INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable. Reporte 1T23. Gmexico Resultados mejor a lo esperado apoyados por la División Transportes Recomendación Precio Teórico COMPRA $93.30

Estimados
En términos de rentabilidad, el margen EBITDA de la empresa se ubicó en un
54.2%, 4.1 puntos porcentuales por debajo del primer trimestre de 2022. La
producción de cobre en este período mostró una recuperación del 3.6%,
alcanzando un total de 253,059 toneladas. Debido al entorno inflacionario, el cash-
cost neto de AMC registró un incremento del 23.2%, llegando a $0.99. Sin
embargo, Grupo México reafirma su posición como la minera con el menor
cash-cost a nivel mundial y se mantuvo en el primer lugar en reservas de
cobre. En este contexto, la utilidad neta consolidada fue de $933 mdd, lo que
equivale a un margen de utilidad del 24.2%.
Grupo México reportó resultados del 1T23 con $3,862 mdd en ventas, un
incremento de +2.6% (vs. -0.5%e), y EBITDA de $2,106 mdd, una caída de -4.5%
(vs. -6.6%e). Lo anterior obedece principalmente a una caída en el precio del
cobre, zinc y plata, parcialmente mitigados por un fuerte incremento en el precio
del molibdeno y mayores volúmenes de venta. La división Minera fue la más
afectada y presentó los peores resultados del grupo, mientras que las buenas
cifras de las demás divisiones lograron contrarrestar ligeramente esta reducción.
IPyC Gmexico
ago.-22 dic.-22
 División Minera (Ventas -1.1%, EBITDA -10.1%). La división minera enfrentó
un mal trimestre, debido a una caída en el precio de los metales. Sin embargo,
vio una mejoría en la producción, que venía afectada desde el año pasado. Los
productos de AMC variaron en precio: Cobre -9.9%, Molibdeno +72.8%, Zinc -
16.5%, Plata -6.3%, Oro +0.8%, Acido Sulf. -22.1% y Plomo -8.5%. La
producción de cobre del 1T23 totalizó en 253,059 toneladas, 3.6% mayor que
el 1T22, con mayor producción en Perú, IMMSA y Asarco. La producción de
Molibdeno fue -8.8% menor que el 1T22, Zinc +2.4%, Plata -12.3% y Oro
+22.2%. Así, los ingresos fueron de $3,043 mdd y el EBITDA de $1,662 mdd.
 División Transporte (Ventas +18.3%, EBITDA +23.2%). Los ingresos
totalizaron en $762 mdd y el EBITDA en $366 mdd. Los volúmenes
transportados fueron +8.8% mayores en toneladas/kilómetro y movilizaron
469,589 carros, +0.9% anual, con mayor actividad en los segmentos de
Metales, Agrícola, Automotriz y Cemento. El regreso de los volúmenes y un
entorno favorable de precios impulsaron los resultados récord de la división.
 División Infraestructura (Ventas +6.7%, EBITDA 34.0%). Las ventas netas
alcanzaron un total de $155.6 mdd. El EBITDA de la División fue de $85.4 mdd.
El crecimiento del negocio se debe principalmente a mayores ingresos en
todas las líneas de negocio: 1) mejores resultados y menores costos en
energía; 2) operación continua e incremento en las cuotas de las 6 plataformas
de perforadora; 3) incremento de la capacidad y de las tarifas de peaje en
autopistas; y 4) mayor producción de ingeniería y constructora.
Durante el 2022, Grupo México enfrentó grandes desafíos en un entorno
macroeconómico adverso, lo que generó periodos de volatilidad e incertidumbre.
Sin embargo, la compañía ha demostrado una sólida posición en el mercado al
continuar con sus planes de inversión y enfocarse en la generación de valor a largo
plazo. Aunque esperamos que la desaceleración económica afecte la demanda de
cobre, la reapertura de China y el retorno de su industria beneficiarán el precio y
le dará resistencia a la demanda de cobre. La empresa cuenta con un sólido
balance con bajo nivel de apalancamiento (0.3x DN/EBITDA), una cómoda
programación de vencimientos y una fuerte generación de efectivo. Además, su
bajo costo operativo de producción y las inversiones realizadas respaldarán el
crecimiento de la compañía y la generación de valor para los accionistas. Por lo
tanto, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de
$93.3 y esperamos buenos resultados para el resto del año.