Perspectiva Semanal de Norte Económico, un panorama sobre la economía y los mercados en México y el mundo. En la perspectiva global, la operación reciente de los mercados refleja la convergencia de dos elementos contrastantes. Por un lado, la decisión de política monetaria del Banco de la Reserva Federal continúa siendo digerida, destacando el tono hawkish del debut de Kevin Warsh, que ha elevado las expectativas de posibles incrementos en las tasas. Por otro lado, también se mantiene el escenario de una inflación más benigna en el corto plazo, conforme los precios del petróleo se han moderado con mayor rapidez a lo esperado.
El tráfico en el Estrecho de Ormuz ha comenzado a normalizarse y el Brent opera muy cercano a niveles pre-conflicto, registrando una baja de 20% en junio desde su pico de abril, ubicándose alrededor de US$75 por barril, en niveles similares a los observados en febrero. Esta moderación se ha extendido a otros energéticos, incluyendo la gasolina en EE. UU., aunque todavía con margen de ajuste adicional a la baja. No obstante, existen múltiples frenos para que el petróleo continue a la baja y, en el caso de las gasolinas, está por iniciar la fase de consumo más fuerte del verano dentro de la temporada de manejo, elemento que también podría mantener precios relativamente altos para el consumo de los hogares.
En los mercados financieros, la tensión entre la expectativa de alzas y, la de menores precios del petróleo, probablemente se mantendrá hasta contar con nuevos datos de inflación duros que, para EE. UU., se conocerán hasta mediados del siguiente mes. Mientras tanto, el dólar norteamericano se ha consolidado en su nivel más fuerte del año, impulsado por el descuento de alzas implícitas en EE. UU. Actualmente la curva de rendimientos ya incorpora poco más de un alza de 25pb hacia el cierre de 2026, con una elevada probabilidad de materializarse entre septiembre y octubre.
Este impulso en las tasas de corto plazo ha sido resultado de un alza en las tasas reales, contribuyendo también a la fortaleza reciente del dólar. Esta combinación de tasas reales más elevadas y un dólar más fuerte se ha reflejado en correcciones en otros activos, destacando el oro, que rompió a la baja el umbral de 4,000 US$/oz y acumula una pérdida de 7% en el año. El desfase en la típica correlación negativa entre el oro y las acciones refuerza la relevancia del impacto que el incremento en las tasas reales ha tenido en los mercados en las últimas semanas.
En este contexto, Warsh ha impulsado cambios en la comunicación de las guías futuras del Fed, por lo que es esperable observar un repunte de la volatilidad, así como tasas relativamente más elevadas hacia delante. Asimismo, la dependencia de los mercados a los datos cobrará mucha mayor relevancia. Por ahora, la evolución de los precios del petróleo apunta a lecturas de inflación potencialmente más favorables, consistentes con nuestra visión de que el Fed no ajustará sus tasas este año.
En la agenda internacional, destaca el Foro anual del ECB en Sintra, un espacio que ha sido relevante por los anuncios realizados y su impacto en los mercados financieros, donde se espera la participación de Kevin Warsh para obtener más señales sobre la nueva trayectoria del Fed. También intervendrán otros banqueros centrales relevantes de Europa y Reino Unido. En política monetaria, Colombia anunciará su decisión, donde se espera un alza de 50pb a 11.75%, mientras que en Australia se publicarán las minutas de su última reunión.
En el frente comercial, el 1 de julio es la fecha oficial en la cual se darán a conocer las posiciones de los integrantes del T-MEC sobre una posible extensión del acuerdo por 16 años o la entrada a un proceso de revisiones anuales. También se tienen previstas conversaciones entre China y la Unión Europea, así como una cumbre entre India y Japón. En EE. UU., se espera que la Suprema Corte emita sus decisiones finales en casos que incluyen facultades del presidente Donald Trump en temas como la ciudadanía por derecho de nacimiento y la posible destitución de la gobernadora del Fed, Lisa Cook.
En la agenda económica, la atención se centrará en el reporte laboral de junio en Estados Unidos, la confianza del consumidor, PMIs manufactureros, ventas de vehículos, órdenes de fábrica y de bienes duraderos. Los mercados estadounidenses permanecerán cerrados el viernes por el Día de la Independencia. En la Eurozona, conoceremos inflación, índices de confianza económica y del consumidor, PMI manufacturero y tasa de desempleo, mientras que China publicará indicadores PMI, al igual que Brasil, que también reportará producción industrial. En el frente energético, la OPEP+ se reunirá el 5 de julio para evaluar su política de producción petrolera.
En la agenda nacional, el 1 de julio será una fecha clave para el futuro del T-MEC, al llevarse a cabo la primera revisión conjunta del tratado con base en el artículo 34.7. Este mecanismo establece que México, Estados Unidos y Canadá deberán expresar su intención de extender el acuerdo por un nuevo periodo de 16 años. En preparación para la reunión virtual de este miércoles, los tres países ya habrían enviado a la Secretaría Técnica del T-MEC su postura. Sin embargo, sólo Canadá y México han hecho público su interés por extenderlo, mientras que la postura de EE. UU. aún no es clara, donde algunas señales apuntan a favorecer un esquema de revisiones.
A principios de junio, publicamos una nota de investigación titulada Entre la geopolítica, el comercio y la integración regional, donde profundizamos sobre nuestras expectativas del tratado. Los invitamos a consultar este y otros análisis en nuestra página web: www.banorte.com/analisiseconomico. Consideramos que, en el corto plazo, un esquema de revisiones anuales podría materializarse como un proceso de transición para alcanzar un acuerdo de mayor plazo, lo que implicaría seguir operando con el T-MEC actual mientras continúan las negociaciones técnicas y sectoriales.
En cuanto a indicadores, se espera la publicación del crédito bancario, finanzas públicas, remesas familiares, indicadores del IMEF, confianza del consumidor y la Encuesta de Expectativas de Banxico.
No te pierdas el episodio: Perspectiva Semanal de Norte Económico, de la semana del 29 de junio al 3 de julio.
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