CITIBANAMEX: Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP.B)

Resultados del 2T18: El EBITDA crece 9.5% anual

Nuestras conclusiones. Los resultados de GAP en el 2T18 nos parecen neutrales, con un menor crecimiento del EBITDA vs. sus pares mexicanos y cierto deterioro del margen; utilidades en línea con el consenso, pero con una contracción anual significativa e inesperada del flujo de efectivo de operación. De mantenerse todo igual, esperamos que las acciones de GAP (recomendación de Venta) se mantengan dentro del rango en las negociones de hoy viernes por la mañana.

Resultados del 2T18. GAP reportó una utilidad de P$2.12 por acción (US$1.08 por ADR) en el 2T18, vs. nuestro estimado de P$2.07 (US$1.07), el consenso de Bloomberg de US$1.10 y P$2.02 (US$1.12) reportado en el 2T17. El EBITDA fue de P$2,145 millones, 1.5% por debajo de nuestra proyección. Por debajo de la línea del EBITDA, los gastos financieros netos fueron menores de lo esperado. GAP mencionó que los gastos operativos del 2T18 incluyeron P$25 millones en costos de reestructuración extraordinarios. Excluyendo estos costos, el EBITDA habría estado en línea. En el lado negativo, el flujo de efectivo de operación de P$1,028 millones fue inferior a nuestra expectativa de P$1,300 millones y -21.2% anual. El crecimiento del EBITDA de GAP de 9.5% anual se compara con el 25.7% de su rival OMA y el aumento del EBITDA en México de ASUR de sólo 10%.

Implicaciones. Excluyendo los costos de reestructuración extraordinarios, el crecimiento del EBITDA durante el 2T18 de 10.8% anual estuvo en línea con el aumento del tráfico de 10.8% y fue inferior al aumento de los ingresos excluyendo construcción en el mismo periodo. Ya que los márgenes EBITDA se deterioraron, la mayor ponderación del tráfico nacional durante el trimestre sugiere que las oportunidades de lograr un apalancamiento operativo se han reducido. En cuanto a las revisiones del Programa Maestro de Desarrollo (PMD), GAP es el único grupo aeroportuario mexicano que tendrá dos revisiones quinquenales bajo la próxima administración mexicana.

Epson finaliza construcción de nueva fábrica de cabezales de impresión de inyección de tinta

Este centro de manufactura de la Oficina Hirooka en Japón triplicará la capacidad de producción de los chips de impresión PrecisionCore.

Ciudad de México, 27 de julio de 2018 – Epson, marca líder mundial en impresión e imagen digital, ha finalizado el trabajo de construcción de la nueva fábrica de la Oficina Hirooka, ubicada en Shiojiri, Japón, que había comenzado en el otoño de 2016 y que se utilizará para producir los chips de impresión PrecisionCore, un componente clave de los avanzados cabezales de impresión de inyección de tinta de la compañía.

Este centro de manufactura, comenzará a operar durante el ejercicio fiscal 2018 (que finaliza el 31 de marzo de 2019) y triplicará la actual capacidad de producción de los chips. De acuerdo con su Visión Corporativa Epson 25, la compañía está apuntando al mercado comercial, industrial y empresarial.

“Epson está comprometida con la innovación en la inyección de tinta. Avanzando con sus tecnologías originales, así como brindando productos y servicios basados en los exclusivos dispositivos clave, la empresa busca disminuir el impacto en el medio ambiente a través de esfuerzos dirigidos a expandir el mundo de la impresión digital”, declaró un vocero de la firma.

Durante el 2017, la empresa lanzó al mercado impresoras multifunción de inyección de tinta y alta velocidad para oficinas como parte principal de su estrategia para impulsar el futuro crecimiento. Actualmente, se focalizará en expandir las ventas de las impresoras de tanques de tinta de alta capacidad, que han estado propiciando el crecimiento a corto plazo, tanto en las economías avanzadas como en las emergentes. Este año, Epson planea vender 9.5 millones de unidades, logrando un aumento de 1.7 millones de unidades en comparación con el año pasado.

Dentro del sector comercial e industrial, se prevé que el cambio acelerado de soluciones analógicas a digitales generará un gran crecimiento del mercado de equipos para impresión de carteles, textiles y etiquetas de productos. En este sentido, Epson continuará fortaleciendo su línea de impresoras de gran formato para los mencionados segmentos y seguirá impulsando su capacidad de investigación, desarrollo y producción.

La nueva fábrica permitirá a la compañía expandir su presencia en estos mercados, además de aumentar su capacidad de manejar el crecimiento previsto a mediano plazo de la demanda de cabezales de impresión. Y aprovechando esta renovada capacidad de producción, Epson también planea comenzar a vender en todo el mundo sus cabezales PrecisionCore para impresoras de gran formato y trabajar con sus socios para acelerar la transición al sistema digital de la impresión comercial e industrial.

Los chips de impresión PrecisionCore, se fabrican actualmente en la Planta Suwa Minami, ubicada en la Prefectura de Nagano, Japón. Pero próximamente, la nueva estructura, será el segundo lugar de producción de dichos chips.

La recién terminada fábrica de la Oficina Hirooka cuenta con instalaciones y equipamiento con una excelente resistencia a desastres, reforzando así la capacidad de continuidad del negocio de Epson. También está diseñada para lograr un aumento del 20% en la productividad de espacio con respecto a las fábricas que actualmente existen. Está equipada con una función de investigación que será fundamental para mejorar la calidady desempeño del cabezal de impresión a través de la tecnología de desarrollo y producción.

Perfil de la nueva fábrica

Nombre	Hirooka Office Building 9.
Dirección	80 Harashinden, Shiojiri-shi, Nagano-ken 399-0785.
Operaciones	Producción (proceso inicial) e investigación y desarrollo de cabezales de impresión PrecisionCore.
Finalización	30 de junio de 2018.
Superficie del edificio	10,653 metros cuadrados.
Superficie total de la planta	46,915 metros cuadrados.
Estructura del edificio	Estructura de acero, cinco pisos sobre superficie y un subsuelo.
Inversión	25.5 mil millones de yenes aproximadamente.

Acerca de la Oficina Hirooka

Como centro de planificación y diseño, centro de investigación y desarrollo y centro de producción de impresoras de inyección de tinta, la Oficina Hirooka trabaja estrechamente con las fábricas de Epson de todo el mundo. Comparte la avanzada tecnología y los conocimientos especializados que obtiene a través del desarrollo y manufactura de los dispositivos clave, con el fin de ayudar a maximizar la capacidad de producción de todo el Grupo Epson. Además del Edificio 9, Epson planea construir uno más en la Oficina Hirooka (denominado Innovation Center Building B) con una planta para el desarrollo de prototipos y la producción en volumen de grandes sistemas de impresión industrial y comercial y un laboratorio de prueba para la impresión textil digital.

Audi produce “La octava dimensión”, un cortometraje con el Audi Q8 como protagonista

•El nuevo Audi Q8, protagonista del cortometraje “La octava dimensión”, producido por
Audi y dirigido por Kike Maíllo

• El cortometraje, rodado en Barcelona y Huesca, se presentará a finales de septiembre en el

• Festival de Cine de San Sebastián.

La marca de los cuatro aros colabora habitualmente con la Academia de las Artes y las
Ciencias Cinematográficas.
Ingolstadt, 27 de julio de 2018. Con motivo del lanzamiento del nuevo Audi Q8, la marca de los cuatro aros
se inicia en la producción propia con el rodaje de un cortometraje en el que el nuevo SUV será uno de los
protagonistas. Dirigido por Kike Maíllo, y con reconocidos actores como Alberto Ammann, Najwa Nimri o
Javier Pereira, el thriller “La octava dimensión” se presentará a finales de septiembre en el Festival de Cine
de San Sebastián.
Por primera vez, Audi combina en el nuevo Audi Q8 la elegancia de un coupé de lujo de cuatro puertas con la
versatilidad que distingue a un SUV. Un vehículo que rompe con lo establecido, marcando nuevas referencias
en diseño y en tecnología que proporcionan al conductor y a los pasajeros una experiencia única. Y con motivo
de la inminente puesta en escena del Audi Q8 en el mercado, la marca de los cuatro aros ha querido reflejar el
carácter vanguardista del nuevo SUV con un cortometraje de producción propia en el que se podrá ver al nuevo
integrante de la familia Q como protagonista de una de las escenas principales.
“La octava dimensión” es un cortometraje producido por Audi y escrito y dirigido por Kike Maíllo (“Eva”,
“Toro”). La pieza está protagonizada por Najwa Nimri (“Abre los Ojos”, “Los amantes del Círculo Polar”, “Lucía y
el Sexo”, “Vis a Vis”), Alberto Ammann (“Celda 211′′, “Narcos”) y Javier Pereira (“8 citas” “Stockholm”, “Que
Dios nos perdone”). El rodaje de este thriller se inició el 14 de julio en distintas localizaciones de Barcelona y
Huesca. Narra cómo una exitosa escritora de novelas de misterio imparte a sus alumnos una clase magistral
sobre las dimensiones que configuran un relato que gira alrededor de un trágico suceso. El cortometraje se
presentará oficialmente durante el Festival Internacional de Cine de San Sebastián, que se celebrará a finales
del mes de septiembre de este año.
1/2Audi
MediaInfo
Con esta producción, Audi da un paso más en su firme compromiso con el séptimo arte. Un compromiso que
materializa con su apoyo a distintos festivales de cine (Festival Internacional de Cine de San Sebastián, Festival
de Cine de Málaga, Atlántida Film Festival, BCN Film Festival), producciones cinematográficas (“Stockholm”,
“Requisitos para ser una persona normal”, “Toro”, “Tu hijo”) y producciones televisivas (“Se quién eres” o “La
zona”, entre otras). Asimismo, la marca de los cuatro aros colabora habitualmente con la Academia de las Artes
y las Ciencias Cinematográficas. Además, desde hace cinco ediciones, Audi realiza en el marco del Festival
Internacional de Cine de San Sebastián el “Audi Think Tank sobre Cine e Innovación”. Un interesante encuentro
que reúne a reconocidos nombres del séptimo arte en nuestro país (guionistas, artistas, directores,
productores y distribuidores¬) con el fin de debatir y reflexionar sobre el presente y el futuro de nuestro cine.
Acerca de Audi
El Grupo Audi, con sus marcas Audi, Ducati y Lamborghini, es uno de los fabricantes de automóviles y motocicletas de mayor éxito en el
segmento Premium. Está presente a nivel global en más de 100 mercados y produce en 16 plantas distribuidas en doce países. AUDI AG
posee diversas filiales al 100%, entre otras, Audi Sport GmbH (Neckarsulm), Automobili Lamborghini S.p.A. (Sant’Agata Bolognese, Italia) y
Ducati Motor Holding S.p.A. (Boloña, Italia).
En 2017, el Grupo Audi entregó a sus clientes aproximadamente 1.878 millones de automóviles de la marca Audi, así como 3,815 deportivos
de la marca Lamborghini y 55,900 motocicletas de la marca Ducati. En el ejercicio 2017, con un volumen de ventas de 60,100 millones de
euros, el fabricante Premium alcanzó un resultado operativo de 5,100 millones de euros. La compañía emplea actualmente, a nivel mundial,
a 90,000 trabajadores aproximadamente, de los cuales más de 60,000 se encuentran en Alemania. Audi se centra en nuevos productos y
tecnologías sustentables para el futuro de la movilidad.

CITIBANAMEX: Santander México (BSMX.B)

Resultados 2T18: Las tendencias operativas clave en línea con lo esperado, con expectativas positivas

Nuestras conclusiones. Santander México reportó una utilidad neta de P$5,171 millones en el 2T18, +9% trimestral, +12% anual, 12% por encima de nuestros estimados y 7% superior al consenso. El ROE alcanzó el 16.9%,  por encima del 15.8% en el 1T18, 16.1% en el 2T17, y nuestra expectativa de 15.1%. De forma similar que con Banorte, los resultados se vieron ayudados por la reducción de coberturas y las mayores ganancias de intermediación, y su desempeño superior a lo esperado ocurrió a pesar de que de que el banco reportara una tasa efectiva de impuestos de 24.4%, vs. nuestra proyección de 23.0% y el 21.2% del 1T18.

El sólido crecimiento de la cartera crediticia contrarrestó la compresión del margen de interés neto. La cartera crediticia de Santander México aumentó 3% trimestral, 11% anual y estuvo 2% por encima de nuestros estimados. Los créditos comerciales aumentaron 4% trimestral y 14% anual, mientras que los créditos a individuos aumentaron 2% trimestral y 6% anual. Dentro de los créditos comerciales, los créditos a entidades gubernamentales y entidades financieras registraron el mayor crecimiento (+10% trimestral y 15% anual), seguido de los créditos a empresas (6% trimestral y 14% anual). Dentro de los créditos a individuos, los créditos de tarjeta de crédito y los créditos hipotecarios lideraron al resto, ambos con expansiones de 2% trimestral y 6% anual. El margen financiero fue de P$14,795 millones, +1% trimestral y 9% anual, -1% vs. nuestra expectativa. El margen de interés neto se mantuvo sin cambios trimestral a 4.9%, 8 p.b. por encima del 2T17, pero 21 p.b. por debajo de nuestro estimado.

Menores provisiones, a pesar del aumento del índice de cartera vencida. El índice de morosidad o cartera vencida de Santander México alcanzó el 2.5% en el 2T18, vs. 2.4% en el 1T18 y 2.3% en el 2T17, +6% vs. nuestra expectativa. El deterioro anual se vio liderado por el aumento en la cartera vencida de los créditos hipotecarios, derivado de un deterioro del producto hipotecario de tasa variable. La calidad de los activos de los productos restantes se mantuvo apenas sin cambios anual y trimestral. A pesar del deterioro marginal de la calidad de activos, los gastos de las provisiones para riesgos crediticios alcanzaron los P$4,667 millones, -6% trimestral, -11% anual y 15% por debajo de nuestros estimados. Como consecuencia, el índice de cobertura del banco se contrajo a 124.8% vs. 129.5% en el 1T18 y nuestra expectativa de 130.0%.

La razón de eficiencia se deterioró trimestralmente. Los ingresos por comisiones y tarifas fueron de P$4,262 millones, +5% trimestral y +7% anual, -4% vs. nuestra proyección. Por productos, los ingresos por comisiones de la venta de seguros registraron el mayor crecimiento, 27% trimestral y +12% anual, compensando ampliamente el débil desempeño de las comisiones de tarjetas de crédito y débito (-17% trimestral y solamente +2% anual). Según el banco, las comisiones de seguros se vieron impulsadas por la venta de seguros relacionados con créditos, a través de la plataforma de autocompara y por medio de especialistas de seguros en los centros PyMEs. Las ganancias de intermediación fueron sólidas, de P$1,049  millones, por encima de los P$288 millones en el 1T18 y sin cambios vs. los datos del 2T17. Nuestro estimado era de P$698 millones. El índice de eficiencia se deterioró a 43.5% vs. 42.8% en el 1T18 y 41.2% en el 2T17, pero coincidió prácticamente con nuestro estimado, alineado con el actual plan de inversión a tres años en canales de distribución y tecnología.

Implicaciones. Reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de Santander México. El 2T18 no fue tan bueno como podría indicar la utilidad neta subyacente, pero aun así fue un trimestre decente. Esperamos una reacción entre neutral  positiva a los resultados del 2T18.

SCT CUMPLE SU META; CONCLUYE 50 DISTRIBUIDORES VIALES EN EL PAÍS

• Con una inversión de 12 mil 600 millones de pesos, agilizan el tránsito en las carreteras

• Entre las obras se encuentran el de Santa Lucía; Palmira, de la carretera México-Cuernavaca; y el de La Pigua, en Tabasco
  
   
• Está por concluir 36 mil kilómetros de caminos rurales, obras fundamentales para los pobladores de las regiones

 

Para agilizar el tránsito en las carreteras, con una inversión de 12 mil 600 millones de pesos, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT) cumplió la meta de contar con 50 distribuidores carreteros fijados en el Programa Nacional de Infraestructura (PNI).

Entre dichas vialidades destacan los distribuidores viales de Santa Lucía; Av. 5 de Mayo y Prolongación Salvador Díaz Mirón; y “Lic. Ignacio Pichardo Pagaza”, todos ellos en el Estado de México; así como el de Palmira de la carretera México-Cuernavaca-Acapulco; el de La Pigua, en Tabasco; el Acceso a Puerto Progreso, en Yucatán; el No. 8 Tramo C, en Puebla, y el Distribuidor Vial Campeche.   
Dentro de los objetivos de la SCT está concluir con recursos por 64 mil millones de pesos, 36 mil kilómetros de caminos rurales, que permiten comunicar a pequeñas comunidades, muchas de ellas aisladas, pero que son fundamentales para el tránsito de los pobladores, sobre todo en casos de emergencia, el traslado de mercancías, así como para la realización de las actividades cotidianas de los habitantes en sus regiones.

Hasta el momento ya se tiene un avance de más de 33 mil 307 kilómetros de este tipo de caminos, por lo que al término de la actual administración se concluirá el resto.

También están los accesos a la Ciudad de México, para lo cual se trabaja en la ampliación y modernización de una decena de estos con una inversión de 10 mil millones de pesos. El objetivo es atender estas vías principales, altamente saturadas, que conectan a la zona metropolitana de la capital y enlazarlas con el Nuevo Aeropuerto Internacional de México.

Además, se ha puesto en práctica un modelo a 10 años, mediante la Asociación Público-Privada, para la conservación y mantenimiento de 10 proyectos carreteros con una inversión cercana a 58 mil millones de pesos.

CITIBANAMEX: Promotora y Operadora de Infraestructura (PINFRA)

Resultados del 2T18: El EBITDA aumenta 18%  anual

Nuestras conclusiones. Los resultados de Pinfra del 2T18 parecen muy impresionantes, con aumentos de 18% y 48% anual del EBITDA consolidado y de las utilidades, respectivamente, junto con un flujo de efectivo de operación seis veces superior en el mismo periodo. Las utilidades fueron superiores a nuestra expectativa y la del consenso. De mantenerse todo igual, estos resultados deberían ofrecer cierto apoyo adicional al precio de las acciones de Pinfra (recomendación de Compra).

Resultados del 2T18. Pinfra reportó una UPA de P$3.57 en el 2T18, vs. nuestro estimado de P$3.26, el consenso de Bloomberg de P$3.14 y P$2.42 en el 2T17. El EBITDA consolidado de P$1,890 millones fue 14% superior a nuestra proyección, y +18% anual. Por debajo de la línea del EBITDA, el ingreso financiero fue superior a lo esperado. El EBITDA del negocio principal de concesiones de autopistas de peaje aumentó sólo 6% anual -ya que las relativamente menores operaciones portuarias de Altamira se contrajeron 16%-, lo cual se vio compensado ampliamente por el EBITDA de materiales de construcción de más del doble durante el periodo. Durante el trimestre, el flujo de efectivo de operación de Pinfra registró un fuerte aumento a P$3,900 millones, superando ampliamente nuestro estimado de P$1,300 millones y los P$918 millones de hace un año. Un sólido ciclo de capital de trabajo y los menores impuestos parecieron ser los principales catalizadores.

Implicaciones. Seguimos considerando a Pinfra como la única opción en el sector, debido a su liderazgo en el fortalecimiento de su balance financiero, la liquidez de negociación de sus acciones, la estabilidad de su flujo de utilidades, y su posicionamiento relativamente neutral desde una perspectiva política en México. El mayor EBITDA y la generación de flujo de efectivo y la adquisición de nuevas concesiones son potenciales catalizadores positivos.

CITIBANAMEX: Grupo México (GMEXICO.B)

Principales conclusiones de la conferencia de resultados del 2T18; el mejor valor entre las compañías de cobre del continente americano

Principales conclusiones. Continuamos considerando a Grupo México como la acción de más valor entre las compañías de cobre del continente americano. Vemos un potencial de alza a mediano plazo de los precios del cobre, así como un aumento del precio de la acción a medida que disminuye el riesgo político en México. Para obtener más información, consulte nuestro reporte en inglés Americas Copper Miners: Diving into Copper Pure Plays, publicado el 17 de julio. Reiteramos nuestro Precio Objetivo de P$69.00 por acción.

Descuento corporativo. Grupo México está buscando en su “caja de herramientas” para reducir el descuento corporativo con recompras “en mente”, pero no tiene planes a corto plazo. Nota: creemos que una recompra de acciones podría ser beneficiosa, pero es más importante volver a medir el ánimo local sobre los riesgos políticos.

División Minera. Las metas de producción de Asarco en 2019 es de 144,000 toneladas, un EBITDA de US$228 millones a un precio de US$3.00/libra de cobre, y a un costo de US$2.28/libra. Las metas de Southern Copper se mantienen sin cambios a 901,000 toneladas en 2019, un millón de toneladas en 2020, 1.1 millones en 2021 y 1.2 millones en 2022. (Nota: estas metas contemplan la finalización de Tía María, la cual aún no cuenta con la licencia de construcción, y el presidente peruano dijo en junio que “llevaría tiempo”). Los costos en efectivo se contraerían marginalmente en 2019 debido a la expansión en Toquepala (US$0.80/libra vs. US$0.81/libra en 2018). La compañía tiene un acuerdo provisional con el sindicato para reiniciar las operaciones en la mina de zinc San Martín, la cual ha estado cerrada por una huelga desde 2007. La capacidad de San Martín es de 20,000 toneladas anuales de zinc y los costos de capital serían de US$77 millones.

División Transporte. La meta estratégica de Grupo México es cerrar la diferencia del margen de 800 p.b. vs. sus pares, y vs. los 200 p.b. alcanzados en el 1S18. Otro objetivo es incrementar la velocidad de los trenes en 10%. Los objetivos de Florida East Coast Holdings (FEC) son un EBITDA de US$200 millones en 2019 y de US$250 millones en 2021.

División Infraestructura. La meta del EBITDA es de US$340 millones para 2019; otra meta sería la exploración de oportunidades en el segmento de energía midstream (terminales para diésel y gasolina) y concesiones de autopistas de peaje.

Estimados. El EBITDA para 2018 se redujo 1% a US$5,200 millones (de US$5,300 millones anteriormente). Asimismo, el EBITDA proyectado para 2019 aumentó 3% a US$5,800 millones (de US$5,600 millones) debido a mínimos cambios en las proyecciones del tipo de cambio, costos y resultados de infraestructura.