Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de noviembre de 2022 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
36 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 18 y 29 de noviembre.
De la encuesta de noviembre de 2022 destaca lo
siguiente:
Las expectativas de inflación general para los cierres
de 2022 y 2023 disminuyeron en relación a la
encuesta de octubre, si bien la mediana de los
pronósticos para el cierre de 2023 se mantuvo en
niveles similares. En cuanto a las expectativas de
inflación subyacente para los cierres de 2022 y 2023,
estas permanecieron en niveles cercanos a los del
mes anterior, aunque las medianas correspondientes
aumentaron.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2022
aumentaron con respecto a la encuesta precedente.
Para 2023, las perspectivas sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los del mes previo,
si bien la mediana correspondiente se revisó a la baja.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2022 y 2023 disminuyeron en relación a octubre.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.
El Banco de México agradece a los siguientes analistas su apoyo y participación en
la Encuesta del mes de noviembre: Banco Actinver; Bank of America Merrill Lynch;
Banorte Grupo Financiero; BBVA; BNP Paribas; Bursametrica Management S.A. de
C.V.; BX+; Capital Economics; Centro de Estudios Económicos del Sector Privado, A.
C.; CIBanco; Citibanamex; Consejería Bursátil; Consultores Internacionales;
Credicorp Capital; Credit Suisse; Finamex, Casa de Bolsa; HARBOR economics;
HSBC; IHS Markit; Invex Grupo Financiero; Itaú Asset Management; Itaú Unibanco;
JP Morgan; Monex, Grupo Financiero; Morgan Stanley; Multiva, Casa de Bolsa;
Natixis; Prognosis, Economía, Finanzas e Inversiones, S.C.; Raúl A. Feliz & Asociados;
Santander, Grupo Financiero; Scotiabank, Grupo Financiero; Signum Research;
Tactiv Casa de Bolsa; UBS; Valmex; y Vector, Casa de Bolsa.
A
continuación
se
detallan
los
resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2022, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2023 y 2024 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1. 1,2 La inflación general y subyacente mensual esperada
para cada uno de los próximos doce meses se reporta en
el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para los cierres de 2022 y 2023, así
como para los próximos 12 meses, se revisaron a la baja
con respecto al mes anterior, aunque la mediana de los
pronósticos para el cierre de 2023 permaneció en
niveles cercanos. Las expectativas de inflación
subyacente para los cierres de 2022 y 2023 se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta
precedente, si bien las medianas correspondientes
aumentaron. Para los próximos 12 meses, las
perspectivas sobre dicho indicador disminuyeron en
relación al mes previo.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2022,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2023
y 2024 se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2022 los
especialistas continuaron otorgando toda la
probabilidad al intervalo mayor a 6.0%. Para el cierre
de 2023, los analistas encuestados asignaron en esta
ocasión la mayor probabilidad al intervalo de 5.1 a
5.5%. En cuanto a la inflación subyacente, para el cierre
de 2022 los especialistas otorgaron toda la probabilidad
al intervalo mayor a 6.0%, de igual forma que en
octubre. Para el cierre de 2023, los analistas
disminuyeron con respecto a la encuesta anterior la
probabilidad asignada al intervalo de 4.6 a 5.0%,
aumentaron la probabilidad otorgada al intervalo de
5.6 a 6.0% y continuaron asignando la mayor
probabilidad al intervalo de 5.1 a 5.5%.
0.27
1
En específico, se muestra en las gráficas la media, la mediana y el intervalo
intercuartil. La media representa el promedio de las respuestas de los analistas
en cada encuesta mensual. La mediana es el valor que divide a la mitad a la
distribución de las respuestas obtenidas cada mes, una vez que estas han sido
ordenadas de menor a mayor; es decir, es el valor en el cual se acumula el 50%
de la distribución de los datos. El intervalo intercuartil corresponde al rango de
valores entre el primer y el tercer cuartil de la distribución de respuestas
obtenidas de los analistas cada mes.
2
Se reporta la inflación para los próximos 12 meses con referencia al mes posterior
al levantamiento de la encuesta. Las expectativas para la inflación general y
3
subyacente para los próximos 12 meses con referencia al mes del levantamiento
de la encuesta continúan publicándose en el sitio web del Banco de México.
A cada especialista encuestado se le pregunta la probabilidad de que la variable
de interés se encuentre en un rango específico de valores para el periodo de
tiempo indicado. Así, cada especialista le asigna a cada rango un número entre
cero y cien, bajo la restricción de que la suma de las respuestas de todos los
rangos de valores sea igual a cien. En las gráficas correspondientes de este
reporte se muestra para cada rango el promedio de las respuestas de los analistas
encuestados, de modo que se presenta una distribución de probabilidad
“promedio”.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2022,
2023 y 2024 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos. 4 Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en Gráfica 3a) se ubica en 8.3% para el
cierre de 2022, en 5.1% para el cierre de 2023 y en 3.8%
para el cierre de 2024. En cuanto a la inflación
subyacente, las medianas correspondientes (línea azul
punteada en Gráfica 3b) se sitúan en 8.4%, 5.2% y 3.8%
para los cierres de 2022, 2023 y 2024, respectivamente.
Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que el intervalo
de 8.0 a 8.6% concentra al 60% de la probabilidad de
ocurrencia de la inflación general para el cierre de 2022
alrededor de la proyección central, en tanto que para
los cierres de 2023 y 2024 los intervalos
correspondientes son el de 4.5 a 5.6% y el de 3.5 a 4.3%,
respectivamente. Por su parte, la Gráfica 3b muestra
que los intervalos equivalentes para la inflación
subyacente son el de 8.1 a 8.8% para el cierre de 2022,
el de 4.6 a 5.6% para el cierre de 2023 y el de 3.4 a 4.4%
para el cierre de 2024. 5
Finalmente, las expectativas de inflación general para el
horizonte de uno a cuatro años disminuyeron en
relación al mes precedente, aunque la mediana
correspondiente permaneció constante. Para el
horizonte de cinco a ocho años, las perspectivas sobre
dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a
los de la encuesta previa. En cuanto a las expectativas
de inflación subyacente para el horizonte de uno a
cuatro años, estas aumentaron con respecto a octubre,
si bien la mediana correspondiente permaneció sin
cambio. Para el horizonte de cinco a ocho años, las
perspectivas sobre dicho indicador se mantuvieron en
niveles similares a los del mes anterior (Cuadro 5 y
Gráficas 4 y 5).
1/Esta gráfica describe los posibles valores que la inflación puede tomar a lo largo del horizonte de pronóstico y la probabilidad con la que puede alcanzar dichos valores con base en la
media de las probabilidades que los analistas asignan a que la inflación general y subyacente para los cierres de año consultados se ubique dentro de distintos intervalos. La línea negra
sólida representa el nivel observado de la inflación general o subyacente, según sea el caso. Los pronósticos para los diferentes horizontes consultados se representan en rojo y sus
diferentes tonalidades para la inflación general y en azul y sus diferentes tonalidades para la inflación subyacente. Para explicar el significado de las diferentes tonalidades de rojo o azul
se puede pensar en una distribución de probabilidad del pronóstico de la inflación general o subyacente para cada uno de los cierres consultados. El punto más alto de dicha distribución
se ubica en la banda con el color más intenso, que contiene un 20% de probabilidad de ocurrencia. En esta banda se ubica la proyección central que es igual a la moda de la distribución.
A cada lado de la banda central, se agrega una banda del mismo color pero de tonalidad menos intensa. Estas dos bandas que se agregan acumulan en conjunto otro 20% de probabilidad
y, por ende, junto con la banda central, acumulan el 40% de probabilidad de ocurrencia. Así, cada par de bandas en tonalidades menos intensas que se agregan va acumulando un 20%
adicional, hasta que en total suman un 80% de probabilidad de ocurrencia. Esto se realiza con el objeto de concentrar el análisis en realizaciones que tienen una mayor probabilidad de
ocurrencia.
2/La línea amarilla en la Gráfica 3a se refiere al objetivo de inflación general de 3.0%.
4
Estas gráficas se construyen a partir de la probabilidad media de que la
inflación para diferentes cierres de año se ubique en distintos intervalos con
base en una distribución Kernel de función biweight con un ancho de banda
de 0.5 y suponiendo que la probabilidad media que los analistas otorgan se
concentra en el valor medio de cada intervalo. La función biweight tiene las
siguientes propiedades: es flexible y se ajusta adecuadamente a los datos;
captura la asimetría de la probabilidad media; y es replicable utilizando
software comúnmente disponible.
5
En particular, dicha probabilidad de ocurrencia se refiere a la masa de probabilidad
entre el percentil 20 y el percentil 80.
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México en 2022, 2023 y 2024, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2022 y 2023, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto al
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
expectativas de crecimiento económico para 2022
aumentaron en relación a la encuesta precedente. Para
2023, los pronósticos sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo,
aunque la mediana correspondiente disminuyó.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB disminuyó con respecto a la encuesta de
octubre para el cuarto trimestre de 2022 y el primero de
2023, en tanto que aumentó para el segundo y tercer
trimestres de 2023.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2022 y 2023 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2022, los analistas disminuyeron
en relación al mes anterior la probabilidad otorgada a los
intervalos de 1.0 a 1.4%, de 1.5 a 1.9% y de 2.0 a 2.4%, al
tiempo que aumentaron la probabilidad asignada a los
intervalos de 2.5 a 2.9%, de 3.0 a 3.4% y de 3.5 a 3.9%,
siendo el intervalo de 2.5 a 2.9% al que mayor probabilidad
se otorgó en esta ocasión. Para 2023, los especialistas
aumentaron con respecto a la encuesta precedente la
probabilidad asignada al intervalo de 2.0 a 2.4%,
disminuyeron la probabilidad otorgada a los intervalos de
0.5 a 0.9% y de 1.5 a 1.9% y asignaron la mayor
probabilidad al intervalo de 1.0 a 1.4%.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de especialistas
que considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta. Se aprecia que del cuarto
trimestre de 2022 al segundo de 2023 la totalidad de los
analistas espera una tasa de fondeo interbancario por
encima del objetivo vigente. Para el tercero y cuarto
trimestres de 2023, si bien la mayoría de los especialistas
continúa previendo una tasa de fondeo por encima del
objetivo actual, algunos anticipan que esta se ubique en el
mismo nivel o por debajo de dicho objetivo. A partir del
primer trimestre de 2024, la fracción preponderante
corresponde a los que esperan una tasa de fondeo
interbancario por debajo de dicho objetivo. De manera
relacionada, la Gráfica 14 muestra que para todo el
horizonte de pronósticos los analistas esperan en
promedio una trayectoria similar a la prevista en octubre.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para los cierres de 2022 y 2023 se
mantuvieron en niveles similares a los del mes previo,
aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de
2023 se revisó a la baja (Cuadro 8 y Gráficas 15 a 17).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para los cierres de 2022 y 2023
disminuyeron en relación a la encuesta de octubre
(Cuadro 9 y Gráficas 18 a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2022, 2023 y 2024
(Cuadro 10 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 11). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2022 y 2023 disminuyeron con respecto al mes
anterior.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para el cierre de
2022 aumentaron en relación a la encuesta precedente,
en tanto que para el cierre de 2023 permanecieron en
niveles cercanos (Cuadro 12 y Gráficas 24 y 25). Las
expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para
los cierres de 2022 y 2023 disminuyeron con respecto al
mes previo, si bien la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2023 se mantuvo constante (Cuadro 13 y
Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2022 y 2023 se presentan en los Cuadros 14 y
15 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las expectativas del
déficit económico para el cierre de 2022 disminuyeron en
relación a la encuesta de octubre, aunque la mediana
correspondiente permaneció sin cambio. Para el cierre de
2023, las perspectivas sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior. En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para los cierres de 2022 y 2023
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta
precedente, si bien la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2023 disminuyó.
Sector Externo
En el Cuadro 16 se reportan las expectativas para 2022 y
2023 del saldo de la balanza comercial, de la cuenta
corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia, para 2022 las expectativas sobre el
saldo de la balanza comercial disminuyeron con respecto
al mes previo. Para 2023, las perspectivas sobre dicho
indicador aumentaron en relación a la encuesta de
octubre, aunque la mediana correspondiente se
mantuvo en niveles similares. En lo que respecta al saldo
de la cuenta corriente, para 2022 y 2023 las perspectivas
sobre dicho indicador permanecieron en niveles
cercanos a los del mes anterior, si bien las medianas
correspondientes disminuyeron. Por su parte, las
expectativas sobre los flujos de entrada de recursos por
concepto de IED para 2022 se mantuvieron en niveles
similares a los de la encuesta precedente, aunque la
mediana correspondiente aumentó. Para 2023, los
pronósticos sobre dicho indicador aumentaron con
respecto al mes previo. Las Gráficas 32 a 37 ilustran la
tendencia reciente de las expectativas sobre las variables
anteriores para 2022 y 2023.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 17 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian
con la gobernanza (44%) y las condiciones externas
(17%). A nivel particular, los principales factores son:
los problemas de inseguridad pública (17% de las
respuestas); la incertidumbre política interna (12% de
las respuestas); las presiones inflacionarias en el país
(11% de las respuestas); la debilidad del mercado
externo y la economía mundial (7% de las respuestas);
y otros problemas de falta de estado de derecho (7%
de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. Los tres factores a los que,
en promedio, se les asignó un mayor nivel de
preocupación son los de gobernanza, inflación y
política monetaria. A nivel particular, los factores a los
que se les otorgó un nivel de preocupación mayor o
igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes
(Cuadro 18): los problemas de inseguridad pública;
otros problemas de falta de estado de derecho; la
incertidumbre política interna; las presiones
inflacionarias en el país; corrupción; impunidad; la
incertidumbre sobre la situación económica interna; la
ausencia de cambio estructural en México; el aumento
en los precios de insumos y materias primas; la
debilidad del mercado externo y la economía mundial;
la política monetaria que se está aplicando; la política
de gasto público; la falta de competencia de mercado;
aumento en los costos salariales; y el elevado costo del
financiamiento interno.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto al entorno
económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 38 a 40). Se
aprecia que:
Gráfica 38. Percepción del entorno económico: clima de
los negocios en los próximos 6 meses 1
Porcentaje de Respuestas
Mejorará
Permanecerá igual
Empeorará
La fracción de analistas que opinan que en los
próximos 6 meses el clima de negocios mejorará
aumentó en relación a octubre. Por el contrario, el
porcentaje de especialistas que consideran que
este empeorará disminuyó con respecto al mes
anterior, si bien continúa siendo el preponderante.
La proporción de especialistas que piensan que la
situación actual de la economía es mejor que la de
hace un año aumentó en relación a la encuesta
precedente y es la predominante, de igual forma
que el mes previo.
Las fracciones de especialistas que consideran que
es un buen momento para invertir o que no están
seguros sobre dicha coyuntura aumentaron con
respecto a octubre. Por el contrario, la proporción
de analistas que consideran que es un mal
momento para invertir disminuyó en relación al
mes anterior, aunque continúa siendo la
preponderante.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 20 y 21 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 20, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 21, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, los niveles que
presentan un mayor porcentaje de respuestas en la
encuesta de noviembre son el 4 y el 3 en los Cuadro 20 y
21, respectivamente.
Por su parte, el Cuadro 22 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación a los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 23 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para la encuesta de noviembre
destaca que los principales factores se asocian con: falta
de estado de derecho (26% de las respuestas); crimen
(25% de las respuestas); y corrupción (21% de las
respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2022 se mantuvieron en niveles
similares a los de la encuesta precedente, si bien la
mediana correspondiente aumentó. Para 2023, las
perspectivas sobre dicho indicador disminuyeron con
respecto al mes previo, aunque la mediana
correspondiente permaneció constante (Cuadro 24 y
Gráficas 41 y 42).
