INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable. Reporte 1T23 Gmxt Resultados récord, por arriba de lo esperado Recomendación Precio Teórico MANTENER $39.30

Los ingresos del 1T23 incrementaron +7.8% (vs +4.6%e) con respecto al año
pasado, totalizando en $14,254 mdp. El volumen transportado vio un incremento
de +8.8%, alcanzando 17,298 millones de toneladas-km, siendo record histórico
para la empresa. El crecimiento en volumen fue liderado por el segmento Agrícola
con 18% en toneladas-km netas. Al cierre del 1T23, la mayoría de los segmentos
muestran variaciones positivas en ingresos.
Datos de la Acción
Precio actual
40.14
Rendimiento potencial (%)
-2.1
Máx. / Mín. 12 meses
43.61
32.13
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
175,409
Volumen (op. 12 meses mill. accs.)
17,106
Acciones en circulación (mill.)
4,370
Float (%)
13
EV/EBITDA (x)
8.19
Estimados
2022 2023e 2024e
Ingresos (mill.) 54,571 57,455 59,462
Ut. de op. (mill.) 17,749 19,166 16,572
EBITDA (mill.) 25,044 25,486 25,313
Crec. EBITDA 9.8% 1.8% -0.7%
42.6%
Margen EBITDA
45.9% 44.4% Ut. neta (mill.) 7,574 9,837 7,193
Crec. ut. neta 310.7% 29.9% -26.9%
Margen neto 13.9% 17.1% 12.1%
7.71 7.58 7.63
20.08 15.46 21.15
1.73 2.25 1.65
EV/EBITDA (x)
P/U (x)
UPA (pesos)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
IPyC
Gmxt
105
100
95
90
85
80
abr.-22
Cifras operativas
Para este primer trimestre los volúmenes mostraron incrementos en casi todos los
segmentos. También, se observó una ligera mejoría en el total de carros cargados
de +0.9%. Los segmentos que destacaron en el 1T23 fueron:
 Automotriz. Aumentó +31% en ingresos, +16 en toneladas-km y +13% en
carros cargados, como consecuencia del incremento en la producción de los
principales fabricantes y nuevos volúmenes de importación de marcas
asiáticas, así como la continua recuperación de la industria luego de mejores
condiciones en las cadenas de suministro.
 Metales. Incrementó +16% en ingresos, +2 en toneladas-km y +7% en carros
gracias al alza en la demanda de chatarra y productos terminados en el
mercado nacional y en exportación
 Energía. Crecimiento de +12% en ingresos, +33 en toneladas-km y -3% en
carros debido a mayores movimientos de combustóleo y refinados.
 Industriales. Crecimiento de +11% en ingresos y +9% en carros como
resultado de una mayor producción de carros nuevos de ferrocarril y del
incremento en la carga de abarrotes por la incorporación de más furgones.
 Agrícola. -15% en ingresos, +18 en toneladas-km y +14% en carros derivado
de una mayor importación de trenes graneleros de maíz y frijol soya.
 Los indicadores de eficiencia han mejorado. La velocidad de los trenes
mejoró +1.1% de 37.5 km/h a 37.9 km/h. La permanencia en patios mostró una
mejora de +9% con 21.0h. Gracias a las mejoras en eficiencia se logró
que el aprovechamiento de los caballos de fuerza por tonelada mejorara 4.3%
comparado con el año anterior. Para el 2023 la empresa reitera su compromiso
de continuar la mejora de los niveles de productividad con el apoyo del plan de
inversión 2023 por $9,068 mdp.
Gmxt vs. IPyC (base 100)
115
110
La recuperación en volúmenes y el ambiente favorable de precios consiguieron
que la compañía presentara un EBITDA record. El EBITDA del 1T23 fue de
$6,849 mdp, un incremento de +12.1% (vs +4.3%e) contra el 1T22. El margen
EBITDA creció a 48% de 46.2%. La utilidad neta fue de $2,104 mdp durante el
1T23, +4.6% anual.
Conclusión
ago.-22
dic.-22
abr.-23
Fuente: Bloomberg.
Durante el 2022 observamos caídas en los volúmenes, pero la empresa ha
demostrado una efectiva estrategia de precios que ha logrado mitigar los efectos.
En este inicio de año, el mayor dinamismo en los negocios impulso los volúmenes
vendidos, que beneficiándose de un ambiente favorable de precios permitió a la
empresa obtener resultados récord. GMXT se ha logrado beneficiar de una amplia
cobertura, conectividad y diversificación geográfica que le permite impulsar su
Ver información importante al final de este documento.
1INTERCAM BANCO
Gmxt
24 de abril de 2023
demanda. La empresa busca continuar incrementando su productividad con su
compromiso de inversiones: disminuyendo los costos por tripulación y logrando
mejorar la velocidad de los trenes. En el 2023, consideramos que una mayor
recuperación económica, vendrá acompañada de una recuperación en los
volúmenes de carga. Si bien, esperamos que continúen los crecimientos en sus
operaciones, creemos que ya se descontaron del precio de la acción. Por esto,
reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con un precio teórico de $39.3
por acción.