INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Economía. Valores gubernamentales en manos de extranjeros junio 2023.

Tras dos meses consecutivos con flujos negativos, el apetito de inversionistas
extranjeros por valores gubernamentales locales retornó en junio al imprimir un
incremento mensual por 27.1 mil millones de pesos (mmdp) (+1.7% m/m). Sin
embargo, esta entrada de capital financiero no fue suficiente para revertir las
salidas acumuladas en el año que ascendían a -73.1 mmdp al cierre de mayo, para
ubicarse ahora en -45.9 mmdp (-2.7%), situando la tenencia de foráneos en
1,661.0 mmdp al cierre del segundo trimestre del año
Evolución de la Distribución de la
Tenencia de Valores Gubernamentales en
Poder de Extranjeros
Porcentaje
Dic-22 Jun-23
Udibonos 7.9 6.3
Cetes 8.2 10.9
Bondes D 2.0 0.3
Bonos 81.9 82.5
Fuente: Cálculos propios a partir de información de
Banxico.
El desempeño mensual positivo es atribuible primordialmente a los Bonos M, cuya
tenencia por parte de los no-residentes se incrementó en 34.7 mmdp en junio,
acompañado de un modesto incremento de 2.5 mmdp en la tenencia de Bondes
D. Sin embargo, los demás instrumentos imprimieron salidas, siendo la mayor de
estas vía Udibonos con una disminución de -7.3 mmdp, hilando cinco meses
consecutivas con un flujo negativo. Asimismo, los Cetes presentaron por segundo
mes consecutivo una salida, en esta ocasión de -2.8 mmdp, mientras que los
Bondes F alcanzaron su tercer mes secuencial en terreno negativo al reportar una
salida marginal de -0.1 mmdp.
Las cifras acumuladas al cierre de la primera mitad del año muestran que la
tenencia de extranjeros en Cetes se incrementó en 41.2 mmdp, alcanzando una
tenencia de 181.6 mmdp equivalente al 13.8% de su mercado, e implicando un
incremento de 1.4pp con respecto al cierre del 2022. En el lado negativo de la
balanza, la mayor salida acumulada durante el año la reportan los Bondes D con
un flujo negativo por -30.0 mmdp, llevando la tenencia entre extranjeros a 4.1
mmdp igual a 0.9% del monto en circulación (-3.6pp). Ligeramente detrás se
ubican los Udibonos con una caída de -29.5 mmdp, resultando en una tenencia
de 104.5 mmdp, su menor nivel de cierre de mes desde abril del 2022 y equivalente
al 3.5% del mercado (-1.5pp). Mientras que los Bonos M acumulan una salida en
el año por -27.5 mmdp, situando su tenencia en 1,370.7 mmdp, igual al 33.5% de
su mercado (-3.6pp); al tiempo que la tenencia en Bondes F acumula una salida
de -107.9 millones de pesos (mdp), resultando en una tenencia de la misma
magnitud que virtualmente no representa nada del monto en circulación. Así, vale
la pena señalar que en casi todos los instrumentos los extranjeros han perdido
participación, por lo cual la tenencia total de los extranjeros se encuentra cercana
a un mínimo de 13 años en 15.5% del mercado, menos de la mitad del máximo
histórico de 38.7% alcanzado en enero del 2015.
Como resultado de estas variaciones la conformación del portafolio de los
inversionistas no-residentes muestra una ligera recomposición a favor de los Cetes
en relación al cierre del 2022. Los no-cuponados ahora representan el 10.9% del
portafolio en valores gubernamentales, ligeramente menor al 11.3% de mayo, pero
2.7pp mayor al de diciembre de 2022. El otro instrumento cuya participación al
interior del portafolio se ha incrementado son los Bonos M a 82.5% (+0.6pp), su
mayor porcentaje desde noviembre del año pasado. Dichos incrementos han sido
en detrimento de Bondes D que han perdido -1.8pp en el año a 0.25 y Udibonos
con una disminución de -1.6pp a 6.3% mínimo de 14 meses.
En lo que respecta al mercado de renta variable, aunque aún no se han publicado
las cifras correspondientes a junio, los datos de mayo indican que durante el quinto
mes del año se registró un ingreso de 378.8 millones de dólares (mdd), rompiendo
la racha negativa de siete meses consecutivos con flujos negativos que
acumularon una salida por -2,733.8 mdd. Así el flujo acumulado en el 2023 es de
-922.5 mdd.
Las cifras de junio son consistentes con el panorama vislumbrado durante el mes.
Por un lado, la confirmación por parte del Banco de México de que ha alcanzado
su tasa terminal acompañado de un descenso en las expectativas inflacionarias y
del tipo de cambio, con cierta estabilidad de esta última (volatilidad implícita a un
mes cayó cerró en un mínimo de 20 meses), han abierto la posibilidad a los
extranjeros de situarse en la parte media y larga de la curva, principalmente en el
tramo entre 10 y 30 años (datos parciales al 22 de junio). Mientras que las salidas
en Udibonos responden a la mejoría en las cifras de inflación, particularmente en
el periodo de “baja inflación” debido a los subsidios del esquema de “tarifas de
verano. Finalmente, el saldo negativo mensual en Cetes es atribuible, por lo menos
en parte al significativo monto de vencimientos en el mes que fue de alrededor de
32.2 mmdp, que muy posiblemente se conjugó con cierta cautela durante el mes
por parte de los inversionistas ante las decisiones de política monetaria de la Fed
y Banxico, seguidas por el dato de la inflación PCE a cierre de mes.
Hacia adelante es posible que continuemos viendo flujos mixtos por parte de los
residentes extranjeros con salidas en los bonos ligados a la inflación, así como en
los de tasas revisables; al tiempo que es posible que persistan las entradas en la
parte media y larga de la curva nominal apoyados en el positivo marco macro-
financiero de México, así como las expectativas sobre la política monetaria y la
inflación.