CITIBANAMEX. Panorama Bursátil. Banxico aumenta la tasa de referencia en 50 pb y la renta variable avanza

Nombre del Analista
Williams González
Banxico aumenta la tasa de referencia en 50 pb y la renta variable avanza
01      Nuestra Lectura del Mercado.
Semana negativa para los mercados financieros de renta variable. En EUA, el  S&P500 retrocedió 1.8% y aún se ubica por debajo de los niveles de inicio de año (7.3%). La caída se derivó principalmente por el aumento de las tensiones entre Rusia y EUA por la posible invasión de Rusia a Ucrania. Los presidentes de EUA y Rusia hablarán al respecto este fin de semana. El aumento de precios sigue presente en la economía de EUA. En la semana, el dato de inflación subyacente tuvo un incremento mensual del 0.56% y se ubicó por arriba de las expectativas
del consenso del 0.5%. A tasa anual, se situó en 6%, mientras que la inflación general en 7.5% (niveles no vistos desde 1982). En México, también se dio a conocer el dato de la inflación y a pesar de que estuvo por debajo de las expectativas, la inflación subyacente registró niveles máximos en 20 años. La inflación general tuvo una tasa anual de 7.07% y la subyacente del 6.21%. Ante el entorno inflacionario, Banxico aumentó su tasa de referencia en 50pb, con lo que se ubicó en 6%. La decisión estuvo en línea con lo esperado por el mercado.
02      Fusiones y Adquisiciones: Continuarán dando soporte a las acciones.
El año pasado, si bien es cierto que se observó un incremento notable en el  número de transacciones relacionadas a nuevas fusiones y/o adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés), el margen en este año aún es amplio. Encontramos varios catalizadores que apoyan esta tesis y suponen un contrapeso para las acciones. Además, las tasas de financiamiento siguen siendo muy atractivas (high yield bonds) en comparación con el retorno proveniente del flujo de efectivo del S&P500.
03      Rotación hacia valor.
En esta publicación, compartimos una lista de emisoras del S&P500 que cumplen actualmente con varios criterios de análisis desde el punto de vista cuantitativo (y fundamental) para fortalecer algunas ideas tácticas. La estrategia está vinculada con buenos resultados en la historia cuando vemos aumentos notables en los niveles de volatilidad como el que están atravesando los mercados financieros.  La rotación que se ha venido observando hacia valor en los últimos meses ha sido inédita desde la crisis subprime del 2008-2009.
04      Expectativa de divisas (febrero de 2022).
Los estrategas de Citi Research ahora esperan que el dólar (DXY) se ubique en ~95 puntos y por debajo del pronóstico de la actualización anterior de ~97 puntos. Las expectativas bajaron debido a una postura más restrictiva de los bancos centrales como el Banco Central Europeo, que a pesar de que en el 4T21 no  mostró señales de aumentar su tasa de referencia, dejó abierta la posibilidad para este año. Para el peso mexicano, los estrategas de Citi Research esperan una depreciación de la divisa mexicana y que cotice a niveles de P$20.86 por dólar debido a los aún elevados niveles de volatilidad.
05      Desempeño de la renta variable local ante el movimiento de las tasas de referencia.
En la historia, el rendimiento acumulado de la renta variable local durante el último ciclo restrictivo de Banxico (2015-2019) fue de -5.86%. A pesar de ello, ha habido periodos en donde el rendimiento acumulado de 12 meses ha sido positivo, aunque únicamente con rendimientos máximos entre 5% y 10%. Actualmente, con la expectativa de un incremento en las tasas hasta llegar al 7.25% en este año, el rendimiento acumulado 12 meses del índice podría ser negativo o limitado, ya que en la historia ha sido así el 45% de las veces, mientras que en el 55%, la Bolsa ha “pagado” únicamente un máximo del 10%.
2Nuestra Lectura del Mercado.
Rotación hacia valor: Estrategia del equipo cuantitativo 1
La actual coyuntura de preferencia hacia value o valor de la que hemos sido testigos en los últimos meses (Russell 1000 Value: -0.51% en los últimos tres meses vs. Russell 1000 Growth: -7.64%) ha sido la más severa desde 2009; sin embargo, el rally en este estilo de inversión se mantiene frágil.
Nombre del Analista
Williams González
Nuestro equipo de especialistas en Citi Research para estrategias cuantitativas propone enfocarnos en nombres sobrevendidos que exponen buenos fundamentales, un buen momentum o impulso en las utilidades proyectadas, valuación atractiva, bajos niveles de volatilidad, niveles bajos sobre posiciones cortas e incuso, una beta baja contra el mercado. Esta estrategia ha sido consistentemente más rentable para el inversionista y ha superado en más de 6% para cada uno de los últimos tres meses conforme el mercado ha estado más volátil.
La lista tanto en EUA como en Europa es diversa en cuanto a sectores predilectos. En Wall Street, la composición de emisoras como “menos favoritas” sigue siendo por mucho, el espacio de tecnologías (en subponderación de mercado por nuestro parte de nuestro estratega de acciones de Citi Research en EUA, Scott Chronert) y el sector ligado al consumo discrecional, aunque este último lo tiene en compra.
Conforme nos aproximamos a la temporada de reportes corporativos del 1T22, los elementos planteados anteriormente para seleccionar emisoras del mercado pueden representar oportunidades significativas, especialmente si sorprenden sus beneficios o utilidades y en muchas de ellas, el mercado ha sobre reaccionado.
A continuación, compartimos los nombres de las emisoras a las que nos referimos. Una vez más con bajos niveles de posturas cortas y bajo momentum en precio sobre la diferencia que se ha visto en la historia entre una estrategia bajo estas categorías de análisis y una estrategia      de activos con altos niveles de interés por posiciones cortas y precios bajos o débil momentum.
Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. What Works in Equity Markets. Time to consider oversold stocks using our systematic strategy. (7 -febrero-2022). Hong Li, Chris Montagu, y otros.
1
3Desempeño de la renta variable local ante el movimiento de las tasas de referencia 

Esta semana, Banxico aumentó 50pb a su tasa de referencia para ubicarla en 6%. La medida del banco central fue para hacer frente al entorno inflacionario actual ya que, en los últimos meses, se ha ubicado en niveles no vistos en más de dos décadas.
Con el movimiento de la política restrictiva por parte de Banxico, el bono a 10 años cotizó a una tasa de 7.75%. El rendimiento que ofrece el bono es favorable si se compara con el rendimiento implícito de la renta variable local (S&P/BMV IPC) proyectado a 12 meses, que actualmente es del 6.42%.
4A pesar de que el diferencial es favorable al bono de 10 años, no necesariamente ha determinado el rendimiento de la renta variable a un plazo de 12 meses. El rendimiento acumulado a 12 meses de la renta variable ha estado más relacionado al movimiento de tasas de Banxico.
En el periodo de 2015 a 2018, donde Banxico tuvo una política restrictiva y la tasa de referencia pasó de 3% a 8.25%, el rendimiento de la renta variable no fue positivo; de hecho, en el acumulado de esos años, la Bolsa cayó 5.86%.
5Aunque el periodo acumulado del ciclo restrictivo de Banxico fue negativo para la Bolsa, hubo periodos en donde la renta variable tuvo rendimientos positivos. En la historia, cuando Banxico posicionó la tasa de referencia por arriba del 6%, la renta variable local tuvo periodos en donde el máximo rendimiento fue del 5%-10% y muy pocas veces por arriba del 10%. Además, cuando la tasa de referencia se ubicó por arriba del 6%, los periodos de los rendimientos acumulados 12 meses fueron en su mayoría negativos.
Estas observaciones contrastan con los periodos en donde Banxico tenía una tasa de referencia de entre 3% y 5% ya que, en esos periodos, el rendimiento acumulado 12 meses fue de más del 15% y en su mayoría fueron positivos.
En periodos de bajas a la tasa de referencia, el mercado pagó múltiplos P/U proyectados a 12 meses mayores que su promedio a largo plazo, debido a las expectativas de crecimiento de utilidades dadas las bajas tasas de interés,  mientras que en entornos de tasas de referencia altas (6-8%), los niveles de valuación del mercado inclusive llegaron debajo de las 10x en su múltiplo P/U proyectado 12 meses.