01 Nuestra Lectura del Mercado.
Esta semana, el mercado de renta variable de EUA registró movimientos positivos al alcanzar nuevos máximos
históricos en el caso del S&P500 (superó las 5,000 unidades); mientras que el Nasdaq se ubica a menos del 1%
de sus máximos registrados en noviembre del 2021, todos viéndose impulsados principalmente por la temporada de
reportes corporativos correspondiente al 4T23. En México, se llevó a cabo la primera reunión de política monetaria
en el año, en la cual, Banxico decidió mantener la tasa de referencia sin cambios en 11.25% de manera unánime.
Asimismo, se destacó el reconocimiento del proceso inflacionario en el país con un tono menos restrictivo al
mencionarse “la posibilidad de ajustar la tasa de referencia en función de la información disponible”. Además,
la inflación de enero en México se ubicó por arriba de las expectativas al registrar una tasa anual del 4.88%.
Por ultimo. AMLO dio a conocer dieciocho propuestas de cambios constitucionales y dos cambios de reglas.
02 Expectativa para los precios del oro: hay una baja probabilidad de que alcance los
US$3,000 por onza en los siguientes 12-18 meses
El escenario base de Citi Research es que la cotización de la onza de oro se ubique en US$2,150. Las condiciones
para que cotice en estos niveles son factores como una recesión moderada en EUA, un ajuste en las tasas reales
de EUA, que se mantengan las compras por parte de los bancos centrales y entradas de dinero a los instrumentos
indizados (ETF´s) que repliquen el desempeño del oro, mientras que no se espera que los precios alcancen niveles
de US$3,000/oz; para que esto suceda se deben dar factores fundamentales estructurales.
03 ¿El petróleo llegará nuevamente a los US$100 por barril?
Desde el punto de vista de los estrategas de Citi Research, la probabilidad es baja, aunque a diferencia del oro,
hay más condiciones para que se dé este escenario debido a los conflictos geopolíticos actuales y los potenciales
que se podrían suscitar en los siguientes meses como: ataques de EUA e Israel a buques iraníes, afectaciones
del petróleo ruso debido al conflicto con Ucrania, hechos relacionados a sanciones de EUA a Venezuela ante
una llegada de Donald Trump a la presidencia de EUA y cambios climáticos que afecten la producción, la
refinación y el transporte
04 Idea táctica de Citi Global Wealth: Empresas contratistas de defensa
Una de las ideas tácticas que nos compartió el equipo de Citi Global Wealth el mes pasado son las empresas
contratistas de defensa, debido a las constantes tensiones geopolíticas que se han presentado en los últimos meses
y que podrían seguir el resto del año. El estratega del sector aeroespacial de Citi Research tiene la expectativa de
que, en este año, las empresas podrían acelerar su crecimiento y expandir sus márgenes de rentabilidad. Entre
los catalizadores que podrían contribuir al desempeño de las empresas del sector, se encuentran los siguientes:
Que se apruebe el presupuesto para 2024, la aprobación del presupuesto complementario para apoyar a Ucrania,
Israel o Taiwán en la primera mitad del 2024, introducción al presupuesto para el año 2025 en el 1S24, que los
reportes corporativos muestren un crecimiento acelerado y una expansión de los márgenes de la industria, y que
los debates presidenciales se enfoquen en el contexto geopolítico actual.
Nuestra Lectura del Mercado.
Expectativa para los precios del oro: hay una baja
probabilidad de que alcance los US$3,000 por onza
en los siguientes 12-18 meses
El equipo de estrategas de commodities de Citi Research1
mencionaron en su última nota que
sería difícil ver que los precios del oro lleguen a los US$3,000 por onza en los siguientes 12-18
meses (aunque no se debería descartar del todo), debido a que se deben presentar factores
fundamentales estructurales para que se den estas cotizaciones.
Desde inicios del 2019 a finales del 2020, el oro tuvo un rendimiento del 48%, es decir,
la cotización de la onza pasó de los US$1,285/oz a los US$1,900/oz. En la historia se ha
observado que en los periodos alcistas del oro se han registrado rendimientos de entre
20% y 25%. En 2023, el rendimiento del oro fue de 12.5%.
El escenario base de Citi Research es que la cotización de la onza de oro se ubique en
US$2,150/oz. Las condiciones para que el oro cotice en estos niveles son las siguientes:
• Una recesión moderada en EUA.
• Un ajuste de las tasas reales en EUA que se vuelvan a correlacionar con un incremento
en los precios del oro.
• Que se mantengan sólidas las compras de oro por parte de los bancos centrales como
medida para diversificar sus reservas.
• Reversión en el 1T24 de la débil entrada de dinero a instrumentos indizados que se
presentó en el 4T23.
Los estrategas de Citi Research asignan una baja probabilidad de que los precios del oro
escalen a los US$3,000/oz, ya que se requiere que se presenten factores estructurales como:
• Una recesión profunda en EUA, dado que las tasas reales pueden disminuir y que la
Reserva Federal adopte medidas de recompra extraordinarias de activos (QE, por sus
siglas en ingles) en un contexto de tasas cero.
• Resurgimiento de la inflación y un escenario potencial de una estanflación (alta inflación
con estancamiento económico) similar a lo que se observó en 1970.
• Fuerte aceleración en la tendencia de una desdolarización de las economías emergentes
y/o crisis del dólar estadounidense.
1
Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. Global Multi-Asset. “Wildcards 2024:
Gold, Oil, Copper, Geopolitics, Elections, EM, China, Fed/Inflation and Crypto, Oh My!”. Aakash Doshi (8-feb-2024)
2 Fuente: Análisis de inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. Commodities Strategy. “Annual
Commodities Market Outlook 2024”. Maximilian Layton (4-feb-2024)
¿El petróleo llegará nuevamente a los US$100 por barril?
ón de Citi Research.
Commodities Strategy. “Annual Commodities Market Outlook 2024”. Maximilian Layton (4-feb-2024)
Desde el punto de vista de los estrategas de Citi Research , la probabilidad es baja,
aunque a diferencia del oro, hay más condiciones para que se de este escenario
debido a los conflictos geopolíticos actuales y los potenciales que se podrían
suscitar en los siguientes meses.
Para que el petróleo escale a los US$100 por barril se tendría que ver una
afectación a las exportaciones de Irán, entre otros riesgos geopolíticos que podrían
incluir a países como Arabia Saudí, Emiratos Árabes y Kuwait, disrupciones en
Rusia, Libia y Venezuela.
El escenario base de Citi Research con relación a los precios del petróleo es que
en promedio coticen en los US$75 por barril este año, siendo la expectativa que
después de los recortes de la OPEP+ el año pasado, se equilibre el mercado, al
menos en el 1T24, y sin más recortes, el petróleo podría tener un excedente de un
millón de barriles diarios para el 2T24. Las condiciones para que se materialice un
precio del petróleo por arriba de los US$100 por barril son las siguientes:
• Ataques de EUA e Israel a buques iraníes, mientras que Irán podría ir más allá
con ataques e incautaciones aumentando los riesgos en el estrecho de Ormuz,
y una mayor escalada de la región podría afectar a otros integrantes de
la OPEP+ como Iraq (que ya se ha visto afectado), que es un país fuerte en
el mercado del petróleo.
• Afectaciones del petróleo ruso debido al conflicto con Ucrania que ataca a
refinerías rusas con drones.
• En Libia, cualquier posible disputa por la sucesión del general Haftar podría
afectar al petróleo, la producción y las exportaciones.
• Hechos con relación a nuevas sanciones de EUA a Venezuela, que después de
un relajamiento el año anterior, el país latinoamericano ha aumentado su
producción de 300 mil a 900 mil barriles diarios, y los conflictos que podría
tener con Guayana que ha experimentado un incremento en la producción
de petróleo.
• Una posible presidencia de Donald Trump en EUA que podría implementar más
sanciones a Venezuela, aunque podría conducir a una resolución al conflicto
entre Rusia y Ucrania.
• Cambios climáticos que también podrían afectar la producción, la refinación
y el transporte del petróleo.
Entre los riesgos a la baja que tienen los precios del petróleo y dar como resultado
que coticen en US$50 o aún US$40 por barril destacan: un enfriamiento de los
conflictos en Medio Oriente, Rusia y Ucrania, que la demanda siga disminuyendo
en 2025 y una adopción más rápida de los vehículos eléctricos, y un pico de la
demanda antes del 2030.
Nota de la Semana.
Cemex (CEMEX.CPO): 1
4T23: El EBITDA ~6% inferior al consenso. Guía para 2024 por
debajo del consenso
Nuestras conclusiones. El EBITDA de Cemex en el
4T23 estuvo en línea con nuestro estimado, pero 6%
por debajo del consenso, lo que marca el final de una
serie de trimestres continuos en los que la compañía
reportó resultados superiores al consenso. La guía para
2024 implica una expansión de un solo dígito bajo a
medio, con nuestro pronóstico en el punto medio de
la guía (+3.0% anual), pero también por debajo de un
consenso que estima 6.3%. Al mismo tiempo, la guía
más ambiciosa del capex de US$1.6 mil millones (+13%
anual, +14% por encima de nuestra proyección) podría
afectar el rendimiento de las acciones hoy. En un mejor
tono, Cemex se ha comprometido a pagar un dividendo
de US$120 millones en cuatro exhibiciones.
EBITDA ~6% inferior al consenso. Cemex reportó
un EBITDA de US$743 millones (+18% anual / -18%
trimestral), en línea con nuestra expectativa, pero ~6%
por debajo del consenso. La utilidad neta estuvo en
números rojos con una pérdida neta de US$441 millones,
mucho peor que nuestra proyección de una utilidad
neta de US$151 millones que no incorporó la provisión
para una multa fiscal en España (~US$609 millones)
que explica en gran medida la diferencia. La deuda neta
fue de US$6.68 mil millones fue ~4% peor que nuestro
estimado.
Europa y EMEA fueron el principal punto negativo,
EUA superó ligeramente al consenso. México reportó
un EBITDA de US$346 millones (+28% anual /-13%
trimestral), +5% por encima de nuestra previsión y en
línea con el consenso, impulsado por unos ingresos
mejores de lo esperado de US$1.3 mil millones (+31%
anual / -2% trimestral) vs. nuestro estimado de US$1.1 mil
millones, lo que fue parcialmente contrarrestado por un
margen EBITDA más débil de 26% (-335 pb anuales / -71
pb trimestrales) en comparación con nuestra proyección
de 29.2%. El EBITDA de EUA fue de US$239 millones
(+18% anual / -11% trimestral), en línea con nuestra
proyección y 6% por encima del consenso gracias a un margen del 18.8% (231 pb anuales / -43 pb trimestrales),
mejor que el 17.7% del consenso. El EBITDA de Europa
y EMEA (Europa, Medio Oriente y África) fue de US$129
millones (-12% anual, -40% trimestral), 26% por debajo
de nuestro pronóstico y 24% por debajo del consenso,
explicado por ventas más débiles de US$1.2 mil millones
de dólares (-3% anual / -11% trimestral), -4% por
debajo de nuestro estimado y -6% inferior al consenso,
y principalmente por márgenes de 11.1% que también
fueron inferiores (-110 pb anuales / -527 pb trimestrales),
321 pb por debajo de nuestro pronóstico. SC&C (Sur/
Centro América y el Caribe) registró un EBITDA de
US$98 millones (+16% anual /-7% trimestral), en línea
con nuestra proyección y la del consenso.
Guía del crecimiento del EBITDA de un solo dígito bajo a
medio, capex de US$1.6 mil millones. La guía de Cemex
para 2024 es de un crecimiento del EBITDA de un solo
dígito bajo a medio (US$3.38-US$3.5 mil millones), con
nuestro pronóstico implicando una expansión anual de
3.1% y el consenso una de 6.3%. Nuestra proyección
ya toma en cuenta el aumento de precios de enero y
el costo de la energía al contado; creemos que nuestro
pronóstico podría ofrecer cierto potencial de alza hacia el
2S24, suponiendo un nuevo aumento de precios o costos
de energía más bajos de lo esperado. Por otro lado, la
guía de Cemex para el capex es de US$1.6 mil millones
(+13% anual, 14% por encima de nuestra previsión),
con US$1.0 mil millones de capex de mantenimiento y
US$600 millones de capex de expansión, ambos por
encima de nuestro estimado de US$900 millones y
US$500 millones, respectivamente.
Implicaciones. El EBITDA 6% inferior al pronóstico del
consenso para el 4T23, una guía del EBITDA que está
por debajo del consenso del mercado y un capex mayor
de lo esperado podrían desencadenar una corrección de
la acción, que ha experimentado un fuerte repunte en
lo que va del año. Compra (1); PO: P$14.80. Fuente: Citi
Research.
Análisis Fundamental.
Grupo México (GMEXICO.B): 2
Las recompras de acciones podrían ser un poderoso catalizador de
revaluación, pero todavía se están considerando
Nuestras conclusiones. Actualizamos nuestro modelo tras los resultados del 4T23 e incorporamos la última
previsión de Citi de US$8,200 por tonelada promedio para el cobre en 2024e. Las utilidades fueron más débiles
de lo esperado debido a una menor producción de cobre, mientras que otros negocios se mantuvieron sólidos.
La guía para la producción de cobre es de 1,058 kt para 2024 (+3% anual y -1% vs. nuestras proyecciones). La
disponibilidad de agua afectó la producción en Buenavista, pero se espera que sea mitigada por el transporte
por carretera sin costos relevantes (estimado de US$29 millones). En nuestra opinión, lo más relevante de la
llamada de resultados fue el comentario de la administración de que "la conversación sobre recompras está
empezando a volverse más importante". Hemos escuchado comentarios similares a lo largo de los años... pero,
en nuestra opinión, las recompras podrían ser un poderoso catalizador de revaluación vs. el descuento del 40%-
45% a la valuación de la suma de partes. Nos mantenemos neutrales ante la visión pesimista de Citi para el
cobre en 2024e (promedio de US$8,200/tonelada).
Estimados. Nuestra proyección del EBITDA para 2024 se revisó un 6% a la baja a US$6.9 mil millones debido
a los menores precios del cobre y la producción, ya que la guía de costos estuvo en línea con nuestros
estimados. Neutral (2); PO: P$90.00. Analista: Alexander Hacking. Fuente: Citi Research.
Arca-Contal (AC): 2
4T23: En línea. Volúmenes consistentes en México y EUA, Argentina negativa
por conversión cambiaria.
Nuestras conclusiones. AC reportó resultados del 4T23 en línea con nuestros estimados y los del consenso.
Las ventas de México fueron lo más destacado (+2.4% vs. nuestra previsión) gracias al crecimiento de
+4.8% de los refrescos de cola y las iniciativas de gestión de ingresos alineadas con ajustes selectivos de
precios. Además, el margen EBITDA de EUA se expandió +30 pb por la mezcla, ya que la estrategia del
paquete de precios se centró en artículos (SKU) de alto margen. La parte negativa fue que los ingresos de
América del Sur disminuyeron -32% anual y llegaron a -6.4% vs. nuestra proyección por la depreciación
de todas las monedas de la región frente al peso mexicano. Entendemos que el principal impacto provino
de la traducción contable de la hiperinflación de Argentina, aunada a la disminución del volumen del -1.4%.
Creemos que los mercados de México y Estados Unidos deberían continuar estables en el futuro, pero
las incertidumbres macroeconómicas de Argentina podrían seguir pesando en el corto plazo. Mantenemos
nuestra recomendación de Neutral para Arca-Contal. La compañía cotiza a un múltiplo P/U de 16x en línea
con su promedio histórico vs. el múltiplo P/U de KOF de 15x proyectado para 2024.
La noticia. El EBITDA del 4T23 se mantuvo sin cambios anualmente en P$10,008 millones con una expansión
del margen de +100 pb anuales, y estuvo 1% por encima de nuestros estimados. La utilidad neta fue 12%
superior a nuestra expectativa de resultados operativos, y de depreciaciones y amortizaciones. El volumen
creció con fuerza en México, Perú y Ecuador, mientras que fue menor en Estados Unidos y negativo en
Argentina. El crecimiento fue de 2.3%, 1.6%, 4.7%, -1.4% y 4.8% en México, Estados Unidos, Perú, Argentina
y Ecuador, respectivamente.
Implicaciones. Nuestra visión a largo plazo sobre Arca no ha cambiado: es un nombre de consumo
líder, pero vemos un potencial de alza limitado desde el punto de vista de la valuación. La compañía
es una de las acciones líderes de consumo básico en México. Ha demostrado constantemente su
capacidad para desplegar capital estratégicamente de tal manera que mejore su valor general. Arca
opera en algunas de las áreas de más rápida expansión en México, con el consumo per cápita de
Coca-Cola más alto del mundo. AC* ha superado sistemáticamente las expectativas y un trimestre
débil puntual no cambiaría la tesis. Sin embargo, mantenemos nuestra recomendación de Neutral, ya
que las acciones carecen de catalizadores para el margen. La compañía cotiza a un múltiplo P/U de
15x proyectado para 2024e, y parece tener un precio razonable. Neutral (2); PO: P$185.00. Analista:
Renata Cabral. Fuente: Citi Research
Fibra Macquarie (FIBRAMQ.12): 1
El estado de resultados inferior a lo esperado, pero las métricas operativas
no decepcionaron
Nuestras conclusiones. FIBRAMQ reportó resultados del 4T23 con mejores métricas operativas. La
ocupación consolidada fue de 97.3%, +20 pb trimestrales y +50 pb anuales, con una ocupación
industrial de 98.1% y una ocupación comercial de 92%. Las rentas industriales promedio fueron de
US$5.88/m2, +1.4% trimestral y +6.9% anual. Los rendimientos de la utilidad neta operativa (NOI)
de desarrollo fueron del 11%, por debajo del 11.6% en el 2T23, pero aún altos y acumulativos, de 1.4
millones de pies cuadrados de área rentable bruta (ARB) en desarrollo con una inversión total de
US$150.7 millones. Esto ha sido posible, en parte, por la razón de pago de los fondos ajustados de
las operaciones (AFFO) de FIBRAMQ inferior a la de sus pares, del 81%. Dado el muy activo mercado
impulsado por el nearshoring (contratación cercana al país de fabricación), creemos que el mejor uso
del capital es la redistribución en desarrollo al máximo posible, mientras se cumple con el requisito
legal de distribuir anualmente al menos el 95% de su utilidad neta sujeta a impuestos (que dadas las
partidas no monetarias se traducen en un pago AFFO más pequeño).
Implicaciones. El desempeño del portafolio industrial de FIBRAMQ se mantiene robusto, con aumentos
continuos en la ocupación y las tarifas promedio de alquiler. A pesar del +6.9% anual de rentas en
US$/m2, los ingresos en pesos fueron de sólo +1% anual debido a un peso más fuerte. Los gastos del
cuarto trimestre superaron nuestros estimados, lo que se tradujo en una utilidad operativa neta (NOI),
un EBITDA y un flujo de operaciones (FFO) inferiores a lo esperado. Vemos a FIBRAMQ cotizando a
una tasa de capitalización de NOI del 10.6% proyectada para 2024 vs. el promedio de las FIBRAs de
México de 7.4%. Compra (1); PO: P$35.00. Analista: Andre Mazini. Fuente: Citi Research
Bancos de México
Espectáculo de “medio tiempo” del 4T23. Analizamos lo que implica la guía
para 2024
Nuestras conclusiones. Con las cifras del 4T23 para casi todos los bancos, la atención ahora se centra
en las perspectivas para 2024, y aprovechamos la oportunidad para analizar las diferentes dinámicas
implicadas en las últimas guías. Este año probablemente estará marcado por: i) cierta compresión de
los márgenes, ii) un ligero deterioro de la calidad de los activos y iii) algunas presiones de eficiencia.
Aun así, el entorno de tasas sería suficiente para sostener un margen financiero resiliente, mientras
que los ingresos no financieros deberían respaldar el resultado final. Por lo tanto, vemos a los bancos
preparados para volver a generar un ROE más normalizado, pero todavía sólido.
4T23: El enfoque cambia a la guía para 2024, esta última ha sido bien recibida por el mercado. En
promedio, el grupo de bancos mexicanos bajo nuestra cobertura generó un crecimiento anual de la
UPA de +13% y un ROE de ~24% durante el 4T23. Después de revelar sus perspectivas para 2024,
vimos que BBAJIO y Regional superaron al mercado en aproximadamente 100 pb, lo que indica que
los inversionistas cumplieron su guía con aprobación. Por el contrario, GFNORTE vio una reacción
ligeramente negativa con una guía por debajo de nuestras expectativas y de las del consenso.
¿Qué implica la perspectiva para 2024? Una mirada más cercana... Las últimas guías sugieren que
el crecimiento de los créditos debería mantenerse estable (~10%, en promedio), y la mayoría de
los bancos esperan un ligero aumento de la cartera vencida y las provisiones, aunque ambos se mantienen en niveles manejables. Los márgenes por interés neto deberían seguir siendo resilientes,
pero la mayoría de los bancos ven una compresión (tasas más bajas, bases de comparación más
difíciles), mientras que las inversiones en curso ejercerían cierta presión sobre la eficiencia. No obstante,
el ROE seguiría siendo sólido, en su mayoría en el rango de ~20%: BBAJIO probablemente generaría el
ROE más fuerte con 24%-25%. Analista: José Luis Cuenca. Fuente: Citi Research.
Bolsa Mexicana de Valores (BOLSA.A): 2
Indicadores clave de desempeño de enero de 2024: ADTV se mantiene
débil (-17% anual, -6% mensual)
Nuestras conclusiones. La Bolsa Mexicana de Valores (BMV) publicó los datos de operaciones bursátiles
de enero. El volumen promedio operado diario (ADTV por sus siglas en inglés) tanto del mercado local
como del global mostraron una disminución secuencial (-5% y -8% mensual, respectivamente). Como
resultado, el ADTV total de acciones se desaceleró a P$13 mil millones, -6% mensual y -17% anual. El
ADV de derivados bajó un 55% mensual, siguiendo la estacionalidad habitual, pero aun así aumentó
8% anual, impulsado por el rendimiento de los swaps (+40% anual). El número de listados de deuda
de corto plazo avanzaron +10% anual. Los AUC (activos bajo custodia) totales se mantuvieron sin
cambios secuencialmente y fueron de P$36 billones, +17% anual. En general, los indicadores clave de
desempeño (KPI por sus siglas en inglés) operativos continúan señalando una actividad lenta. Tenemos
una recomendación de neutral para la BMV. Neutral (2); PO: P$31.00. Analista: Gabriel Gusan. Fuente:
Citi Research.
Volaris (VOLAR.A): 1
Más aeronaves en tierra relacionadas con los motores GTF, pero mayores
ingresos unitarios
Nuestras conclusiones. Las estadísticas de Volaris durante enero lucen alentadoras, no sólo debido al
cambio hacia rutas más lucrativas con destino a EUA, sino también a los comentarios entusiastas de
la administración sobre la solidez de los ingresos unitarios del 4T23 que se extenderán a enero y más
allá. (Los ingresos unitarios son ingresos por milla por asiento disponible o RASM por sus siglas en
inglés). Mantenemos nuestra recomendación de Compra para la acción.
La aerolínea mexicana de ultra-bajo costo (ULCC por sus siglas en inglés) Volaris informó sus
estadísticas del tráfico de enero de 2024. Durante el mes, el tráfico de pasajeros en todo el sistema
de Volaris, medido en ingresos por milla por pasajero (o RPM por sus siglas en inglés), disminuyó
-8.9% anual. Al mismo tiempo, la capacidad total, medida en millas por asiento disponible (o ASM
por sus siglas en inglés), se contrajo -10.7%, debido al aumento ampliamente esperado en las
inmovilizaciones de aviones relacionadas con los motores turbofán engranados (GTF). Esto resultó en
una tasa de ocupación del 88.0%, un aumento de 1.8 puntos vs. hace un año.
En el mercado interno de México, los RPM de Volaris disminuyeron -20.1% anual, con un aumento
de la tasa de ocupación de 4.6 puntos porcentuales, mientras que los RPM internacionales de la
aerolínea crecieron 15.1% anual, con una disminución de -2.9 puntos en la tasa de ocupación. En
comparación con enero de 2019 antes de la pandemia, los RPM reportados por la compañía en todo
el sistema aumentaron 59.7% en los últimos cuatro años, el tráfico nacional creció 38.2% y el tráfico
internacional subió 107.3% durante ese período. Compra (1); PO: P$23.00. Analista: Stephen Trent.
Fuente: Citi Research
Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP.B): 1
El 1T24 comienza con una ligera disminución del tráfico
Nuestras conclusiones. Las estadísticas del tráfico de GAP durante enero lucen mixtas. Por un lado,
el flujo del tráfico total de la compañía disminuyó ligeramente en comparación con el mismo período
del año anterior, ya que un mayor número de aeronaves en tierra afectó negativamente la capacidad
nacional. A pesar de esta ligera caída, el resultado es menos severo de lo que habíamos anticipado.
Mantenemos nuestra recomendación de Compra para la acción.
GAP publicó sus estadísticas del tráfico de enero de 2024. La compañía informó que el tráfico de todo
el sistema disminuyó -0.6% anual durante el mes. Lo anterior ocurrió, ya que el tráfico nacional se
redujo -5.8% y el internacional creció 5.3% durante el mismo período.
A nivel geográfico, las instalaciones clave del operador aeroportuario mexicano en Guadalajara y
Tijuana experimentaron un aumento del 1% y una disminución del -7.1% anual, respectivamente. En
tanto, los aeropuertos de Los Mochis y Manzanillo fueron los ganadores del mes, con incrementos del
36.2% y 33.6%, respectivamente. Compra (1); PO: P$278.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi
Research
Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR.B): 3
El crecimiento del tráfico en Puerto Rico durante enero compensa el rezago
de Colombia
Nuestras conclusiones. Las estadísticas del tráfico de ASUR lucen mixtas durante enero, con disminuciones
en Colombia, aunadas a resultados tibios de las operaciones clave en México como Cancún, y con
resultados sólidos de las operaciones de la compañía en Puerto Rico que compensaron esta debilidad.
En general, las inmovilizaciones en tierra de aeronaves con motores turbofán engranados (GTF) y
la competencia del reciente lanzamiento del aeropuerto de Tulum por parte del gobierno podrían
presionar los volúmenes de ASUR este año (con recomendación de Venta).
El operador aeroportuario mexicano ASUR anunció sus estadísticas del tráfico de enero de 2024.
Durante el mes, el volumen de pasajeros de todo el sistema ASUR aumentó +0.5% anual, con un
tráfico nacional que cayó -3.7%, pero con uno internacional que creció +6.9% durante este período.
Para las instalaciones emblemáticas de la compañía en los aeropuertos de Cancún y Mérida, el tráfico
total aumentó 0.8% y 1.7% anual, respectivamente. Desde una perspectiva geográfica, el tráfico total
en México aumentó 2.6% anual, mientras que el tráfico de Puerto Rico creció 8.2% y el de Colombia
cayó -10.1% durante este período. Entre los aeropuertos mexicanos más pequeños, los líderes en
crecimiento del mes fueron los de Tapachula y Cozumel, con aumentos anuales del +33.9% y +27.6%,
respectivamente. Por otro lado, Huatulco fue el único que disminuyó en el período al registrar una
caída anual de -8.6%. Venta (3); PO: P$545.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research
Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA.B): 3
Inicia el 1T24 con crecimiento plano
Nuestras conclusiones. OMA comenzó el 2024 con problemas, con un crecimiento por debajo de nuestros
estimados para el 1T24 y considerablemente inferior a los resultados reportados en los últimos trimestres. De
cara a los próximos meses, parece probable que las inmovilizaciones de aviones en tierra relacionadas con
los motores turbofán engranados (GTF) pueden afectar desproporcionadamente a OMA, en relación con sus
pares, en vista de la importante exposición de OMA al mercado interno. Sin embargo, en esta etapa inicial,
parece que gran parte de la presión actual proviene de la instalación de OMA en Acapulco, impactada por el
huracán.
El operador aeroportuario mexicano OMA publicó sus estadísticas del tráfico de enero de 2024. Durante
el mes, la compañía reportó un aumento del tráfico total del 0.6% anual. El crecimiento consistió en que
el tráfico nacional disminuyó -0.6% anual, y el internacional aumentó 7.7% durante el mismo período. En
relación con los niveles de enero de 2019, el tráfico creció 17.8%, incluidos el tráfico nacional con 17.1% y el
internacional con 21.3%.
A nivel regional, el crecimiento del tráfico hacia el aeropuerto insignia de la compañía en Monterrey aumentó
6.5% anual, mientras que los de Mazatlán y Zihuatanejo crecieron 16.9% y 15.2% anual, respectivamente. Por
otro lado, el crecimiento del tráfico en los aeropuertos de OMA en Acapulco y Culiacán cayó -56.4% y -9.8%
anual, respectivamente, recuperándose el primero del impacto del huracán Otis. Venta (3); PO: P$139.00.
Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research
