INTERCAM BANCO. La decisión de Banco de México, sin sorpresas

En una decisión plenamente incorporada, Banco de México decidió de manera unánime mantener la tasa de referencia en 11.25% movimiento anticipado por el 100% de los analistas y los mercados. El tono del comunicado siguió siendo hawkish, aunque resulta menor en el margen. Las posturas monetarias de diversos países se han mantenido restrictivas, aunque señalaron que algunos bancos centrales han vuelto a incrementar las tasas de referencia luego haber hecho una pausa. Las perspectivas de crecimiento mundial para 2023 siguen apuntando a una desaceleración aunque ligeramente menor a la anticipada. La Junta de Gobierno reconoció el progreso que ha hecho la inflación, aunque señaló la resistencia de la inflación subyacente, al tiempo que ambas lecturas permanecen elevadas. Banxico revisó marginalmente a la baja sus estimaciones sobre la inflación para 2023 con un nivel de cierre de 4.6% y manteniendo la convergencia hacia el objetivo en el 4T24. Los estimados para la inflación subyacente permanecieron sin cambios. El organismo señala que el balance de riesgos para el crecimiento se encuentra en equilibrio, mientras que para la inflación los riesgos permanecen sesgados al alza. Sobre los futuros movimientos a la postura monetaria, reiteraron que la Junta de Gobierno vigilará estrechamente las presiones inflacionarias, así como sus expectativas (que se encuentran encima del objetivo de la institución representando un riesgo para el anclaje de las mismas), reiterando su compromiso con su mandato prioritario. De acuerdo con el comunicado, el organismo señala que el panorama inflacionario luce complicado e incierto, por lo cual considera que será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado, sin explicar explícitamente la duración del mismo. Pensamos que si bien la inflación ha progresado de manera positiva, mas aun luego del dato de inflación más reciente, aunque reiteramos que gran parte de la disminución se debe a las elevadas bases comparativas. Sin embargo, los niveles de variación en los precios, particularmente aquellos del componente subyacente, se mantienen lejanos del objetivo del banco central del 3%, descendiendo a un ritmo menor al deseado, mostrando un lento progreso en la inflación más estructural. No obstante lo anterior, consideramos que hacia finales de este año, Banco de México podría abrir un espacio para mostrar una estancia monetaria aún restrictiva, aunque menor. Ello derivado de que hemos revisado la trayectoria para la inflación para el resto del año y la del 2024, considerando un panorama complejo, pero que mantendrá la tónica de des inflación. Hemos incorporado en nuestras estimaciones dos recortes por parte de la institución en el último trimestre de este año. Comenzando por la tasa real ex ante, si el organismo decidiera mantener la tasa de referencia en el nivel actual, la tasa real ex ante (considerando la inflación futura) se tornaría inclusive más restrictiva que la actual. Adicionalmente, tomando en cuenta el enorme diferencial de tasas de política monetaria, también pareciera indicar que pudiera hacer un recorte, dado que el spread se encuentra en 600 puntos base que resulta sumamente elevado considerando que, el diferencial histórico se encuentra en 465 puntos base. Finalmente como un punto adicional, la apreciación del tipo de cambio que facilita el proceso des inflacionario de bienes comerciables, por lo que actúa  sin sorpresas 22 de junio de 2023 Ver información importante al final de este documento. 2 restringiendo aún más la postura del banco central y facilitando la trayectoria descendente. Ante estos factores y considerando que no esperamos una abrupta depreciación del peso, estimamos que la postura monetaria de la institución reflejará condiciones menos astringentes hacia el fin del año.