Septiembre fue un mes de confirmación en por lo menos tres frentes que
impactaron a los mercados de materias primas. El primero de ellos fue la
reiteración de la prolongación de las estancias astringentes por parte de los
bancos centrales. En segundo lugar, los recortes a la producción de crudo por
parte de Arabia Saudita y Rusia, que se mantuvieron firmes en este mes.
Finalmente, en el frente de actividad persistió la divergencia entre las regiones e
incertidumbre sobre el rumbo que tomarán las economías en el mediano plazo. Lo
anterior fue enmarcado por un nuevo episodio de aversión al riesgo, siendo el
congreso de EE. UU. una vez más el epicentro ante la falta de un acuerdo sobre
el presupuesto y financiamiento al gobierno federal al inicio del nuevo año fiscal,
lo cual fue solventado al margen de la fecha límite. Sin embargo, dada la
naturaleza temporal de la resolución, cierta zozobra perdurará en los participantes
del mercado hasta no alcanzar una solución definitiva.
En este contexto, en el mercado energético se observó un rally ocasionado por la
extensión del recorte de producción de Arabia Saudita y Rusia, el cual sería
posteriormente moderado por el ajuste en las expectativas de la demanda futura
que ocasionó la política monetaria de la Fed; con el WTI experimentando un
aumento de +13%, mientras que el Brent +9%.
En lo que respecta a los metales, la mayoría presento un desempeño negativo.
Los metales preciosos sufrieron caídas debido a que la Reserva Federal hizo una
pausa agresiva en su última reunión de política monetaria, indicando tasas altas
por más tiempo y un posible incremento adicional este año. Por otro lado, los
metales industriales tuvieron un comportamiento más mixto, pero en general se
vieron afectados por el sentimiento de debilidad industrial en todo el mundo.
Petróleo
En septiembre continuó el aumento en el precio del energético, este derivado de
la prolongación del recorte en la oferta por parte de Arabia Saudita y Rusia hasta
finales de año. No obstante, esto sería parcialmente contrarrestado por las
expectativas de menor demanda ocasionadas por la perspectiva restrictiva de la
Fed.
Por parte de la demanda existieron tres fuerzas predominantes. 1) En primer lugar,
y la más influyente, fue la decisión de política monetaria de la Fed, donde el
mensaje de mantener las tasas altas por mayor tiempo impactó en una caída de
casi el -3% del crudo el día del anuncio, esto dado que una mayor tasa por mayor
tiempo conllevaría a ralentizar la actividad económica y por ende a la demanda del
crudo. 2) El optimismo sobre mejores lecturas económicas chinas, así como la
mayor actividad económica en sus festividades a finales del mes. 3) Finalmente,
los niveles de inventarios en EEUU son los más bajos en el año, y niveles mínimos
en 40 años, esto lleva a los inversionistas a creer que estas reservas deberán ser
reabastecidas y en la compra de las mismas el precio continuará al alza.
Por parte de la oferta, Rusia continuó con su papel protagónico en el mercado del
crudo, esto gracias a su decisión el 21 de septiembre de restringir temporalmente
la exportación de combustibles (gasolina y diésel) a todos los países que no sean
ex unión soviética. Este fue un intento en estabilizar el mercado interno, donde
buscan saturar la oferta y por ende disminuir los precios locales. Esta noticia tuvo
el efecto de disminuir su oferta (adicional a los recortes que hizo en conjunto con
Arabia Saudita) y por ende subir los precios del energético a nivel global. Para el
25 de septiembre, Rusia comenzó a relajar esta política dado que logro su
cometido local.
La oferta y la demanda han llevado a una gran volatilidad de precios en el mercado
del energético. Aunque al inicio de mes se vio una clara apreciación de más del
+9% por las acciones de Rusia y Arabia Saudita, esto fue frenado por las acciones
de la Fed, posteriormente reactivado por el recorte de Rusia en un intento a
controlar su mercado interno y finalmente impulsado por las expectativas chinas.
El efecto neto al final del mes es una consolidación alrededor de los $90 dpb.
En materia de expectativas futuras, varios actores comienzan a evaluar la
posibilidad de que el WTI sobrepase los 100 dólares de nuevo. Esta hipótesis es
la de los fondos de cobertura, quienes han incrementado sus posiciones largas en
la materia prima, con el neto de contratos largos especulativos en máximos desde
junio del 2022. De esta forma pudiéramos observar una auto-confirmación
derivada de la teoría de las finanzas conductuales, donde el sesgo de seguir a la
multitud continuaría impulsando al precio.
Continuamos observando que el petróleo continúa al alza gracias a los esfuerzos
de los recortes en producción, si a esto se le sumara una expectativa económica
menos restrictiva y con tasas menores sin duda pudiéramos experimentar otro
rally. No obstante, debemos de estar atentos a los mensajes de la Fed y de los
otros actores de política monetaria, quienes parecen aún no estar listos para dicho
cambio.
Gas Natural
En el mercado del gas natural, la mayor noticia sin duda es la posible entrada de
participación de Aramco. Esta participación sería posible gracias a la compra de
500 mdd de participación en la compañía MidOcean Energy, la cual representa su
primera inversión en el mercado de gas natural licuado, diversificándose así en los
energéticos. La penetración de Aramco al mercado entra en un momento de alta
demanda por el energético, particularmente donde Europa busca remplazar la
oferta de Rusia mediante el gas natural licuado. Por su parte, MidOcean Energy
está en proceso de adquirir cuatro proyectos de la empresa Australian LNG. Este
proyecto de Aramco se ajusta y apoya a los objetivos de Arabia Saudita de su
visión 2030.
Asimismo, el precio del energético aumentó en consecuencia de las expectativas
de mayor demanda por el comienzo de la temporada de temperaturas frías en
Europa. Durante el mes, el precio del contrato futuro de entrega en octubre
aumentó casi 20%. El mes de octubre normalmente conlleva el comenzar a usar
las reservas europeas de gas natural, lo que también lleva a renovar los contratos
de suministro del mismo. Si bien, este año, las reservas se encuentran en buena
posición para soportar el invierno sin la necesidad de recurrir en demasía a las
tuberías rusas, dependen que la demanda en Asia no se dispare y que puedan
contar con importar el energético desde allí.
Metales
En septiembre los metales mostraron un comportamiento mixto. En primera
instancia, los metales preciosos experimentaron una notable caída en su precio,
ocasionada por la perspectiva de tasas de interés elevadas por más tiempo y un
posible aumento adicional en el año; este escenario estuvo enmarcado por
rendimientos elevados en los bonos del tesoro y un dólar más fuerte. En este
contexto, el oro registró una caída de -4.7% respecto al mes anterior, mientras que
el precio de la plata se redujo en un –9.3% en el mismo periodo.
Por otro lado, los metales industriales tuvieron un comportamiento más mixto. La
preocupación central giró en torno al debilitamiento del sector industrial a nivel
global, junto con las continuas preocupaciones sobre la solidez financiera de los
promotores inmobiliarios en China. Concretamente, el cobre experimentó una
caída del -2.2% m/m, mientras el plomo y el níquel descendieron un -1.2% y -
7.29% respectivamente. Sin embargo, no todos los metales reflejaron esta
tendencia. El acero observó un aumento del +0.1% m/m, impulsado por
expectativas de futuros mandatos que requerirán a las principales regiones
productoras de acero reducir su producción, complementando el objetivo previo
de Beijing de un recorte del 2.5% anunciado al inicio del año. Por su parte, el
aluminio creció un +3.8%, influenciado por las preocupaciones sobre la oferta tras
la decisión de China de no expandir su capacidad productiva más allá de 45
millones de toneladas y la prohibición de Indonesia sobre exportaciones de
bauxita, mineral clave para la producción de aluminio. Finalmente, el zinc
experimentó un incremento de +8.0% m/m, atribuido a una oferta restringida por
la disminución de inventarios y el cese operacional de diversas minas, cuyos
precios del zinc las volvían inviables.
3.3 El cobre cotizó en un promedio de $3.7 dpo, que coincide con el nivel más bajo
desde finales de mayo, en medio de una renovada presión del dólar y un
sentimiento industrial débil en todo el mundo. A pesar de repuntes momentáneos
en el crecimiento industrial y nuevos préstamos en China, el principal consumidor,
las persistentes preocupaciones sobre la salud financiera de los promotores
inmobiliarios mantuvieron la preocupación de que el precario contexto
macroeconómico del país aún no haya tocado fondo. Adicionalmente, las
perspectivas de una Reserva Federal de línea dura y las crecientes
preocupaciones sobre el crecimiento en Europa continuaron presionando la
actividad industrial, como lo demuestran meses de PMI manufactureros
contractivos. A pesar de que Beijing ha implementado recientemente una serie de
Precio del cobre
Plata
En septiembre, la plata reflejó un rendimiento marcadamente negativo, tocando un
mínimo de 6 meses en $22.179 dpo el 29 de este mes. El metal se vio presionado
por la pausa agresiva de la Reserva Federal, el posible cierre del gobierno de
Estados Unidos y las renovadas preocupaciones sobre la demanda industrial en
medio de la desaceleración de la economía china. Además, el aumento de los
rendimientos de los bonos y el fortalecimiento del dólar hicieron mella en el
atractivo del metal. Aun así, la escasez de oferta siguió apuntalando el producto,
mientras que los esfuerzos para frenar las emisiones de carbono aceleraron el
desarrollo de tecnologías de paneles solares con mayores necesidades del metal.
En este contexto, la perspectiva para la plata empeoro, con una cotización forward
a un año de $23.085 dpo. Se espera que el precio promedio sea de $22.16 dpo
para el cuarto trimestre y $22.59 dpo en el primer trimestre de 2024. A nivel anual,
se prevé que el precio promedio sea de $23.06 dpo en 2023 y de $23.25 dpo en
2024.
Fuente: Reuters.
Daily HGc1
Durante el transcurso del mes, el oro tuvo un precio promedio alrededor de los
$1,917 dólares por onza (dpo), y cerro el mes en $1,848 dpo, su mínimo desde
marzo. Estos niveles menores de cotización del oro se deben principalmente a la
pausa “hawkish” hecha por la Reserva Federal, donde indicaron mayores tasas
por más tiempo y la posibilidad de un nuevo aumento este año. Esto se produjo
en un contexto de fortalecimiento del dólar y un aumento en los rendimientos de
los bonos del Tesoro. Estos factores afectan negativamente la demanda de los
lingotes dorados que no generan intereses. Los incrementos en los rendimientos
estuvieron impulsados por las expectativas de que la Reserva Federal mantendría
una política monetaria restrictiva en el futuro previsible. Los fondos cotizados
respaldados por oro experimentaron su cuarto mes consecutivo de salidas de
capital; el fondo GLD tuvo salidas por un total de $965 millones de dólares. La
perspectiva para el oro empeoro mes a mes, se espera que el precio promedio
para el cuarto trimestre de 2023 sea de $1,855 dpo, y de $1,888 dpo para el primer
trimestre de 2024. Anualmente, se espera que el precio promedio sea de $1,906
dpo en 2023 y de $1,931 dpo en 2024. La curva forward a un año se sitúa en
$1,953 dpo.
medidas destinadas a impulsar el mercado inmobiliario, incluida la reducción de
las tasas hipotecarias existentes para compradores de vivienda por primera vez y
el ajuste de las tasas de pago inicial en ciudades seleccionadas. El país todavía
está en el proceso de anticipar un mayor apoyo político, dado el riesgo de no
alcanzar su objetivo de crecimiento económico para el año.
A pesar de estas condiciones desfavorables, el descenso en el precio del cobre se
vio contenido por la evidencia que apunta hacia una menor oferta, que pueda
coincidir con una mayor demanda debido a proyectos de infraestructura sostenible
que requieren un uso intensivo de cobre, lo que podría conducir a una importante
escasez en los próximos años. Además, la producción de Codelco en Chile
experimentó una disminución del 14% en el primer semestre del año.
La perspectiva del cobre se degradó en septiembre. Se estima un precio promedio
de $4.13 dpo para el cuarto trimestre de 2023, y suba a $4.15 para el 1T24. Para
el año 2023, se espera un precio promedio de $4.24 dpo, y de $4.18 dpo en 2024.
Así, la curva forward indica un precio de $3.0 dólares por libra para dentro de un
año.
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