Citibanamex. Panorama Bursátil.

Los inversionistas iniciaron con cautela este año, ya que el desempeño de los principales índices estadounidenses fue negativo en la primera semana del 2024, después de los buenos rendimientos de la renta variable de EUA en 2023, en donde el S&P500 avanzó 24.2%, el Nasdaq 43.4% y el Dow Jones 13.7%. Las tensiones geopolíticas en la región del Mar Rojo siguen en el panorama, lo cual se ha reflejado en el precio del petróleo que avanzó 3.1% (en su referencia el WTI), mientras que en 2023 retrocedió 10.7%. Por otra parte, sorprendió a la baja el ISM de servicios (50.6 puntos vs. 52.7 puntos del mes de noviembre) en EUA del mes de diciembre. Por su parte, el empleo sumó 216 mil plazas en diciembre y registró una tasa de desempleo de 3.7% (igual que el mes anterior). En México, la incertidumbre en la renta variable internacional también influyó en los activos locales, con lo que el S&P/BMV IPC se ajustó 2.9% en la semana, ya que los inversionistas también tomaron parte de las ganancias del 2023 (18.4% en pesos y 36.3% en dólares). 01 Nuestra Lectura del Mercado. La renta variable de EUA tendría avances para este 2024, ya que los estrategas de Citi Research estiman niveles de 5,100 puntos del S&P500 para diciembre (+8% vs. niveles actuales). Para este año: 1) se espera una ampliación del buen desempeño de las empresas de mega capitalización de mercado y 2) sería óptimo posicionarse en los ajustes de mercado a medida que se presentan eventos de riesgo. En términos de crecimiento de utilidades, se espera un crecimiento de 11% con respecto al 2023, mientras que la valuación actual del S&P500 se ubica en 20.4x el múltiplo P/U proyectado a 12 meses (21.7x últimos 12 meses) vs. su promedio de cinco años de 19.7x. Entre los sectores favoritos que tiene el estratega de Citi Research en EUA destacan: financiero, tecnologías de la información e industrial. 03 Estrategia para EUA. El equipo de Citi Research mantiene su preferencia por mercados cíclicos como: Europa (excl. Reino Unido) y Mercados Emergentes, mientras que los sectores favoritos a nivel internacional son: tecnologías de la información e industrial del lado de crecimiento, el sector financiero como sector cíclico con valor y salud dentro de los defensivos. 02 Estrategia global de acciones para 2024. Los inversionistas iniciaron el 2024 con mesura, tras un buen año en la renta variable local. En el 2023, el índice S&P/BMV IPC tuvo un avance del 18.4% en pesos y de 36.3% en dólares y al menos en términos de dólares, ha sido el mejor desempeño desde 2009, cuando el S&P/BMV IPC tuvo un rendimiento del 52.5%. Para este año, el equipo de estrategas de Citi Research espera niveles de 57,000 puntos para el índice S&P/BMV IPC para mediados de año y estableció un objetivo de 63,000 puntos para diciembre (+12% vs. niveles actuales), además de que se prevé que el Banco de México inicie los recortes a la tasa de referencia en el 1T24.

Nuestra Lectura del Mercado. Estrategia global de acciones para 2024.

El equipo de Citi Research1 mantiene su preferencia por mercados cíclicos como Europa (excl. Reino Unido) y Mercados Emergentes, mientras que los sectores favoritos a nivel internacional son: tecnologías de la información e industrial del lado de crecimiento, el sector financiero como sector cíclico con valor y salud dentro de los defensivos. La actividad económica ha sido más resiliente de lo que se esperaba, la sobreponderación de los mercados cíclicos es debido a que éstos probablemente incorporaron en sus cotizaciones una recesión que quizá no se presente de forma profunda en este año. Lo anterior también se refleja en el pronóstico de utilidades, en donde se espera una desaceleración más no una recesión en este año 2024. Los estrategas de Citi Research esperan que las utilidades tengan un crecimiento de 9%e vs. -1%e del 2023. El consenso está más optimista con respecto al crecimiento de utilidades, ya que estima niveles de 11%. En términos de economía, la de EUA probablemente tenga una desaceleración a mediados de este año, mientras que la economía de China podría comenzar a romper su tendencia de la baja y tener noticias más benignas que podrían ayudar a la estrategia de mercados de Europa (excl. RU) y Mercados Emergentes.  

La sobreponderación de Europa también es consecuencia del descuento al que están cotizando con relación a las acciones de EUA, con un 30% por debajo en términos de valuación. A diferencia de Europa y Mercados Emergentes, EUA tiene una alta composición en sectores de crecimiento y por esa razón tuvo un desempeño notable en la década pasada cuando había tasas de inflación bajas, al igual que tasas nominales cercanas a cero y tasas reales negativas. En estos últimos años y probablemente aún este 2024, todavía tendremos tasas de inflación altas, por lo que las empresas del estilo de crecimiento posiblemente desaceleren su desempeño; en tanto que la inteligencia artificial pudiera ser un punto de apoyo para las empresas o regiones de crecimiento. Mientras que las empresas cíclicas pueden aprovechar este contexto y otorgar rendimientos benignos a raíz de valuaciones atractivas.  

Renta variable local con margen de alza para 2024

Los inversionistas iniciaron el 2024 con cautela, tras un buen año en la renta variable local. En el 2023, el índice S&P/BMV IPC tuvo un avance del 18.4% en pesos y de 36.3% en dólares y al menos en términos de dólares, ha sido el mejor desempeño desde 2009, cuando el S&P/BMV IPC tuvo un rendimiento del 52.5%. Para este año, el equipo de estrategas de Citi Research2 espera niveles de 57,000 puntos para el índice S&P/BMV IPC para mediados de año y estableció un objetivo de 63,000 puntos para diciembre (+13.7% vs. niveles actuales), además de que se prevé que el Banco de México inicie los recortes a la tasa de referencia en el 1T24. Entre los aspectos positivos que seguirían beneficiando a las acciones locales se encuentran: las expectativas del nearshoring, recortes a la tasa de referencia, resiliencia en las utilidades y reposicionamiento de los inversionistas institucionales. Además, las valuaciones aún son atractivas (P/U próximos 12 meses cotizando 6% por debajo de su promedio de largo plazo). Por otro lado, podríamos observar un reordenamiento en los flujos debido a los temas geopolíticos. El mercado parece estar demasiado optimista con relación a la economía americana y no se está tomando en consideración el efecto del incremento en las tasas que podría tener como resultado una recesión en este año. 

De acuerdo con el equipo de estrategas, el optimismo que observamos en diciembre fue debido a que el mercado está incorporando en las cotizaciones mayores recortes a la tasa de referencia ~344 pb vs. 275 pb que estima Citi Research para 2024, por lo que el mercado está adelantando ~69 pb de recortes estimados para 2025. De hecho, el estimado que tiene Citi Research supone que las tasas nominales (Bono 10 años) se ubiquen en 8.5% vs. 9.1% actual.

Por otra parte, el consenso de analistas estima niveles de 59,200 puntos para finales del 2024, el estimado es más conservador con respecto a Citi Research, además en términos de crecimiento de utilidades, se estiman que aumenten 8.4% en 2024 y 11.8% en 2025. Al parecer, buena parte del desempeño de los mercados va a depender del movimiento de las tasas que haga Banxico y muy relacionado a lo que hagan otros bancos centrales, la profundidad de la recesión en EUA y la volatilidad que podría causar el periodo de elecciones tanto en México como en EUA. Sería apropiado posicionarse en ajustes de mercado si es que se está buscando exposición a una inversión pasiva o indexada en el índice, si por el contrario se busca exposición a nombres tácticos, se comparte el portafolio de emisoras preferidas por parte del estratega de Citi Research. 

Nota de la Semana

Alfa (ALFA.A): 1 El mercado revalúa las probabilidades de liberar valor 2.0

Nuestras conclusiones. El mercado ha revaluado rápidamente la probabilidad de la estrategia de liberar valor en los últimos meses dada la fortaleza del negocio (excluyendo Alpek) y los incentivos fiscales que la menor valuación de Alpek puede implicar para ALFA con la valuación actualmente deprimida. En este punto, seguimos viendo margen para que la prima de nuestro modelo de arbitraje se expanda, mientras que, al mismo tiempo, tendemos a pensar que la mayor parte de cualquier potencial de alza puede provenir de la normalización de la rentabilidad de Alpek. Las acciones de ALFA también han superado al índice S&P/BMV IPC en 823 puntos porcentuales desde el 31 de octubre. Actualización del modelo. Actualizamos nuestros estimados de ALFA antes de los resultados del 4T23. También: (i) reducimos nuestro supuesto del WACC de 9.9% a 9.4%, para ajustar a valor de mercado el reciente movimiento de tasas, e (ii) incorporamos nuestra última actualización del modelo para Alpek. En consecuencia, aumentamos nuestro Precio Objetivo a P$16.0 por acción, desde P$15.0 por acción anteriormente. Reducimos nuestra proyección del EBITDA recurrente de Alpek para 2023E. Disminuimos nuestro EBITDA recurrente estimado para 2023E y 2024E de US$1.66 mil millones y US$1.63 mil millones a US$1.61 mil millones y US$1.62 mil millones, respectivamente, debido principalmente a Alpek. En el lado positivo, vemos otros negocios resilientes y que apoyan la estrategia de liberar valor. La valuación deprimida de Alpek es un incentivo para liberar valor. Con Alpek cayendo 59% desde el máximo reciente del 1 de febrero (P$30.77 por acción, capitalización de mercado de US$3.43 mil millones) a P$12.53 por acción (US$1.55 mil millones de capitalización de mercado), podemos decir que el posible pago de impuestos por la escisión se ha reducido sustancialmente. Si tomamos en cuenta el valor contable (desconocido) y los escudos fiscales, estimamos que el pago en efectivo podría reducirse a quizás un par de cientos de millones, creando algún incentivo para que la administración de ALFA avance más rápido en la venta de sus activos inmobiliarios u otros activos no esenciales. La prima de arbitraje continúa expandiéndose. Nuestro modelo de arbitraje refleja a Alpek a valor de mercado, mientras que otros negocios se incorporan a valor en libros. Vemos a Alfa cotizando con una prima del 85.5%, lo que implica que el mercado ha estado revalorizando la probabilidad de que la estrategia de liberar valor probablemente se materialice en 2024. 

Análisis Fundamental. Alpek (ALPEK.A): 1

ion (ORBI.A): 1 Nuestras conclusiones. La dinámica de Alpek en el corto plazo sigue siendo muy desafiante, lo que sugiere que probablemente estemos en el ciclo bajo. La baja demanda en China está impulsando mayores exportaciones a América a costos muy bajos, lo que está presionando los balances del mercado en América. Reducimos nuestro estimado del EBITDA recurrente para 2023-2024 de acuerdo a los nuevos datos disponibles. Actualización del modelo. Actualizamos nuestro modelo antes de los resultados del 4T23 para incorporar los nuevos insumos (macroeconómicos, precios de las materias primas, entre otros). Mantenemos nuestro Precio Objetivo de P$20.0 por acción y nuestra recomendación de Compra que se basa principalmente en una valuación descontada. El momentum o impulso permanecerá ausente al menos hasta finales de 2024 o incluso, más probablemente, principios de 2025. Vemos a Alpek cotizando a un múltiplo VC/EBITDA de 5.1x y 4.1x proyectado para 2024 y 2025, respectivamente, lo que implica ciclo bajo. Disminuimos nuestros estimados. Los datos recientes sugieren una presión a la baja en los márgenes de Alpek, lo que para ser justos (y hasta cierto punto) fue señalado por la administración durante la llamada de resultados del 3T23. Entonces, reducimos nuestra proyección del EBITDA recurrente para 2023E y 2024E a US$708 millones (desde US$750 millones) y US$692 millones (desde $754 millones), respectivamente, con nuestro estimado estando 7% por debajo del consenso para 2023 y 16% inferior para 2024. En cuanto al capex, pronosticamos US$200 millones para el próximo año. Admitimos que hay buenas posibilidades de que Alpek establezca una guía aún más conservadora. Proyectamos un EBITDA recurrente para el 4T23 de US$140 millones (-48% anual /-12% trimestral), 30% inferior al consenso. Compra (1); PO: P$20.00. Analista: Andrés Cardona. Fuente: Citi Research Nuestras conclusiones. Los márgenes continúan deprimidos con una visibilidad limitada. Los fundamentales están fuertemente vinculados a la recuperación económica de China y a la narrativa de la disminución de las tasas, lo que eventualmente podría ser un caso de inversión interesante más para el 2S24 que para el corto plazo, que sigue siendo desafiante. Actualización del modelo. Actualizamos nuestro modelo de Orbia antes de los resultados del 4T23 para incorporar los nuevos supuestos (macroeconómicos, precios de las materias primas, entre otros). La perspectiva sigue siendo desafiante con los márgenes recuperándose progresivamente a partir del 2S24 en el mejor de los casos (principios de 2025 parece más probable), lo que implica que no habrá cambios en nuestro caso base, por lo que reiteramos nuestro Precio Objetivo de P$60.0 por acción y nuestra recomendación de Compra, principalmente por la valuación. Vemos a Orbia cotizando a un múltiplo VC/EBITDA de 5.9x y 4.6x proyectado para 2024 y 2025, respectivamente. Otro trimestre débil, con una dinámica aún desafiante en 2024 Se avecina un 4T23 débil pero esperado, se mantienen las perspectivas desafiantes para 2024.

Nuestras conclusiones. Los márgenes continúan deprimidos con una visibilidad limitada. Los fundamentales están fuertemente vinculados a la recuperación económica de China y a la narrativa de la disminución de las tasas, lo que eventualmente podría ser un caso de inversión interesante más para el 2S24 que para el corto plazo, que sigue siendo desafiante. Actualización del modelo. Actualizamos nuestro modelo de Orbia antes de los resultados del 4T23 para incorporar los nuevos supuestos (macroeconómicos, precios de las materias primas, entre otros). La perspectiva sigue siendo desafiante con los márgenes recuperándose progresivamente a partir del 2S24 en el mejor de los casos (principios de 2025 parece más probable), lo que implica que no habrá cambios en nuestro caso base, por lo que reiteramos nuestro Precio Objetivo de P$60.0 por acción y nuestra recomendación de Compra, principalmente por la valuación. Vemos a Orbia cotizando a un múltiplo VC/EBITDA de 5.9x y 4.6x proyectado para 2024 y 2025, respectivamente

El 4T23 sin incidentes, el 2024 aún continúa desafiante. Esperamos que Orbia registre un EBITDA de US$209 millones (-32% anual / -35% trimestral), lo que apunta a un EBITDA de US$1.44 mil millones para 2023E, mayormente en línea con la guía actualizada de US$1.45 mil millones. También mantenemos nuestra proyección de US$1.48 mil millones para 2024E (0.9% vs. nuestro pronóstico anterior), 9% por debajo del consenso, que supone que la debilidad de los precios de los petroquímicos se extenderá hasta el 1S24, con una normalización progresiva de los márgenes a partir del 2S24. Compra (1); PO: P$60.00. Analista: Andrés Cardona. Fuente: Citi Research 

Volaris (VOLAR.A): 1 Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR.B): 3 Nuestras conclusiones. Las estadísticas del tráfico de Volaris durante diciembre lucen en general positivas, con los volúmenes totales del tráfico que disminuyeron anualmente, pero la capacidad se redujo más. A medida que los factores de ocupación generales mejoraron ligeramente, la aerolínea trasladó su capacidad a rutas internacionales más lucrativas con destino al Norte. Este cambio positivo en la mezcla parece consistente con los comentarios de la administración, que mencionan un aumento anual de un solo dígito alto en los ingresos unitarios, o ingresos por milla por asiento disponible (RASM por sus siglas en inglés) anual. Estas tendencias parecen respaldar a Volaris (con recomendación de Compra). Volaris publicó sus estadísticas del tráfico de diciembre. Para el mes, el tráfico de pasajeros en todo el sistema de la aerolínea mexicana de ultra-bajo costo, medido en ingresos por milla por pasajero (o RPM por sus siglas en inglés), disminuyó -2.3% anual. Esto ocurrió ya que la capacidad, medida en millas por asiento disponible (o ASM por sus siglas en inglés), disminuyó -3.1% anual. Lo anterior resultó en un factor de ocupación total del 85.4%, o un aumento de 0.7 puntos durante el período. En el mercado interno de México, los RPM de Volaris disminuyeron -11.1% anual, mientras que la tasa de ocupación mejoró 4.0 puntos. En tanto, los RPM internacionales de la aerolínea aumentaron 18.4%, ya que la tasa de ocupación disminuyó 4.0 puntos. En comparación con diciembre de 2019 antes de la pandemia, los RPM de todo el sistema de la aerolínea aumentaron 60.2%, y los RPM nacionales e internacionales crecieron 35.9% y 65.6%, respectivamente. Compra (1); PO: P$25.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research Nuestras conclusiones. Las estadísticas del tráfico de ASUR durante diciembre lucen mixtas, con un fuerte crecimiento en Puerto Rico que compensó los algo tibios resultados de México y la continua debilidad de Colombia. Aunque este resultado fue un poco mejor que nuestros estimados pesimistas, los esfuerzos gubernamentales en curso para nutrir las instalaciones aeroportuarias competidoras en Tulum y otros lugares continúan creando riesgos importantes para el flujo del tráfico de ASUR (con recomendación de Venta). El operador aeroportuario mexicano ASUR publicó sus estadísticas del tráfico de diciembre de 2023. Durante el mes, el tráfico total de pasajeros aumentó 1.8% anual, el nacional disminuyó -1.1% y el internacional creció 9.6% durante ese período. En comparación con los niveles de diciembre de 2019 previo a la pandemia, el tráfico total aumentó 25.1%, el tráfico nacional creció 23.7% y el internacional 25%. Para las instalaciones aeroportuarias emblemáticas de la compañía en Cancún y Mérida, el tráfico total aumentó 3.0% y 4.9% anual, respectivamente. Desde una perspectiva geográfica, el tráfico total en México aumentó 4.5% el mes pasado, mientras que el tráfico de su instalación en San Juan, Puerto Rico subió 11.2% y Colombia reportó una caída de -10.8% anual. Venta (3); PO: P$545.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research Los volúmenes del tráfico caen en diciembre, pero los ingresos unitarios aumentan

Nuestras conclusiones. Las estadísticas del tráfico de Volaris durante diciembre lucen en general positivas, con los volúmenes totales del tráfico que disminuyeron anualmente, pero la capacidad se redujo más. A medida que los factores de ocupación generales mejoraron ligeramente, la aerolínea trasladó su capacidad a rutas internacionales más lucrativas con destino al Norte. Este cambio positivo en la mezcla parece consistente con los comentarios de la administración, que mencionan un aumento anual de un solo dígito alto en los ingresos unitarios, o ingresos por milla por asiento disponible (RASM por sus siglas en inglés) anual. Estas tendencias parecen respaldar a Volaris (con recomendación de Compra). Volaris publicó sus estadísticas del tráfico de diciembre. Para el mes, el tráfico de pasajeros en todo el sistema de la aerolínea mexicana de ultra-bajo costo, medido en ingresos por milla por pasajero (o RPM por sus siglas en inglés), disminuyó -2.3% anual. Esto ocurrió ya que la capacidad, medida en millas por asiento disponible (o ASM por sus siglas en inglés), disminuyó -3.1% anual. Lo anterior resultó en un factor de ocupación total del 85.4%, o un aumento de 0.7 puntos durante el período. En el mercado interno de México, los RPM de Volaris disminuyeron -11.1% anual, mientras que la tasa de ocupación mejoró 4.0 puntos. En tanto, los RPM internacionales de la aerolínea aumentaron 18.4%, ya que la tasa de ocupación disminuyó 4.0 puntos. En comparación con diciembre de 2019 antes de la pandemia, los RPM de todo el sistema de la aerolínea aumentaron 60.2%, y los RPM nacionales e internacionales crecieron 35.9% y 65.6%, respectivamente. Compra (1); PO: P$25.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research

Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR.B): 3

El flujo de diciembre en Puerto Rico compensó el tibio crecimiento en México y la debilidad en Colombia

Nuestras conclusiones. Las estadísticas del tráfico de ASUR durante diciembre lucen mixtas, con un fuerte crecimiento en Puerto Rico que compensó los algo tibios resultados de México y la continua debilidad de Colombia. Aunque este resultado fue un poco mejor que nuestros estimados pesimistas, los esfuerzos gubernamentales en curso para nutrir las instalaciones aeroportuarias competidoras en Tulum y otros lugares continúan creando riesgos importantes para el flujo del tráfico de ASUR (con recomendación de Venta). El operador aeroportuario mexicano ASUR publicó sus estadísticas del tráfico de diciembre de 2023. Durante el mes, el tráfico total de pasajeros aumentó 1.8% anual, el nacional disminuyó -1.1% y el internacional creció 9.6% durante ese período. En comparación con los niveles de diciembre de 2019 previo a la pandemia, el tráfico total aumentó 25.1%, el tráfico nacional creció 23.7% y el internacional 25%. Para las instalaciones aeroportuarias emblemáticas de la compañía en Cancún y Mérida, el tráfico total aumentó 3.0% y 4.9% anual, respectivamente. Desde una perspectiva geográfica, el tráfico total en México aumentó 4.5% el mes pasado, mientras que el tráfico de su instalación en San Juan, Puerto Rico subió 11.2% y Colombia reportó una caída de -10.8% anual. Venta (3); PO: P$545.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research

Punto de Vista Técnico.

Wall Street rompe racha de nueve semanas consecutivas al alza

Esta semana, los principales indicadores de Wall Street cerraron en terreno negativo, siendo su primera semana negativa luego de nueve anteriores al alza (Nasdaq -3.2%, S&P500 -1.5% y Dow Jones -0.6%), donde el principal catalizador fueron los ajustes en el sector tecnológico y los datos más recientes del mercado laboral de EUA, lo que ha restado optimismo respecto a las expectativas del consenso de que se reduzcan las tasas de interés en la próxima reunión de política monetaria de la Reserva Federal programada para marzo. Cabe destacar que, de acuerdo con el Departamento de Trabajo de EUA, la nómina no agrícola aumentó 216,000 puestos en diciembre, por arriba de lo esperado por el consenso (170,000 puestos), mientras que la tasa de desempleo permaneció en 3.7%. Por otra parte, el índice de servicios de EUA se ubicó en zona de expansión por doceavo mes consecutivo, al registrar 50.6 puntos en diciembre. La próxima semana, los inversionistas se mantendrán atentos a datos relevantes de EUA, como la inflación al consumidor (CPI) y la inflación al productor (IPP) correspondientes a diciembre de 2023, en busca de señales para la decisión de política monetaria de la Fed a finales de mes, para la cual, se espera que mantenga la tasa de referencia sin cambios en 5.5%. En el contexto local, la BMV cerró en terreno negativo, en línea con sus pares de EUA, al registrar un ajuste semanal del 2.1%, con lo que ya acumula un ajuste de -2.7% vs. el máximo histórico que alcanzó el pasado 26 de diciembre de 2023. Dentro de los eventos relevantes de la semana, destacó la publicación de las minutas de la última reunión de política monetaria de Banxico, en la cual, por decisión unánime, la tasa de referencia se mantuvo sin cambios en 11.25%. En dicho documento, se resaltó que la actividad económica del país sigue registrando dinamismo; mientras que el mercado laboral continúa mostrando fortaleza. Asimismo, en las minutas se mencionó que, para lograr que la inflación general converja hacia la meta del banco central del 3%, será necesario mantener la tasa de referencia elevada por “cierto tiempo”. Nuestros estrategas de Citibanamex Estudios económicos mantienen la expectativa de que el primer recorte de la tasa de referencia se dará en la próxima reunión de marzo.

Por último, el peso mexicano se apreció alrededor del 0.5% semanal frente al dólar estadounidense, al ubicarse cerca de los $16.87 por dólar, una importante zona de referencia, luego de cerrar el 2023 en $16.97 por dólar, una apreciación del 12.6% en el año. 

Indicador Técnico Citibanamex 

La Bolsa Mexicana de Valores (S&P/BMV IPC) se encuentra dentro de un proceso de corrección, en línea con el desempeño descendente de sus pares en EUA, capitalizando la expectativa de un ajuste por toma de utilidades, el cual se presenta con frecuencia en enero tras los repuntes del cierre de año. Con base en lo anterior, resulta oportuna la cautela al momento de buscar una participación en el mercado accionario local, e incluso, consideramos conveniente evaluar posibles utilidades de corto plazo en busca de capitalizarlas al menos de forma gradual y mantenerse a la espera de una pausa mayor que nos permita tomar posiciones con menores niveles de riesgo técnico. Cabe recordar que, en nuestra publicación del 8 de diciembre, mencionamos que el rally que acumulaba en ese momento el mercado local era muy semejante al que había presentado a finales del 2022 (del 1 de octubre al 15 de noviembre de 2022), cuando en siete semanas repuntó 17%, y también mencionamos que era similar al rally que mostró en las primeras semanas del 2023 (del 30 diciembre de 2022 al 26 de enero de 2023), en las que avanzó 14%. Asimismo, destacamos que, posterior a dichos repuntes verticales presentó movimientos correctivos que encontraron soporte en la media de 100 días, la cual actualmente se encuentra cerca de las 53,000 unidades o poco más de 4% por debajo de los niveles actuales. Considerando que nuestro Indicador Técnico Citibanamex (ITC) nos revela que aún hay un relativo margen de mayor ajuste del mercado, es probable que se repita un patrón de ajuste adicional con el que nuevamente encuentre una zona de soporte en el promedio de 100 días pero, al mismo tiempo, es importante mencionar que un ajuste adicional, incluso a ese nivel de piso, no eliminaría la tendencia de alza del mercado, y por el contrario, es probable que en ese punto veamos nuevos niveles óptimos de entrada al mercado accionario local.

Termómetro acumulado de 2023 

Luego de finalizar el año 2023, el índice bursátil local (S&P/BMV IPC) se ubicó entre los índices bursátiles a nivel global con el mejor rendimiento en términos de dólares, sólo superado por el índice tecnológico de EUA (Nasdaq). En términos nominales, la BMV acumuló un avance en el año del 18.4%, mientras que la moneda local se apreció poco más de 13% frente al dólar lo que, en conjunto, representó un avance del mercado local del 35.9% en dólares. De forma particular, emisoras como Femsa, Gfnorte, Gmexico y Cemex fueron las que dieron el mayor impulso al desempeño del mercado durante el año y, en conjunto, estas emisoras representaron el 63% del avance del índice al aportar cerca de 5,600 unidades; en contraparte, destacó que Amx fue la emisora que más resto al desempeño del S&P/BMV IPC en 2023, al registrar un rendimiento negativo en el año de -8.4%.

Recapitulación del 2023 

Como se ha mencionado en publicaciones anteriores, el 2023 destacó por el ímpetu en las emisoras relacionadas con la inteligencia artificial (IA) y los semiconductores, lo que llevó al índice Nasdaq a tener un rendimiento anual del 43.4%, por encima del 24.2% del S&P 500 y del 13.7% del Dow Jones. Dentro de los principales eventos del 2023, destacaron las quiebras de bancos regionales de EUA, la incertidumbre sobre el techo de la deuda de EUA, los movimientos en la tasa de referencia de los principales bancos centrales, el conflicto bélico en Medio Oriente, entre otros (para más detalles referirse al Compendio de Eventos 2023 publicado el 4 de enero). En general, los principales indicadores de Wall Street han respetado una clara tendencia primaria de alza con movimientos dentro del canal desde octubre del 2022, registrando una pausa por toma de utilidades en las últimas sesiones y regulando el avance vertical que presentaron en semanas previas. En el caso del S&P 500, tras acumular un rendimiento cercano al 34% desde sus últimos mínimos de octubre, sus métricas técnicas viraron desde la zona de extrema sobrecompra y entraron a la zona neutral, sin descartar mayores ajustes en el corto plazo. Por su parte, el Nasdaq acumula un ajuste del 4% desde sus últimos máximos de diciembre, con los osciladores técnicos débiles con margen de baja en el futuro cercano. Por último, el Dow Jones registró máximos históricos y acumula un repunte del 15.6% desde sus últimos mínimos, con la posibilidad de una pausa en el futuro cercano

Asimismo, de las emisoras con mayor monto de operación en el SIC destacaron: Nvidia, Meta, Uber, AMD y Tesla, con un repunte mayor al 100% en el año; mientras que entre las emisoras con mayor rezago se encuentran: Pfizer, Albemarle, Nextera y Devon al registrar ajustes mayores al -25%. 

¿Qué esperar para el 2024?

Prácticamente, la atención de los inversionistas en 2024 se centrará en el cierre del ciclo económico, las decisiones de política monetaria de los principales bancos centrales y en las elecciones nacionales que se llevarán a cabo en más de 40 países. Este año empezó con los datos de empleo de EUA reflejando un mercado laboral resistente, lo que disminuyó las probabilidades en el mercado de futuros de que la Reserva Federal recorte su tasa de referencia en el mes de marzo, en un esfuerzo por llevar a la economía estadounidense a un aterrizaje suave; sin embargo, aún se mantiene la expectativa de que en la próxima reunión de política monetaria de enero se mantenga la tasa de referencia sin cambios en un rango de 5.25%-5.5% con un 93.3% de probabilidad, mientras que para marzo se llevaría a cabo un recorte de 25 pb, con 62.1% de probabilidad. Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra han mostrado una postura más restrictiva al indicar que es demasiado pronto para pensar en posibles recortes a sus tasas de referencia mientras continúa la lucha contra la inflación. Adicionalmente, en Japón se ha visto cómo la inflación se ha mantenido por encima del 2% durante más de un año y algunas empresas han señalado que están dispuestas a seguir aumentando los salarios, lo que incrementa las expectativas de que el Banco de Japón comience a subir sus tasas. Por último, el Banco Central Chino mantuvo estable su tasa de interés a mediano plazo, en 3.45% la tasa preferencial a un año, mientras que la de cinco años se mantuvo en 4.2%, inyectando capital al mercado en apoyo al sector inmobiliario. 

Cabe destacar, que nuestros analistas de Citi Research1 estiman que en 2024 se verán más ganancias para la renta variable global. En el 2023, se registró un crecimiento con grandes diferencias en cada región, y sólo en algunos sectores clave, por lo que para este año se mantiene la expectativa de que la mayoría de los sectores contribuyan de manera positiva, donde los beneficiados serán tanto los mercados como los sectores cíclicos. Dado el contexto anterior, nuestros estrategas de Citi Research mantuvieron a la región de Europa y Mercados Emergentes en sobreponderar, a EUA y Japón en neutral, y a Reino Unido en subponderar.