La economía de EE.UU. creció 1.6% en el 1T24, moderando más de lo
anticipado por el mercado.
La inflación PCE en Estados Unidos se ubicó por encima de los estimados;
subyacente deja de descender.
El Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) supera expectativas en
febrero, sin embargo el crecimiento del primer trimestre podría ser cercano a
cero.
En marzo de 2024, el saldo de la balanza comercial de México registró un
superávit por 2,098 millones de dólares.
En México, la inflación general de la primera quincena de abril sorprendió al
alza en 4.63%.
El Retrovisor
Esta semana se caracterizó por diversos datos económicos para Estados
Unidos y México. Respecto a EE.UU. se dio a conocer que el producto interno
bruto del primer trimestre del año creció por debajo del consenso de
mercado, señalando moderación en la economía, sin embargo, al hacer zoom
en los datos encontramos que la caída obedece principalmente a dos rubros
muy volátiles, el cambio en inventarios y las exportaciones netas, al tiempo
que el consumo y la inversión continúan con dinamismo, por lo que no
descartamos que el PIB de los siguientes trimestres pudiera sorprender al
alza. Por otro lado, la inflación PCE se ubicó por encima de los estimados en
marzo y el componente subyacente dejó de descender, sin embargo, la
expectativa de un primer recorte por parte de la Fed se mantiene hacia el
tercer trimestre del año. En cuanto a nuestro país, se publicaron las cifras
del IGAE (proxy del PIB mensual) para el mes de febrero, el cual, registró un
mayor crecimiento respecto al esperado por el consenso. Adicionalmente,
se dio a conocer que la balanza comercial del 1T24 registró un déficit de
2,801 mdd, poco menos de la mitad del registrado un año atrás. Por último,
se publicó la inflación general de la 1a quincena de abril, la cual se ubicó en
4.63%, por encima del estimado del consenso y del nuestro. La sorpresa vino
por los rubros más volátiles, al tiempo que la inflación subyacente continuó
descendiendo y se ubicó en 4.39%.
La economía de EE.UU. creció 1.6% en el 1T24, moderando más de lo
anticipado por el mercado. La actividad económica estadounidense se expandió
en 1.6% a tasa trimestral anualizada y ajustada por estacionalidad durante los
primeros tres meses del 2024, acorde a la primera de tres estimaciones del buró
de análisis económico (BEA, por sus siglas en inglés). De esta forma, la lectura
del 1T24 del PIB estadounidense resultó inferior a las expectativas del mercado
en 2.3%, y aún más por debajo del estimado del GDP Now en 2.7%. La
contribución al crecimiento del primer trimestre se explica principalmente por un
incremento en el gasto de los consumidores (+1.68 puntos porcentuales),
inversión fija (+0.91pp), gasto de gobierno (+0.21pp) y exportaciones (+0.10pp)
que fueron compensados con una caída en el cambio en inventarios (-0.35pp),
rubro muy volátil, y aceleración en las importaciones (-0.96pp). Hacia adelante, el
consenso de Bloomberg estima un crecimiento de 1.5% en el segundo trimestre
del año. Los datos del primer trimestre fueron buenos, incluso si el crecimiento
resultó por debajo de lo estimado por el mercado, ya que, esto obedece
principalmente a dos rubros muy volátiles. Para muestra dos datos: i) el gasto
personal de consumo ha crecido en promedio 3.0% en los últimos tres trimestres
y ii) la inversión fija (residencial y no residencial sin inventarios) en 3.8%.
La inflación PCE en Estados Unidos se ubicó por encima de los estimados;
subyacente deja de descender. En EE.UU, el ingreso personal disponible y gasto
personal de consumo crecieron 0.5% y 0.8%, respectivamente, en el tercer mes
del año. Por su parte, la inflación anual del gasto personal del consumo (PCE),
indicador para el objetivo de inflación de la Reserva Federal se ubicó en 2.7%
anual en el tercer mes del año, por encima de la expectativa del mercado en 2.6%
y desde el 2.5% observado en febrero. Al interior, los precios de los servicios se
incrementaron 4.0%, los precios de la energía 2.6%, los alimentos 1.5% y los
bienes 0.1% Por su parte, el índice subyacente se ubicó en 2.8% en marzo,
manteniéndose sin cambios respecto al mes anterior pero por encima del estimado
de 2.6% estimado por el consenso de analistas. A tasa mensual, tanto la inflación
PCE como su componente tuvieron un aumento de 0.3%. De esta forma, la
inflación en EE.UU. aumentó moderadamente en el tercer mes del año, tal y como
lo adelantaba la inflación CPI y los datos oportunos del PIB del 1T24, por lo tanto,
se mantiene la expectativa del mercado de un primer recorte en tasas por parte de
la Reserva Federal hacia el mes de septiembre.
Los PMIs en EE. UU. muestran que el crecimiento de la producción se
desacelera a medida que la demanda se debilita. El PMI compuesto en EE. UU.
se colocó en 50.9 puntos, señalando una ligera expansión al inicio del segundo
trimestre de 2024. En primer lugar, el indicador manufacturero sorprendió
negativamente en abril al colocarse en 49.9, por debajo del estimado del consenso
en 51.8 puntos y de los 51.9 puntos observados en marzo. Por su parte, el sector
servicios se mantuvo en terreno de expansión por decimoquinto mes consecutivo
en un nivel de 50.9 puntos. Sin embargo, esta fue su menor lectura en 5 meses,
implicando una moderación desde las 51.7 unidades del mes previo y ubicándose
por debajo de la expectativa del mercado de 51.8 puntos. De esta forma, la
actividad empresarial en EE.UU. continuó creciendo en abril pero a un ritmo
menor. Esto se debió principalmente a una reducción en general de las nuevas
órdenes por primera vez en seis meses. Adicionalmente, las empresas
respondieron con una disminución en el empleo y la confianza empresarial en su
menor nivel desde noviembre. En cuanto a la inflación, esta disminuyó al inicio del
2T24 tanto por el lado de los costos como de los precios. Finalmente, el
economista en jefe de S&P Global Market Intelligence dijo que la economía de EE.
UU. se estancó al inicio del segundo trimestre. Esto debido a que la actividad
empresarial en abril muestra un crecimiento por debajo de la tendencia, con
recortes de empleo ante la preocupación por las perspectivas económicas.
Aunque los precios se estabilizan, la inflación ahora es impulsada por aumentos
en los costos de manufactura, en lugar de los salarios como se observó en los
periodos más recientes.
Los PMIs de la eurozona muestran que la recuperación económica del
bloque europeo cobra ímpetu en abril, pero las presiones de los precios
también se reactivan. La actividad comercial en la zona euro creció al ritmo más
rápido de casi un año, lo que indica que la región sigue dejando atrás la
desaceleración reciente, pese a que solo crece modestamente debido a la
divergencia entre sectores. El PMI compuesto de la eurozona se ubicó en 51.4
puntos en abril, superior al dato de marzo de 50.3 unidades y registrando un
máximo de los últimos once meses. De manera desagregada, el PMI
manufacturero se ubicó en 45.6 puntos en el cuarto mes del año, por debajo del
estimado de 46.6 unidades, de manera que hiló 13 meses consecutivos por debajo
del umbral de 50 puntos. Por su parte, el índice del sector servicios registró su
mejor nivel en once meses, pasando de los 51.5 puntos en marzo a 52.9 en abril.
Cabe destacar que el crecimiento del empleo también se aceleró a medida que la
confianza empresarial se mantuvo elevada. Adicionalmente, las presiones en los
precios también aumentaron junto con la mejora de la actividad económica y el
empleo. La economista en jefe del Banco Comercial de Hamburgo, Cyrus de la
Rubia, dijo que la economía de la zona euro comienza el segundo trimestre en
buena forma, con el índice PMI compuesto mostrando crecimiento, por lo que se
espera una expansión del PIB del 0.3% en el 2T24, en línea con el ritmo del primer
trimestre. En este sentido, la recuperación en el sector servicios parece sostenida
debido a un aumento en los nuevos pedidos y al aumento de los precios, reflejando
la confianza empresarial donde Alemania y Francia lideran esta recuperación.
Finalmente, el sector manufacturero muestra signos de estabilización, pero la débil
demanda y la competencia de China siguen siendo desafíos importantes para el
bloque.
El Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) supera expectativas en
febrero, sin embargo el crecimiento del primer trimestre podría ser cercano
a cero. En México, el IGAE, proxy del producto interno bruto mensual, repuntó en
1.4% a tasa mensual y ajustada por estacionalidad, superando el estimado de
0.6% del Indicador Oportuno de Actividad Económica (IOAE) que se dio a conocer
la semana pasada. El repunte obedeció a un incrementó de 16.5% m/m en las
actividades primarias y un crecimiento de las terciarias, es decir servicios, en 1.2%
m/m, al tiempo que las actividades secundarias cayeron 0.1% m/m, también
acorde a cifras con ajuste estacional. En su variación anual y acorde a cifras
originales, el IGAE creció 4.0% en el segundo mes del 2024, por encima del 3.0%
que estimaba el consenso. Por sectores el crecimiento anual de febrero fue:
primarias 7.4%, secundarias 3.3% y servicios 4.8%. Al considerar el periodo enerofebrero el crecimiento anual de la economía fue de 3.1%, según cifras sin ajuste
estacional, resaltando el dinamismo de las actividades terciarias y secundarias en
3.5% y 3.0%, respectivamente, mientras que las primarias retrocedieron en -1.4%
. Si consideramos las cifras a febrero del 2024 del IGAE y la cifra del IOAE del mes
de marzo, la variación trimestral y ajustada por estacionalidad del primer trimestre
podría ser negativa en -0.1%, con lo cual se hilan dos trimestres consecutivos de
estancamiento en la economía, ya que en el 4T23 el PIB creció apenas en 0.1%
t/t. A pesar de lo anterior, en términos anuales la economía crecería en 2.2% a/a
en el 1T24, también acorde a cifras con ajuste estacional, que se compara contra
nuestro estimado de 2.1% a/a para dicho periodo.
En marzo de 2024, el saldo de la balanza comercial de México registró un
superávit por 2,098 millones de dólares, que se compara con el superávit de
1,195 mdd del mismo mes en 2023. En el tercer mes del 2024 observamos una
caída en las exportaciones, que presentaron una contracción anual de -5.3%,
reflejo de un descenso de -4.5% en las exportaciones no petroleras y -21.4% en
las petroleras. Al interior de las exportaciones no petroleras, las dirigidas a EE.UU.
retrocedieron -2.8% a tasa anual y las canalizadas al resto del mundo
disminuyeron -13.1%. Por tipo de mercancía, las exportaciones de productos
manufacturados retrocedieron -4.5% derivado de caídas en las industrias de la
minerometalurgia (-22.6%), productos metálicos de uso doméstico (-20.6%),
electrónicos (-6.8%) y productos automotrices (-2.4%). La disminución en las
exportaciones de productos automotrices se derivó de la combinación de un
incremento de 0.9% en las ventas canalizadas a EE.UU. y de un retroceso de 20% en las ventas dirigidas a otros mercados. En cuanto a las importaciones, estas
registraron una lectura negativa de -7.1% a/a en marzo de 2024. El retroceso en
el tercer mes del año se explica principalmente por la caída en las importaciones
de bienes intermedios en -8.1%, lo cual sugiere que la industria manufacturera
inició el primer trimestre del año con cierta debilidad. Adicionalmente, las
importaciones de bienes de consumo disminuyeron -3.9%, al tiempo que las
importaciones de bienes de capital cayeron -4.4%. De esta forma, en el 1T24, la
balanza comercial presentó un déficit de 2,801 mdd, que se compara con un déficit
de 4,799 mdd en el mismo periodo del año anterior. Adicionalmente, en el 1T24,
la estructura del valor de las importaciones fue la siguiente: bienes de uso
intermedio 75%, bienes de consumo 15% y bienes de capital 10%. En general, las
cifras de balanza comercial registran un déficit comercial menor al registrado un
año atrás, lo cual sugiere que deberíamos esperar un menor déficit en cuenta
corriente para el primer trimestre del año, respecto al observado un año atrás.
En México, la inflación general de la primera quincena de abril sorprendió al
alza en 4.63%. El día martes, el INEGI dio a conocer que el Índice Nacional de
Precios al Consumidor para la 1a quincena de abril registró una variación de
0.09%, siendo así la segunda lectura más alta desde el 2015. En su variación
anual la inflación general de la primera mitad de abril fue de 4.63%, por encima de
nuestro estimado y del consenso en 4.48% y 4.50%, respectivamente. Los
genéricos con mayor incidencia al alza fueron el jitomate, el tomate verde, el chile
serrano y las loncherías, fondas, torterías y taquerías. El genérico con mayor
incidencia a la baja fue la electricidad, por el inicio de los subsidios a las tarifas
eléctricas por temporada cálida en 17 ciudades del país. Por su parte, la inflación
subyacente, que excluye los rubros más volátiles, como energéticos y
agropecuarios, y las tarifas gubernamentales creció en 0.16% en la primera
quincena de abril. A tasa anual la inflación subyacente se ubicó en 4.39%, la menor
desde la primera quincena de mayo. Al interior de la subyacente, el componente
de mercancías se ubicó en 3.72% y los servicios en 5.25%, ambos a tasa anual,
destacando de este último el rubro otros servicios con una inflación anual de
6.28%. El INEGI anunció que a partir de esta quincena seleccionó una nueva
muestra de establecimientos y productos en Acapulco para obtener los precios de
la canasta del índice de dicha ciudad. Nuevamente, las sorpresas en el camino
desinflacionario nos recuerdan que la última milla para regresar al objetivo de 3.0%
de inflación del Banco de México será muy complicada y lenta, en particular no
descartamos más sorpresas en la inflación no subyacente en las próximas
quincenas y por ende un retraso en la convergencia al objetivo de inflación, a pesar
de lo anterior, la inflación subyacente continúa descendiendo, aunque uno de sus
rubros, el de servicios, todavía no muestra una clara tendencia de baja.
El Panorama
La semana estará caracterizada por una amplia colección de datos económicos
para México y Estados Unidos. En nuestro país se publicará la cifra oportuna del
producto interno bruto para el 1T24, el cual nosotros estimamos a una tasa anual
de 2.1% acorde a cifras ajustadas por estacionalidad o 3.0% acorde a cifras
originales. Adicionalmente, se publicarán las cifras de consumo privado e inversión
fija bruta para el mes de febrero y las cifras de finanzas públicas al cierre del primer
trimestre del año. Respecto a esto último, lo importante será identificar las
desviaciones respecto a las metas planteadas por SHCP de balance público (-
5.0%) y balance primario (-1.4%) para el año en curso. En el caso de Estados
Unidos, tendremos el anuncio de política monetaria del Comité Federal de
Mercado Abierto, en el cual, no esperamos movimientos en el rango de la tasa de
fondos federales ni cambios sustanciales al comunicado. Adicionalmente, se
publicarán los ISM de manufacturas y servicios así como los datos de empleo para
el mes de abril, siendo este último la pieza toral de la semana. En la misma línea,
se espera la creación de 250 mil empleos, los cuales servirán para medir el
dinamismo de la economía al inicio del segundo trimestre.
Bolsas y empresas
Ganadoras y perdedoras de la semana
El Top
Impulso por reportes de tecnológicas.
El mercado asimiló cifras de crecimiento e inflación en EE.UU.
Atención en reportes trimestrales del 1T24.
Lo más relevante
El mercado accionario estadounidense finalizó la semana con avances,
registrando las siguientes variaciones: S&P 500 +2.7%; Nasdaq +4.2% y DJI
+0.7%, pese a lo anterior, los mercados se perfilan para terminar el mes de abril
en terreno negativo, aunque en lo acumulado del año mantienen un rendimiento
positivo.
En la semana los inversionistas asimilaron la cifra del crecimiento económico, en
donde se observó una desaceleración. La primera estimación del PIB de EE.UU.
arrojó que la economía creció a una tasa anualizada de 1.6%, dato que resultó por
debajo del 2.3% esperado por el consenso. Por otro lado, la inflación del gasto
personal de consumo (PCE), se ubicó en 2.7% en marzo, nivel por encima del
estimado del mercado de 2.6% y mostrando un repunte desde el 2.5% observado
en febrero. Lo anterior refuerza la expectativa de que la Reserva Federal podría
posponer las bajas en tasas de interés. El siguiente miércoles se espera el próximo
anuncio de política monetaria del organismo, y si bien se anticipa que la tasa de
referencia permanecerá sin cambios, será importante conocer el mensaje y las
expectativas del organismo.
En temas corporativos, hacia el final de la semana el mercado vio un repunte
impulsado por el alza en las acciones del sector tecnológico, tras conocerse
reportes mejores a lo esperado de empresas como Microsoft y Alphabet.
Al momento han reportado 229 compañías de la muestra del S&P 500, de las
cuales un 77.7% reportaron utilidades mejores a lo esperado. Típicamente, un
66.7% de las compañías supera estimados. La expectativa para el trimestre es
que las utilidades crezcan un 8.7% a/a, mientras que para el año completo se
estima un crecimiento de 9.9%. En la semana del 29 de abril al 3 de mayo, reportan
resultados 175 empresas, entre ellas: Apple, Paramount, Coca-Cola, Amazon,
Uber, AMD, Pfizer, entre otras. Actualmente, el S&P 500 cotiza a un múltiplo P/U
forward de 20.1x, nivel por arriba de sus promedios de 5 y 10 años, que son de
19.3x y 18.0x, respectivamente.
Empresas y sectores bajo la lupa
En 1T24, Femsa reportó un crecimiento en ingresos de +11.3%, destacando el
buen desempeño en la mayoría de los negocios. En cuanto a utilidades, el EBITDA
Ajustado incrementó +15.4% y el margen avanzó +50 puntos base.
Grupo México reportó ventas trimestrales por un monto de $3,799 mdd, lo cual
representa una caída de -1.6% a/a. La división minera registró una caída en ventas
de -7.4% a/a. En cuanto al volumen de producción, este registró un incremento de
+5.9% a/a. Sin embargo, el aumento en el volumen de producción no fue suficiente
para contrarrestar la caída en precio del cobre de -5.6% y el aumento en costos.
Cemex reportó ingresos por 4,138 mdd. Esto implica un aumento 2.5% a/a,
impulsado por su estrategia de precios. En cuanto a EBITDA, reportaron 772 mdd
el cual representa un aumento de 5.3% a/a, debido a una desaceleración de la
inflación de costos de insumos y la estrategia de su negocio Soluciones Urbanas.
Asimismo, Cemex anunció un acuerdo para vender sus operaciones y activos en
Filipinas. La compañía anticipa concluir esta transacción a finales de 2024, lo cual
contribuirá a la estrategia de enfocarse en sus principales mercados y reducir el
apalancamiento.
Los ingresos de Walmex aumentaron +9.8%, impulsados por el buen desempeño
en las operaciones mexicanas. En Centroamérica el desempeño en moneda local
fue positivo; sin embargo, los impactos cambiarios afectaron los resultados de la
región al consolidarlos en pesos mexicanos.
En 1T24, Funo reportó un crecimiento de 7.0% a/a en ingresos y de 3.7% a/a en
Ingreso Neto Operativo (NOI). A nivel de flujo de fondos de la operación (FFO),
se registró una variación de +0.5% a/a. La atención del mercado se mantiene en
el avance de los planes de segregación de los activos industriales y la
internalización de la administración.
Los resultados de Alfa se ubicaron en línea con lo esperado a nivel de ingresos,
aunque superaron las expectativas en EBITDA. Los ingresos aumentaron 0.5%
a/a. El EBITDA del trimestre aumentó 13.0% a/a mientras que el EBITDA
comparable incrementó 3.8% a/a, gracias al buen desempeño de Sigma que
contrarrestó la disminución en Alpek.
Orbia reportó un retroceso en ingresos de 18.3% a/a mientras que el EBITDA
disminuyó 46.1% a/a. Lo anterior se explica por la debilidad de la demanda y
menores precios, las altas tasas de interés y los altos niveles de exportaciones de
PVC proveniente de China y de EE.UU. Asimismo, la apreciación del peso tuvo un
impacto negativo. Cabe señalar que Orbia señaló con anterioridad que anticipaban
un inicio de año complicado.
En 1T24, Alpek reportó una caída de 7.7% a/a en ingresos y una disminución de
-25.6% a/a en EBITDA comparable, destacamos de forma positiva el crecimiento
en volúmenes, además de mayor estabilidad en márgenes de PET.
Alsea reportó un aumento de ingresos de +2.7%. A nivel utilidades, el EBITDA
pre-IFRS16 aumentó +12.4% año con año y la utilidad neta disminuyó -21.8% por
mayores intereses a cargo y una pérdida cambiaria (mientras que en el 1T23 se
registró una utilidad cambiaria).
Mercado Global SIC
Ganadores de la semana: China y Robótica e IA
ETF's ganadores: China (MCHI*) +7.5%, Deuda CP EE.UU. (IB01N) +0.2%,
Consumo Básico (IUCSN) +2.8%, Mineras de Oro (GDX*) +3.4%, Robótica e
IA (BOTZ*) +4.8%, Energía Renovable (ICLN*) +1.4%.
ETF's perdedores: Comunicaciones (XLC*) -0.4%, Materiales (XLB*) -1.5%.
Sectores positivos: Comunicaciones (IXCPR) +0.8%, Consumo básico (IXR)
+1.7%, Consumo disc. (IXY) +2.7%, Energía (IXE) +1.8%, Financiero (IXM)
+1.3%, Industrial (IXI) +1.6%, Materiales (IXB) +0%, Real Estate (IXRE) +1.5%,
Salud (IXV) +0.8%, Tecnología (IXT) +2.6%, Utilidad pública (IXU) +2.3%.
Con respecto a flujos netos de capital: Los de ETF's expuestos México
fueron de -19 mdd, -264 mdd para Canadá, 398 mdd para China, 2755 mdd
para Europa y finalmente 6090 mdd para EE.UU.
Sector tecnológico supera expectativas
Hasta ahora, 25 de las 65 empresas del sector tecnológico del S&P 500 han
presentado sus resultados trimestrales, de las cuales un 88.0% ha superado las
expectativas del consenso a nivel de utilidades. Este jueves Alphabet y Microsoft
reportaron sus resultados superando las expectativas. Las acciones de Alphabet
subieron 10% y registraron su mejor día desde julio de 2015. Por otro lado,
Microsoft subió un 2.5% ya que publicó el crecimiento de su negocio de Azure. La
temporada de resultados continúa la próxima semana destacando los reportes de
Apple y Amazon.
Mercados
Análisis técnico
Índice de la Bolsa Mexicana
En la semana tuvimos importantes ganancias, con las cuales mejoraron las condiciones técnicas del índice. El mercado ahora cotiza
por arriba de los promedios móviles de 20 y 50 días, después de que el ajuste anterior hiciera un mínimo más arriba que el mínimo
anterior. Además, el MACD acaba de hacer un cruce de alza en la zona neutral y el RSI tiene pendiente positiva también por arriba
de esa zona. Vemos el rango de operación para la siguiente semana entre 56,900 y 59,000 puntos.
S&P500
En la semana tuvimos un buen rebote después de las fuertes bajas de la semana pasada. El rebote se dio después de tocar el
soporte en 4,980 puntos, que es donde hubo un gap de alza el pasado 22 de noviembre. Hoy estamos muy cerca de la resistencia
que es 5,130 que es donde están los promedios móviles de 20 y 50 días. Rompiendo ese nivel, estaríamos más confiados en que la
toma de utilidades ya terminó y podemos retomar la tendencia de alza. El MACD está haciendo un cruce de alza y solo se falta
superar la zona neutral y el RSI ya se encuentra por arriba de esa zona. Vemos el rango de operación entre 4,980 y 5,200 puntos
El peso
En la semana tuvimos una muy ligera depreciación después del fuerte movimiento de alza de la semana pasada, en la cual se
incrementó mucho la volatilidad. El promedio móvil de 200 días está sirviendo como primera resistencia en estos niveles. La mayoría
de los indicadores que seguimos favorecer estar invertidos en dólares, ya que estamos cotizando por arriba de los promedios móviles
de 20 y 50 días y los osciladores técnicos están arriba de la zona neutral. Sin embargo, si se mantiene por debajo de $17.17,
podríamos ver una caída de corto plazo hacia $16.80. El rango de operación lo vemos entre $16.80 y $17.40.
