INTERCAM BANCO. Reporte 2T23 Livepol Ingresos y EBITDA en línea con estimados; reporte positivo Liverpool reportó sus resultados correspondientes al 2T23.

 Los ingresos aumentaron +11.8% (vs +10.1%e.) principalmente por un buen desempeño en las ventas mismas tiendas (VMT) del formato Liverpool y avances de doble dígito en los negocios de Intereses y Arrendamiento. Las ventas del formato principal fueron impulsadas por eventos como el Día de la Madre, del Padre, y el Hot Sale. Por su parte, los ingresos del negocio de Arrendamiento aumentaron +46.1% en el trimestre. Cabe mencionar que esta cifra incluye ingresos no recurrentes por un acuerdo judicial de un litigio relativo a reclamaciones a compañías aseguradoras. Excluyendo este efecto, los ingresos por Arrendamiento hubieran aumentado +23.3% en el trimestre. Los niveles de ocupación de centros comerciales comparables al cierre del trimestre se observaron en 92.2%, 300 pbs por encima del 2T22. Y, en cuanto a utilidades, el EBITDA aumentó +11.8% (vs +11.3%e.); el margen se mantuvo sin cambios. División comercial  Liverpool (Ingresos +10.5%, VMT +9.3%). Los ingresos del 2T23 aumentaron por un sólido crecimiento en el indicador VMT. El crecimiento en transacciones fue de +6.1% mientras que el ticket promedio creció +3.0%. En el período se continuó observando una aceleración de las categorías de Softline; y por zona geográfica, el Golfo, Centro, Sureste, y la Zona Metropolitana Norte de la CDMX reportaron crecimientos por encima del promedio.  Suburbia (Ingresos +4.8%, VMT +1.3%). El aumento en ventas mismas tiendas se dio por un crecimiento de +2.1% en el ticket promedio mientras que las transacciones decrecieron -0.8%. Cabe mencionar que el indicador VMT del formato Suburbia se ubicó por debajo de las tiendas departamentales de la ANTAD (+4.1%); puntualmente, la categoría de ropa y calzado de la ANTAD registró un aumento en VMT de +2.9%, mientras que las mercancías generales crecieron +4.6%. Cartera de crédito Los ingresos por intereses aumentaron +26.7% en el segundo trimestre del año. El número de tarjetahabientes subió a 6.9 millones, +10.5% mayor que lo registrado en el 2T22; y la cartera vencida a más de 90 días para el Grupo en su totalidad fue de 3.0% (Liverpool 2.8%; Suburbia 5.8%). Durante el 2T23 se crearon nuevas reservas por $884 mdp, lo cual contrasta con un cargo por $527 mdp registrados durante el 2T22. Por otro lado, el índice de cobertura de la cartera cerró el trimestre en 10.0%, 0.4 pp menor comparada con el mismo período del 2022. Conclusión En marzo, la administración de Livepol reiteró que planea continuar con eficiencias de logística y distribución en los almacenes, lo que impulsará los resultados hacia delante. Además, su enfoque de fortalecer su estrategia comercial a través de la digitalización y servicios financieros también llevará a la capitalización de sinergias. Richard Horbach rhorbach@intercam.com.mx Recomendación COMPRA Precio Teórico $129.60 OPINIÓN ANÁLISIS Datos de la Acción Precio actual 105.46 Rendimiento potencial (%) 22.9 Máx. / Mín. 12 meses 119.49 87.12 Indicadores de Mercado 141,548 123.6 1,342 Float (%) 15 EV/EBITDA (x) 4.81 Estimados 2022 2023e 2024e Ingresos (mill.) 176,034 195,868 207,450 Ut. de op. (mill.) 25,515 26,982 27,446 EBITDA (mill.) 30,686 32,662 34,562 Crec. EBITDA 28.3% 6.4% 5.8% Margen EBITDA 17.4% 16.7% 16.7% Ut. neta (mill.) 17,385 18,011 19,452 Crec. ut. neta 35.1% 3.6% 8.0% Margen neto 9.9% 9.2% 9.4% EV/EBITDA (x) 5.18 4.69 4.43 P/U (x) 8.87 7.86 7.28 UPA (pesos) 12.95 13.42 14.49 Fuente: Intercam con datos de la empresa. Livepol vs. IPyC (base 100) Fuente: Bloomberg. Volumen (op. 12 meses mill. accs.) Valor de mercado (mill.) Acciones en circulación (mill.) 90 100 110 120 130 140 jul.-22 nov.-22 mar.-23 jul.-23 IPyC Livepol INTERCAM BANCO Livepol 18 de julio de 2023 Ver información importante al final de este documento. 2 La emisora mantiene sólidos fundamentales y su nivel de apalancamiento se ubica en 0.36x (Deuda Neta / EBITDA), lo que no pone en riesgo a su situación financiera. Y, en cuanto a su valuación, Liverpool tiene un múltiplo EV/EBITDA (4.8x) que se compara por debajo del promedio de los últimos 5 años (7.4x). Dado lo anterior, y considerando que en el 2T23 la emisora siguió registrando avances en ingresos y EBITDA, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio teórico de $129.60 pesos por acción para los siguientes doce meses.