INTERCAM BANCO. Los servicios de Internet Low Cost para viajeros de México siguen creciendo

 Volar Destacado aumento en márgenes Durante el 3T24, Volaris reportó una disminución en ingresos operativos del 4.1% a/a, con un crecimiento significativo en UAFIDAR del 52.2%. Los resultados se alinearon con las expectativas en términos de ingresos, pero superaron las proyecciones en rentabilidad, impulsados por un control estricto de costos y la mejora en los precios del combustible. Pese a la caída en capacidad debido a la inspección de motores Pratt & Whitney, Volaris logró mantener márgenes operativos sólidos, lo que demuestra su habilidad para gestionar eficazmente los desafíos operativos. El tráfico de pasajeros disminuyó un 12.4% a/a, con una caída del 16.0% en el tráfico doméstico debido a la menor capacidad en rutas internas. Sin embargo, las rutas internacionales se mantuvieron estables (-0.1% a/a), lo que demuestra la estrategia de Volaris para priorizar el tráfico internacional, más rentable. Pese a la reducción en la oferta, el factor de ocupación se incrementó a 87.4%, lo que refleja la fuerte demanda en los mercados clave. Uno de los pilares del crecimiento de ingresos fue el incremento del 9.6% a/a en los ingresos por servicios adicionales por pasajero, que alcanzaron los USD $54. Estos ingresos representaron el 50.4% del total, lo que refuerza la estrategia de la aerolínea de diversificar y maximizar las fuentes de ingresos más allá de la tarifa base, la cual también mostró un crecimiento del 9.3%. En términos de costos, el CASM total (costo por asiento-milla disponible) disminuyó un 0.8%, ubicándose en 7.92 centavos, mientras que el CASM excluyendo combustible aumentó un 9.9%, debido al menor apalancamiento operativo derivado de las aeronaves en tierra. No obstante, la reducción del 16.6% en el costo promedio del combustible por galón permitió a Volaris mejorar significativamente su margen UAFIDAR, que alcanzó el 38.7% en 3T24, 14.3 puntos porcentuales por encima del mismo periodo del año anterior. Actualización de guía de resultados Para el cuarto trimestre de 2024, Volaris proyecta una caída en capacidad de alrededor del 7% a/a, pero anticipa un aumento en TRASM a 9.6 centavos, lo que representaría un incremento del 11.1% a/a. Se espera que el margen UAFIDAR alcance el 39%, impulsado por la compensación prevista del acuerdo con Pratt & Whitney por las inspecciones de motores. A nivel anual, Volaris estima que la capacidad total disminuirá un 13% en 2024, pero el margen UAFIDAR se ubicará entre el 36%, por encima de la guía previa del 32% al 34%. Este enfoque en la mejora de márgenes, a pesar de las restricciones en capacidad, destaca la resiliencia operativa de la compañía y su enfoque en mantener una estructura de costos competitiva. Conclusión El sólido desempeño de Volaris en un entorno operativo desafiante subraya la efectividad de su estrategia de bajo costo y su capacidad para adaptarse a disrupciones externas como las inspecciones de motores. A pesar de la disminución en capacidad y el entorno inflacionario, Volaris ha logrado expandir sus márgenes de manera significativa. A nivel de valuación, Volaris cotiza a un múltiplo EV/EBITDAR de 3.9x, lo cual representa un descuento frente a su media de 5.9x de tres años. Con base en la expectativa de crecimiento en UAFIDAR y la mejora en márgenes, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, con un precio objetivo de $18.20 que implica un múltiplo EV/EBITDAR de 3.7x.