INTERCAM BANCO. Reporte 2T23 Kimber Ingresos en línea con estimados; EBITDA por encima Kimber reportó sus resultados correspondientes al 2T23.

Los ingresos tuvieron un buen desempeño (+6.4% vs +7.0%e.) y el avance en EBITDA fue mayor a lo estimado (+31.2% vs +24.5%e.). El aumento en ingresos se le atribuye al avance en Productos al Consumidor (+12) y Away from Home (+22%); mientras que Exportaciones decrecieron -42% año con año. En cuanto a utilidades, cabe mencionar que en el período comparable (2T22) se registró una caída de -1.5% en EBITDA por un aumento extraordinario en el costo de materia prima. Con este contexto, el margen continuó recuperándose al avanzar 490 puntos base año con año. Se alcanza margen EBITDA objetivo Durante el 2T23 las materias primas se comportaron de forma mixta. Contra el año anterior, las fibras vírgenes, el fluff y las fibras para reciclar domésticas se compararon negativamente con el año anterior. La energía también se comparó negativamente. Sin embargo, las fibras para reciclar importadas, las resinas y los materiales superabsorbentes lo hicieron favorablemente; los precios del gas también disminuyeron. Cabe mencionar que la paridad peso-dólar promedió 10% menos. Lo anterior es relevante dado que aproximadamente el 60% de los costos de Kimber están dolarizados. Considerando el contexto anterior, el costo de ventas disminuyó -3.0% y el margen bruto se ubicó en 38.2%, lo que representa un avance de 600 puntos base en comparación con el 2T22. Inclusive, el avance secuencial fue de 190 puntos base. Por su parte, el programa de ahorro en costos generó aproximadamente $450 mdp en el trimestre (vs $400 mdp en el 2T22). A la vez, los gastos de operación aumentaron +10%. Lo anterior se le atribuye principalmente, al fortalecimiento de la inversión para apoyar sus marcas. Si bien algunas materias primas todavía se comparan negativamente contra lo observado hace un año, la ligera disminución en costos – impulsado por la fortaleza del peso contra el dólar – junto con el aumento en ventas, dio lugar a que Kimber lograra alcanzar su margen EBITDA objetivo de largo plazo (25%-27%). El margen se ubicó en 25.6% (+490 puntos base vs 2T22) y registró su mayor margen desde el 1T21 (26.8%) tras dos años de presiones inflacionarias significativas. Similarmente, a nivel neto las utilidades prácticamente recuperaron sus niveles previos al entorno inflacionario (margen neto 13.1% vs 13.2% en el 1T21). Conclusión Se ha formado una nueva cultura de higiene que seguirá apoyando la demanda por los productos que ofrece Kimber y estimamos que las ventas seguirán con una tendencia positiva. De manera más importante, el 2T23 marca un trimestre de ventas récord para la emisora y la recuperación de sus márgenes de rentabilidad objetivo. Sin embargo, en cuanto a su valuación, el múltiplo EV/EBITDA de la empresa se ubica en 10.8x, prácticamente en línea con su promedio de los últimos cinco años (11.0x), y el precio de su acción se encuentra cerca de sus niveles máximos desde 20 de julio de 2023 Ver información importante al final de este documento. 2 enero de 2020. Dado lo anterior, pensamos que el mercado ha integrado los puntos mencionados anteriormente y que el precio de la acción se ubica en un nivel justo. Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER a un precio teórico de $42.80 pesos por acción para los siguientes doce meses.