La economía americana se mantiene fuerte al 4T23 sorprendiendo con un sólido avance de 3.3% mayor a estimaciones. En el 2023 la economía creció a un ritmo de 2.5%. Los PMI´s señalan que el dinamismo continúan en el primer mes del año. En la Eurozona el BCE dejó sin cambios las tasas de referencia, y los PMI´s mejoran ligeramente pero se mantienen en contracción. En México la actividad económica se moderó ligeramente en el mes de noviembre, retrocediendo mes a mes. La inflación de la primer quincena de enero se acelera a 4.9%, por presiones en servicios y el repunte de la no subyacente. El retrovisor La semana estuvo cargada de información económica relevante. En la Eurozona se llevó a cabo la primera reunión del BCE que dejó sin cambios las tasas de referencia, en tanto los indicadores adelantados de actividad económica sugieren un mejor inicio de año, aunque se mantienen en contracción. En Estados Unidos, el PIB del 4T23 superó estimados al ubicarse en 3.3%, para todo el año el crecimiento ascendió a 2.5%, en ese tenor, los PMI´s de enero señalan que el dinamismo de la economía se mantiene fuerte. Para México la actividad económica del mes de noviembre se moderó y retrocedió en términos mensuales, sin embargo estimamos que en diciembre las cifras apuntarán a que la economía habría crecido en el orden de 3.4% en el año. Además se publicó la inflación de la primer quincena del mes de enero con un repunte a 4.9%, impulsada por el componente no subyacente y por los servicios que se mantienen elevados. Los PMIs de la eurozona muestran que la desaceleración económica se moderó en enero pero las presiones en los precios se intensificaron. El PMI compuesto de la eurozona se ubicó en 47.9 puntos, ligeramente superior al dato de diciembre de 47.6 unidades, registrando su máxima de los seis últimos meses. Sin embargo, persistieron las desaceleraciones tanto en el sector manufacturero como en el sector de servicios debido a nuevas caídas de los nuevos pedidos. De manera desagregada, el PMI manufacturero se situó en un máximo de 10 meses en 46.6 puntos, por encima del estimado de 44.8 unidades; aunque hilando 11 meses consecutivos por debajo del umbral de 50 puntos.
ANÁLISIS INTERCAM BANCO Visión 3D 26 de enero de 2024 Ver información importante al final de este documento. 2 el sector manufacturero siguieron cayendo en promedio. Por su parte, el índice del sector servicios retrocedió a 48.4 puntos desde las 48.8 unidades en el mes previo para alcanzar su mínima de los últimos tres meses. Así, el alza en los costos en el sector servicios se aceleraron durante enero, contribuyendo al aumento más intenso de los precios conjuntos cobrados por los productos y servicios desde mayo del año pasado. Adicionalmente, la tasa de inflación se ha acelerado durante 3 meses frente a su mínima de 32 meses registrada en octubre del año pasado. En general, el comienzo del 2024 trae buenas noticias para la zona euro, ya que el sector manufacturero atraviesa una atenuación generalizada de la trayectoria descendente observada en 2023. Finalmente, los persistentes ataques a los navíos comerciales en el Mar Rojo están teniendo impactos discernibles en las cadenas de suministro. El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo sin cambios sus tasas de interés, decisión ampliamente esperada por el mercado. El día jueves, el BCE decidió mantener en su mismo nivel la tasa de refinanciamiento, préstamos y depósitos en 4.50%, 4.75% y 4.00%, respectivamente. La decisión se dio en un entorno de repunte en la inflación al cierre del año pasado por efectos base relacionados con los energéticos, una inflación subyacente a la baja y condiciones financieras que están debilitando a la demanda. Respecto a los programas de compras de activos (APP) y el de compras de emergencia por la pandemia (PEPP) no se anunciaron cambios. Durante la conferencia de prensa del banco central, la Presidenta Lagarde dijo a los periodistas que los oficiales coincidieron unánimemente en que era prematuro entablar discusiones sobre recortes a las tasas de interés. El BCE concluyó su rápido ciclo de subidas de tipos en septiembre; sin embargo, ha mantenido una postura “hawkish” debido a las persistentes presiones subyacentes sobre los precios dentro de la eurozona y a las incertidumbres derivadas de las tensiones geopolíticas, incluido el bloqueo del Mar Rojo. Los PMIs en EE. UU. superan expectativas al inicio de 2024 con su mayor ritmo de crecimiento en 7 meses. El PMI compuesto en EE. UU. se colocó en 52.3 puntos, siendo el máximo registro del indicador desde junio de 2023. En primer lugar, el indicador manufacturero sorprendió positivamente en enero luego de ubicarse en terreno de expansión en un nivel de 50.3 puntos desde los 47.9 puntos de diciembre, siendo así el mayor crecimiento del sector en los últimos 15 meses. Por su parte, el sector servicios avanzó a un mayor ritmo a un máximo de siete meses en 52.9 unidades, desde las 51.4 unidades de diciembre y superando la expectativa de 51.0 puntos. De esta forma, las cifras preliminares de los PMIs muestran un inicio de año prometedor con las empresas reportando una marcada aceleración en el crecimiento junto con un enfriamiento de las presiones inflacionarias. En general, tanto el sector de manufacturas como el de servicios tuvieron su mejor desempeño en conjunto derivado de mejores condiciones en la demanda con mejoramientos en las nuevas órdenes que han ayudado a aumentar la confianza empresarial para el resto del año. Además, las esperanzas de ver una menor inflación en 2024 que disminuyan los costos de vida y faciliten el camino hacia menores tasas de interés también han fortalecido la confianza. Finalmente, la encuesta indica que los retrasos en la oferta se han intensificado, al tiempo que el mercado laboral se mantiene ajustado, por lo que las presiones se deben monitorear de cerca en los próximos meses; sin embargo, de momento el mensaje es claro y bien recibido de que la economía se ha mostrado resiliente y la inflación va en la trayectoria correcta. La economía de EE.UU. registró un sólido desempeño en el 4T23 y disminuyen las alarmas sobre una posible recesión. La actividad económica estadounidense se expandió en 3.3% anualizado durante los últimos tres meses del 2023. De esta forma, la lectura del 4T23 del PIB estadounidense fue muy superior a las expectativas del mercado en 1.9%. El incremento del cuarto trimestre del año pasado se explica principalmente por un fuerte crecimiento en el gasto de los consumidores. Al tiempo que las exportaciones, el gasto de los gobiernos estatales y locales, la inversión fija no residencial, el gasto del gobierno federal, la inversión en inventarios privados y la inversión fija también presentaron avances importantes. Considerando todo 2023, la economía de EE.UU. creció un Índices PMI de la Eurozona Puntos Fuente: Bloomberg. PIB de EE.UU. Cambio % anualizado Fuente: Bloomberg. 46.6 48.4 40 45 50 55 60 65 2021 2022 2023 2024 Manufacturas Servicios -28.0 34.8 5.2 7.0 -2.0 2.6 3.3 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2020 2021 2022 2023 INTERCAM BANCO Visión 3D 26 de enero de 2024 Ver información importante al final de este documento. 3 2.5% frente al 1.9% de 2022. De esta forma, la economía de EE.UU. evitó las predicciones de que la mayor economía del mundo entraría en recesión durante el 2023 luego del agresivo ciclo de alzas a la tasa de interés por parte de la Reserva Federal. Hacia adelante, se espera que la economía norteamericana continúe con su senda de expansión aunque a un menor ritmo, donde las condiciones de poder ver un aterrizaje en suave se mantienen vigentes. La inflación PCE en Estados Unidos se ubicó en línea con estimados; subyacente mantiene trayectoria descendente. La PCE lectura preferida por la Reserva Federal se ubicó en 2.6% anual en diciembre, en línea con la expectativa del mercado y siendo la menor desde febrero del 2021. Mes a mes la inflación no presentó variación alguna y se mantuvo por debajo del 3.0% por tercer mes consecutivo. Por su parte, el índice subyacente se ubicó en 2.9% anual, siendo menor al estimado del mercado de 3.0% y al 3.2% de noviembre. Este incremento en la subyacente es el menor avance desde marzo de 2021. El ingreso personal mostró un crecimiento mensual nominal de 0.2% (-0.1% prev.). El gobierno reportó este jueves que la inflación PCE se incrementó en 2.0% anualizado en el 4T23 luego de un avance similar en el 3T23. En consecuencia, se espera que el banco central de Estados Unidos mantenga su tasa de política monetaria sin cambios en el rango actual de 5.25%-5.50% en su reunión de la próxima semana. En general, la reducción en la inflación está aumentando el poder adquisitivo de los hogares, lo que ayuda a impulsar el gasto de los consumidores y la economía de Estados Unidos. La actividad económica local muestra una marcada desaceleración en noviembre pero se mantiene resiliente. El INEGI publicó las cifras del Indicador General de la Actividad Económica, mejor conocido como IGAE, para noviembre. El registro anual fue de 2.3%, que fue significativamente menor al 4.2% del mes previo y al 2.9% proyectado por los analistas. El crecimiento en el penúltimo mes del año fue el menor registrado en los últimos 7 meses. A tasa mensual el IGAE tuvo una impresión negativa de -0.5% (vs -0.1% m/m prev.), derivado de caídas importantes en las actividades primarias que registraron una contracción de -6.2% m/m y del sector secundario que cayó -1.0% m/m. Por su parte, las actividades terciarias tuvieron un incremento marginal de 0.2% m/m. En general, la economía se ha ido enfriando en el último trimestre del 2023, la actividad económica ha mostrado su resiliencia durante el ciclo restrictivo de Banco de México con 2 años consecutivos de expansión. Hacia adelante, se espera un panorama más favorable para la economía mexicana en los primeros trimestres derivado de la fortaleza presentada por la demanda interna. La inflación en México vuelve a acelerarse durante la primera quincena de enero. Tras cuatro quincenas consecutivas al alza, la inflación sorprendió durante la primera mitad del mes con un repunte a 4.9% a/a. De esta forma, la inflación general se colocó muy por encima de las previsiones de los analistas que esperaban una lectura anual de 4.78%. Por el lado de la subyacente, que excluye los rubros más volátiles, como energéticos y agropecuarios, y las tarifas gubernamentales mostró un avance de 4.78%, en línea con las proyecciones y menor al 4.98% observado hace quince días. El dato quincenal de 0.49% fue ligeramente menor al mismo periodo de diciembre (0.52% prev.) aunque mayor a las expectativas del consenso (0.38%e.). Por su parte, la inflación subyacente creció 0.25% en la primera mitad de enero. Dentro del comunicado resalta que los tres genéricos con mayor incidencia a la inflación para dicha quincena fueron: jitomate, loncherías y la cebolla. De esta forma, el proceso desinflacionario en México se ha complicado una vez que repunte en la inflación se ha distanciado nuevamente del objetivo de Banco de México del 3%. En consecuencia, el mercado prácticamente ha descartado que Banxico comience a recortar las tasas de interés en su próxima reunión y las posibilidades de ver un recorte en el 1T24 se han reducido considerablemente. El saldo de la balanza comercial de México registró un superávit por 4,242 millones de dólares en diciembre. Esta cifra es mayor tanto al estimado por el mercado de 1.4 mil millones de dólares (mmdd), como a los 0.983 mmdd Inflación PCE de EE.UU. Cambio % anual Fuente: Bloomberg. Inflación quincenal México Cambio % anual Fuente: INEGI. 1.6 0.4 1.9 4.2 5.4 7.1 6.6 5.2 3.4 2.6 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2020 2021 2022 2023 4.90 4.78 3 4 5 6 7 8 9 2021 2022 2023 2024 General Suby. INTERCAM BANCO Visión 3D 26 de enero de 2024 Ver información importante al final de este documento. 4 observados en el mismo periodo del año pasado. A su interior observamos una ligera caída en las exportaciones, que presentaron una contracción anual de - 0.2%, que derivó de una caída de -8.7% en las exportaciones petroleras y de un crecimiento de 0.4% en las no petroleras. Al interior de las exportaciones no petroleras, las dirigidas a EE.UU. avanzaron, a tasa anual, 2% y las canalizadas al resto del mundo retrocedieron -7.5%. Del lado de las importaciones se registró una lectura negativa de -6.9% a/a. El retroceso en diciembre se explica por las importaciones no-petroleras que presentaron una contracción de -2.3% a/a y de - 45.8% a/a en las petroleras. Considerando todo el 2023, la balanza comercial presentó un déficit de 5,464 mmdd, monto que se compara con el déficit de 26,879 mmdd reportado en 2022. De esta forma, la economía mexicana redujo su déficit comercial en 80%. Esto se debió principalmente a una ampliación del superávit de la balanza de productos no petroleros y de un menor déficit de la balanza de productos petroleros. El panorama La siguiente semana tendremos una semana cargada de información relevante. Comenzando por la reunión de la Reserva Federal de la que no se esperan cambios en su postura monetaria, pero será clave entender si del comunicado se desprenden señales sobre los recortes y el inicio de los mismos. Adicionalmente el dato clave a seguir será el reporte de empleo en Estados Unidos del mes de enero. Se espera la creación de 178 mil puestos de trabajo, los inversionistas estarán atentos al dato de salarios que de acelerarse, nuevamente podría diluir las expectativas de recortes sobre las tasas de interés en la reunión de marzo. Adicionalmente se publicará el PIB del 4T23 en México y la Eurozona. Para México se espera una expansión de 2.7% y para la Eurozona una marginal de 0.10%. Además en la Eurozona se publicará el dato de inflación del mes de enero con expectativas de que haya descendido ligeramente a 2.70%, y en México se dará a conocer los datos del IMEF que resultan importantes para conocer el estado de salud de la economía al inicio del año. Calendario de eventos económicos Día País Indicador Período Est. Prev. 01/30/24 Eurozona PIB (anual) 4T A 0.1% 0.0% 01/30/24 México PIB (anual) 4T P 2.7% 3.3% 01/30/24 EE.UU. C. Board confianza del consumidor Ene 113.0 110.7 01/30/24 China PMI de manufacturas Ene 49.2 49.0 01/30/24 China PMI de servicios Ene 50.6 50.4 01/31/24 EE.UU. Decisión FED 31-ene 5.5% 5.5% 02/01/24 Eurozona Inflación (anual) Ene 2.7% 2.9% 02/01/24 Eurozona Desempleo (anual) Dic 6.4% 6.4% 02/01/24 EE.UU. ISM de manufacturas Ene 47.3 47.4 02/01/24 México PMI de manufacturas Ene 51.4 52.0 02/01/24 México Encuesta Citibanamex 02/01/24 México IMEF servicios Ene -- 52.1 02/01/24 México IMEF manufacturas Ene -- 49.8 02/02/24 México Venta local de vehículos (miles) Ene -- 143.0 02/02/24 México Inversión fija bruta (anual) Nov 26.2% 25.5% 02/02/24 EE.UU. Empleos Ene 178k 216k 02/02/24 EE.UU. Desempleo Ene 3.8% 3.7% 02/02/24 EE.UU. Salarios promedio por hora (anual) Ene 4.1% 4.1% Fuente: Bloomberg. INTERCAM BANCO Visión 3D 26 de enero de 2024 Ver información importante al final de este documento. 5 ¿Qué recomendamos? La temporada de reportes ha sido positiva, y esto ha impulsado nuevamente a los índices americanos que alcanzaron esta semana nuevos máximos históricos. Nos parece que el escenario central que están incorporando los inversionistas es muy optimista, con recortes a las tasas y un aterrizaje suave, en tanto la inflación convergerá al objetivo de la FED. Esto ha originado que las valuaciones luzcan adelantadas, y pese a que consideramos que la actividad económica se mantendrá resiliente, los recortes en las tasas no deberán ser tan agresivos. Es así que aunque el rally pueda continuar unas semanas mas preferimos no acumular posiciones en estos niveles. En México en febrero comenzará la temporada de reportes trimestrales en algunas semanas, y vemos oportunidades de empresas AAA con sólidos fundamentales. Para la renta fija nos gusta participar en tasas reales y en las nominales con duración.
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