El Fondo Monetario Internacional (FMI) actualizó sus estimados de crecimiento
mundial.
Cifras económicas fuertes en EE.UU. al cierre del 2T24.
Se desacelera la economía China en el segundo trimestre del 2024.
La agencia calificadora Fitch reafirmó la calificación del soberano en 'BBB-' y
mantuvo la perspectiva estable, al tiempo que advierte riesgos por la elección
en EE.UU.
El Retrovisor
La atención de la semana se centró en los datos económicos alrededor del
mundo, particularmente en las dos economías más grandes, Estados Unidos
y China. Para Estados Unidos, los indicadores de coyuntura apuntan a una
economía aun fuerte, y parecieran dar señales confusas sobre la moderación
en el ritmo de actividad económica, sin embargo, los datos más recientes de
empleo e inflación, sumado a las diversas intervenciones de los miembros
de la Reserva Federal apuntan a una mayor disposición del banco central de
comenzar a hacer recortes en el rango de la tasa de fondos federales. En
China, todos los datos apuntan a una economía que no logra recuperarse.
Adicionalmente, a nivel global el FMI revisó la perspectiva sobre la economía
manteniéndola sin cambios en 3.2%, apuntando a un crecimiento en 2024 y
2025 moderado. Para nuestro país revisó a la baja el estimado para este año
de 2.4% a 2.2%. Finalmente, la agencia calificadora Fitch reiteró la
calificación crediticia del soberano mexicano, pero señala riesgos locales e
internacionales en el panorama.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) actualizó sus estimados de
crecimiento mundial. Las proyecciones del FMI indican que la economía mundial
crecerá 3.2% en 2024, sin cambios respecto al reporte de abril. Para 2025, se
revisó al alza el pronóstico de crecimiento de 3.2% a 3.3%. De esta forma se
espera que la economía mundial se encamine a un crecimiento modesto en los
próximos dos años en medio de un enfriamiento de la actividad en EE.UU,
debilidad en Europa y un consumo y exportaciones más fuertes en China. Para
EE.UU. se revisó ligeramente a la baja el crecimiento del 2024 de 2.7% a 2.6% al
tiempo que para 2025 se mantuvo en 1.9%. Para la economía China los
crecimientos estimados son de 5.0% y 4.5% para 2024 y 2025, respectivamente En la Eurozona se anticipa un modesto crecimiento en 0.9% y 1.5%, en el mismo
orden. En el caso de México, el FMI revisó a la baja el estimado para 2024 de
2.4% a 2.2% y para 2025 lo elevó de 1.4% a 1.6%. Adicionalmente, el FMI señaló
que la inercia en la lucha contra la inflación se está desacelerando, lo que podría
retrasar aún más la flexibilización de las tasas de interés y mantener una fuerte
presión del dólar sobre las economías en desarrollo. En este sentido, el organismo
advirtió sobre riesgos al alza en el corto plazo para la inflación entre las que
destacan las renovadas tensiones comerciales y geopolíticas que podrían
aumentar el costo de los bienes importados a lo largo de la cadena de suministro.
Finalmente, el Fondo dijo que a medida que las brechas de producción comienzan
a cerrarse y la inflación retroceda, las autoridades enfrentan dos tareas: 1)
perseverar en restaurar la estabilidad de precios y 2) dejar espacio para que se
lleve a cabo la necesaria consolidación fiscal, sin embargo, la incertidumbre en el
panorama mundial dificulta las tareas de las autoridades en el mundo.
La producción industrial en EE.UU. sorprendió al alza en junio. En junio la
actividad industrial creció 0.6% m/m, superando las expectativas en 0.3% m/m, de
tal manera que en el segundo trimestre del año la industria creció en 4.3% a tasa
trimestral anualizada, según cifras con ajuste estacional. Al interior de los rubros,
la manufactura creció en 0.4% m/m, al tiempo que la minería y la generación
eléctrica (utilities) crecieron en 0.3% m/m y 2.8% m/m, respectivamente. De esta
forma la manufactura, la minería y la generación eléctrica crecieron en 3.4%, 3.4%
y 12.0% en el 2T24, respectivamente y a tasa trimestral anualizada, después de
que todos los rubros cayeron por dos trimestres consecutivos en esta métrica. En
cuanto a la capacidad utilizada de la industria se ubicó en 78.8 por ciento en junio,
0.9 puntos porcentuales debajo de su nivel promedio de largo plazo (1972-2023),
lo cual sugiere pocas presiones inflacionarias por el lado de los costos. A tasa
anual, la producción industrial en EE.UU. creció en 1.6% a finales del segundo
trimestre de 2024. Por componentes, la manufactura aumentó en 1.1% a/a y la
generación eléctrica en 7.9% a/a, al tiempo que la minería se redujo en -0.6% a/a.
Las cifras del cierre del cierre del 2T24 son alentadoras ya que la producción
industrial continúa expandiéndose y sobre todo la manufactura mantiene
dinamismo, lo cual sugiere que deberíamos ver una demanda externa que recobra
fuerzas para nuestro país.
En Estados Unidos, las ventas al menudeo se mantienen fuertes. En el mes
de junio las ventas minoristas se estancaron, sin embargo el resultado fue mejor
que la caída que anticipaba el consenso de mercado en -0.3% m/m. Si excluimos
los rubros más volátiles, como autos y gasolina, las ventas al menudeo subieron
en +0.8% m/m en junio, después de crecer 0.3% m/m en mayo. De manera
desagregada, se registraron incrementos en 10 de los 13 componentes que lo
conforman de los cuales podemos destacar los crecimiento mensuales de +1.9%
de las ventas por internet y +1.4% de los materiales de construcción. Por su parte,
los componentes que vieron retrocesos mensuales fueron las gasolineras en -
3.0%, vehículos de motor -2.0% y artículos deportivos -0.1%. En su variación anual
las ventas al menudeo crecieron 2.3%, mientras que las ventas que excluyen autos
y gasolina 3.8%. Las cifras previamente mencionadas, incorporan crecimientos
anuales de +8.9% en ventas por internet, ropa +4.3%, tiendas departamentales
+1.7%, al tiempo que la venta de autos y gasolina cayeron en -2.7% y -0.4%. La
cifra de ventas minoristas sigue mostrando resiliencia por parte de los
consumidores ya que las que excluyen los rubros más volátiles siguen marcando
fuerte dinamismo en los rubros subyacentes.
El Banco Central Europeo mantuvo sin cambios sus tasas de interés, al
tiempo que no mandó ningún mensaje en torno a su quehacer para las
próximas decisiones. El día de hoy, el BCE decidió mantener su tasa de
refinanciamiento, préstamos y depósitos en 4.25%, 4.50% y 3.75%,
respectivamente. En la misma línea el BCE anunció que mantendrá la reducción
en su hoja de balance de compras por emergencia de la pandemia (PEPP) a un
ritmo de 7.5 mil millones de euros y dejará de reinvertir los pagos del principal una
vez que termine el año. Respecto a la inflación, el Banco Central mencionó que,
en línea con sus expectativas, el panorama inflacionario está siendo afectado por elevados salarios, al mismo tiempo que las presiones domésticas se mantienen
todavía altas, la inflación de servicios es elevada y posiblemente la inflación
general se mantenga por encima de la meta durante el próximo año. De esta
forma, el Banco Central Europeo resaltó que no está comprometido a ninguna
trayectoria de recortes preestablecida y que todas las decisiones se harán en
función de los datos de inflación. En su conferencia de prensa la presidenta del
BCE Christine Lagarde mencionó a pregunta explícita que no todavía no hay
consenso en torno a la próxima decisión de septiembre. Hacia adelante, las cifras
trimestrales sobre crecimiento, salarios y productividad se publicarán en
septiembre, además de dos lecturas mensuales más de inflación, mientras que el
BCE dará sus nuevas proyecciones de inflación y crecimiento en la reunión. En
nuestra opinión el Banco Central Europeo no modificará su postura monetaria en
septiembre, sin embargo es probable que decida abrir la puerta a recortes futuros,
condicionado a que la inflación de servicios comience a descender.
La producción industrial de la Eurozona decepciona en mayo y presiona las
expectativas de crecimiento para el 2T24. La producción industrial de la
eurozona cayó en -0.6% m/m en mayo de 2024, regresando a terreno de
contracción después de haberse estancado en abril. Las cifras del quinto mes del
año se ubicaron por encima del consenso que esperaban una contracción más
profunda en -1.0% m/m. Este desempeño negativo se explica principalmente por
una caída de -1.8% m/m en el componente de bienes de consumo duraderos, así
como retrocesos en los bienes de capital en -1.2% m/m y bienes intermedios en -
1.0% m/m. Por otro lado, la producción en energía creció 0.8% m/m y los bienes
de consumo no duraderos aumentaron en 1.6% m/m. A tasa anual, la producción
industrial en la eurozona cayó en -2.9%, derivada de contracciones en 3 de sus 5
componentes. En este sentido, cabe destacar que la mayor caída se pudo
observar en la producción de bienes de capital (-6.5%), seguido de bienes de
consumo duradero (-4.2%) y bienes intermedios (-3.5%). Por países, las mayores
caídas comparadas con mayo de 2023 se vieron en Rumania (-6.9%), Alemania (-
6.6%) y Bulgaria (-6.3%). Adicionalmente, en Francia, la producción industrial cayó
en -3.2% a/a comparado con el mismo periodo del año anterior. En general, las
cifras de mayo decepcionan y presionan a la baja las expectativas de crecimiento
para el segundo trimestre del 2024 en la eurozona, lo que muestra el frágil estado
del bloque europeo.
Se desacelera la economía China en el segundo trimestre del 2024. En el
segundo trimestre del año la segunda economía más grande del mundo creció en
4.7% a/a, por debajo del 5.3% a/a en el primer trimestre del año y de la expectativa
del consenso en 5.0% a/a. Por rubros de actividad económica, la agricultura creció
3.5% a/a (3.8% prev.), la producción industrial 5.8% a/a (6.1% prev.) y los servicios
4.6% a/a (5.0% prev.). La inversión fija bruta creció 3.9% en la primera mitad del
año (4.0% prev.), ligeramente mayor al estimado del consenso de analistas en
3.8%. Respecto al mercado laboral, la tasa de desempleo urbana se ubicó en 5.0%
en junio de 2024, manteniéndose sin cambios y en línea con las expectativas del
mercado. Por otro lado, los indicadores económicos del mes de junio mostraron
una desaceleración importante con avances de 2.0% a/a en la ventas al menudeo
(3.7% prev.) y 5.3% en la producción industrial (5.6% prev.). En general, la
economía de China creció mucho más lento de lo esperado en el segundo
trimestre, ya que una prolongada crisis inmobiliaria y la inseguridad laboral
debilitaron una frágil recuperación, manteniendo vivas las expectativas de que
Beijing necesitará aplicar aún más estímulos. Adicionalmente, se llevó a cabo el
Tercer Pleno del Partido Comunista en donde los oficiales chinos reiteraron sus
amplios objetivos de política económica, desde modernizar la industria hasta
expandir la demanda interna y frenar la deuda y los riesgos del sector inmobiliario,
sin detallar los pasos para su implementación. En consecuencia, los analistas
dijeron que el resultado del pleno apuntaba a la continuidad, más que a cualquier
cambio en la formulación de políticas o el modelo de crecimiento económico que
persigue China. Así, los mercados globales no reaccionaron a la publicación de
esto último.
La agencia calificadora Fitch reafirmó la calificación del soberano en 'BBB-'
y mantuvo la perspectiva estable, al tiempo que advierte riesgos por la
elección en EE.UU. Dentro del comunicado, Fitch considera que el marco de
política macroeconómica es prudente, con unas finanzas externas robustas y
estables, así como una deuda a PIB que se mantendrá debajo de la mediana de
países con calificación 'BBB'. Adicionalmente, comenta que la calificación está
limitada por una débil gobernanza, un historial de crecimiento de largo plazo
moderado y riesgos fiscales por los pasivos contingentes de PEMEX y las
crecientes rigideces en el presupuesto. Respecto a las finanzas públicas, la
administración entrante heredará un déficit significativo que vendrá de un gasto
social creciente y un mayor servicio de la deuda, además de que es incierto cómo
y qué tan rápido podrá el nuevo gobierno mantener la deuda en una trayectoria
estable. Respecto a PEMEX no se espera ningún cambio en la voluntad del
gobierno de seguir apoyando financieramente a la petrolera. Para el crecimiento
económico, Fitch estima que el producto interno bruto real se desacelerará de
3.2% en 2023 a 2.0% en 2024, para posteriormente crecer 1.8% en 2025.
Respecto a los riesgos, el principal vendrá de la elección con EE.UU. en forma de
incertidumbre. El expresidente Trump busca imponer un arancel del 10% global,
dejando a México vulnerable ya que cerca del 80% de sus exportaciones están
destinadas a dicho país. La migración será el principal punto de fricción entre
ambos países y podría afectar los flujos de remesas que recibe México (cerca de
3.5% en 2023). En nuestra opinión, dado el escenario de desaceleración
económica, sumado a la vulnerabilidad de las finanzas públicas con un ingreso
tributario acotado, gastos rígidos y crecientes, y una posible fricción comercial y
migratoria con EE.UU. no descartamos que la calificadora pueda revisar de
“estable” a “negativa” la perspectiva para la calificación crediticia del soberano en
los siguientes 12 meses.
El Panorama
La próxima semana la atención de los inversionistas se centrará en dos temas
para la economía mexicana. Por un lado, el lunes se darán a conocer las cifras de
crecimiento económico para el mes de mayo, en donde acorde al Indicador
Oportuno de Actividad Económica se anticipa un crecimiento en 1.2% a/a. Por otro
lado, se darán a conocer las cifras de inflación el miércoles, en donde nosotros
pronosticamos que la inflación anual repunte de 5.17% en la 2a qna de junio a
5.31% en la 1a qna de julio, sobre todo por choques en la inflación no subyacente.
Ambos datos serán clave para la calibración de la postura monetaria de Banco de
México. Adicionalmente, se publicarán las cifras de construcción formal en México
y la balanza comercial para la primera mitad del año. Con respecto a la economía
de EE.UU., también se dará a conocer información económica relevante, tal como
la primera de tres estimaciones del producto interno bruto para el segundo
trimestre del 2024, en donde nosotros anticipamos un avance en 1.8% a tasa
trimestral anualizada. Otros datos económicos que se darán a conocer son la
venta y reventa de vivienda, la demanda de bienes duraderos, los reclamos al
seguro de desempleo, el ingreso y gasto personal de consumo, la inflación PCE
de junio y el índice de confianza de los consumidores de la Universidad de
Michigan
¿Qué recomendamos?
Estamos en plena temporada de reportes corporativos del segundo trimestre del
año, donde será clave evaluar la perspectiva de las empresas para el segundo
semestre del año, pues generalmente plantean una revisión a su guía de
resultados, y nos ayudarán a ver los riesgos y las oportunidades que se vislumbran
hacia adelante. En ese tenor, las bolsas americanas siguen alcanzando máximos
históricos ante una narrativa de una Reserva Federal más dispuesta a recortar
tasas. Tradicionalmente los reportes corporativos en Estados Unidos tienden a
generar mayor volatilidad en los mercados, y consideramos que en esta ocasión
no será la excepción. Para las tasas consideramos que, en el panorama existen
varios riesgos locales e internacionales por lo que no descartamos volatilidad, por
ello aconsejamos papeles con corta duración. Y finalmente, en cuanto al tipo de
cambio, en estos niveles aconsejamos mantener posiciones tácticas y
direccionales.
