INTERCAM BANCO. Livepol

OPINIÓN ANÁLISIS
Renta Variable
21 de febrero de 2023
Reporte 4T22

Richard Horbach
rhorbach@intercam.com.mx
Ingresos y EBITDA por arriba de estimados
Recomendación Precio Teórico
COMPRA $123.20
Datos de la Acción
Precio actual
112.05
Rendimiento potencial (%)
10.0
Máx. / Mín. 12 meses
119.49
87.01
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
150,393
Volumen (op. 12 meses mill. accs.) 112.4
Acciones en circulación (mill.) 1,342
Float (%)
15
EV/EBITDA (x)
5.06
2021 2022 2023e
Ingresos (mill.) 151,022 170,265 179,843
Ut. de op. (mill.) 18,733 25,515 25,114
EBITDA (mill.) 23,909 30,686 31,283
Crec. EBITDA 165.5% 28.3% 1.9%
15.8% 18.0% 17.4%
Ut. neta (mill.) 12,868 17,385 17,603
Crec. ut. neta 1616% 35.1% 1.3%
8.5% 10.2% 9.8%
EV/EBITDA (x) 5.02 5.06 4.96
P/U (x) 9.26 8.65 8.54
UPA (pesos) 9.59 12.95 13.12
Margen EBITDA
Margen neto
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
IPyC
 Liverpool (Ingresos +12.5%, VMT +11.5%). Los ingresos del 4T22
aumentaron (vs +9.5%e.) por un crecimiento en el indicador VMT. El
crecimiento en transacciones fue de +6.7%, mientras que el ticket promedio
creció +4.4%. De forma acumulada el incremento fue de +16.4%. En el 4T22
se continuó observando una aceleración de las categorías Softline; y por zona
geográfica, el Sureste, Occidente, Zona Metropolitana Norte de la CDMX y el
Bajío reportaron crecimientos por encima del promedio.
 Suburbia (Ingresos +6.8%, VMT +1.7%). El aumento anual (vs +10.6%e.) se
apoyó del incremento en el indicador VMT, el cual se ubicó por debajo de las
tiendas departamentales de la ANTAD (+7.0%); la categoría de ropa y calzado
de la asociación registró un crecimiento de +7.5% en el trimestre.
Cartera de crédito
Los ingresos por intereses aumentaron +28.8% en el cuarto trimestre del año. El
número de tarjetahabientes subió a 6.7 millones, +10.1% mayor que lo registrado
a finales del 2021; y la cartera vencida a más de 90 días del Grupo en su totalidad
fue de 2.4% (Liverpool 2.2%; Suburbia 4.5%). Cabe mencionar, también, que la
provisión de cuentas incobrables fue de $1,201 mdp, -11.1% menores que el
mismo período del año previo. Habiendo obtenido resultados mejores de lo
esperado en cuanto a cuentas vencidas, el índice de cobertura de la cartera cerró
el trimestre en 9.6%, 1.7 pp menor comparada con el 4T21.
Livepol vs. IPyC (base 100)
Livepol
120
110
100
Conclusión
90
80
feb.-22
Por su parte, los ingresos del negocio de Arrendamiento aumentaron +12.3% en
el trimestre; de forma acumulada se tiene un crecimiento de +20.4%. A la vez, los
niveles de ocupación de centros comerciales comparables al cierre del trimestre
se observan en 90.3%, 150 pb por encima al cierre del mismo período del 2021.
El crecimiento refleja la recuperación del sector. En cuanto a utilidades de la
emisora, el EBITDA aumentó +14.1% (vs 9.6%e.), impulsado por la creación de
pocas reservas en el negocio de Intereses; y el margen se ubicó en 18.7%, +20
puntos base mayor al reportado en el 4T21.
División comercial
Estimados
130
Liverpool reportó sus resultados correspondientes al 4T22. Los ingresos
aumentaron +12.7% (vs +9.8%e.) por un buen desempeño en las ventas mismas
tiendas (VMT) del formato Liverpool y avances de doble dígito en los negocios de
Intereses y Arrendamiento. A la vez, cabe mencionar que se cumplió con el plan
de aperturas para Liverpool y Suburbia en el 2022; los formatos tienen un total de
124 y 179 tiendas, respectivamente. Además, los avances en el canal digital
siguen siendo importantes: durante el 4T22 la participación de digital fue de 24.4%
(23.0% de manera acumulada); y destaca que el uso de la app, Liverpool Pocket,
registró un incremento del +42% en usuarios activos.
jun.-22
oct.-22
feb.-23
Fuente: Bloomberg.
Livepol continúa registrando avances en ingresos y EBITDA. Resalta, también,
que el nivel de apalancamiento de la emisora se ubica en 0.15x (Deuda Neta /
EBITDA), lo que no pone en riesgo a su situación financiera; y está llevando a cabo
una inversión global de más de $25 mil mdp en su proyecto Plataforma Logística
Arco Norte (PLAN), cuya primera fase inició operaciones en el 2T22. El proyecto
PLAN continuará aumentando los ingresos y las utilidades de la empresa en el
Ver información importante al final de este documento.
1INTERCAM BANCO
Livepol
21 de febrero de 2023
mediano y largo plazo a través del aumento de sus capacidades de logística y
distribución. A la vez, es importante destacar que la emisora anunció una alianza
estratégica con Actinver para ampliar la oferta de servicios financieros a sus
clientes.
En cuanto a su valuación, Livepol tiene un múltiplo EV/EBITDA (5.1x) que se
compara por debajo del promedio de los últimos 5 años (8.0x). Dado lo anterior, y
considerando los fuertes resultados en ingresos y EBITDA del 4T22, reiteramos
nuestra recomendación de COMPRA con un precio teórico de $123.20 pesos por
acción para los siguientes doce meses.