Escenario macroeconómico 2024: es probable que el PIB crezca en 2.7%, recordando que este año es bisiesto y electoral. Para la inflación, consideramos que diversos elementos retrasarán la convergencia hacia la meta de 3.0% de Banco de México, por lo tanto la inflación general al cierre de 2024 se situará en 4.5%. Por lo anterior, Banco de México recortará únicamente en 100 pb en la tasa de fondeo para terminar en un nivel de 10.25% este año. Por último, estimamos que el peso se deprecie durante el año hacia un nivel de 17.79 pesos por dólar, sobre todo por la incertidumbre en torno a los procesos electorales de México y Estados Unidos, entre otros elementos. En EE.UU. la inflación sorprendió al alza al cierre del 2023 al ubicarse en 3.4% (3.2%e) por repunte en vivienda. En China, la inflación de precios al consumidor cerró en terreno negativo en 2023. En diciembre la inflación anual se ubicó en -0.3%, siendo así el tercer mes consecutivo en que se registran variaciones anuales negativas. En México, la inflación anual repuntó en el último mes del año para cerrar en 4.6% (4.5%e). El retrovisor Los reflectores de la semana estuvieron en los datos de inflación al cierre de 2023 para Estados Unidos, China y México. Si pudiéramos describir en una sola palabra estos datos, sería “divergencia”. Por un lado, en Estados Unidos y México la inflación repuntó en diciembre superando las expectativas del consenso. Esto debe ser un recordatorio sobre el proceso de “desinflación” que estimamos no será lineal, en tanto no podemos descartar sorpresas en el camino. En particular, la inflación de EE.UU. y México cerró el 2023 en 3.4% y 4.6%, respectivamente. Por otro lado, en China hay presiones deflacionarias, es decir caídas anuales en los precios, provocadas por menores costos de las empresas y caída en los precios del puerco. Hacia adelante, el fuerte incremento en los costos de transporte marítimo, por los conflictos en el Mar Rojo, seguramente imprimirá un nuevo choque de oferta a la inflación global. Mientras mayor sea la duración del conflicto, mayor será el impacto. En Estados Unidos, la inflación anual al consumidor cerró en 3.4% en 2023, dos décimas por encima de lo esperado por el consenso. En diciembre, el índice de precios al consumidor creció 0.3%, después de crecer 0.1% en noviembre, ambas cifras ajustadas por estacionalidad. El consenso estimaba un Alejandra Marcos amarcos@intercam.com.mx Alejandro Fajardo afajardob@intercam.com.mx Alberto Vargas avargasm@intercam.com.mx Indice Entorno y estrategia................................... 1 En Estados Unidos, la inflación anual al consumidor cerró en 3.4% en 2023. La economía de China cerró el 2023 con presiones deflacionarias. En México, la inflación general cerró el 2023 en 4.66%, por encima del consenso en 4.55% y prácticamente en línea con nuestro estimado en 4.62%. Bolsas y empresas..................................... 5 Boeing registró una disminución semanal de 4.58%, después de la suspensión temporal para varios de sus aviones. La SEC le da la aprobación a los ETFs spot del Bitcoin. Volaris reporta su guía para el 1T24 y 2024. Mercado Global SIC................................... 7 ETF's ganadores: Comunicaciones (XLC*) +4%, Consumo Básico (IUCSN) +2.4%, Robótica e IA (BOTZ*) +5.5%. Análisis técnico .......................................... 8 Pronósticos .............................................. 10 Los mercados al cierre del viernes .......... 11 Rendimiento de emisoras del IPyC.......... 12 Las 10+ y las 10– en el mercado ............. 13 Rendimiento de bolsas internacionales.... 14 Múltiplos de valuación.............................. 15 Sustentos de inversión............................. 16 Dividendos ............................................... 18 OPINIÓN ANÁLISIS INTERCAM BANCO Visión 3D 12 de enero de 2024 Ver información importante al final de este documento. 2 incremento de 0.2% en diciembre. Por su parte, la inflación subyacente, que excluye energéticos y alimentos, también se incrementó 0.3% en diciembre, en línea con la expectativa del mercado. En su variación anual la inflación subyacente se ubicó en 3.9%. El dato de inflación tiene un sesgo negativo, sobre todo porque se esperaba un descenso en la inflación anual, en noviembre se ubicó en 3.1%, y también por el repunte de vivienda, que explicó prácticamente la mitad del incremento en diciembre y es el rubro con mayor incidencia en el índice. Este dato imprime presión al banco central para recortes en el primer trimestre del 2024. La economía de China cerró el 2023 con presiones deflacionarias. En diciembre, el índice de precios al consumidor en China registró por tercera vez consecutiva una variación anual negativa la cual fue de -0.3%. El dato de diciembre presentó una caída menor a los estimados del consenso de analistas (-0.4%.) al igual que la lectura de noviembre de -0.5%. De acuerdo con el Departamento Nacional de Estadística, los precios del puerco son el principal contribuyente en la inflación anual con una caída de -26.1%. Por otro lado, la inflación en el sector servicios aumentó de manera firme con los precios del turismo y hoteles incrementando en 6.8% y 5.7% respectivamente. A tasa mensual, la inflación al consumidor aumentó 0.1%, ubicándose por debajo de las expectativas del mercado. En cuanto a los precios a los productores, la inflación cayó en -2.7% luego de la caída de -3.0% de noviembre. Este fue el decimoquinto mes consecutivo con caídas en los precios a los productores. Derivado de lo anterior, es posible que en las próximas semanas el Banco Central de China adopte una postura monetaria más acomodaticia. El consenso de analistas en China anticipa recortes en las tasas de financiamiento e inyecciones de liquidez, según encuestas de Reuters. El comercio exterior de China muestra señales de mejoría al cierre de año derivado de un aumento mayor al anticipado por parte de las exportaciones. Los componentes de la balanza comercial de China registraron resultados mejores a los esperados en diciembre. Las exportaciones crecieron a un ritmo más acelerado con un avance de 2.3% a/a (0.5% prev.), superando el 1.7% estimado por el consenso de analistas. Este incremento mayor al esperado se derivó principalmente de una recuperación en la demanda externa de semiconductores y electrónicos, lo cual podría ser una señal de que la situación del comercio internacional está mejorando. En cuanto a las importaciones, éstas regresaron a terreno de expansión con un ligero incremento de 0.2% luego de la lectura negativa de noviembre de -0.5%, sin embargo, el dato de diciembre se ubicó ligeramente por debajo del estimado del consenso (0.3% e.). Cabe destacar que las presiones deflacionarias que persistieron en la economía durante diciembre mantienen vivas las expectativas de que habrá medidas para impulsar la economía. En general, el dato es bien recibido en una coyuntura de debilidad, sin embargo, la persistente crisis en el sector inmobiliario, la baja confianza de los consumidores y el entorno geopolítico apuntan hacia otro año lleno de retos para la segunda economía más grande del mundo. En México, la inflación general cerró el 2023 en 4.66%, por encima del consenso en 4.55% y prácticamente en línea con nuestro estimado en 4.62%. El INEGI dio a conocer el Índice Nacional de Precios al Consumidor para el mes de diciembre en donde se registró un incremento de 0.71%, muy por encima del estimado de mercado en 0.60% y ligeramente superior al nuestro en 0.67%. Por su parte, la inflación subyacente, que excluye los rubros más volátiles, como energéticos y agropecuarios, y las tarifas gubernamentales creció 0.44% en el último mes del año, por debajo del estimado de mercado y del nuestro en 0.49% y 0.51%, respectivamente. Dentro del comunicado resalta que los tres genéricos con mayor incidencia a la inflación para dicha quincena fueron: jitomate, cebolla y transporte aéreo. En su variación anual la inflación general y subyacente cerraron el 2023 en 4.66% y 5.09%, respectivamente. De acuerdo con el último dato y la tendencia observada en las últimas cuatro lecturas es posible estimar que el camino desinflacionario será más lento del previsto, en tanto los riesgos en el panorama son varios, entre ellos, el mayor déficit presupuestado para el año, el repunte de la no subyacente y las presiones en servicios. Inflación CPI de EE.UU. Cambio % anual Fuente: Bloomberg. Inflación de China Cambio % anual Fuente: Bloomberg. Inflación México Cambio % anual Fuente: INEGI. 3.4 3.9 0 2 4 6 8 10 2020 2021 2022 2023 General Suby. 5.4 2.7 -0.5 1.3 2.3 0.9 2.8 1.6 0.0 -0.3 -1 0 1 2 3 4 5 6 2020 2021 2022 2023 4.66 5.09 2 3 4 5 6 7 8 9 2020 2021 2022 2023 General Suby. INTERCAM BANCO Visión 3D 12 de enero de 2024 Ver información importante al final de este documento. 3 En México, el consumo privado cayó 0.3% y la formación bruta de capital fijo creció 1.9%, según cifras con ajuste estacional y para octubre de 2023. Respecto al consumo, se registraron caídas mensuales en los rubros de servicios y bienes importados en -0.7% y -1.6%, respectivamente, mientras que el consumo de bienes nacionales avanzó 0.4% en octubre, según cifras ajustadas por estacionalidad. En el acumulado de enero a octubre del año pasado el consumo privado creció 4.1%, acorde a cifras originales. El consumo participa con el 70% del producto interno bruto. Por el lado de la formación bruta de capital fijo, en octubre se registró un avance mensual y ajustado por estacionalidad en la construcción residencial y no residencial en 11.3% y 1.6%, respectivamente, mientras que la compra de maquinaria y equipo disminuyó 0.6%. En los primeros diez meses del 2023 la formación bruta de capital fijo creció 20.4%, acorde a cifras sin ajuste estacional. La formación bruta de capital fijo participa con poco más del 25% del PIB. El fuerte crecimiento en la inversión originó que la actividad económica en México avanzara más fuerte que los pronósticos, y consideramos que el cierre del año será igual de dinámico con crecimiento en el orden de doble dígito. Las razones primordiales que explican el fuerte avance son el mayor gasto público y el nearshoring. La producción industrial (PI) en México sorprendió negativamente en noviembre con resultados menores a los esperados por el consenso. La actividad industrial en México moderó considerablemente su ritmo de avance en noviembre con una variación anual del 2.8%. Este último registro se compara de manera adversa contra el 5.6% a/a observado en octubre y el 5.3% a/a anticipado por los analistas del mercado. Cabe destacar que el indicador registra 25 meses consecutivos de crecimiento; sin embargo, este fue su registro más débil desde abril de este año. En su registro mensual, la actividad industrial en México se contrajo -1.0%, rompiendo una racha de 8 meses en expansión. A su interior, los cuatro componentes registraron contracciones, siendo la más importante la de la construcción con una caída de -2.9% m/m. Esto fue acompañado por variaciones negativas en la industria minera (-1.4% m/m), las manufacturas (-0.5% m/m) y en los servicios públicos (-0.4% m/m). Las lecturas anuales mostraron desempeños mixtos. Por un lado, la construcción se mantuvo creciendo a doble dígito con un sólido avance de 19.3% a/a; al tiempo que las manufacturas cayeron a una tasa anual de -0.4%, acompañado de un retroceso de -2.3% a/a en la minería. En general, la industria mexicana muestra desaceleración a finales de 2023. El panorama La próxima semana, se publicará información económica relevante para China. En particular el dato del producto interno bruto para el último trimestre del 2023, en donde se anticipa un crecimiento de la economía en 5.2%. Adicionalmente, cifras de producción industrial, inversión fija y ventas al menudeo. El consenso espera repuntes en todas. En EE.UU. también se publicarán los datos de ventas al menudeo y la producción industrial que nos ayudarán a ver si se está materializando la desaceleración en el país. El consenso anticipa resultados Calendario de eventos económicos Día País Indicador Período Est. Prev. 01/15/24 Eurozona Producción industrial (anual) Nov -6.0% -6.6% 01/16/24 Eurozona ZEW Encuesta de expectativas Ene -- 23.0 01/16/24 China PIB (anual) 4T 5.2% 4.9% 01/16/24 China Producción industrial (anual) Dic 6.8% 6.6% 01/16/24 China Inversión fija (anual YTD) Dic 2.9% 2.9% 01/16/24 China Ventas al menudeo (anual) Dic 8.0% 10.1% 01/17/24 Eurozona Inflación CPI (anual) Dic F 2.9% 2.4% 01/17/24 EE.UU. Ventas al menudeo (mensual) Dic 0.4% 0.3% 01/17/24 EE.UU. Producción industrial (mensual) Dic -0.1% 0.2% 01/19/24 México Ventas al menudeo (anual) Nov -- 3.4% Fuente: Bloomberg. INTERCAM BANCO Visión 3D 12 de enero de 2024 Ver información importante al final de este documento. 4 mixtos. En México sólo se publicarán las ventas al menudeo de noviembre que nos podrían indicar el estado de salud del consumo en el último trimestre del año y en la Eurozona conoceremos la producción industrial, del penúltimo mes del año. Finalmente, comenzarán a publicarse los resultados del 4T23 de las empresas listadas en el S&P500 que ayudarán a dilucidar si los múltiplos de valuación lucen ajustados o no.
Bolsas y empresas Ganadoras y perdedoras de la semana El Top El índice de precios al productor disminuyó un 0.1% en diciembre, indicando que la inflación podría estar disminuyendo. Boeing registró una disminución semanal de 4.58%, después de la suspensión temporal para varios de sus aviones. La SEC le da la aprobación a los ETFs spot del Bitcoin. Volaris reporta su guía para el 1T24 y 2024. Lo más relevante La semana inició en espera del anuncio de los datos de inflación de Estados Unidos. Se publicaron el índice de precios al consumidor el jueves y el índice de precios al productor el viernes, mismo dato que contribuirá a moldear las decisiones sobre las tasas de la Reserva Federal en los próximos meses. Lo más importante fue la aprobación de parte de la Securities Exchange Comission (SEC) de Estados Unidos a 11 fondos cotizados en bolsa para bitcoin. El precio de bitcoin experimentó una pérdida de más de $7,000 dólares (-1.00%), situándose en $43,427 dólares al finalizar la semana. En resumen, la semana fue positiva para los mercados estadounidenses, durante esta semana, el Dow ha experimentado un incremento del 0.3%, el S&P 500 ha mostrado un aumento del 1.8%, y el Nasdaq Composite ha superado a ambos al registrar un avance del 3.1%. Los rendimientos del bono de Estados Unidos a 10 años disminuyeron el viernes mientras los inversionistas analizaban la última lectura de la inflación en Estados Unidos y la posibilidad de que las tasas de interés se reduzcan en marzo. El rendimiento cayó aproximadamente 2 puntos básicos a un 3.956%. Ha estado rondando alrededor del 4% durante gran parte de la semana. Continuando con el petróleo, el West Texas Intermediate (WTI) termino el día de hoy con un precio de $72.81 dpb una disminución de -1.4%. El Brent cerró en $78.41 dpb el cual representa una disminución de -0.4%. Los precios del petróleo registraron comportamientos mixtos a lo largo de la semana, tras el incidente en el cual Irán tomó control de un petrolero en el Golfo de Omán, además de los ataques militares contra objetivos en áreas controladas por los Houthi en Yemen. Renovando las preocupaciones acerca de posibles interrupciones en el suministro de crudo debido a las tensiones en el Medio Oriente. Simultáneamente, los costos de transporte en los Estados Unidos están experimentando un notable aumento debido a los ataques en el Mar Rojo, mismos los cuales están generando interferencias en el comercio del crudo a nivel mundial. Por su parte, los metales también tuvieron comportamientos mixtos semanales. Este viernes, los precios del oro experimentaron un aumento superior al 1%, alcanzando su nivel más alto en una semana colocándose en 2,048 dpo. Este aumento se atribuyó a un aumento en el conflicto en Oriente Medio, que generó compras de activos seguros, y a datos más moderados del índice de precios al productor en Estados Unidos. La plata termina la semana en 23.17 dpo. Finalizando con el cobre en 374.1 dpl. En cuanto a noticias corporativas el jueves, Microsoft superó brevemente a Apple como la empresa más valiosa del mundo, por primera vez desde 2021, después de que las acciones del fabricante del iPhone tuvieran un inicio débil en el año debido a crecientes preocupaciones sobre la demanda del iPhone 15 en China. Por su parte, las acciones de Microsoft han experimentado un fuerte aumento desde el año pasado, gracias a la ventaja temprana que la empresa ha tomado en inteligencia artificial generativa a través de una inversión en OpenAI, la creadora Alejandra Van Dam avan@intercam.com.mx Las Mayores Alzas en la Semana del IPyC Fuente: Intercam. Las Mayores Bajas en la Semana del IPyC Fuente: Intercam. 3.7% 2.6% 2.3% 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% 0.7% 0.3% 0.1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% Mega Femsa Amx Kof Q Walmex Cemex AC Bbajio Vesta -3.6% -3.8% -4.4% -4.5% -4.9% -5.0% -5.5% -5.8% -6.2% -10.6% -15% -10% -5% 0% Bimbo Cuervo Gcc Regional Gruma Gmexico Gcarso Gap Oma Tlevisa Múltiplos P/U Promedio Región Actual 5 años América EU S&P500 22.95 22.20 EU DJ Ind 22.08 19.63 EU Nasdaq Comp 39.35 36.70 MX IPyC 16.89 16.86 BR Brasil 9.48 13.10 Europa EZ Euro Stoxx 50 12.93 16.42 UK FTSE 100 10.28 14.40 FR CAC 40 13.21 16.87 AL Dax 30 14.63 15.89 Asia JP Nikkei 225 29.29 24.67 RU Moex 2.91 4.17 CN Shanghai 13.26 14.58 IN Sensex 25.33 25.71 Índice de volatilidad (puntos) VIX Index 12.70 21.17 Fuente: Bloomberg. INTERCAM BANCO Visión 3D 12 de enero de 2024 Ver información importante al final de este documento. 6 de ChatGPT. Microsoft y Apple han competido por el primer lugar a lo largo de los años. Al finalizar la semana, las acciones de Microsoft cerraron un 0.5% más bajo/alto otorgándole una valuación de mercado de $2.859 billones y las acciones de Apple cerraron un 0.3% más altas/ bajas, dándole a la empresa una capitalización de mercado de $2.886 billones. La Administración Federal de Aviación (FAA) anunció este viernes que llevará a cabo una auditoría de la línea de producción de Boeing, una semana después del accidente con el Boeing 737 Max 9 de Alaska Airlines. Su acción cierra en 217.7 dólares una caída semanal de 4.58%.
Empresas y sectores bajo la lupa Los grupos aeroportuarios dieron a conocer su tráfico de pasajeros del mes. de diciembre con ligeros crecimientos. Individualmente, Asur reportó que su tráfico total aumentó en 1.8% respecto a diciembre del año pasado, mientras que Gap y Oma reportaron crecimientos por 2.2% y 0.4% respectivamente. De manera desagregada, en los aeropuertos mexicanos, las variaciones en el tráfico de pasajeros domésticos e internacionales para Asur fue de -1.1% y +9.6% respectivamente. Este repunte en los pasajeros internacionales fue suficiente para tener un aumento anual de 4.5% en el tráfico total. Para Gap, los pasajeros nacionales cayeron -2.1% y los internacionales se incrementaron en 7.5%. Por último, el tráfico de OMA retrocedió ligeramente en -0.1% para los pasajeros domésticos y aumentó en 3.5% para los internacionales. Cabe destacar que, los grupos aeroportuarios se vieron beneficiados principalmente por el tráfico de pasajeros internacionales que registró un repunte derivado de la temporada de vacaciones de fin de año. Grupo México da a conocer su interés mina de cobre española de la empresa First Quantum Minerals. Después del cierre forzado por el gobierno de Panamá a la mina Cobre Panamá, el cual formaba parte de los activos de la empresa canadiense First Quantum Minerals Ltd, los analistas sugirieron a la empresa comenzar a vender sus activos ya que corre el riesgo de impago a finales de este año. Ante esta inestabilidad financiera a la que se enfrenta, La mina Las Cruces ubicada en el sur de España, se puso a la venta en diciembre de 2023. Hoy está en la mira de Grupo México como oportunidad de expansión en Europa. La mina está valorada en alrededor de 1,000 millones de dólares.
Mercado Global SIC Comunicación: El sector ganador de la semana ETF's ganadores: Comunicaciones (XLC*) +4%, Consumo Básico (IUCSN) +2.4%, Robótica e IA (BOTZ*) +5.5%. ETF's perdedores: China (MCHI*) -1.4%, Deuda CP EE.UU. (IB01N) -0.2%, Mineras de Oro (GDX*) -0.5%, Energía Renovable (ICLN*) -1.8%. Sectores positivos: Comunicaciones (IXCPR) +2.3%, Consumo básico (IXR) +0.7%, Consumo disc. (IXY) +2%, Industrial (IXI) +0.6%, Salud (IXV) +1.2%, Tecnología (IXT) +4%. Sectores negativos: Energía (IXE) -3.6%, Financiero (IXM) -0.3%, Materiales (IXB) -1.2%, Real Estate (IXRE) -0.1%, Utilidad pública (IXU) -2.4%. Con respecto a flujos netos de capital, los de ETF's expuestos México fueron de -18 mdd, -152 mdd para Canadá, 1885 mdd para China, 1439 mdd para Europa y finalmente 6554 mdd para EE.UU. Pérdidas de Bitcoin se aceleran tras lanzamiento del ETF Bitcoin cayó este viernes, poniendo fin a lo que debería haber sido una semana trascendental para la criptomoneda. Después, de una larga batalla de varios años para lograr la aceptación institucional de este activo, esta semana se anunció el lanzamiento de 11 fondos cotizados en bolsa (ETF) de bitcoin en los Estados Unidos. Las acciones asociadas a bitcoin experimentaron descensos a medida que la criptomoneda revertía la mayoría de sus ganancias de la semana destacada por los fondos cotizados en bolsa (ETF). Coinbase y MicroStrategy registraron caídas del 6% y 8%, respectivamente. Incluso las empresas mineras sufrieron grandes pérdidas desde el jueves. CleanSpark disminuyó un 10%, mientras que Iris Energy se desplomó más del 12%. De igual forma, esta semana tuvimos varios datos económicos que impulsaron a los índices estadounidenses. Principalmente, abriendo las puertas para menores tasas previstas para marzo de este año.
Índice de la Bolsa Mexicana
En la semana tuvimos un muy ligero ajuste que está respetando el muy importante soporte horizontal que vemos en 55,500 puntos. Este nivel fue la resistencia durante casi todo el 2023, por lo que el “pullback” o toma de utilidades que vimos desde el 18 de diciembre, era muy importante que respetara este nivel. Además, ya los osciladores técnicos eliminaron la sobrecompra de corto plazo y están laterales o con pendiente positiva en su zona neutral, siendo esto una buena señal de corto plazo de que el momentum no se ha perdido para el índice. Vemos el rango de operación para la siguiente semana entre 55,500 y 56,800 unidades.
S&P500
En la semana tuvimos un buen movimiento alcista donde se terminó por respetar el promedio móvil de 20 días como soporte de corto plazo. La consolidación que hemos tenido desde mediados de diciembre eliminó gran parte de la sobrecompra extrema que existía en el índice, siendo esto una señal positiva dentro la tendencia de alza. El mercado sigue firme y no vemos señales de cuidado hasta el momento. El rango de operación para la siguiente semana lo vemos entre 4,680 y 4,815 puntos.
El peso
En la semana tuvimos un movimiento lateral en el tipo de cambio, consolidándose por debajo de los $17 pesos. Siguen vigentes las dos resistencias de corto plazo desde mediados de diciembre: la línea de tendencia de baja y el promedio móvil de 20 días. Los tres osciladores técnicos que seguimos (MACD; RSI y Vortex) se mantienen en señal de baja, elevando las probabilidades de que peso pueda llegar a tocar $16.65. Mientras no se rompa la tendencia y el promedio de 20 días, seguimos privilegiando estar en pesos. El rango de operación para la semana entrante lo ubicamos entre $16.65 y $17.15.
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