Los más recientes datos del mercado laboral norteamericano refuerzan la expectativa de un firme avance del empleo durante los siguientes meses. En las más recientes minutas de la Reserva Federal (FED) quedó claro que la tasa de interés de referencia podría aumentar nuevamente si la situación lo amerita.
Si bien hay consenso sobre el proceso desinflacionario que se registra en México, aún no hay un mensaje unánime entre los miembros de la Junta de Gobierno del banco central sobre cuándo sería adecuado iniciar un ciclo de baja en la tasa de referencia
La semana pasada …
En Estados Unidos, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) publicaron las minutas de su última decisión de política monetaria, manteniendo la tasa de interés de referencia en el rango de 5.25%- 5.50%. El comunicado destacó que el crecimiento del deflactor del gasto en consumo personal, la medida de inflación preferida por la FED, se ha desacelerado. Por otra parte, persisten riesgos geopolíticos (entre ellos la guerra Rusia-Ucrania y el conflicto Israel-Hamas) que podrían frenar el progreso desinflacionario. Las minutas no dejaron entrever cuándo comenzarían los recortes en la tasa de interés de referencia. Los miembros del FOMC indicaron que existe un "grado inusualmente elevado de incertidumbre" sobre las perspectivas económicas y de inflación, dejando abierta la puerta para posibles nuevos incrementos de tasas. No obstante, "la mayoría" de los integrantes del FOMC considera que la política monetaria sí contribuye al proceso desinflacionario. Las futuras decisiones dependerán de los datos económicos.
En paralelo, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) publicó las minutas de su última reunión de política monetaria, en la cual la tasa de interés de referencia se mantuvo en 11.25%. La Junta reconoce avances en el proceso de desinflación, pero advierte que el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza. Aunque no hay consenso sobre el inicio de posibles recortes en la tasa de referencia debido a que solo tres de los cinco miembros consideran adecuada una reducción en el corto plazo. Por otra parte, dos miembros destacaron que la "tasa real ex-ante ha aumentado hacia un nivel sin precedentes desde que se adoptó el régimen de objetivos". Explicado por una disminución en las expectativas de inflación, esto podría dar margen para recortes en la primera mitad de 2024. Al igual que en la FED, en Banxico insisten en que las decisiones futuras dependerán de los datos oportunos. No se prevé que la inflación converja hacia el objetivo de 3.0% hasta el primer trimestre de 2025.
Las próximas decisiones de política monetaria están programadas para el 30 de enero en la Reserva Federal y el 8 de febrero en el Banco de México.
En el entorno global:
El dato más relevante de la semana fue la nómina no agrícola de diciembre, misma que aumentó en 216 mil plazas contra 170 mil esperadas por el consenso del mercado. Las ganancias en el empleo fueron generalizadas, destacando los avances en educación privada y servicios de salud, hospedaje y esparcimiento. La tasa de desempleo se mantuvo en 3.7%. Destacó que el empleo haya avanzado a un ritmo tan firme pese a una caída en la tasa de participación laboral.
Las vacantes laborales en Estados Unidos cayeron de 8.85 a 8.79 millones de vacantes entre octubre y noviembre. Si bien la contracción confirma un enfriamiento del mercado laboral, al parecer éste no se ha enfriado lo suficiente (el promedio pre-pandemia de las vacantes se ubica en 4.5 millones). Por su parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 202 mil unidades, du menor nivrl en casi tres meses. En general, los indicadores del mercado laboral sugieren que el empleo podría mantener sólidos avances durante los primeros meses de este año.
En más datos para la economía norteamericana, los índices ISM manufacturero y no manufacturero se ubicaron en 47.4 y 50.6 puntos en diciembre. El mercado reaccionó de forma poco favorable a la publicación del ISM no manufacturero, pues se anticipan poco más de 52.0 puntos en el índice. El sector de servicios ha sido de los principales motores del crecimiento de Estados Unidos durante los últimos trimestres.
Los nuevos pedidos a planta crecieron 2.6% m/m en noviembre. Excluyendo transporte los pedidos aumentaron apenas 0.1% a tasa mensual. El gasto en construcción de noviembre creció 0.4% respecto a octubre, ligeramente por debajo de lo previsto por el consenso del mercado (0.5% m/m).
En China, el índice PMI manufacturero se mantuvo por encima de los 50 puntos en diciembre. El correspondiente a servicios pasó de 51.5 a 52.6 puntos ante los estímulos públicos para impulsar el crecimiento de la demanda interna.
México:
En diciembre, los índices manufacturero y no manufacturero del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) se situaron en 49.8 y 52.1 puntos en diciembre, respectivamente. Estos números indican que el sector manufacturero, que había comenzado el 2023 con dinamismo, moderó su ritmo de actividad hacia el cierre del año previo. El análisis del índice manufacturero reveló una disminución en tres de sus componentes y un ligero incremento en el componente de entrega de productos. Por otro lado, el sector de servicios continúa en una fase de expansión, aunque su ritmo de crecimiento se ha ralentizado. A pesar de esta desaceleración, los servicios se mantienen como líder en el dinamismo de la demanda interna, impulsado por los incrementos en empleo y salario.
La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) emitió tres nuevos bonos de referencia en los mercados internacionales, con un valor total de 7,500 millones de dólares (mdd) con plazos de cinco, doce y 30 años. La SHCP destacó que esta acción no sólo mejora la liquidez y eficiencia en la curva de bonos en dólares, sino que también establece un precedente favorable para futuros emisores mexicanos. Además, subrayó su compromiso con los objetivos del Plan Anual de Financiamiento 2024, asegurando que la deuda pública se mantiene alineada con el límite de endeudamiento aprobado por el Congreso de la Unión. Destaco que la demanda por los instrumentos emitidos ascendió a 21,300 mdd, casi el triple del monto ofrecido por la autoridad financiera.
¿Qué esperar los próximos días? …
Esta semana destaca el crédito al consumidor de Estados Unidos de noviembre. El consenso de analistas anticipa un avance de $9.0 mil millones de dólares (mdd). La cifra será relevante para reforzar o debilitar la tesis de un freno en el crédito al consumo privado debido a la permanencia de tasas de interés elevadas (misma que ha generado un repunte en los índices de morosidad).
En más datos para Estados Unidos, el martes se conocerá la balanza comercial de noviembre. Se anticipa un déficit de $65.0 mil mdd. El jueves y el viernes se publicarán datos de inflación al consumidor y al productor. Con respecto a la primera, el consenso estima un nivel de 0.2% en diciembre, con lo cual la tasa anual se ubicaría en 3.2% al cierre de 2023. Se prevé que la inflación subyacente pase de 4.0% a 3.8% anual.
En Europa se conocerán los índices de confianza del consumidor de noviembre, así como confianza económica, industrial y de servicios de diciembre, En China destacan datos de inflación y comercio a exterior a diciembre (para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).
En México resalta la inflación al consumidor de diciembre. Estimamos que la inflación anual se ubicará en 4.48% al cierre de 2023 en la parte general, y en 5.14% en la subyacente. Durante los próximos meses no anticipamos niveles de inflación (ni general ni subyacente) por debajo de 4.0% en términos anuales. También se reportarán datos de producción industrial y ventas minoristas para nuestro país.
Bolsas toman un respiro, reaccionan a datos económicos.
Los mercados accionarios iniciaron el año tomando un respiro, tras un cierre en 2023 con rendimientos sorprendentes.
Los principales índices accionarios en Estados Unidos concluyeron con descensos semanales; el S&P 500 retrocedió -1.52%, el Dow Jones bajó -0.59%.
Más notable fue el ajuste del NASDAQ que perdió -3.25%. Las valuaciones del sector lucían estiradas, fue el indiscutible ganador del año pasado, pero fue notable en días recientes el impacto que sufrió el referente por la caída de Apple que perdió -5.9% en la semana, ante el recorte en las recomendaciones sobre la emisora por los temores sobre la demanda de sus productos por la debilidad en China.
A su vez, el Stoxx Europe 600 presentó una disminución de -0.54%.
El S&PBMV IPC registró una caída de -2.08%, destacaron los decrementos en PE&OLES, VOLAR y TLEVISA con variaciones de -7.45, -7.19% y -7.14, respectivamente.
La premisa que soportó el rally de los últimos meses del 2023 empieza a perder fuerza: la expectativa de una baja en la tasa de interés de referencia de la FED en el primer trimestre del año se vio limitada en la semana por la revelación de datos de empleo que sugieren que continúa la resiliencia del mercado laboral estadounidense y con ello se dan menos argumentos para que la FED actúe rápido al no haber un daño notable en la economía a pesar de la restricción monetaria; lo que, abonó de nueva cuenta a la incertidumbre sobre cuándo y en qué magnitud el banco central determinará disminuir la tasa de interés
Entre los datos que se publicaron estuvieron: la Nómina ADP y la Nómina no Agrícola de diciembre, que en ambos casos resultaron mayores a las esperadas por el consenso.
A su vez, el ingreso promedio por hora presentó un aumento de 4.1% AaA, mayor al esperado por los analistas y al dato anterior de 3.9% y 4.0%, respectivamente.
La tasa de desempleo se mantuvo en 3.7%.
Finalmente, las solicitudes por seguro de desempleo en su lectura semanal resultaron menores a las anticipadas por los analistas y presentaron una disminución respecto al dato anterior.
Tras las cifras, las probabilidades del CME sobre un posible recorte de la tasa de interés en marzo, se ubican en 63.9% vs. 73.4% de hace una semana.
Adicionalmente, en la semana la publicación de las minutas de la última reunión de la FED mostró que los miembros enfatizaron “la importancia de mantener un enfoque cuidadoso y dependiente de los datos para tomar las decisiones”, a la par, que consideran que “podría ser apropiado conservar la política monetaria en un nivel restrictivo, hasta que la inflación muestre claramente un descenso sostenible hacia el objetivo”.
El mercado y la FED seguirán siendo dependientes a los datos y en este contexto, no descartamos que persista el sentimiento de cautela a la espera de la revelación de la inflación de diciembre.
Desempeño semanal de las bolsas
| | Cierre | Var. Semanal |
| S&PBMV IPC | 56,192.78 | -2.08% |
| Dow Jones | 37,466.11 | -0.59% |
| Nasdaq | 14,524.07 | -3.25% |
| S&P500 | 4,697.24 | -1.52% |
| Bovespa | 132,022.92 | -1.61% |
| DAX | 16,594.21 | -0.94% |
| CAC 40 | 7,420.69 | -1.62% |
| Nikkei | 33,377.42 | -0.26% |
| Shangai | 2,929.18 | -1.54% |
¿Qué esperar en los próximos días?
En EE.UU., en la agenda destacan: la inflación al consumidor y al productor de diciembre. Además, habrá comentarios de miembros de la FED, como el presidente de la FED de Nueva York, John Williams.
En Europa, se conocerán la tasa de desempleo y las ventas al por menor de noviembre.
En China, se publicará la inflación de diciembre, asimismo, las exportaciones e importaciones de diciembre.
En México, se revelará la inflación al consumidor y la inflación al productor de diciembre; asimismo, se conocerá la confianza del consumidor.
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Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio El mercado inicia el año con regresos importantes en los niveles de las tasas desde los mínimos que cerró el 2023. En una combinación de buenos datos sobre el mercado laboral, así como la materialización de plusvalías por parte de los inversionistas se dio un reacomodo importante de la curva de tasas de interés. Por el lado de los datos, entre los más relevantes fueron los del mercado laboral. En el mes diciembre se reportaron 216 mil empleos creados, por arriba del estimado del consenso de analistas de 175 mil. Asimismo, la tasa de desocupación se ubicó en 3.7%, menor a la esperada. Todo esto se combinó con un incremento mayor de las remuneraciones salariales por hora, lo que arroja la señal de que las presiones inflacionarias se mantendrán y por lo tanto las tasas se mantendrán altas. Dado de este reporte de empleo, las expectativas del mercado con relación a la política monetaria que prácticamente descontaban un primer movimiento de recorte en la tasa de referencia para el mes de marzo se moderaron considerablemente y ahora solo descuentan un 50% de probabilidad de que esto suceda. Tal y como lo previmos estamos en un episodio de presión con alzas en las tasas de interés desde los niveles de cierre del año anterior y en la primera semana del año, las tasas de interés abrieron con fuertes incrementos. Sin embargo, la publicación sobre el indicador de servicios (ISM no manufacturero) generó un impulso de baja al cierre de la semana, aunque en el acumulado de 7 días si se dieron aumentos. En el vencimiento a dos años se dio un alza de 12 puntos base para llegar a 4.37%. Mientras que el bono de 10 años se incrementó en la misma magnitud y se ubicó en 4.02%. Es probable que el mercado pueda seguir esta tendencia de alza, aún falta tiempo considerable hasta la siguiente decisión de la FED y datos por observar, tanto de crecimiento, como de inflación que podrían continuar con solidez y resistencia, respectivamente. En México, sin datos económicos relevantes que reportar y siguiendo la misma tendencia que sus contrapartes en dólares, el mercado de tasas también muestra ajustes importantes a lo largo de la curva de rendimientos de los Mbonos, como lo mencionamos al cierre del año anterior. Para el Mbono con vencimiento a 3 años, el cierre semanal se dio con un aumento de 19 puntos base y un nivel de tasa alrededor del 9.72%. Mientras que en el vencimiento a 10 años el rendimiento fue cercano 9.15%, con un aumento de prácticamente 21 puntos base. Para el mercado cambiario, el cierre del año anterior el dólar cerró niveles alrededor de $16.89 pesos y una apertura en el 2024 por arriba de los $17.00 pesos por unidad. Sin embargo, ante los datos económicos del mercado laboral, así como de la actividad de los servicios hubo un incremento de la volatilidad en las tasas de interés al cierre de la semana. Lo que también provocó mayor volatilidad en el mercado cambiario, lo que resultó en un nuevo episodio de debilidad del dólar frente al peso, la cotización volvió a niveles de $16.87 pesos por dólar. Después del dato de la actividad de servicios, la idea de que se mantendrá un diferencial amplio entre las tasas en pesos y dólares se volvió a imponer en el mercado cambiario, lo que apoyo a la moneda local.
Deuda Corporativa EXITUCB: La firma calificadora HR Ratings tomó la decisión de asignar la calificación de HR AAA a los Certificados Bursátiles Fiduciarios con clave de pizarra EXITUCB 24 y EXITUCB 24-2. La perspectiva fue asignada en Estable. La emisión tiene como de fideicomitente a Exitus Capital y la calificadora HR Ratings indica que la mora máxima puede ser hasta de 32.6% en un escenario de estrés y una tasa de incumplimiento histórica de 5.7%. Opinión: Neutral Las series de la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios son dos (EXITUCB 24 y EXITUCB 24-2) y el fideicomiso emisor pretende poner en circulación ambas con una subasta en vasos comunicantes, por lo tanto son emisiones tradicionales y prácticas. Una de las emisiones, EXITUCB 24, será de tasa flotante sobre TIIE a 28 días, y la otras de las emisiones, EXITUCB 24-2, será de tasa fija. El aforo requerido será de 1.40x y el aforo mínimo será de 1.35x. |
Tasas Estados Unidos | | Cierre | Var. semanal P.p | | Futuros Fed | 5.33% | 0.00 | | Treasury 1 mes | 5.28% | 0.04 | | Treasury 6 meses | 5.05% | -0.06 | | Bono 2 años | 4.35% | 0.02 | | Bono a 10 años | 4.01% | 0.16 | | Bono a 30 años | 4.18% | 0.20
Tasas México | | Cierre | Var. semanal P.p | | Cetes 28d | 11.25% | 0.16 | | Cetes 91d | 11.23% | 0.02 | | Cetes 182d | 11.33% | 0.04 | | Cetes 364d | 11.14% | 0.02 | | Bonos 3 años | 7.84% | -2.53 | | Bonos 10 años | 8.94% | -0.11 | | Bonos 20 años | 9.08% | -0.03 | | Bonos 30 años | 9.06% | -0.03 | | Udibono 10 años | 4.49% | -0.05 | | Udibono 30 años | 4.23% | -0.07 | | TIIE 28d | 11.50% | 0.00
Tipo de Cambio | | Cierre | Var. semanal | | Peso ( peso/dólar) | 16.97 | -1.02% | | Real (real/dólar) | 4.86 | -0.49% | | Euro (dólar/euro) | 1.10 | 0.89% | | Libra (dólar/libra) | 1.27 | 0.73% | | Yen (yen/dólar) | 141.04 | -1.76% |
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