Perspectiva Semanal de Norte Económico, un panorama sobre la economía y los mercados en México y el mundo. En la perspectiva global, la semana pasada destacó el sorpresivo anuncio del Tesoro de EE. UU. de que aumentará la recompra de bonos a tasa nominal con plazos de 10 a 30 años. El programa, vigente desde mayo de 2024, les permitía comprar hasta US$2 mil millones por operación programada de bonos a tasa nominal que pagan cupón y US$500 millones de aquellos con protección inflacionaria.
Ahora adquirirá al menos US$4 mil millones de bonos cuponados en cada subasta que se realice al menos hasta el 4 de noviembre. El objetivo es proveer más liquidez en valores emitidos en el pasado, que son más difíciles de vender. Algunas estimaciones indican que, si se extiende por todo un año, las compras adicionales podrían alcanzar alrededor de US$72 mil millones.
En este contexto, la dinámica reciente del mercado ayuda a entender la medida. En particular, las tasas soberanas de largo plazo retomaron su tendencia alcista desde el estallido de la guerra en Irán. Apenas hace unos días, las referencias de 10, 20 y 30 años alcanzaron 4.73%, 5.30% y 5.34% anual, respectivamente, con este último en un nuevo máximo de casi 20 años. Tras el anuncio, la reacción inicial fue de fuertes bajas en las tasas de interés. Por ejemplo, la tasa de 30 años pasó de 5.30% antes del comunicado a 5.18%. Sin embargo, existe escepticismo sobre su efectividad ya que se considera como un alivio temporal frente a un problema estructural mucho más profundo: el creciente desbalance fiscal estadounidense.
La deuda gubernamental total ya superó los US$40 billones, equivalente a un poco más del doble del saldo en 2016 y 125% del PIB. Hacia delante, se teme que las tasas de interés de largo plazo no podrán caer de manera más sustancial y persistente si no se toman acciones decisivas y contundentes para reducir los déficits fiscales y la deuda total. Con esto en mente, al cierre de esta edición las reducciones tras el anuncio del miércoles prácticamente ya se habían revertido en su totalidad.
Además, algunos analistas piensan que el Tesoro se está alejando cada vez más de un marco de operación basado en reglas, predecible y regular. Si esto es así, el mayor intervencionismo añade otro elemento de incertidumbre, lo que podría aumentar las primas de riesgo y término. Debido a que los bonos del Tesoro son la referencia global de la tasa libre de riesgo, si esto sucede se corre el riesgo de afectar a todas las clases de activos. También hemos visto más convicción de que el programa podría contribuir a debilitar al dólar, favoreciendo a activos como el oro, el franco suizo y el bitcoin.
Por otra parte, también podría complicar la labor de la Reserva Federal. Si uno de los resultados es un relajamiento de las condiciones financieras, entonces el banco central estaría más presionado para subir la tasa de interés de corto plazo. Inclusive no se puede descartar que dificulte algún plan en el futuro para reducir el tamaño de su hoja de balance. Esto último disminuiría la liquidez, por lo que iría en sentido contrario a lo que se intenta con la medida.
Estos son solo unos ejemplos tangibles de las posibles consecuencias del anuncio. Aunque no pretendemos ser exhaustivos, creemos que deja en claro la mayor complejidad del entorno económico y financiero global. Al mismo tiempo, resalta la necesidad de estar bien informados con la finalidad de mejorar la toma de decisiones de inversión.
En la agenda internacional, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, participará el viernes en el simposio anual de Jackson Hole. Si bien no esperamos señales sobre el rumbo de la política monetaria en el corto plazo, serán relevantes sus comentarios sobre las reformas que está impulsando en la institución. Recordemos que el banco central ha establecido cinco grupos de trabajo para investigar cambios en diversos frentes. Estos incluyen las comunicaciones, el uso de la hoja de balance, fuentes de datos, la productividad y su relación con el mercado laboral, así como el marco general sobre los regímenes de inflación y las herramientas disponibles para alcanzar sus objetivos. En nuestra opinión, algunos de los cambios que ya se están implementando y la especulación sobre lo que podría modificarse ha generado mayor volatilidad y un sesgo de empinamiento en la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro.
En cuanto a los indicadores en este mismo país sobresale la segunda estimación del PIB del 2T26, además del reporte de ingreso y gasto personal de julio que incluye los deflactores de precios. Para estos últimos estimamos 0.1% y 0.2% m/m para el índice general y subyacente, respectivamente. También conoceremos los precios de la vivienda en junio, ventas de casas nuevas, órdenes de bienes duraderos y balanza comercial de julio, así como la confianza del consumidor de agosto.
En el frente corporativo, la temporada de reportes está en su recta final con 18 compañías del S&P 500. No obstante, los reflectores estarán en Nvidia debido a su posicionamiento y liderazgo en los sectores vinculados con el desarrollo de la IA. Los resultados han sido bastante positivos. Al cierre del viernes, alrededor del 94% de las compañías de este índice ya habían reportado, con las utilidades por acción acumulando un avance de 49.6% a/a, un poco más del doble de lo anticipado al inicio de la temporada.
En otras regiones destacan los indicadores PMI de agosto en China; la confianza económica del mismo mes en la Eurozona; y la tasa de desempleo e inflación en Brasil. En política monetaria habrá decisiones en Hungría, Tailandia, Corea del Sur y Filipinas.
En la agenda nacional, hoy se publicó la inflación de la 1ª quincena de agosto y el estimado final del PIB del 2T26. Además, conoceremos la cuenta corriente del mismo periodo, la tasa de desempleo, balanza comercial y reporte de finanzas públicas de julio. Por otra parte, Banxico publicará su Informe Trimestral. En nuestra opinión, la atención estará en dos frentes. El primero es la actualización de sus estimados.
Anticipamos que subirá ligeramente su pronóstico sobre el crecimiento de la actividad este año, con una estimación puntual de 1.1% y un rango de variabilidad entre 0.5% y 1.7%. En este contexto, en Banorte reiteramos nuestra proyección de 1.4%. El segundo frente es la sesión de preguntas y respuestas. En particular, será importante analizar con detalle los comentarios de los miembros para considerar si ha habido cambios sustanciales en sus perspectivas sobre la política monetaria, el balance de riesgos para la inflación y el crecimiento.
No te pierdas el episodio: Perspectiva Semanal de Norte Económico, de la semana del 24 al 28 de agosto.
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