Jaime Aguilera
jaguilera@intercam.com.mx
Incremento en EBITDA todavía muy concentrado
Recomendación Precio Teórico
COMPRA $67.80
Datos de la Acción
Precio actual
52.22
Rendimiento potencial (%)
29.8
Máx. / Mín. 12 meses
58.55
45.45
Las ventas netas durante el cuarto trimestre se ubicaron en $2,339 mdd,
aumentando 34% (+31.5% e). Las ventas para el trimestre aumentaron en todos
los negocios con la excepción de Netafim, mientras que para el año completo
incrementaron en todos los negocios. El costo de ventas durante el cuarto
trimestre se ubicó en $1,661 mdd, aumentando 36%, principalmente por el mayor
costo de materias primas y mayores volúmenes, y en menor medida a los
aumentos en los costos de flete y mano de obra en todos los negocios. El EBITDA
durante el cuarto trimestre se ubicó en $504 millones, aumentando 31%
(+30.8% e), mientras que el margen EBITDA disminuyó aproximadamente 50
puntos base a 21.5%. El incremento en el EBITDA durante el trimestre fue
principalmente impulsado por los sólidos resultados de Vestolit.
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
104,721
Volumen (op. 12 meses mill. accs.) 645.0
Acciones en circulación (mill.) 1,992
Float (%)
43
EV/EBITDA (x)
4.31
Estimados
2020 2021 2022e
Ingresos (US mill.) 6,419 8,783 9,042
Ut. de op (US mill.) 268 721 1,449
EBITDA (US mill.) 1,317 2,047 1,932
Crec. EBITDA -3.5% 55.4% -5.6%
Margen EBITDA 20.5% 23.3% 21.4%
195 657 385
Crec. ut. neta -5.3% 236.9% -41.4%
Margen neto 3.0% 7.5% 4.3%
6.35 4.31 4.57
25.28 7.46 12.72
0.09 0.33 0.19
Ut. neta (US mill.)
EV/EBITDA (x)
P/U (x)
UPA (US$)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
Orbia vs. IPyC (base 100)
140
IPyC
Orbia
130
120
110
100
90
feb.-21
jun.-21
oct.-21
feb.-22
Fuente: Bloomberg.
Cifras por grupos de negocio
Vestolit & Alphagary (Polymer Solutions) 35% de las ventas. (Ventas
+62%, EBITDA +103%): Las ventas durante el cuarto trimestre se ubicaron en
$999 mdd, incrementando 62%. Polymer Solutions aprovechó los altos niveles
de precios de PVC, resultado de la fuerte demanda de la industria de la
construcción y al continuo desequilibrio entre oferta y demanda. El EBITDA
durante el cuarto trimestre se ubicó en $320 mdd, aumentando 103% y el
margen EBITDA creció aproximadamente 640 puntos base a 32.1%.
Wavin (Building & Infrastructure) 33% de las ventas. (Ventas +21%,
EBITDA -6%): Las ventas durante el cuarto trimestre se ubicaron en $702
millones, incrementando 21%. El desempeño durante el cuarto trimestre se
alineó con un entorno de mercado más normalizado, tras un período de
disrupciones logísticas y escasez de productos a principios del año. El EBITDA
durante el cuarto trimestre se ubicó en $82 millones, disminuyendo 6% y
el margen EBITDA disminuyó 340 puntos base a 11.7%, afectado por mayores
costos de materias primas.
Netafim (Precision Agriculture), 13% de las ventas. (Ventas -1%, EBITDA
-82%): Es el negocio de irrigación y de soluciones para la agricultura de Orbia.
Las ventas durante el cuarto trimestre se ubicaron en $266 mdd, disminuyendo
1%. Netafim experimentó una creciente demanda en la mayor parte del mundo,
con la excepción de la India. El EBITDA durante el cuarto trimestre se ubicó
en $10 mdd, disminuyendo 82% y el margen EBITDA disminuyó
aproximadamente 1,590 puntos base a 3.6%. El EBITDA fue impactado por
cargos no recurrentes de aproximadamente $19 mdd relacionados a
provisiones registradas en la India debido a continuas presiones por COVID-19
y decisiones de los gobiernos locales de retrasar ciertos proyectos.
Dura-Line (Data Communications), 11% de las ventas. (Ventas +69%,
EBITDA +19%): Las ventas durante el cuarto trimestre se ubicaron en $297
mdd, incrementando 69%. El crecimiento de las ventas fue impulsado por
mayores precios, así como por la continua fortaleza de la demanda de mercado
y por nuevos proyectos de implementación de fibra óptica. El EBITDA durante
el cuarto trimestre se ubicó en $41 mdd, incrementando 19% y el, margen
EBITDA disminuyó aproximadamente 570 puntos base a 13.6%. El EBITDA del
cuarto trimestre de Dura-Line reflejó mayores volúmenes de ventas y un
traspaso casi total del incremento en los costos de materias primas, mayores
gastos de flete y mano de obra.
Koura (Fluorinated Solutions) 8% de las ventas (Ventas +9%, EBITDA
+15%): Es el negocio de fluorita de Orbia. Las ventas durante el cuarto trimestre
se ubicaron en $198 mdd, incrementando 9%. El crecimiento en ventas reflejó
una mejora en la mezcla de productos y en los precios de todas las líneas de
productos, especialmente en refrigerantes, ácido fluorhídrico y fluorita de grado
metalúrgico. El EBITDA durante el cuarto trimestre se ubicó en $67 mdd,
aumentando 15% y el margen EBITDA creció aproximadamente 160 puntos
base a 33.6%. Esto se explica porque los precios más altos y la mezcla de
productos más favorable más que contrarrestaron el incremento en costos.
Recomendación: COMPRA
La empresa liga su cuarto trimestre con alto crecimientos en su EBITDA basado
principalmente en sus divisiones Polymer Solutions (Vestolit), Dura-line y Koura.
Los resultados de Orbia durante el 4T21 estuvieron en línea con nuestras
estimaciones.
ORBIA participa en negocios “cíclicos” favorecidos por la demanda y la alta
liquidez actual lo que se ha reflejado en mayores precios de venta. Por ejemplo,
los altos precios del PVC benefician los ingresos y márgenes de Polymer Solutions
(Vestolit); sin embargo, ya vimos una afectación de márgenes operativos en Wavin
que utiliza el PVC como materia prima. Además, el margen EBITDA de sus otros
segmentos se vio claramente afectado por la inflación de costos y fletes a nivel
global. Por lo anterior, y por la expectativa de una moderación en el precio del
PVC, estamos ahora esperando una ligera reducción del EBITDA para 2022.
A largo plazo, consideramos exitoso el enfoque de la administración hacia la
continua búsqueda de mercados, productos, servicios y soluciones que mayores
márgenes aporten. La empresa cuenta con un portafolio de negocios diversificado
e integrado verticalmente, es dueña de activos estratégicos y tiene una importante
participación de mercado en varios segmentos.
La empresa cotiza con un múltiplo EV/EBITDA forward (EBITDA de 2022e) de 4.6x
que es menor al promedio de los últimos 5 años de 5.7x. Reiteramos nuestra
recomendación de COMPRA y conservamos nuestro precio teórico de $67.80
pesos por acción.
jueves, 24 de febrero de 2022
INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable Reporte 4T21 Orbia
Índice Nacional de Precios al Consumidor Primera quincena de Febrero de 2022
En la primera quincena de febrero de 2022, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) presentó una variación de 0.42% respecto a la quincena anterior. Con este resultado, la inflación general anual se ubicó en 7.22%. En la misma quincena de 2021, la inflación quincenal fue de 0.23% y la anual de 3.84%.
El índice de precios subyacente registró un incremento de 0.43% quincenal y de 6.52% anual. En el mismo periodo, el índice de precios no subyacente aumentó 0.41% a tasa quincenal y 9.33% a tasa anual.
Al interior del índice subyacente, a tasa quincenal, los precios de las mercancías se elevaron 0.56% y los de los servicios 0.26%.
Dentro del índice no subyacente, los precios de los productos agropecuarios retrocedieron 0.10% y los de los energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno crecieron 0.82% a tasa quincenal.
Indicadores del Sector Servicios Diciembre de 2021
Durante diciembre de 2021 y con datos ajustados por estacionalidad, los resultados de la Encuesta Mensual de Servicios (EMS) reportan que los ingresos totales reales por suministro de bienes y servicios de los Servicios Privados no Financieros crecieron 2.4% a tasa mensual.
De noviembre a diciembre de 2021, los gastos totales por consumo de bienes y servicios aumentaron 1.3%, las remuneraciones totales reales 1% y el personal ocupado total se redujo 0.2%.
En diciembre de 2021 y a tasa anual, el índice agregado de los ingresos totales reales por suministro de bienes y servicios ascendió 1%, el de los gastos totales por consumo de bienes y servicios aumentó 4.2%, el índice de las remuneraciones totales disminuyó 19.9% y el del personal ocupado total cayó 15.7%, con cifras ajustadas por estacionalidad.
Indicadores de Empresas ConstructorasDiciembre de 2021...
Durante diciembre de 2021 y con datos ajustados por estacionalidad, los resultados de la Encuesta Nacional de Empresas Constructoras (ENEC) indican que el valor de la producción generado por las empresas constructoras descendió 1.8% en términos reales respecto a noviembre pasado.
El personal ocupado total registró un aumento mensual de 0.2% y las horas trabajadas de 1.4%. Por su parte, las remuneraciones medias reales disminuyeron 0.8% con datos ajustados por estacionalidad.
En su comparación anual y con cifras desestacionalizadas, el valor real de la producción de las empresas constructoras se incrementó 6.5%, el personal ocupado total 4.4%, las horas trabajadas 7.1% y las remuneraciones medias reales crecieron 2.3%.
Indicadores de Empresas Comerciales Diciembre de 2021
Durante diciembre de 2021 y con cifras desestacionalizadas, los resultados de la Encuesta Mensual sobre Empresas Comerciales (EMEC) indican que, en las empresas comerciales al por mayor, tanto los ingresos reales por suministro de bienes y servicios como las remuneraciones medias reales pagadas registraron una caída mensual de 0.4% y el personal ocupado total disminuyó 0.3%.
En las empresas comerciales al por menor, los ingresos reales por suministro de bienes y servicios mostraron un descenso mensual de 0.4%, las remuneraciones medias reales de 1.8% y el personal ocupado total de 0.2%.
A tasa anual, en diciembre de 2021, los datos desestacionalizados del comercio al por mayor tuvieron el siguiente comportamiento: los ingresos reales por suministro de bienes y servicios aumentaron 8.7%, el personal ocupado total 2.5% y las remuneraciones medias reales pagadas se redujeron 3.1%.
En las empresas comerciales al por menor, a tasa anual y eliminando el factor estacional, los ingresos reales se incrementaron 5.2%, las remuneraciones medias reales cayeron 0.9% y el personal ocupado total retrocedió 0.2% en diciembre de 2021. (Véase cuadro anterior).
“Nexsys tendrá una estrategia regional unificada que impulsará a los canales”
La experiencia y capacidad han permitido consolidarnos como socios estratégicos para proveedores y canales de distribución, gracias al conocimiento del mercado, estructura de servicio, cobertura geográfica y modelo de valor agregado. Nuestra oferta ofrece un amplio porfolio de soluciones para todos los segmentos del mercado y todos los tamaños de clientes”, explicó Gabriel Sobek, Gerente General Nexsys Argentina, Uruguay y Paraguay.
En cuanto a la estrategia, el vocero comentó a Enfasys que está basada en seguir apoyando tanto a canales como clientes en lo que respecta a la transformación digital, procesos de seguridad y procesos digitales que optimicen la transformación. “Seguiremos apuntando al crecimiento y evolución de los canales mediante mayor entrenamiento y certificaciones y en la búsqueda de nuevas áreas de negocio y oportunidades que hagan crecer a nuestro ecosistema de Partners”, enfatizó.
La estrategia de mercado del mayorista está soportada por 5 pilares de valor agregado:
- Nexsys Financial Services: Herramienta de cierre comercial para socios financieros y clientes finales a mediano y largo plazo.
- Educación: Capacitación comercial y técnica para nuestros socios comerciales.
- Cuentas estratégicas: Seguimiento de negocios y cierre de oportunidades. Soporte de preventa en POC y DEMO. Gestión de proyectos especiales
- Cobertura: Apoyo local a socios comerciales. Presencia en 21 países y 31 ciudades de Latam. Comprensión completa de las características del negocio por región y país.
- Marketing: Más de 50 especialistas brindando múltiples servicios a socios y proveedores. Estrategia y Comunicación – Diseño y Creatividad.
Novedades
De cara al 2022, Sobek mencionó que las novedades para Nexsys tienen que ver con una estrategia regional unificada para potenciar y dar impulso a los canales. A su vez, avanzan sobre nuevas líneas de comunicaciones para socios y adquirirán nuevas marcas enfocadas en IA. ‘’Seguimos trabajando con el WhatsApp business de Nexsys Argentina donde podrán encontrar asesoramiento comercial directo, consultar sus entregas, conocer el portfolio de soluciones y darte de alta como canal en simples pasos’’ destacó.
“Somos líderes en innovación con más de 5 plataformas digitales disponibles 24/7 y seguimos trabajando para acompañar año tras año las tendencias del mercado.”
Repasando los puntos más destacados del 2021, el Gerente General de Nexsys resaltó el balance positivo con el que cerraron el año, reforzando las propuestas de valor en todas las líneas que manejan. Sobek también mencionó que cambiaron todo su marketing a digital y virtual, distinguiendo lo siguiente: ‘’Dialogamos con todos los canales sobre estrategia y ejecución, producción de eventos, campañas, lanzamientos, diseño y creatividad, branding e incluso campañas digitales’’, enfatizó.
Finalmente, el entrevistado dejó un mensaje para los canales: “Nexsys cuenta con una cobertura geográfica en 21 países y 31 ciudades. Ofrecemos una amplia cartera de soluciones para todos los segmentos del mercado y todos los tamaños de clientes. Nuestra experiencia y capacidad nos ha permitido consolidarnos como un socio estratégico para proveedores y canales de distribución, gracias al conocimiento del mercado, estructura de servicio, cobertura geográfica y modelo de valor agregado.”miércoles, 23 de febrero de 2022
Imagen en Twitter de Alfredo del Mazo, gobernador de Edomex, con Bots y Trolls
Luis González/NotiMx luismart_ic@yahoo.com.mx
Del 15 al 24 de febrero, la imagen en Twitter del gobernador del Estado de México Alfredo Del Mazo Maza, registró una proporción cercana al 100 por ciento con Bots y Trolls y se ubicó en 77.8 por ciento del total con relación al 84.4 por ciento del lapso anterior y solamente el 22.1 por ciento con actividad real.
Lo anterior según reportes de Artificial Intelligence Tweet Influence Analysis (AITIA)* del Transdisciplinary Research for Augmented Innovation Laboratory.
La actividad con posts artificiales en Twitter recae en la responsabilidad de las áreas de Mercadotecnia a cargo de Aída Donají Mendoza Muñoz --quien se encarga de dictaminar las reglas del manejo de imagen institucional del gobierno de la entidad y del gobernador--- así como del área de Relaciones Públicas a cargo de Aurora Santos Cernuda, que es la encargada de contratar operadores que difunden publicaciones relacionadas con el gobierno de la entidad y con actividades del gobernador.
También la responsabilidad recae en el Coordinación General de Comunicación Social del Estado de México, cuando su área digital sea la encargada de publicar tales posts usando bots y trolls y/o porque no se da cuenta del daño que se está ocasionando, o porque la actividad ocurra en de modo diluido en diversas áreas de la administración estatal. Dicha responsabilidad aplica del mismo modo en el caso de que dandose cuenta de que hay una operación de esta naturaleza impulsando artificialmente campañas y mensajes del gobierno y del gobernador, omitan acciones para impedir que eso ocurra.
La actividad se considera una operación basada en el engaño para tratar de empujar la reacción de participantes reales y dichos directivos cuentan con el respaldo total de Alfredo Del Mazo Maza para seguir engañando a la ciudadania mediante dichos mecanismos, puesto que los mantiene como servidores públicos cuyo salario es a cargo del erario público allí y lo siguen haciendo.
Alfredo del Mazo
15 al 24 de febrero
BOTS : 369
TRLS : 75
REAL : 126
BT+TR: 444
BT+TR% : 77.8947
REAL% : 22.1053
31 de enero al 8 de febrero
BOTS : 916
TRLS : 151
REAL : 196
BT+TR: 1067
BT+TR% : 84.4814
REAL% : 15.5186
24 de enero al 1 de febrero
BOTS : 740
TRLS : 189
REAL : 178
BT+TR: 929
BT+TR% : 83.9205
REAL% : 16.0795
20 al 26 de enero de 2021
BOTS : 2303
TRLS : 558
REAL : 436
BT+TR: 2861
BT+TR% : 86.7759
REAL% : 13.2241
12 al 19 de enero de 2021
BOTS : 2476
TRLS : 446
REAL : 366
BT+TR: 2922
BT+TR% : 88.8686
REAL% : 11.1314
11 al 14 de enero de 2021
BOTS : 2700
TRLS : 381
REAL : 210
BT+TR: 3081
BT+TR% : 93.619
REAL% : 6.381
28 de diciembre de 2021 al 5 de enero de 2022
BOTS : 747
TRLS : 187
REAL : 127
BT+TR: 934
BT+TR% : 88.0302
REAL% : 11.9698
22 al 31 de diciembre de 2021
BOTS : 1003
TRLS : 202
REAL : 117
BT+TR: 1205
BT+TR% : 91.1498
REAL% : 8.8502
8 al 16 de diciembre
BOTS : 1520
TRLS : 318
REAL : 294
BT+TR: 1838
BT+TR% : 86.2101
REAL% : 13.7899
Alfredo del Mazo
26 de noviembre al 01 de diciembre
BOTS : 2547
TRLS : 270
REAL : 424
BT+TR: 2817
BT+TR% : 86.9176
REAL% : 13.0824
16 al 24 de noviembre
BOTS : 2017
TRLS : 284
REAL : 393
BT+TR: 2301
BT+TR% : 85.412
REAL% : 14.588
10 al 18 de noviembre
BOTS : 1966
TRLS : 315
REAL : 345
BT+TR: 2281
BT+TR% : 86.8621
REAL% : 13.1379
4 al 8 de noviembre
BOTS : 2281
TRLS : 719
REAL : 300
BT+TR: 3000
BT+TR% : 90.9091
REAL% : 9.0909
31 de octubre al 1 de noviembre
BOTS : 2061
TRLS : 928
REAL : 238
BT+TR: 2989
BT+TR% : 92.6247
REAL% : 7.3753
14 al 22 de octubre
BOTS : 1461
TRLS : 275
REAL : 382
BT+TR: 1736
BT+TR% : 81.9641
REAL% : 18.0359
12 al 15 de octubre
BOTS : 1887
TRLS : 347
REAL : 395
BT+TR: 2234
BT+TR% : 84.9753
REAL% : 15.0247
30 de septiembre al 8 de octubre
BOTS : 2290
TRLS : 632
REAL : 376
BT+TR: 2922
BT+TR% : 88.5992
REAL% : 11.4008
22 al 30 de septiembre
BOTS : 2359
TRLS : 473
REAL : 361
BT+TR: 2832
BT+TR% : 88.694
REAL% : 11.306
21 al 23 de septiembre
BOTS : 2610
TRLS : 225
REAL : 348
BT+TR: 2835
BT+TR% : 89.0669
REAL% : 10.9331
11 al 17 de septiembre
BOTS : 2486
TRLS : 485
REAL : 310
BT+TR: 2971
BT+TR% : 90.5517
REAL% : 9.4483
2 al 9 de septiembre
BOTS : 2300
TRLS : 478
REAL : 447
BT+TR: 2778
BT+TR% : 86.1395
REAL% : 13.8605
25 de agosto al 2 de septiembre
BOTS : 2097
TRLS : 333
REAL : 375
BT+TR: 2430
BT+TR% : 86.631
REAL% : 13.369
21 al 26 de agosto
BOTS : 2674
TRLS : 310
REAL : 313
BT+TR: 2984
BT+TR% : 90.5065
REAL% : 9.4935
11 al 19 de agosto
BOTS : 1308
TRLS : 286
REAL : 316
BT+TR: 1594
BT+TR% : 83.4555
REAL% : 16.5445
4 al 12 de agosto
BOTS : 1870
TRLS : 358
REAL : 477
BT+TR: 2228
BT+TR% : 82.366
REAL% : 17.634
28 de julio a 5 de agosto
BOTS : 850
TRLS : 316
REAL : 273
BT+TR: 1166
BT+TR% : 81.0285
REAL% : 18.9715
*Sistema: Artificial Intelligence Tweet Influence Analysis (AITIA). Desde la perspectiva técnica son métricas para determinación de influencia y mediante extenso espacio de búsqueda algorítmico de múltiples vertientes de Machine Learning con optimizaciones contínuas e incremento de precisión en un rango de 80 a 98% en su última; con actualización para operación de “Predicción de Viralidad de Tweets noticiosos”, lo cual corresponde al estado actual de desarrollo de TI en la materia. Los resultados han sido revisados por un mínimo de 3 expertos a nivel mundial.
En este reporte se incluyen opiniones y/o juicios personales de los analistas que lo suscriben a la fecha del reporte, lo que no necesariamente representa, refleja, expresa, divulga o resume el punto de vista, opinión o postura de NotiMx.mx o de alguno de sus editores.
Las fórmulas para determinación de BOTS y TROLLS son propietarias y se revisan periódicamente de acuerdo a los estudios científicos más recientes en la materia. Se consideran TROLLS a cuentas de creación entre 13 y 60 meses que tuitean repetitivamente, tienen un bajo nivel de seguidores y siguen a muchas cuentas. Así mismo tuitean excesiva y frecuentemente en horarios entre las 22h y las 7h del día siguiente.
La opinión diagnóstica se obtiene mediante el análisis de datos, con razonamiendo lógico deductivo natural de las mediciones y contenido literal y semántico de los posts. El registro de datos se obtiene aplicando fórmulas elaboradas y comprobadas por ingenieros en sistemas de Inteligencia Artificial recononocidas como aplicables internacionalmente, que determinan el tipo de usuario de acuerdo al perfil internacionalmente reconocido para bots, trolls y usuarios reales. Dichas fórmulas aplican en tiempo real a la actividad de participantes de redes sociales y se actualizan constantemente dada su característica heurística que se valida con el uso a partir de la revisión por pares y cuyas modificaciones metodológicas se notifican cada vez que ocurren.
Los factores que se toman en cuenta son:
- Proporcion de seguidos y seguidores.
- Actividad diaria (Cantidad de tweets)
- Tipo de tweets (Propios o retweets)
- Temática de los tweets (diversidad)
- Edad de la cuenta (en días)