Datos de la Acción
Precio actual
131.96
Rendimiento potencial (%)
9.9
Máx. / Mín. 12 meses
166.05
95.09
Regional reportó en línea con nuestros estimados. Así, el banco tuvo un reporte
neutral gracias a: 1) excelente crecimiento de la cartera; 2) margen impulsado por
tasas, pero presionado por mayor costo de captación; 3) mayores provisiones y
gastos operativos al alza; 4) bajo crecimiento anual de utilidades con una ROE de
18.5%; y 5) caídas secuenciales en MIN, ROE, ROA. Este débil inicio pone en
duda la Guía de Resultados ofrecida por la empresa. De momento, reducimos
nuestras expectativas para este año. De igual manera, consideramos que el
factor riesgo/rendimiento luce muy ajustado respecto a la valuación actual. Así,
recomendamos MANTENER con un precio de $145.00 por acción.
Quizá serán los crecimientos más bajos del sector
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
43,274
Volumen (op. 12 meses mill. accs.)
198.3
Acciones en circulación (mill.)
328
Float (%)
76
Los ingresos financieros crecieron +60.9% anual gracias a la expansión de la
cartera y tasas más altas Los gastos financieros aumentaron +92.2% por más
depósitos plazo (+40%) y un fondeo más caro (costo 6.3%, 90 pbs mayor al 4T22).
Así, el margen financiero subió +35.0%, en línea con nuestro estimado
(+34.0%e), con un MIN de 5.7%, mayor al 5.4% del 1T22.
P/VL (x) 1.65 P/U (x) 9.11 Las estimaciones preventivas fueron de $290 mdp, un aumento anual (1T22
presentó liberaciones) y trimestral (+31.8%), lo que evidencia un deterioro. El
costo de riesgo fue de 0.81%, el más grande desde 2021.
Los ingresos no financieros se contrajeron por cambios contables, aunque
destacan la colocación de seguros y los ingresos por medios de pago. Los gastos
operativos incrementaron +18.8% por mayores salarios y gastos de admón.
Estimados
2022 2023e 2024e
Mgn. financ. (mill.) 10,361 11,599 11,654
Crec. mgn. financ. 36.9% 12.0% 0.5%
Result. oper. (mill.) 6,559 6,919 6,617
Crec. result. oper. 38.2% 5.5% -4.4%
Result. neto (mill.) 4,981 5,182 4,890
Crec. result. neto 40.0% 4.0% -5.6%
P/VL (x) 1.77 1.72 1.80
P/U (x) 8.69 8.35 8.85
15.19 15.80 14.91
UPA (pesos)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
Regional vs. IPyC (base 100)
150
140
130
120
110
100
90
80
70
abr.-22
IPyC
Regional
La utilidad neta se situó en $1,188 mdp, con una UPA de $3.62, +3.3% anual
y en línea con nuestro estimado ($1,137e). La rentabilidad cayó debajo de lo
esperado: ROE de 18.5% (vs 20.1% 1T22) y ROA de 2.2%, 48 pbs menor.
Esperamos un pago de dividendos atractivo que mejorará la rentabilidad.
La cartera crece, pero tenemos ciertas preocupaciones
La cartera vigente aumentó +18.6% anual. Destaca consumo creciendo +47%,
mientras empresarial incrementó +17%. La cartera vencida retrocedió -5.6%
debido a la liquidación de créditos por $346 mdp y aplicaciones a la cartera por
$252 mdp. De igual manera, $511 mdp entraron a cartera vencida, mientras solo
$181 pasaron a vigente. El IMOR fue de 1.2% con un ICOR de 182.3%.
Empezamos a tener dudas sobre la calidad de la cartera de Regional ya que
consumo está tomando mayor relevancia y empresas parece deteriorarse un poco.
Valuación atractiva, pero panorama incierto
ago.-22
dic.-22
abr.-23
Fuente: Bloomberg.
Banregio tiene una buena cartera y su alta sensibilidad al incremento de tasas es
una ventaja en estos momentos. No obstante, este trimestre nos pareció débil
cuando nos habría gustado que fuera más elevado en términos de rentabilidad y
menores costos, considerando que hacía adelante vemos mayores presiones
en costo de captación, morosidad más alta y más gastos de personal. Si bien un
múltiplo P/VL de 1.65x luce atractivo, estimamos que será mayor conforme liberen
capital por medio de dividendos. Por otro lado, una ROE de 18.5% es inferior a
nuestras estimaciones para el resto de la industria, en particular sus competidores.
Así, recomendamos MANTENER con un precio de $145.00 por acción.
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