Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado:
Agosto de 2023
Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de agosto de 2023 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
36 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 23 y 29 de agosto.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.
Cuadro 1. Expectativas de los especialistas sobre los
principales indicadores de la economía
julio agosto julio agosto
Inflación General (dic.-dic.)
Expectativa para 2023 4.63 4.66 4.60 4.66
Expectativa para 2024 3.98 3.98 4.03 4.00
Inflación Subyacente (dic.-dic.)
Expectativa para 2023 5.20 5.24 5.20 5.21
Expectativa para 2024 4.04 4.03 4.13 4.12 Crecimiento del PIB (Δ% anual)
Expectativa para 2023 2.59 3.04 2.50 3.00
Expectativa para 2024 1.49 1.66 1.50 1.60
Tipo de Cambio Pesos/Dólar (cierre del año)
Expectativa para 2023 17.96 17.75 17.90 17.75
Expectativa para 2024 18.93 18.70 19.00 18.76
Tasa de fondeo interbancario (cierre del IV trimestre)
Expectativa para 2023 10.90 11.02 11.00 11.00
Expectativa para 2024 8.37 8.58 8.50 8.50
Encuesta Encuesta Media Mediana
El Banco de México agradece a los siguientes analistas su apoyo y participación en
la Encuesta del mes de agosto: Action Economics; Banco Actinver; Bank of America
Merrill Lynch; Banorte Grupo Financiero; Barclays; BBVA; BNP Paribas;
Bursametrica Management S.A. de C.V.; BX+; Capital Economics; Centro de
Estudios Económicos del Sector Privado, A. C.; CIBanco; Citibanamex; Consejería
Bursátil; Consultores Internacionales; Credicorp Capital; Finamex, Casa de Bolsa;
HARBOR economics; Invex Grupo Financiero; Itaú Asset Management; Itaú
Unibanco; JP Morgan; Luis Foncerrada Pascal; Monex, Grupo Financiero; Morgan
Stanley; Multiva, Casa de Bolsa; Natixis; Prognosis, Economía, Finanzas e
Inversiones, S.C.; Raúl A. Feliz & Asociados; S&P Global Market Intelligence;
Santander, Grupo Financiero; Scotiabank, Grupo Financiero; Signum Research;
Tactiv Casa de Bolsa; Valmex; y Vector, Casa de Bolsa.
De la encuesta de agosto de 2023 destaca lo siguiente:
Las expectativas de inflación general y subyacente
para los cierres de 2023 y 2024 se mantuvieron en
niveles similares a los de la encuesta de julio, si bien
la mediana de los pronósticos de inflación general
para el cierre de 2023 aumentó.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2023
y 2024 aumentaron con respecto al mes anterior.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2023 y 2024 disminuyeron en relación a la
encuesta precedente.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
Encuesta sobre las Expectativas Agosto 2023 2
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2023, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2024 y 2025 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1.1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual
esperada para cada uno de los próximos doce meses se
reportan en el Cuadro 3.
Cuadro 2. Expectativas de inflación anual
Por ciento
julio agosto julio agosto
Para 2023 (dic.-dic.) Media 4.63 4.66 5.20 5.24 Mediana 4.60 4.66 5.20 5.21 Para los próximos 12 meses1/ Media 4.32 4.19 4.24 4.22 Mediana 4.34 4.26 4.22 4.15 Para 2024 (dic.-dic.) Media 3.98 3.98 4.04 4.03 Mediana 4.03 4.00 4.13 4.12 Para 2025 (dic.-dic.) Media 3.72 3.78 3.67 3.73 Mediana 3.75 3.80 3.70 3.75
Inflación General Inflación Subyacente
Encuesta Encuesta
1/ Para esta variable se considera el mes posterior al levantamiento de la encuesta.
Cuadro 3. Expectativas de inflación mensual
Por ciento
julio agosto julio agosto julio agosto julio agosto
2023
jul 0.47 0.45 0.40 0.40
ago 0.40 0.49 0.40 0.51 0.35 0.34 0.33 0.31
sep 0.49 0.47 0.48 0.47 0.42 0.42 0.39 0.41 oct 0.59 0.57 0.59 0.59 0.34 0.35 0.34 0.35 nov 0.73 0.71 0.72 0.70 0.27 0.28 0.29 0.28 dic 0.50 0.49 0.49 0.49 0.46 0.47 0.47 0.48
2024
ene 0.50 0.51 0.50 0.50 0.41 0.42 0.40 0.41
feb 0.38 0.39 0.40 0.39 0.44 0.45 0.44 0.44 mar 0.36 0.36 0.37 0.37 0.36 0.36 0.37 0.36
abr -0.04 -0.03 -0.04 -0.04 0.30 0.30 0.31 0.30 may -0.16 -0.15 -0.17 -0.15 0.27 0.27 0.27 0.27
jun 0.23 0.23 0.25 0.24 0.30 0.29 0.31 0.30
jul 0.36 0.36 0.37 0.37 0.29 0.27 0.29 0.29
ago 0.31 0.31 0.30 0.29
Encuesta
Inflación General Media Mediana
Encuesta Encuesta
Inflación Subyacente Media
Encuesta Mediana
1
En específico, se muestra en las gráficas la media, la mediana y el intervalo
intercuartil. La media representa el promedio de las respuestas de los analistas
en cada encuesta mensual. La mediana es el valor que divide a la mitad a la
distribución de las respuestas obtenidas cada mes, una vez que estas han sido
ordenadas de menor a mayor; es decir, es el valor en el cual se acumula el 50%
de la distribución de los datos. El intervalo intercuartil corresponde al rango de
valores entre el primer y el tercer cuartil de la distribución de respuestas
obtenidas de los analistas cada mes.
2 Se reporta la inflación para los próximos 12 meses con referencia al mes posterior
al levantamiento de la encuesta. Las expectativas para la inflación general y
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para los cierres de 2023 y 2024
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
previo, aunque la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2023 aumentó. Para los próximos 12 meses,
las perspectivas sobre dicho indicador disminuyeron
con respecto a la encuesta de julio. En lo que respecta
a las expectativas de inflación subyacente para los
cierres de 2023 y 2024, así como para los próximos 12
meses, estas se mantuvieron en niveles similares a los
del mes anterior, si bien la mediana de los pronósticos
para los próximos 12 meses disminuyó.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2023,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2024
y 2025 se ubique dentro de distintos intervalos.3
De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2023 los
especialistas disminuyeron en relación a la encuesta
precedente la probabilidad otorgada a los intervalos de
3.6 a 4.0% y de 4.1 a 4.5%, al tiempo que aumentaron
la probabilidad asignada al intervalo de 4.6 a 5.0%,
siendo este último intervalo al que mayor probabilidad
se continuó otorgando. Para el cierre de 2024, los
analistas disminuyeron con respecto al mes previo la
probabilidad asignada al intervalo de 4.1 a 4.5%, en
tanto que aumentaron la probabilidad otorgada al
intervalo de 3.6 a 4.0%, siendo este último intervalo al
que mayor probabilidad se asignó en esta ocasión. En
cuanto a la inflación subyacente, para el cierre de 2023
los especialistas disminuyeron en relación a la encuesta
de julio la probabilidad otorgada a los intervalos de 4.6
a 5.0% y de 5.6 a 6.0%, al tiempo que aumentaron la
probabilidad asignada al intervalo de 5.1 a 5.5%, siendo
este último intervalo al que mayor probabilidad se
otorgó, de igual forma que el mes previo. Para el cierre
de 2024, los analistas continuaron asignando la mayor
probabilidad al intervalo de 4.1 a 4.5%.
subyacente para los próximos 12 meses con referencia al mes del levantamiento
de la encuesta continúan publicándose en el sitio web del Banco de México.
3
A cada especialista encuestado se le pregunta la probabilidad de que la variable
de interés se encuentre en un rango específico de valores para el periodo de
tiempo indicado. Así, cada especialista le asigna a cada rango un número entre
cero y cien, bajo la restricción de que la suma de las respuestas de todos los
rangos de valores sea igual a cien. En las gráficas correspondientes de este
reporte se muestra para cada rango el promedio de las respuestas de los analistas
encuestados, de modo que se presenta una distribución de probabilidad
“promedio”.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2023,
2024 y 2025 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos.4
Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en la Gráfica 3a) se ubica en 4.7% para el
cierre de 2023, en 3.9% para el cierre de 2024 y en 3.8%
para el cierre de 2025. En cuanto a la inflación
subyacente, las medianas correspondientes (línea azul
punteada en la Gráfica 3b) se sitúan en 5.2%, 4.1% y
3.8% para los cierres de 2023, 2024 y 2025,
respectivamente. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa
que el intervalo de 4.4 a 5.0% concentra al 60% de la
probabilidad de ocurrencia de la inflación general para
el cierre de 2023 alrededor de la proyección central, en
tanto que para los cierres de 2024 y 2025 los intervalos
correspondientes son el de 3.5 a 4.3% y el de 3.4 a 4.1%,
respectivamente. Por su parte, la Gráfica 3b muestra
que los intervalos equivalentes para la inflación
subyacente son el de 4.8 a 5.5% para el cierre de 2023,
el de 3.5 a 4.4% para el cierre de 2024 y el de 3.4 a 4.2%
para el cierre de 2025.5
Finalmente, las expectativas de inflación general y
subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y
de cinco a ocho años permanecieron en niveles
cercanos a los de la encuesta anterior, aunque la
mediana de los pronósticos de inflación general para el
horizonte de cinco a ocho años disminuyó (Cuadro 5 y
Gráficas 4 y 5).
Cuadro 5. Expectativas de largo plazo para la inflación
Por ciento
julio agosto julio agosto
Promedio anual De uno a cuatro años Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México en 2023, 2024 y 2025, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2023 y 2024, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto al
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
expectativas de crecimiento económico para 2023 y 2024
aumentaron con respecto al mes precedente.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB disminuyó en relación a la encuesta de julio
para todos los trimestres consultados.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2023 y 2024 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2023, los analistas disminuyeron
con respecto al mes anterior la probabilidad otorgada a los
intervalos de 1.5 a 1.9%, de 2.0 a 2.4% y de 2.5 a 2.9%, al
tiempo que aumentaron la probabilidad asignada a los
intervalos de 3.0 a 3.4% y de 3.5 a 3.9%, siendo el intervalo
de 3.0 a 3.4% al que mayor probabilidad se otorgó en esta
ocasión. Para 2024, los especialistas aumentaron en
relación a la encuesta precedente la probabilidad asignada
al intervalo de 2.5 a 2.9%, disminuyeron la probabilidad
otorgada a los intervalos de 0.5 a 0.9% y de 1.0 a 1.4%, y
continuaron asignando la mayor probabilidad al intervalo
de 1.5 a 1.9%
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de especialistas
que considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta. Se aprecia que para el
tercer trimestre de 2023 la mayoría de los especialistas
anticipa una tasa de fondeo interbancario igual a la tasa
objetivo actual, si bien algunos esperan que esta se ubique
por encima o por debajo de dicho objetivo. Para el cuarto
trimestre de 2023 y el primero de 2024, una fracción
preponderante de analistas prevé una tasa de fondeo por
debajo del objetivo vigente, aunque algunos anticipan que
esta se sitúe en el mismo nivel. A partir del segundo
trimestre de 2024, la totalidad de los especialistas
consultados espera una tasa de fondeo por debajo de la
tasa objetivo actual. De manera relacionada, la Gráfica 14
muestra que para todo el horizonte de pronósticos los
especialistas anticipan en promedio una trayectoria
similar a la del mes previo.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para el cierre de 2023 se mantuvieron
constantes con respecto a la encuesta de julio. Para el
cierre de 2024, las perspectivas sobre dicho indicador
aumentaron en relación al mes anterior, si bien la
mediana correspondiente se revisó a la baja (Cuadro 9 y
Gráficas 15 a 17)
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para el cierre de 2023 se revisaron al alza
con respecto a la encuesta precedente, en tanto que para
el cierre de 2024 disminuyeron (Cuadro 10 y Gráficas 18
a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2023, 2024 y 2025
(Cuadro 11 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2023 y 2024 disminuyeron en relación al mes
previo.
Mercado Laboral
La variación prevista por los analistas en cuanto al número
de trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y
eventuales urbanos) para el cierre de 2023 permaneció en
niveles cercanos a los de la encuesta de julio. Para el cierre
de 2024, las perspectivas sobre dicho indicador se
revisaron a la baja con respecto al mes anterior, aunque la
mediana correspondiente se mantuvo sin cambio (Cuadro
13 y Gráficas 24 y 25). Las expectativas sobre la tasa de
desocupación nacional para los cierres de 2023 y 2024
disminuyeron en relación a la encuesta precedente
(Cuadro 14 y Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2023 y 2024 se presentan en los Cuadros 15 y
16 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las expectativas del
déficit económico para los cierres de 2023 y 2024
permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo
En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para el cierre de 2023 se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de
julio, si bien la mediana correspondiente aumentó. Para
el cierre de 2024, los pronósticos sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
anterior, aunque la mediana referente disminuyó.
Sector Externo
En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2023 y
2024 de los saldos de la balanza comercial y de la cuenta
corriente, así como de los flujos de entrada de recursos
por concepto de inversión extranjera directa (IED).
Para 2023, las expectativas sobre el saldo de la balanza
comercial se mantuvieron en niveles similares a los de la
encuesta precedente. Para 2024, los pronósticos sobre
dicho indicador disminuyeron con respecto al mes
previo, si bien la mediana referente permaneció en
niveles cercanos. En lo que concierne a las expectativas
sobre el saldo de la cuenta corriente para 2023, estas
disminuyeron en relación a la encuesta de julio. Para
2024, las perspectivas sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior,
aunque la mediana correspondiente aumentó. Por su
parte, las expectativas sobre los flujos de entrada de
recursos por concepto de IED para 2023 y 2024
aumentaron con respecto a la encuesta precedente. Las
Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia reciente de las
expectativas sobre las variables anteriores para 2023 y
2024.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian
con la gobernanza (52%) y las condiciones económicas
internas (20%). A nivel particular, los principales
factores son: los problemas de inseguridad pública
(22% de las respuestas); la ausencia de cambio
estructural en México (14% de las respuestas); otros
problemas de falta de estado de derecho (13% de las
respuestas); la incertidumbre política interna (6% de
las respuestas); corrupción (6% de las respuestas); y la
política monetaria que se está aplicando (6% de las
respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en
promedio, se les asignó un mayor nivel de
preocupación son los de gobernanza y política
monetaria. A nivel particular, los factores a los que se
les otorgó un nivel de preocupación mayor o igual a 5
en la encuesta actual son los siguientes (Cuadro 19): los
problemas de inseguridad pública; impunidad;
corrupción; otros problemas de falta de estado de
derecho; la ausencia de cambio estructural en México;
la incertidumbre política interna; la falta de
competencia de mercado; las presiones inflacionarias
en el país; el aumento en los costos salariales; la
política monetaria que se está aplicando; la política de
gasto público; y el elevado costo de financiamiento
interno.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto al entorno
económico actual (Cuadro 20 y Gráficas 38 a 40). Se
aprecia que:
La fracción de analistas que opinan que el clima de
negocios mejorará en los próximos 6 meses
aumentó en relación al mes previo, al tiempo que
los porcentajes de los que consideran que este
empeorará o que permanecerá igual
disminuyeron, siendo este último el
preponderante, de igual forma que en julio.
La distribución de respuestas sobre la situación
actual de la economía es igual a la de la encuesta
anterior, de modo que la fracción de analistas que
piensan que esta está mejor que hace un año es la
predominante.
El porcentaje de especialistas que opinan que es un
mal momento para realizar inversiones disminuyó
con respecto a la encuesta precedente. Por el
contrario, las fracciones de analistas que no están
seguros sobre la coyuntura actual o que piensan
que es un buen momento para invertir
aumentaron en relación a la encuesta previa. Este
último porcentaje continuó siendo el
preponderante en julio.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, el nivel que
presenta un mayor porcentaje de respuestas en la
encuesta de agosto es el 3 en los Cuadros 21 y 22.
Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación a los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para el mes de agosto destaca
que los principales factores se asocian con: crimen (29%
de las respuestas); la falta de estado de derecho (24% de
las respuestas); y corrupción (17% de las respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2023 y 2024 aumentaron con
respecto al mes anterior (Cuadro 25 y Gráficas 41 y 42).
