Nota de prensa
10.octubre.2022
En el Informe “Situación México”
se destaca la revisión a la baja en la estimación de crecimiento para 2023 a
0.6% (1.6% previo).
BBVA México anticipa que alta
inflación, mayores tasas de interés y menor crecimiento en EE.UU. desacelerarán
el crecimiento económico en 2023
● El consumo privado se ralentiza desde mayo, con
mayor rapidez en agosto, de acuerdo con cifras del
Indicador de Consumo Big Data BBVA Research.
● La inversión se encuentra 10% por debajo de su
nivel de enero de 2019, con las cadenas globales de valor impulsando la resiliencia del
segmento de maquinaria y equipo, y la construcción mostrando el mayor rezago.
● Los cuellos de botella en el sector automotriz se
desvanecen, mientras que industrias como la de
alimentos procesados enfrentan dificultades a raíz del conflicto en Ucrania; se
suma la debilidad de la demanda.
● El sector informal contribuye al deterioro de las
condiciones laborales; el número de empleados que reporta un ingreso por
hora por debajo de un salario mínimo se ha elevado sustancialmente desde 4T21.
● BBVA México mantiene sin cambio la estimación de
crecimiento para 2022 en 2.0%, considerando
el rebote de 1S22, pero con desaceleración hacia adelante.
● La institución financiera ajusta la previsión de
empleo a la baja debido a que anticipa un menor crecimiento del empleo respecto a su
previsión anterior. El próximo año la masa salarial mostrará menor dinamismo
dada la menor creación de empleo esperada.
● En el Informe ‘Situación México’ se prevé una
estabilización de la inflación en 4T22 y una marcada desaceleración durante
2023; no obstante, se anticipa que al cierre del año sólo alcanzará a descender a
niveles en torno al límite superior del rango de variabilidad de la meta de
Banxico (i.e., a c. 4.0%).
● Banxico no se desvinculará de la Fed en el corto
plazo y
llevará la tasa monetaria a 10.50% a fin de año y a un máximo en el ciclo de
10.75% en febrero.
● Si bien el banco central mantendrá una postura
restrictiva durante 2023, en el informe se anticipa el
inicio de un ciclo de bajadas en 3T23 que se piensa será más rápido de lo
anteriormente previsto.
● La curva soberana de rendimientos nominales ha
continuado desplazándose hacia arriba a medida que se aproxima
el fin del ciclo de tensionamiento monetario de Banxico.
● BBVA México pronostica un tipo de cambio de 20.30
pesos por dólar para el cierre de 2022 ante un peso
que sigue mostrando fortaleza relativa por los amplios diferenciales en tasas
de interés, disciplina fiscal, bajo déficit de cuenta corriente y flujos de
remesas e Inversión Extranjera Directa (IED).
● Las mayores tasas de interés elevarán el costo
financiero de la deuda pública a 3.4% del PIB en 2023 vs. 3.1% en 2022; la
mayor participación del gasto no programable al interior del gasto público
total reducirá el margen de maniobra del gobierno federal en 2023.
El
Informe “Situación México” correspondiente al cuarto trimestre de 2022, señala
que el rebote de la actividad económica en 1S22 se desvanece, a medida que la
demanda se deteriora en un contexto de alta inflación, mayores tasas de interés
y un crecimiento de EE.UU. más débil. El Indicador de Consumo Big Data BBVA
Research ha mostrado una rápida desaceleración desde mayo, registrando una
variación negativa en agosto (con la mayor caída los segmentos de bienes y ocio).
El último dato del IGAE señala un crecimiento moderado de 0.4% en julio,
mientras que el Indicador Oportuno de Actividad Económica del INEGI, anticipa
nulo crecimiento en agosto.
Con respecto al sector manufacturero el estudio señala
que los cuellos de botella en el sector automotriz se diluyen, considerando el
restablecimiento de la oferta de semiconductores. No obstante, otras industrias
enfrentan dificultades en su cadena de suministro (y rápido crecimiento del
precio de sus insumos) a raíz del conflicto bélico en Ucrania. En particular,
la industria de alimentos procesados ha reportado una reducción en su capacidad
utilizada desde marzo, como resultado de las afectaciones en la oferta y costo
de fertilizantes, aceite vegetal, y otros insumos, derivadas del conflicto. El
Indicador Multidimensional de la Manufactura BBVA, creció 6.4% en agosto (AaA),
llevando el promedio de la variación interanual de los dos primeros meses de
3T22 a 5.8%, 0.9 pp por debajo del 6.8% observado en el mismo periodo de 2T22.
Por su parte el Indicador IMEF manufacturero se ubicó en territorio de
contracción (49.4), por segunda ocasión durante el año (tras registrar un nivel
de 51.2 en julio), reforzando la señal de debilidad en la manufactura durante
el tercer trimestre del año.
En cuanto a la inversión fija bruta, a la fecha se
encuentra 10% por debajo de su nivel de enero de 2019, con el segmento de la
construcción mostrando el mayor rezago (en especial su componente residencial).
Las cadenas globales de valor y el denominado nearshoring parecen impulsar la resiliencia del segmento de
maquinaria y equipo, que actualmente se encuentra 8% por arriba de su nivel de
enero de 2019. La recesión técnica en EE.UU. (a mediados del próximo año)
tendrá un efecto negativo sobre la IED, mientras que la incertidumbre política
(asociada a las controversias con respecto al T-MEC, y el próximo periodo de
elecciones) sumarán a la debilidad de la inversión.
En lo referente al sector informal de la economía, el
Informe ‘Situación México’ destaca que los datos más recientes de la ENOE
sugieren un impacto negativo de dicho segmento de actividad sobre las
condiciones laborales, lo que contribuirá al deterioro del consumo. El número
de empleados con un ingreso por hora por debajo de un salario mínimo se ha
incrementado de forma dramática desde el 4T21 (a la fecha se encuentra 42% por
arriba de su nivel de 1T21), mientras que el número de empleos con mejores
remuneraciones se ha reducido. Los datos de la ENOE también muestran que el
deterioro del ingreso se ha acentuado para trabajadores que pertenecen a los
segmentos de empleadores y autoempleados (en contraposición a lo que se observa
en el segmento de trabajadores subordinados y asalariados, usualmente formales,
quienes han registrado un incremento en su ingreso por hora).
Considerando los factores antes mencionados, BBVA México
revisa a la baja la estimación de crecimiento para 2023 a 0.6% (1.6% previo).
La institución financiera mantiene la previsión del crecimiento del PIB en 2.0%
para 2022, considerando el rebote de 1S22, pero con desaceleración hacia
adelante.
El mercado de trabajo ha mostrado un dinamismo impulsado
por el crecimiento económico del primer semestre del año. Cifras
desestacionalizadas de la Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE) del
INEGI muestran que en agosto la tasa de desempleo fue de 3.3%, nivel 0.9 pp por
debajo del promedio histórico desde 2005. Los niveles de subocupación (7.7% a
nivel nacional y urbano) también se ubicaron por debajo del promedio histórico
y pre-pandemia, mismo caso para la tasa de informalidad que se encuentra
incluso 2.6 pp por debajo del promedio histórico.
En referencia al empleo formal, el estudio ‘Situación
México’ precisa que los datos al mes de septiembre también muestran que el
mercado de trabajo formal ha tenido una dinámica positiva de creación de empleo
con tasas interanuales que han promediado 4.5% a lo largo del año, 0.9 pp mayor
a lo que se presentó en el periodo de abril a diciembre de 2021 cuando se logró
tener nuevamente tasas de crecimiento interanuales positivas después de la
afectación de la pandemia. Esta dinámica de creación de empleo ha estado
marcada por un crecimiento del empleo permanente, el cual se ubica 5.0% por
arriba del nivel prepandemia; esto es positivo dado que el empleo permanente da
mayor estabilidad a los trabajadores en su empleo. La recuperación del empleo
contrasta cuando se desagrega por nivel de ingreso, ya que aún existe un rezago
en la recuperación del empleo de más de tres salarios mínimos. En cambio, los
empleos de hasta dos salarios mínimos se han recuperado más rápido y se
encuentran 13.1% por arriba del nivel prepandemia. A pesar de esto, a nivel
agregado, la masa salarial real ha sido resiliente no sólo al rezago en la
composición del empleo por nivel de ingreso, sino también a los altos niveles
de inflación, y hasta el momento se ubica 8.3% por arriba del nivel de febrero
de 2020 e incluso con una tasa de crecimiento interanual de 6.4% en septiembre,
sin embargo, la fortaleza de la masa salarial comienza a mostrar señales de
agotamiento.
La fortaleza del mercado laboral se verá afectada por la
desaceleración de la economía, por lo cual se espera que la tasa de desempleo
se ubique en 3.3% a.e. y 3.2% a.e. al cierre del cuarto trimestre de 2022-23. En
el caso del empleo formal para 2022, se realiza un pequeño ajuste a la tasa de
crecimiento interanual de fin de periodo de 4.1% a 3.9% lo que implica una
creación de 800 mil nuevos empleos y para 2023 de 2.7% a 2.5%, lo que
representa un crecimiento neto de empleo al final de periodo de solo 528 mil.
La inflación mantuvo su tendencia alcista durante el
tercer trimestre, alcanzando nuevos máximos desde que se adoptó el objetivo de
inflación de 3.0%. Las presiones siguen siendo generalizadas, pero el componente
subyacente se aceleró a mayor ritmo durante el último trimestre. Así, al cierre
del 3T (en septiembre), la inflación general alcanzó 8.7% AaA (+0.7 pp y +1.3
pp respecto al cierre del 2T y de 2021, respectivamente, y 5.7 pp por encima de
la meta de Banxico) y la subyacente se ubicó en 8.3% AaA (+0.8 pp y +2.3 pp
respecto al cierre del trimestre y año anteriores, respectivamente). Las
presiones sobre la subyacente continúan siendo generalizadas, pero las mayores
presiones siguen en las mercancías, principalmente en las alimenticias (la
inflación de este subíndice alcanzó 13.4% AaA en septiembre, 1.5 pp por encima
del nivel de junio y 5.3 pp por encima del de diciembre pasado). Por su parte,
la inflación interanual de los servicios distintos a los relacionados con la
vivienda y colegiaturas repuntó 0.8 pp en el tercer trimestre, a 7.4% AaA al
cierre del mismo. La institución financiera prevé que la inflación general
habría tocado su pico en ago-sep, y que la subyacente, o lo habría alcanzado en
septiembre, o tendría un ligero aumento adicional en octubre. Anticipa que
ambas descenderán ligeramente al cierre del año a niveles de 8.5% y 8.0%,
respectivamente. Continúa previendo que la inflación comenzará a mostrar signos
más claros de desaceleración a partir de 1T23; no obstante, prevé que ambas, la
general y la subyacente, se mantendrán por arriba del 4.0% durante
prácticamente todo el año y que sólo alcanzarán dicho nivel al cierre del
próximo año. Estas trayectorias son similares a las recientemente actualizadas
por Banxico. Así, prevé que la tendencia de desaceleración de la inflación será
marcada durante el próximo año, si bien por los niveles de partida, se
mantendrá en promedio muy elevada (5.7% vs 8.0% previsto para 2022).
En un contexto de elevada inflación y en ausencia
(todavía) de signos de inflexión, Banxico seguirá aumentando el nivel de la
tasa monetaria para evitar el desanclaje de las expectativas de inflación de
largo plazo y mantener un amplio diferencial de tasas de interés, que le
continúe dando soporte a la fortaleza relativa del peso. BBVA México prevé que
Banxico mantendrá el mismo ritmo de subidas que la Reserva Federal (Fed) para
mantener sin cambios el diferencial de 600 pb entre la tasa monetaria y la tasa
de fondos federales. Así, considerando que anticipa que la Fed aumentará la
tasa de fondos federales 75 pb en noviembre y 50 pb en diciembre, Banxico
igualará esas subidas y llevará la tasa monetaria a 10.50%. El ciclo de subidas
de Banxico terminará cuando concluya el de la Fed dado que Banxico evitará
desvincularse en el corto plazo. Así, ahora prevé que el pico del ciclo se
alcanzará en un nivel de 10.75%. Después, Banxico mantendrá una pausa
prolongada que se anticipa durará algo menos que la de la Fed. Si bien el banco
central mantendrá una postura restrictiva durante 2023, el banco anticipa en su
Informe “Situación México” el inicio de un ciclo de bajadas en 3T23 y señala
que será más rápido de lo anteriormente previsto. Asimismo, considera que con
tasas reales expost y exante en torno a 5.75% y 7.00%, respectivamente en 3T23,
Banxico iniciará un ciclo de bajadas en 3T23 para evitar una postura monetaria
excesivamente restrictiva en un contexto más benigno de inflación (con una
gradual convergencia a la meta) y de debilidad económica. Por ello, ahora
anticipa que la tasa monetaria cerrará 2023 en 10.00% y 2024 en 8.00%.
La curva soberana de rendimientos nominales ha continuado
desplazándose hacia arriba a medida que se aproxima el fin del ciclo de
tensionamiento monetario de Banxico, con las tasas de largo plazo subiendo a un
menor ritmo del que lo han hecho las tasas de corto plazo. El rendimiento de
los Bonos M a 2 años (el cual suele ser un buen indicador de mercado de la
postura monetaria esperada en el corto plazo) se encuentra por encima de 10%
desde la última quincena de septiembre, alcanzando niveles no registrados desde
el 2001. Por su parte, el rendimiento de los Bonos M a 10 años se encuentra en
niveles cercanos a 9.6%, no alcanzados desde 2008. Con ello, el diferencial entre
los rendimientos a 10 y dos años se mantiene en terreno negativo desde mayo de
este año y se prevé que continúe así hasta que Banxico concluya y eventualmente
revierta el ciclo de subidas (o dé señales de estar próximo a hacerlo), en
virtud de que mientras el escenario inflacionario mantenga su carácter global,
el nivel de las tasas de largo plazo en México resultará atractivo para el
capital extranjero. El diferencial entre las tasas a 10 años de México y EEUU
se mantiene entre 550 y 600 pb a medida que avanza el proceso de endurecimiento
monetario en ambos países. Con el nuevo escenario para la senda de la tasa
objetivo de Banxico, ahora se prevé que el rendimiento de los Bonos M a 10 años
alcanzará un máximo de 10.4% para mediados del próximo año.
En enero-agosto de 2022, los ingresos públicos se
incrementaron 4.4% en términos anuales reales al ser favorecidos por la
expansión de 35.8% por parte de los ingresos petroleros. Por su parte, los
ingresos no petroleros mostraron una contracción anual real de 1.4%. Los
ingresos tributarios registraron una caída anual real de 0.4% mientras que los
ingresos no tributarios cayeron 19.9% al ser afectados por un efecto base
adverso. Al interior de los ingresos tributarios, la recaudación del ISR creció
14.8% en términos anuales reales mientras que los ingresos por IVA aumentaron
2.7%. En contraste, la recaudación por el IEPS de gasolinas y diésel registró
una contracción de 149.8% debido a la política del gobierno para contener el
aumento en los precios de esos combustibles.
El saldo histórico de los requerimientos financieros del
sector público registró un nivel de 45.7% del PIB en junio versus 49.9% en
diciembre del año pasado. Esta reducción se explica por la contribución de 2.1
y 2.2 puntos porcentuales de los componentes interno y externo,
respectivamente. El Informe “Situación México” prevé que este concepto amplio
de deuda pública cierre el año en 49.6% del PIB y muestre un crecimiento
moderado en los siguientes años para ubicarse en 51.9% del PIB a finales de
2027. En relación al déficit público, anticipa que será de 3.0% y 3.6% en 2022
y 2023, respectivamente.
El paquete económico, anunciado por el gobierno federal a
principios de septiembre, exhibe un considerable sesgo a la baja para el
balance de riesgos de los ingresos tributarios anticipados para 2023 debido a
que su estimación se hizo bajo un supuesto de crecimiento económico de 3.0%. No
obstante, el gobierno federal priorizará el cumplimiento de la meta de déficit
primario de 0.2% del PIB pero su margen de maniobra estará limitado por la
mayor participación del gasto no programable al interior del gasto público
total, la cual pasará de 26.5% en 2022 a 28.4% el próximo año. BBVA México
prevé que continuará la disciplina fiscal bajo cualquier escenario económico,
el riesgo de la pérdida del grado de inversión es muy bajo.
-0-
CONTACTO:
Carmen
Peña Álvarez
Tel. +52 55 5621 1853
carmen.pena@bbva.com
Para más información de BBVA en
México ir a:
https://www.bbva.mx/
Para más información de BBVA ir a: https://www.bbva.com/es/mx/
Síguenos en Twitter: @BBVAPrensa_mx
Acerca de BBVA México
BBVA México es una institución líder en México en
términos de cartera y captación. Su modelo de negocio, basado en el cliente
como el centro de negocio y apalancado en la continua innovación, así como en
la mejor tecnología, le permite ofrecer servicios bancarios a 27 millones de
clientes. Para ofrecer un mejor servicio al cliente, cuenta con la
infraestructura bancaria más amplia del sistema, integrada por 1,726
sucursales, 13,672 cajeros automáticos y una amplia gama de productos y
servicios digitales como la web y la aplicación móvil. La continua inversión en
canales alternos a la sucursal ha permitido dar acceso rápido, fácil y seguro a
los servicios financieros a través de la banca digital a 17 millones de
clientes. La Responsabilidad Social Corporativa es una constante en el negocio
bancario y el modelo de banca responsable de BBVA México aspira a lograr una
sociedad más inclusiva y sostenible apoyando a sus clientes en sus decisiones
de inversión con criterios de sostenibilidad ambiental y social; y a través de
la Fundación BBVA México fomentando la educación y la cultura en el país.
