Perspectiva Semanal de Norte Económico, un panorama sobre la economía y los mercados en México y el mundo. En la perspectiva global, la OCDE actualizó su documento de perspectivas globales la semana pasada, con cambios moderados en sus pronósticos de crecimiento. Para 2026 anticipan un avance del PIB de 2.9%, alrededor de 10pb por encima de su estimado previo, destacando revisiones al alza para Corea del Sur, India, Indonesia y México. En este último caso mejoró cerca de 70pb a 1.5%, muy cercano al pronóstico de Banorte de 1.4%. Sin embargo, la proyección global para 2027 se redujo de 3.1% a 3.0%.
La institución explicó que la actividad económica mundial se moderó en el primer semestre de este año, principalmente por los efectos del conflicto en Medio Oriente. No obstante, ha sido compensado por la fortaleza de las inversiones en inteligencia artificial, apoyos gubernamentales para aminorar el impacto del conflicto y la resiliencia de la producción en otras economías.
El documento también pone énfasis en algunos de los temas que actualmente dominan la discusión entre los inversionistas. No obstante, destacamos sus advertencias sobre el choque alcista en los precios de diversas materias primas, cuya persistencia ha sido mayor a la prevista. Esto resultó en revisiones generalizadas a sus expectativas de inflación para las economías del G20, particularmente para 2027 con un aumento de 50pb en su estimado para ubicarlo en 3.6%. En particular, la OCDE señala que las perspectivas globales siguen siendo muy dependientes de la evolución del conflicto en Medio Oriente, especialmente por el nuevo aumento en los precios de los energéticos. Además del petróleo y la gasolina, se observan presiones en el gas, diésel y otros compuestos petroquímicos.
También en el sulfato, relevante para la producción de fertilizantes, aunque la urea se ha normalizado a niveles previos al conflicto. Alimentos como el maíz y el trigo han registrado incrementos relevantes en los últimos meses. Sobre estos últimos, el riesgo asociado a eventos meteorológicos extremos va en aumento ante la elevada probabilidad de que el fenómeno de El Niño sea especialmente intenso. Aunque el escenario base de la organización asume que buena parte de estos aumentos serán temporales, advierte que una mayor persistencia tendría implicaciones sobre la inflación, el crecimiento económico, los niveles de pobreza, los costos de financiamiento y el dinamismo de ciertas industrias, por mencionar algunos efectos.
Ante esta coyuntura, la organización recomienda reformas estructurales que mejoren la habilidad de los países para hacer frente a un mundo con mayores disrupciones de oferta. Esto ayudaría a aumentar el crecimiento potencial, mejorar la capacidad de adaptación de los mercados de bienes, servicios y trabajo ante choques futuros y la resiliencia general de los países.
En la agenda internacional, tendremos muchos datos en distintas regiones. En EE. UU. resalta la nómina agrícola de septiembre. Tras la sorpresa al alza de agosto anticipamos una moderación en la creación de empleo a 85 mil plazas, por debajo del consenso cercano a 100 mil al cierre de esta edición. Anticipamos también que la tasa de desempleo permanecerá sin cambios en 4.1%.
También se conocerá el reporte de empleo ADP del mismo periodo y las vacantes de empleo de agosto. Si nuestros estimados se materializan, consideramos que la señal sobre el empleo seguiría siendo positiva. En este contexto, el banco central permanecerá más enfocado en la dinámica de los precios. Con ello en mente, también se publicará el deflactor de precios PCE de agosto, con varios de sus componentes ya conocidos, por lo que es muy factible que veamos una aceleración secuencial. Estimamos 0.3% m/m tanto en el índice general como subyacente.
De materializarse este escenario, reforzaría nuestra visión de que la Reserva Federal realice al menos dos incrementos adicionales de 25pb en su tasa de referencia, previstos para diciembre de este año y enero de 2027. El resto de los datos en EE. UU. incluyen el tercer estimado del PIB del 2T26, los precios de viviendas de julio, las órdenes de fábrica, balanza comercial e ingreso y gasto personal de agosto, así como el ISM manufacturero, ventas de vehículos y la confianza del consumidor de septiembre.
En otras latitudes, se publicarán los precios al consumidor en Alemania y la Eurozona, junto con la tasa de desempleo y el indicador de confianza económica en el bloque monetario. En China, los indicadores PMI de septiembre, mientras que en Brasil destacan la tasa de desempleo de agosto y el PMI manufacturero. En política monetaria, se esperan decisiones en Australia y Colombia. Además, comentarios por parte de miembros de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo, con varios participantes de ambas instituciones mostrando recientemente un sesgo más restrictivo. Adicionalmente, la presidenta del ECB comparecerá ante el Parlamento Europeo.
Entre los eventos, se llevarán a cabo reuniones entre los ministros de defensa y de energía de la Unión Europea. Además, los ministros de comercio exterior del G20 se reunirán en Wisconsin, en donde se discutirán muchos temas. Por otra parte, el 29 de septiembre entraría en vigor la prohibición de EE. UU. a las importaciones de algunos productos canadienses. Finalmente, el 1 de octubre inicia en China el feriado por el Día Nacional, con los mercados permaneciendo cerrados hasta el día 7.
En la agenda nacional, en línea con nuestra visión y las expectativas del mercado, Banxico mantuvo sin cambios su tasa de interés en 6.50%, con una votación unánime. No obstante, la guía futura tuvo modificaciones. En nuestra opinión, lo más importante fue la mención de que las condiciones macroeconómicas en México son distintas a las de EE. UU., por lo que las decisiones de política monetaria no necesariamente tendrían que reaccionar de manera mecánica a los ajustes previstos a la tasa de fondos federales.
Opinamos que este comentario sugiere que Banxico considera que su postura actual es adecuada y que la tasa local podría permanecer sin cambios en el corto plazo inclusive si se materializan más alzas en Estados Unidos. Sobre el crecimiento económico, lo más sobresaliente fue que moderaron en el margen su visión sobre los riesgos a la baja. Aunque persisten, ahora ya no los caracterizan como importantes. Tomando en cuenta todos los cambios, creemos que el nivel de la tasa se mantendrá sin cambios en lo que resta del 2026. Sin embargo, el margen de maniobra en términos de la postura monetaria relativa con el vecino del norte se irá reduciendo gradualmente.
En este contexto, pensamos que aumentará la tasa de interés el próximo año, llevándola a 7.00% al cierre de 2027. En las cifras, hace unos momentos conocimos la balanza comercial de agosto. El resto de los datos del mismo periodo incluirá al crédito bancario, remesas familiares y el reporte de finanzas públicas. Por su parte, el IMEF publicará sus indicadores PMI de septiembre, con ambos sectores en terreno de contracción el mes previo. Mientras tanto, el Banco de México reportará su encuesta de expectativas del sector privado.
Por último, la cuarta ronda de negociaciones comerciales entre México y EE. UU. se llevaría a cabo hoy y mañana en Washington. Sin embargo, el subsecretario de Comercio Exterior, Luis Rosendo Gutiérrez, informó que las reuniones serán pospuestas y se podrían llevar a cabo en octubre. Esta decisión se debe a conflictos de agenda relacionados con la visita del presidente chino a EE. UU. y compromisos vinculados con el G20.
No te pierdas el episodio: Perspectiva Semanal de Norte Económico, de la semana del 28 de septiembre al 2 de octubre. También disponible en Spotify, Apple Podcasts y Amazon Podcasts.
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