 2023 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2022, los analistas aumentaron
con respecto al mes previo la probabilidad otorgada al
intervalo de 2.0 a 2.4%, en tanto que disminuyeron la
probabilidad asignada a los intervalos de 1.0 a 1.4% y de
1.5 a 1.9%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se continuó otorgando. Para 2023, los
especialistas aumentaron en relación a la encuesta de julio
la probabilidad asignada al intervalo de 0.5 a 0.9%,
disminuyeron la probabilidad otorgada al intervalo de 1.5
a 1.9% y asignaron en esta ocasión la mayor probabilidad
al intervalo de 1.0 a 1.4%.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de especialistas
que considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta. Se aprecia que para el
tercer trimestre de 2022, la mayoría de los analistas
espera una tasa de fondeo por encima del objetivo
vigente, si bien alguno anticipa que esta se sitúe en el nivel
del objetivo actual. Del cuarto trimestre de 2022 al
segundo de 2023, la totalidad de los especialistas prevé
una tasa de fondeo interbancario por encima del objetivo
vigente. A partir del tercer trimestre de 2023, la fracción
de los que opinan que la tasa se ubicará por encima del
objetivo actual disminuye, si bien es la preponderante
hasta el primer trimestre de 2024. De manera relacionada,
la Gráfica 14 muestra que para todo el horizonte de
pronósticos los analistas esperan en promedio una
trayectoria ligeramente por encima de la prevista en la
encuesta de julio, excepto para el tercer trimestre de
2024.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para los cierres de 2022 y 2023
aumentaron con respecto al mes anterior (Cuadro 8 y
Gráficas 15 a 17).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para el cierre de 2022 disminuyeron en
relación a la encuesta precedente, si bien la mediana
correspondiente aumentó. Para el cierre de 2023, las
perspectivas sobre dicho indicador también se revisaron
a la baja con respecto al mes previo, aunque la mediana
referente se mantuvo constante (Cuadro 9 y Gráficas 18
a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2022, 2023 y 2024
(Cuadro 10 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 11). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para el
cierre de 2022 permanecieron en niveles cercanos a los
de julio, si bien la mediana correspondiente disminuyó.
Para el cierre de 2023, las perspectivas sobre dicho
indicador disminuyeron en relación al mes anterior.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de
2022 y 2023 se mantuvieron en niveles similares a los de
la encuesta precedente (Cuadro 12 y Gráficas 24 y 25). Las
expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para
el cierre de 2022 disminuyeron con respecto al mes previo.
Para el cierre de 2023, las perspectivas sobre dicho
indicador permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta de julio, aunque la mediana correspondiente se
revisó a la baja (Cuadro 13 y Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2022 y 2023 se presentan en los Cuadros 14 y
15 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las expectativas del
déficit económico para los cierres de 2022 y 2023 se
mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior, si
bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2022
aumentó. En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para los cierres de 2022 y 2023
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta
precedente.
Sector Externo
En el Cuadro 16 se reportan las expectativas para 2022 y
2023 del saldo de la balanza comercial, de la cuenta
corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia, para 2022 y 2023 las expectativas sobre
los saldos de la balanza comercial y de la cuenta corriente
disminuyeron en relación al mes previo, aunque la
mediana de los pronósticos sobre el saldo de la cuenta
corriente para 2023 se mantuvo en niveles similares. Por
su parte, las expectativas sobre los flujos de entrada de
recursos por concepto de IED para 2022 y 2023
aumentaron con respecto a la encuesta de julio, si bien
la mediana de las previsiones para 2023 permaneció
constante. Las Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia
reciente de las expectativas sobre las variables
anteriores para 2022 y 2023.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 17 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian
con la gobernanza (45%) y la inflación (18%). A nivel
particular, los principales factores son: los problemas
de inseguridad pública (18% de las respuestas); las
presiones inflacionarias en el país (13% de las
respuestas); otros problemas de falta de estado de
derecho (10% de las respuestas); la incertidumbre
política interna (9% de las respuestas); la debilidad en
el mercado externo y la economía mundial (5% de las
respuestas); la incertidumbre sobre la situación
económica interna (5% de las respuestas); el aumento
en precios de insumos y materias primas (5% de las
respuestas); y la política monetaria que se está
instrumentando (5% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en
promedio, se les asignó un mayor nivel de
preocupación son el de gobernanza e inflación. A nivel
particular, los factores a los que se les otorgó un nivel
de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta
actual son los siguientes (Cuadro 18): los problemas de
inseguridad pública; otros problemas de falta de
estado de derecho; la incertidumbre sobre la situación
económica interna; la incertidumbre política interna;
corrupción; impunidad; las presiones inflacionarias en
el país; el aumento en los precios de insumos y
materias primas; la ausencia de cambio estructural en
México; la política de gasto público; la debilidad en el
mercado interno; la falta de competencia de mercado;
la debilidad en el mercado externo y la economía
mundial; y la inestabilidad política internacional.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto al entorno
económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 38 a 40). Se
aprecia que:
Gráfica 38. Percepción del entorno económico: clima de
los negocios en los próximos 6 meses 1
Porcentaje de Respuestas
Mejorará
Permanecerá igual
Empeorará
La fracción de analistas que opinan que el clima de
negocios permanecerá igual disminuyó en relación
al mes anterior. Por el contrario, el porcentaje de
especialistas que consideran que este empeorará
aumentó con respecto a la encuesta precedente y
continúa siendo el preponderante.
La distribución de respuestas sobre la situación
actual de la economía es similar a la de julio, de
modo que la fracción de analistas que piensan que
esta está mejor que hace un año es la
predominante, de igual forma que el mes previo.
La proporción de especialistas que opinan que es
un buen momento para invertir aumentó en
relación a la encuesta de julio. Por el contrario, el
porcentaje de analistas que consideran que es un
mal momento para hacerlo disminuyó con
respecto al mes anterior, si bien continúa siendo el
preponderante.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 20 y 21 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 20, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 21, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia en los Cuadros 20
y 21, para ambas preguntas el nivel que presenta un mayor
porcentaje de respuestas en la encuesta de agosto es el 3.
Por su parte, el Cuadro 22 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación a los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 23 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para la encuesta de agosto
destaca que los principales factores se asocian con: crimen
(28% de las respuestas); falta de estado de derecho (26%
de las respuestas); y corrupción (23% de las respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2022 y 2023 disminuyeron con
respecto a la encuesta precedente, si bien la mediana
de los pronósticos para 2023 se mantuvo sin cambio
(Cuadro 24 y Gráficas 41 y 42).
