Inflación en México para la primera quincena de enero supera estimados y se
acelera en el margen al ubicarse en 7.94%.
Los indicadores adelantados de actividad económica en la Eurozona y en
Estados Unidos señalaron un repunte. En el caso de la Eurozona por un
invierno más cálido, y en Estados Unidos aun se encuentran en terreno de
contracción.
El PIB de Estados Unidos supera estimados al ubicarse en 2.9% pero muestra
una economía que se está desacelerando.
Indicadores en México señalan que la economía al último trimestre del año
prácticamente se estancó.
El retrovisor
Esta semana los mercados tuvieron una tónica positiva con datos alrededor
del mundo que señalan desaceleración en la economía global, aunque
menos profunda de lo inicialmente esperado. Los indicadores adelantados
de actividad económica de Estados Unidos repuntaron, a pesar de que aun
se encuentran en terreno de contracción; en tanto en la Eurozona señalan
una contracción menos profunda de lo inicialmente anticipado. Para Estados
Unidos el dato del PIB del 4T22 se situó por encima de las estimaciones al
ubicarse en 2.9%, mostrando cierta resiliencia en el consumo aunque es
evidente la desaceleración. Para México se publicó el IGAE de noviembre
que señala que la economía se estancó al cuarto trimestre del año pasado.
Finalmente lo más relevante para el mercado mexicano fue el dato de
inflación de la primera quincena de enero que repuntó, tanto la general como
la subyacente impulsada por servicios.
Las cifras preliminares de los PMI en la eurozona muestran mejoras en
enero. Tras una segunda mitad del año con lecturas por debajo del umbral de los
50 puntos, tanto el índice de servicios como el compuesto regresan a zona de
expansión en enero con lecturas preliminares de 50.7 y 50.2 unidades
respectivamente. Ambos registros superaron los niveles estimados por el
consenso de 50.1 y 49.8 puntos en el mismo orden. Por su parte, el PMI de
manufacturas registró un ligero progreso, con una lectura de 48.8 puntos, superior
al 48.5 anticipado por los analistas y desde un nivel previo de 47.8 unidades,
aunque se mantiene en zona de contracción por séptimo mes consecutivo.
Además, los resultados preliminares del índice compuesto mostraron una
recuperación en la confianza empresarial en sus perspectivas para los próximos
doce meses, lo cual fue acompañado de crecimiento en el empleo. En lo que
respecta a los costos de insumos, estos han moderado sus incrementos gracias a
los avances en las cadenas de suministros; sin embargo, los precios de venta de
productos y servicios siguieron aumentando, presionados por el alza en los
salarios, añade a la narrativa de una postura monetaria aún más restrictiva, en un
entorno de debilitamiento de la demanda. Así, los resultados del enero sugieren
una desaceleración económica menos severa a la pensada originalmente, pero
aún con riesgos en el horizonte.
En Estados Unidos, los PMI continúan denotando debilidad en la industrial
al inicio del nuevo año. La economía de EE.UU. comenzó el 2023, con la
actividad empresarial contrayéndose fuertemente en enero. El PMI Compuesto
para el mes de enero se colocó en 46.6 puntos, luego de haber registrado un nivel
de 45.0 en diciembre y marginalmente superior al esperado por el mercado (46.4
e.). Asimismo, el PMI de manufacturas y el de servicios tuvieron una moderación
en sus contracciones respecto al final de 2022, pasando de 44.7 a 46.6 en los
servicios y registrando un nivel de 46.8 en enero en manufacturas comparado con
el nivel de 46.2 en el que se ubicó en diciembre; cabe señalar también la sorpresa
al alza en ambos indicadores. A pesar de las mejoras relativas en enero, el registro
del PMI compuesto es el tercer más bajo desde la pandemia, reflejando una caída
en la actividad tanto en las manufacturas como en los servicios. También se
destacó que los resultados de la encuesta muestran que los precios de los insumos
aumentaron a un mayor ritmo durante enero, aunque manteniéndose por debajo
de la tendencia de largo plazo. En general, los resultados indican la preocupación
de las empresas sobre el impacto de los altos precios y las crecientes tasas de
interés, así como preocupaciones sobre la oferta y la escasez de mano de obra.
El PIB de EE.UU sorprendió al alza con una expansión trimestral anual de
2.9% en el 4T ’22. La lectura adelantada de PIB al cierre del año muestra
contraposiciones. Por una parte, confirma la desaceleración de la economía
norteamericana hacia el cierre del año pasado que había registrado un crecimiento
de 3.2% en el 3T ’22. Aún más, el consumo (PCE) el mayor componente de la
economía de EE.UU, creció a un ritmo de 2.1%, inferior tanto al dato previo de
2.3% como al estimado del consenso de 2.9%; mientras que el índice de precios
del PIB tuvo una variación de 3.5%, moderando su ritmo desde el 4.4% previo,
aunque arriba del estimado de 3.2%. En este sentido, el registro preliminar del PIB
fue superior al 2.6% esperado por el consenso, e implicando un crecimiento
promedio de 2.1% en el 2022, dentro del rango pre-pandémico. Estas cifras
denotan la resiliencia de la economía de EE.UU, a pesar del ciclo de 7 alzas y
425pb; lo cual podría hacer a algunos oficiales de la Fed reconsiderar su postura
sobre el ritmo de alzas en las futuras juntas, la cual se había tornado más laxa, al
menos discursivamente, en las últimas semanas. Sin embargo, las señales de
debilitamiento en la actividad que se han emitiendo en las últimas semanas como
son las lecturas en zona de contracción de los índices de manufacturas regionales,
así como la tendencia bajista en el reporte de empleo pasado, podría hacer a los
oficiales dejar de lado la sorpresa al alza en el PIB. Adicionalmente, el deflactor
del consumo en EE.UU, al cual la Fed le otorga una mayor relevancia como
indicador de la trayectoria de los precios, registró una variación del 0.1% mensual
en diciembre, misma a la lectura previa y superior a la expectativa de 0.0%. A tasa
anual, el deflactor mostró una desaceleración al ubicarse en 5.0% (en línea con
los estimados) desde el 5.5% reportado en noviembre.
Inflación en México supera estimados y se acelera en el margen. Para los
últimos 12 meses la inflación general fue 7.94% y la subyacente se ubicó en
8.45%. Quincena a quincena la inflación fue mayor en 0.46% más que estimados,
mientras que la subyacente 0.44%. Los datos, en particular la lectura de la inflación
subyacente pone en tela de juicio que se haya alcanzado un pico y que la
tendencia sea a la baja. Sorprendieron particularmente las lecturas de alimentos
procesados que aumentaron 0.7% posiblemente impactados por el aumento de
IEPS a refrescos. Además los servicios aumentaron 0.3% impulsados por el rubro
de educación y vivienda, ambos con registros de 0.3%. Lo anterior podría ser una
evidencia de presiones en la demanda en la inflación mexicana y posiblemente
haga que la inflación tenga una trayectoria mas lenta que la estimada. Con estas
lecturas es posible seguir previendo la continuación del ciclo restrictivo por parte
de Banco de México. Esperamos la tasa terminal en 11% con dos incrementos de
25 puntos base cada uno en las siguientes dos reuniones.
El Índice General de la Actividad Económica (IGAE) cayó -0.45% mensual en
noviembre. La lectura más reciente, que mostró una contracción mayor a la
anticipada (-0.17%), es explicada por las caídas en los servicios de alojamiento (-
1.76%), así como el comercio al por mayor (-1.42%) y al menudeo (-1.12%), que
resultaron una contracción de -0.94% en el sector terciario de la economía.
Además, las actividades industriales registraron un nulo crecimiento de 0.02% con
caídas en las manufacturas (-0.49%) y minería (0.45%) que se contrapusieron al
crecimiento en la construcción (0.69%) y la generación y distribución de energía y
suministro de agua (0.39%). Por su parte el rubro de agricultura, sector con menor
participación, imprimió un repunte al avanzar 5.31% en el mes. A tasa anual, el
IGAE tuvo una expansión de 3.5% (también por debajo del estimado de 3.9%),
extendiendo la desaceleración a un tercer mes consecutivo desde el 5.73% de
agosto. De manera similar, el sector de servicios hiló su tercer mes siguiendo una
trayectoria descendente al reportar una variación anual de 3.0%. Las actividades
primarias y secundarias mostraron una aceleración en sus lecturas de 7.2% y 3.2%
respectivamente desde registros previos de 4.8% y 3.10% en el mismo orden;
aunque en el caso del sector industrial, esto se debió a una base de comparación
favorable. Los datos recientes confirman el menor dinamismo de la actividad
económica en el país hacia el cierre del año, particularmente en aquellas
actividades con orientación hacia el exterior como son el comercio, los servicios
de alojamiento y las manufacturas; aunque también hubo una fuerte contracción
en los servicios profesionales, particularmente a tasa anual (-5.7%). Finalmente,
el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE), apunta a que esta
tendencia se extenderá hasta diciembre, con un estimado de 2.65% anual para el
último mes del año.
La balanza comercial de México al mes de diciembre muestra un superávit
comercial de 984 millones de dólares (mdd) en el mes. La reciente lectura es
el resultado de un crecimiento anual de 3.4% en las importaciones a 48,339 mdd
y un avance de 3.4% anual en las exportaciones que alcanzaron 49,323 mdd. Al
interior de las exportaciones, el rubro automotriz registró la mayor variación anual,
con una tasa de 13.8% anual, con lo cual las exportaciones automotrices en todo
el año crecieron 18.2% en relación al 2021. Adicionalmente, las exportaciones
petroleras, también tuvieron un incremento de 34.2% en 2022. En el lado de las
importaciones, las petroleras cayeron -3.8% anual en diciembre, pero a lo largo
del año crecieron 37.6%. Esta cifra se debe a la mayor importación de petróleo
como bien de consumo, con un incremento de 50.8% en el 2022, a pesar de la
contracción de -14.6% anual en diciembre. A su vez, aunque la importación
petrolera como bien intermediario creció a un ritmo de 32.2% en el año, en monto
esto representó 50,364 mdd en el 2022, casi el doble que el de las importaciones
petroleras como bien de consumo. Destacamos también que la importación de
bienes de capital creció 13.2% en diciembre y 18.9% en el año, lo cual debería
augurar un cierre de año con sesgo positivo para la Inversión Fija Bruta.
Finalmente, la importación de bienes de consumo no petroleros aún mostró una
expansión anual de 4.2% en diciembre, denotando la resiliencia del mercado
interno, y resultando en una expansión de 22.1% en todo el 2022. Así, la balanza
comercial cerró el año con un déficit de 26,421 mdd, más del doble de los 10,939
mdd del 2021.
El Panorama
En medio de una semana repleta de datos económicos, particularmente en EE.UU,
la atención de los inversionistas se centrará en el anuncio de la decisión de política
monetaria de la Reserva Federal el miércoles; inclusive más relevante que la
magnitud del incremento será tanto el tono del comunicado como la guía hacia
adelante que proporcione el documento. También se publicarán los datos del PIB
al 4T’22 para México y la eurozona; mientras que en China, se darán a conocer
Ver información importante al final de este documento.
3INTERCAM BANCO
Visión 3D
27 de enero de 2023
los PMIs de manufacturas y servicios. Además, se darán a conocer los datos de
la inflación y la tasa de desocupación para la eurozona. Finalmente, se espera el
reporte de empleo de EE.UU correspondiente a enero y del cual el mercado espera
observar cifras que reflejen un debilitamiento en el mercado laboral que de
confirmarse sería una buena noticia.
¿Qué recomendamos?
La bolsa mexicana parece imparable. Este ha sido el mejor inicio del año desde el
2003. Emisoras que ligan rendimientos de doble dígito sin ninguna razón
fundamental que sustente el movimiento. Es posible que detrás de la trayectoria
de alza, se encuentre un mayor apetito por activos emergentes, y que México sea
el ganador ante un contexto particularmente complejo entre otras economías
latinoamericanas. Es así que no descartamos que se alcancen máximos
históricos- aunque ese movimiento le quede menos del 4% de rendimiento.
Recomendamos tomar utilidades en los siguientes sectores, aeropuertos y grupos
financieros que han liderado el movimiento. Consideramos que habrá mejores
momentos para acumular posiciones direccionales para los mercados locales e
internacionales con un horizonte de inversión de largo plazo. Para la deuda
aconsejamos acortar la duración con inversiones en la parte corta de la curva,
mientras que para el tipo de cambio los niveles actuales nos gustan con un
horizonte de más plazo
El Top
Reportes del S&P500 del 4T22 mixtos, los mercados avanzan.
Reportes del 4T22 de bancos mexicanos sorprenden positivamente, precios
alcanzan máximos históricos.
Bolsa Mexicana de valores muestra en el año el mejor inicio desde 2003.
Cemex adquiere activos de Atlantic Minerals Limited en Canadá.
Esta semana, los mercados estuvieron atentos a los reportes corporativos del
S&P500. El consenso de analistas, espera que las utilidades del 4T22 sean
menores en 4.6%, siendo el primer trimestre que se registrarán crecimientos
negativos en utilidades desde el 3T20, evidenciando una desaceleración en la
economía. Además se confirmaría la tendencia de crecimientos decrecientes ya
que se ligaría el sexto trimestre consecutivo que los resultados muestran una clara
tendencia de desaceleración, lo que podría ser el preludio de la recesión que ha
sido tan “anunciada” por los diferentes agentes del mercado. Los sectores con el
mejor desempeño se espera que sean energía, industriales e inmuebles, mientras
que los más débiles serían materiales y consumo discrecional.
En estos pocos días del año, el S&PBMV/IPC ha ligado un rendimiento de más del
13%, siendo el mejor inicio del año desde el 2003. Pareciera que los inversionistas
han decidido dejar por completo de lado los riesgos que aún están vigentes en el
panorama, siendo que este año será de desaceleración y recesión. Inclusive hay
emisoras que muestran un rendimiento de doble dígito sin ninguna razón
fundamental que respalde este movimiento al alza. Los inversionistas han
descartado la posibilidad de ocurrencia de eventos inesperados, y han pasado
desapercibidos ciertos eventos locales, que pueden deteriorar el panorama en el
corto plazo.
Comportamiento de la Bolsa Mexicana y del S&P500 en la Semana
08:01 a. m. 23/01/2023 - 08:26 a. m. 30/01/2023 (MEX)
Detrás del comportamiento de los mercados de renta variable local posiblemente
se encuentren dos factores: 1) su valuación que considerando el múltiplo
EV/EBITDA de los últimos 12 meses, que se encuentra en 6.4x, inferior al
promedio de los últimos 5 (7.7x) y 10 (8.7x) años que pese a los elevados precios
ofrece una oportunidad de entrada, y 2) la poca profundidad dado el mayor apetito
Pareciera que, en términos generales los inversionistas institucionales extranjeros
tienen una visión constructiva con respecto a los activos mexicanos en general.
Porque lo mismo ha sucedido en el mercado de divisas en especial el “súper peso”.
Al margen de que la apreciación del 2022 se puede explicar primordialmente por
el diferencial de tasas, y los flujos que recibimos por conceptos de remesas, IED
y turismo; el rally tiene que ver con las expectativas de un incremento menos
agresivo en la tasa de fondos federales por parte de la Reserva Federal y el
consecuente debilitamiento del dólar.
Banco del Bajío reportó resultados en línea con nuestros estimados que
veían los últimos crecimientos extraordinarios. Así, el banco tuvo un reporte
positivo gracias a: 1) fuerte crecimiento de la cartera en la segunda mitad del año;
2) alta calidad de activos; 3) márgenes más altos por incrementos de tasas y
costos bajo control; 4) gastos dentro de lo esperado; y 5) top tier ROEs del sector.
Actualmente, la acción cotiza a un múltiplo que consideramos justo para la ROE
esperada, además de nuestra expectativa de crecimientos más moderados y
resultados menos sorpresivos. Así, recomendamos MANTENER con un precio de
$65.00 por acción, incorporando la Guía 2023 que resultó algo moderada.
Regional reportó ligeramente mejor que nuestros estimados. Así, el banco
tuvo un reporte positivo gracias a: 1) buen crecimiento de la cartera a final del año;
2) morosidad y costo de riesgo mejores a lo esperado; 3) gastos operativos arriba
de estimados; 4) margen financiero impulsado por tasas y cartera; y 5) utilidades
excelentes con una ROE de 21.7%. Por esto, la acción ha experimentado un rally
potente, alcanzando un múltiplo de 2.08x P/VL, el cual consideramos ya muy
ajustado previendo un escenario económico y operativo menos favorecedor para
2023. Así, recomendamos MANTENER con un precio de $146.00 por acción.
Grupo México Transportes reportó resultados del 4T22. Los ingresos totales
crecieron 5.1%, mientras que se vio una caída tanto en toneladas kilómetro (-
11.5%) como en carros movidos (-1.4%). Los mejores precios y el estímulo en
algunos segmentos del mix mitigaron la caída en volúmenes. En este cuarto
trimestre GMXT continua mostrando solidos indicadores operativos, a pesar de un
entorno económico desafiante (altos precios del combustible,, fuerte inflación,
congestionamiento en EE.UU, etc.) y el deterioro del sistema ferroviario de EE.UU.
Creemos que la empresa seguirá incrementando su productividad: disminuyendo
los costos por tripulación y logrando mejorar la velocidad de los trenes.
Cemex adquiere activos de Atlantic Minerals Limited en Canadá. Como parte
de su estrategia de crecimiento, anunció la firma de un acuerdo para la adquisición
de los activos de Atlantic Minewrals Limited en Newfoundland, Canadá, que
consiste en una cantera de agregados químicos y para la construcción, así como
operaciones portuarias. Con esta inversión aseguran una nueva reserva de
agregados a largo plazo para sus operaciones en Florida y la costa este de EE.UU,
así como una fuente de material grado reactivo para abastecer a un mercado más
amplio. Cemex espera que la adquisición incremente las reservas de agregados
estadounidenses en aproximadamente 20% y, a su vez, reforzar la cadena de
suministros en Florida para aumentar su presencia en el país.
Mercado Global SIC
El PIB de EE.UU. alienta a los mercados globales
S&P 500: +2.6% gracias a los buenos datos económicos que revelaron una
fuerte situación económica para EE.UU. al final del 2022.
China: +1.6% tras un fuerte ingreso de flujos de inversión al país.
Sectores positivos: comunicaciones (+3.7%) por una mejor expectativa de
empresas growth, consumo básico (+2.5%) por un buen dato de consumo.
Sectores negativos: energía (+0.4%) y materiales (+0.1%) detrás del mercado
por menor precios de commodities..
ETFs ganadores: factor value (+2.7%) por la mejor situación económica que
han mostrado las empresas grandes del sector consumo básico.
ETFs perdedores: energía renovable (+0.5%) por caída de energéticas.
Esta semana, ingresaron a ETFs con exposición a México $297 mdd netos.
Comportamiento del portafolio
Durante esta semana, tuvimos varios datos económicos que impulsaron a los
índices estadounidenses. Principalmente, el crecimiento del PIB fue superior a lo
esperado y el deflactor del consumo cayó, dando indicios de una menor inflación
y abriendo las puertas para menores alzas de tasas. Asimismo, Tesla (uno de los
principales componentes del Nasdaq) reportó un muy buen trimestre, subiendo
más de +35% en el precio de su acción y recuperando parte de lo perdido.
Mercados
Análisis técnico. En la semana tuvimos una continuidad de la fuerte tendencia de alza que inició el pasado 1 de enero. La lateralidad de la semana
anterior se rompió fácilmente para extender el movimiento, pero ya vemos a los tres osciladores técnicos que seguimos en extrema
sobrecompra. El índice ha subido 14% este año y por la fuerte sobrecompra recomendamos reducir posiciones especulativas de
corto plazo, ya que esperamos una toma de utilidades que corrija la sobrecompra. Vemos el rango de operación para la siguiente
semana entre 53,900 y 55,800 puntos.
S&P500. En la semana vimos un buen movimiento de alza después de que la semana pasada el mercado bajara y respetara el soporte
importante que ubicamos en 3,900 puntos. Después de tocar este nivel, inició un rebote fuerte donde se pudo romper al alza el
promedio móvil de 200 días y vimos una extensión en el movimiento alcista después de hacer esto. Ese promedio ahora será un
soporte relevante de corto plazo. Está muy cerca de romper la resistencia en 4,100 unidades, en ese nivel coincide la línea de
tendencia de baja y los máximos que tocó en noviembre y diciembre. Vemos el rango de operación entre 3,950 y 4,100 puntos.
El peso. En la semana tuvimos básicamente lateralidad y se está formando un proceso de consolidación después de la fuerte apreciación que
inicio el 20 de diciembre. El peso sigue en tendencia de baja de corto, mediano y largo plazo. Por la sobreventa que vemos en el
MACD y Vortex, es probable que se mantenga esta lateralidad y pueda venir una ligera alza de corto plazo, pero vemos difícil que
rompa $19.15 en las siguientes semanas. Para los siguientes días, vemos el rango de operación entre $18.60 y $19.15.
