lunes, 8 de agosto de 2022

INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Boletín Semanal Entorno y estrategia Sorpresa de empleo El Top


 Las cifras de empleo en Estados Unidos superaron por mucho estimados (528k
vs 250k e.), señal de que la FED podría aún tener que hacer más para controlar
la inflación.
 Los ISM mostraron moderación de la actividad económica en EE.UU., pero se
mantienen en terreno de expansión.
 Se deterioró la relación China-EE.UU. tras la visita de Pelosi a Taiwán, lo que
agrega aún más incertidumbre geopolítica al entorno
 La economía China se mostró débil en julio, de acuerdo a los PMI oficiales.
 Los indicadores del IMEF muestran a una economía mexicana que inicia el
3T22 con vigor.
 Las finanzas públicas de México se mantienen equilibradas, de acuerdo al
reporte de la SHCP para el primer semestre de 2022.
El retrovisor
La semana estuvo marcada por una sorpresa de fortaleza en el mercado
laboral estadounidense. La economía de Estados Unidos generó 528 mil
nuevos empleos, cifra que duplicó los estimados de analistas y señaló que
el mercado laboral sigue sólido; aún a pesar de la debilidad en otros
indicadores. Los datos sugieren que la FED podría mantener incrementos
agresivos a las tasas de interés en próximas reuniones. Por otro lado, los
indicadores del ISM confirmaron que la actividad económica siguió
desacelerándose en Estados Unidos durante julio, pero a un paso moderado.
Sorprendió sobre todo el sector servicios, que vio una aceleración. Las
relaciones China-EE.UU. se deterioraron tras la visita de Nancy Pelosi a
Taiwán y represalias comerciales, diplomáticas y militares de China, que
elevaron la incertidumbre geopolítica a nivel global. Finalmente, en México
los indicadores del IMEF señalaron una fuerte recuperación del sector
manufacturero en julio, que volvió a registrar crecimiento tras la contracción
del mes pasado; mientras que los servicios vieron mejoría y apuntaron a un
fuerte inicio del 3T22 para la economía mexicana. Las finanzas públicas, por
su parte, se mantuvieron equilibradas en el 1S22 y los ingresos son mayores
a lo proyectado, aun incorporando los costos de los subsidios a los precios
de gasolinas para contener la inflación.
El mercado laboral en Estados Unidos sorprende por su fortaleza. La
economía estadounidense generó 528 mil nuevos puestos de trabajo durante julio,
cifra dos veces mayor de lo esperado, de acuerdo a los datos más recientes de la
Oficina de Estadísticas Laborales del país. El incremento es también superior al
promedio de generación de empleo de los últimos 4 meses (388 mil) y con los
datos de julio, el número de desempleados cayó a 5.7 millones, alcanzando los
niveles pre-pandemia. La tasa de desempleo se colocó en 3.5% y se mantuvo
cerca de sus niveles más bajos en casi 60 años. Las mayores ganancias de
empleo se dieron en las industrias de ocio y hospedaje (96 mil), servicios
profesionales y empresariales (89 mil), servicios de salud (70 mil) y gobierno (57
mil). El sector manufacturero agregó 30 mil nuevos empleos y prácticamente todos
los sectores medidos por la encuesta registraron cifras positivas. Los datos del
mes de mayo fueron revisados al alza (+2 mil a 384 mil) junto a los de junio (+26
mil a 398 mil), señal de un mercado laboral aún más fuerte de lo pensado.
Finalmente, los salarios promedio por hora se incrementaron a una tasa de 5.2%
anual, superando estimados de moderación a 4.9%. En suma, los datos sugieren
que no existe debilidad en el mercado laboral, que los salarios siguen viendo
presiones al alza y que la FED podría tener que hacer más en cuanto a
incrementos a las tasas de interés para lograr contener la inflación. Un mercado
laboral tan sólido refleja que la economía sigue firme, contraviene la idea de una
recesión y podría agregar presiones inflacionarias adicionales a través de los
salarios. Los mercados podrían recalibrar su expectativa de que la FED detendrá
el incremento de tasas en 2023.
Indicadores del ISM no muestran debilidad preocupante. Contrario a los PMI
de S&P Global publicados la semana pasada, los indicadores adelantados de
actividad económica del Institute of Supply Management (ISM) señalaron que la
economía aún sigue en expansión, con sorpresas positivas en el sector servicios.
El índice de servicios sorprendió con una aceleración, cuando la mayor parte de
analistas esperaba ver desaceleración en la actividad (56.7 vs. 53.5e.).
Particularmente positiva fue la aceleración de las nuevas órdenes (59.9), lo que
sigue manifestando firme demanda en el sector como consecuencia de la
normalización de los patrones de consumo tras la pandemia. Además, hubo
mejoría en el empleo, aunque este se mantuvo en terreno de ligera contracción.
En el sector manufacturero, la actividad continuó enfriándose en julio (52.8),
aunque permanece en expansión. La demanda ha seguido cayendo y esto está
provocando una acumulación cada vez más acelerada de inventarios (57.3), lo que
está obligando a las fábricas a reducir producción. Tanto en el sector servicios
como manufacturas los precios están moderándose de forma significativa,
particularmente a nivel de insumos: los precios de materiales en las manufacturas
crecen a su nivel más bajo en casi dos años, mientras que en el sector servicios
registraron su mayor caída desde 2017 (aunque aún crecen a niveles
históricamente elevados). También es posible ver menores retrasos en entregas
para ambos sectores (los niveles más bajos desde junio 2020), de la mano de una
menor demanda, que ha ayudado a la recuperación de tiempo para la entrega de
pedidos anteriores; aunque posiblemente refleja también un alivio del estrés en
cadenas productivas. Los ISM no señalan una desaceleración económica tan
fuerte como lo hacen los PMI de S&P y coinciden mucho más con los datos de
empleo de julio, que muestran una economía aún firme; lo que sugiere que la FED
aún tiene camino por recorrer en el ciclo de incrementos a las tasas.
Miembros de la FED aún comprometidos con lograr la estabilidad de precios.
A lo largo de la semana varios miembros de la Reserva Federal reiteraron el
compromiso del organismo para controlar la inflación y descartaron que se esté
contemplando reducir el ritmo de incrementos a las tasas para concluirlo a finales
de este año. Mary Daly (FED San Francisco) reiteró que aún no hay signos de que
la inflación se esté moderando y continúan comprometidos con la restricción
monetaria para lograr el objetivo de inflación en el mediano plazo. Loretta Mester
(FED Cleveland) aseguró que espera ver evidencia contundente de menor
inflación antes de empezar a moderar el ritmo de incrementos a las tasas de
interés y señalar el final del ciclo restrictivo. Mientras que Charles Evans (FED
Chicago) señaló que los próximos dos reportes de inflación serán cruciales, pues
en ellos esperan ver señales de desaceleración en la inflación que permitan un
incremento de tan solo 50pb en la tasa para septiembre. Los datos más recientes
de empleo contravienen la expectativa en los mercados de que la FED comienzará
a moderar el ritmo de incrementos a las tasas. Si la inflación no muestra signos de
desaceleración en los próximos meses, la FED podría tener que revisar al alza la
trayectoria esperada para las tasas de interés.
En China, la actividad económica se mostró débil durante julio. Los PMI
oficiales para la economía china señalaron una sorpresiva contracción de la
actividad económica en el sector manufacturero durante julio, después de haber
visto un ligero rebote en junio. El indicador adelantado para el sector
manufacturero cayó a 49, señalando contracción económica, y los datos muestran
una gran fragilidad en la recuperación de China. La propagación del virus ha
provocado recientes cierres de fábricas en centros manufactureros importantes
como Shenzhen, pero la demanda también disminuye aceleradamente, con
contracciones en los indicadores de nuevas órdenes y órdenes de exportación.
Prácticamente, el rebote de la actividad en el sector visto durante junio fue borrado
por la debilidad en julio. El indicador para el sector de servicios y construcción fue
más positivo y continuó señalando expansión, aunque a un paso más moderado
(53.8), dada también una contracción en la demanda. Preocupan particularmente
las encuestas sobre el estado del sector inmobiliario, que revelaron que las ventas
de propiedades siguen contrayéndose a tasas de doble dígito (-39.7% julio). Los
decepcionantes datos de crecimiento mantienen vivas las expectativas de
acciones de estímulo por parte de las autoridades, quienes han dicho que
incrementarán agresivamente la inversión en infraestructura para la segunda mitad
del año. A la debilidad económica, se suman nuevas incertidumbres geopolíticas.
Se deteriora la relación China-EE.UU. A principios de semana, la Presidente de
la Cámara de Representantes de EE.UU., Nancy Pelosi, realizó una visita de 24
horas a Taiwán que provocó reacciones a nivel militar, comercial y diplomático por parte de China. China condenó la visita por considerarla una señal de respaldo al gobierno democrático de Taiwán y un reconocimiento indirecto de su
independencia, algo que para Pekín es intolerable. Fue la primera visita de un
funcionario de alto rango estadounidense a Taiwán en 25 años y ello mermó
gravemente las relaciones China - Estados Unidos. Además, acrecentó la
incertidumbre geopolítica a nivel global, al elevar la inestabilidad de la región
asiática. China ha iniciado ejercicios militares y balísticos en la frontera con
Taiwán, ha suspendido el comercio de alimentos y otros insumos con la isla, y
silenció los canales de diálogo militar con Estados Unidos, como señal de
inconformidad por la visita de Pelosi. Si bien no se espera que la disputa tenga
consecuencias graves inmediatas, habrá que estar atentos a la evolución de los
hechos. Un escalamiento podría traer la implementación de sanciones económicas
que no harían más que agravar la segregación de la economía mundial y los
problemas de precios.
Sorprenden al alza los indicadores del IMEF. En México, las sorpresas positivas
de crecimiento continuaron durante julio, con los indicadores del IMEF señalando
una recuperación importante de la actividad manufacturera en el mes y aceleración
en el sector servicios. Las manufacturas salieron de terreno de contracción (52.2)
y volvieron a mostrar crecimiento en julio. El crecimiento fue destacado en la
demanda, con crecimiento importante en el subíndice de nuevos pedidos y
empleo. Sin embargo, al igual que Estados Unidos, los inventarios crecen a niveles
históricamente altos (59.9), lo que puede señalar menor producción hacia
adelante. Los servicios ligaron 6 meses consecutivos de expansión y vieron un
ritmo más acelerado de crecimiento en el último mes (52.2), también impulsados
por nuevas órdenes, a pesar de moderación en el empleo. Los datos sugieren que
la economía mexicana inicia el 3T22 con mayor vigor de lo visto al cierre del
trimestre anterior, aunque siguen existiendo importantes retos para el crecimiento
hacia adelante. El escenario global de inflación y las elevadas tasas de interés
amenazan con forzar un retroceso del crecimiento en la segunda mitad del año.
Las finanzas públicas muestran datos positivos al 1S22. La Secretaría de
Hacienda y Crédito Público (SHCP) publicó las cifras oportunas de finanzas
públicas para el primer semestre del año, con indicadores agregados
generalmente positivos que apuntan a una persistente disciplina fiscal y estabilidad
de las cuentas públicas. La SHCP reconoció que el crecimiento para 2022 será
mucho menor a lo esperado y redujo sus expectativas de crecimiento a 2.4% (vs.
3.4% prev.), mientras que elevó su estimado de inflación al cierre de año a 7.5%.
Sin embargo, los ingresos y gastos aún se esperan equilibrados. Hacienda
consideró que el positivo desempeño de la economía mexicana en el 1S22 ha
ayudado a que los ingresos presupuestarios sigan superando lo aprobado y
proyectado (ingresos totales +4.9% anual), aún a pesar de los efectos de gasto
adicional por los estímulos a gasolinas. De hecho, la recaudación de ISR (16.1%)
e IVA (3.4%) siguió elevándose, junto con mayores ingresos petroleros (29.4%)
que ayudaron a compensar los subsidios. De hecho, los ingresos tributarios
crecieron 2.7% y, si no consideráramos el efecto negativo del IEPS a gasolinas, el
crecimiento habría sido de 11.9%. Esto ayuda a mantener balances fiscales más
positivos de lo esperado en el 1S22, con un balance primario superavitario por 200
mil millones de pesos y unos Requerimientos Financieros del Sector Público que
aún se proyectan en 3.8% del PIB para el cierre del año. El nivel de endeudamiento
público se encuentra en línea para descender a 48.8% del PIB al final de 2022.
Estas son cifras positivas en tanto que la disciplina fiscal se mantiene en el corto
plazo, aunque es importante tener en mente que las tendencias de mediano plazo
(altos precios del petróleo, el riesgo de mantener subsidios por mayor tiempo, las
inversiones en PEMEX y CFE, el bajo crecimiento potencial de la economía y el
incremento en costos financieros de la deuda y el pago de pensiones) aún
representan riesgos de desajuste.
El panorama
La próxima semana se darán a conocer datos clave de inflación en Estados Unidos
y México. Se espera que la inflación en EE.UU. haya finalmente alcanzado su pico
y retroceda a 8.8% anual en julio, aunque la alta incertidumbre mantendrá a los
inversionistas atentos a cualquier sorpresa. En México, se espera que la inflación
continúe acelerándose a 8.13% en julio y no alcance un pico sino hasta los meses
de agosto-septiembre. Además, el Banco de México sostendrá una reunión de
política monetaria, en la que se espera un incremento de 75pb a la tasa objetivo
para llevarla a 8.5%, con la intención de mantener el diferencial de tasas con
Estados Unidos y continuar el combate a la firme tendencia de alza en la inflación
subyacente. Finalmente, en China se darán a conocer cifras de inflación y de
balanza comercial, con expectativas de persistentes presiones inflacionarias en la
economía asiática, de la mano de una recuperación del mercado interno.

América
El Top
 Mercados inician agosto con movimientos mixtos y un entorno complejo.
 La ley de semiconductores impulsa las ganancias de las tecnológicas; sector
energético es el máximo perdedor de la semana.
 De 432 empresas del S&P que han reportado, 77.5% superaron estimados.
 IPC pierde fuertemente ante expectativas de tasas más altas.
 Mercado de crédito en México crece, el consumo se mantiene resiliente.
EU S&P500 20.31 22.44 EU DJ Ind 18.17 19.50 EU Nasdaq Comp 41.32 60.52 13.75 19.88 6.06 27.07 Lo más relevante
Los mercados accionarios de Estados Unidos registraron sesiones mixtas durante
la semana. Los movimientos al alza se debieron principalmente a la ley de
semiconductores, así como reportes corporativos alentadores. Por otro lado, los
resultados negativos se dieron por las expectativas de una política monetaria más
agresiva por parte de la FED. Así, los tres principales índices estadounidenses
cerraron la semana con resultados mixtos. En Europa, los mercados presentaron
ganancias con el Euro Stoxx arriba +0.5%. Asia registró movimientos mixtos con
China perdiendo -0.8%, compensado por los favorables resultados de Alibaba y
otras grandes firmas. Mientras tanto, Japón subió +1.3%. En México, el IPC cayó
a los 46,723 puntos, una variación semanal de -3.0%. Iniciamos agosto con un
mercado complejo, presionado por cuestiones geopolíticas, datos económicos y
resultados trimestrales con diferentes implicaciones sobre las empresas.

En la semana, el Dow Jones cerró abajo -0.1%, el S&P subió +0.4% y Nasdaq fue
el máximo ganador con un avance de +2.20%. Los mercados de EE.UU.
registraron un inicio de mes complejo ya que el sólido informe laboral indicó que
la economía no desacelera, por lo que podríamos esperar una política monetaria
más agresiva. Además, la visita de Nancy Pelosi a Taiwan encendió las alarmas
en los mercados ya que China podría tomar represalias importantes.
0%
El sector tecnológico (+3.3%) es el máximo ganador de esta semana gracias al
sorpresivo dato del PMI de julio, más algunos buenos reportes. Esto habilitó el flujo
de inversiones hacia este tipo de empresas por parte de los grandes fondos ya
que hay más confianza en el corto plazo. Otros sectores beneficiados fueron el
Asur
Múltiplos y razones financieras
consumo cíclico (+1.4%) y las comunicaciones (+1.5%). De esta manera, gigantes
como Amazon (+16.6%) y Meta/Facebook (+6.1%) lideraron el alza.

Volar
El apoyo a semiconductores provocó un efecto cadena en otros subsectores. Las
automotrices Tesla (+9.9%) y Ford (+9.8%) se beneficiarían de mayores insumos
a precio normalizado, lo que aumentaría su capacidad de oferta. También, las
empresas de equipamiento como Applied Materials (+5.6%), Lam Research
(+9.7%) y KLA Corp (+7.4%) avanzaron semanalmente gracias al proyecto.
En México, el IPC registró una caída semanal considerable. El índice terminó la
primera semana de agosto con una pérdida de -3.0%, ubicándose en 46,723
puntos. Las expectativas de una política monetaria más restrictiva en EE.UU.
también han resonado en nuestro país, imponiendo presión sobre los mercados
de renta variable. En lo que va del segundo semestre, el IPC ha retrocedido
derivado de los reportes corporativos mixtos, con perspectivas no tan favorables,
ligero deterioro del consumo y la inversión fija bruta en mayo; además de menor
actividad económica de la industria manufacturera. Esto pondría presiones en
empresas industriales y de consumo discrecional, como Alsea, Liverpool y Alfa.
En cambio, los sectores con las mayores caídas semanales fueron los materiales
básicos (-0.7%), bienes raíces (-1.0%) y los energéticos (-5.3%). El sector de
energía vio los precios del petróleo más bajos en seis meses ($88.4 dpb). De igual
manera, la OPEP+ incrementó ligeramente la producción de crudo. De esta
manera, Exxon (-5.9%), Devon Energy (-9.7%) y Occidental Petroleum (-8.3%)
presentaron las mayores caídas del índice.
Destacamos las ganancias de capital en las empresas de semiconductores como
AMD (+13.4%), Nvidia (+6.9%), Texas Instruments (+5.2%) y Broadcom (+3.6%).
Esto gracias a la muy probable aprobación de la ley de semiconductores en
EE.UU., la cual inyectará alrededor de $52 mil mdd en subsidios y créditos fiscales
al sector tanto para potenciar la manufactura como para impulsar la investigación
y desarrollo. Mientras sus pares subían, Intel (-10.20%) cayó muy fuertemente
debido al aumento de competencia en el mercado local. Por su parte, TSMC
(+1.4%) sufrió volatilidad ya que los efectos de la ley son mixtos sobre la firma.
9.8
El mercado de crédito en México sigue expandiéndose. El crédito de la banca
comercial al sector privado en junio cerró con un saldo de $5,118.1 mmdp, un
avance de +11.2% anual. Destacamos que el mercado de crédito alcanzó un
nuevo máximo histórico, superando los niveles prepandemia. Los créditos
empresariales crecieron +10.0%, liderados por medios masivos, transportes y
agrícolas. Los créditos al consumo incrementaron +13.4%, principalmente en
tarjeta de crédito y nómina. Finalmente, las hipotecas avanzaron +12.6%,
manteniendo la resiliencia y buen ímpetu.
El tráfico aéreo sigue mostrando mayores flujos. Para julio, Volaris registró un
incremento de +22.2% anual en pasajeros transportados, mayormente nacionales.
Asimismo, la aerolínea vio mayor demanda de asientos (+21.9%) y mayor oferta o
capacidad disponible (+28.8%). No obstante, el precio de la turbosina sigue en
niveles elevados ($4.10 por galón), presionando los márgenes de la empresa. Por
su parte, los aeropuertos también presentaron crecimientos de doble digito en
respuesta a una mayor demanda derivada de la reactivación social. Gap reportó
un flujo +23.3% mayor que el año pasado, Oma un incremento de 16.3% y Asur
de 20.5%. Hacia adelante, esperamos que la buena demanda continúe, aunque
esperamos una normalización en los ritmos de crecimiento.
Peñoles reportó resultados más débiles de lo esperado. La minera vio una
caída en ingresos de -6.6% derivado de menores volúmenes vendidos en oro, zinc
y concentrados, parcialmente mitigados por mayores precios en algunos metales.
No obstante, el costo de ventas aumentó considerablemente (+10.4%) debido a
precios elevados de los insumos y mayor costo de producción. Así, el EBITDA
retrocedió -45.7%. Vemos un entorno difícil para la minera.

Mercados
Análisis técnico
Índice de la Bolsa MexicanaEn la semana tuvimos una importante caída después de que no pudiera romper el promedio móvil de 50 días y línea de tendencia
de baja de mediano plazo. Está poniendo a prueba nuevamente el soporte que vemos 46,600 puntos y estamos en ese nivel sin nada
de sobreventa en el MACD, RSI y Vortex. Es muy relevante que respete ese soporte para considerar que pueda haber un rebote de
corto plazo, ya que de romperlo, podría haber una caída importante en las siguientes semanas. Para la semana siguiente, vemos el
rango de operación entre 46,200 y 47,600 unidades.

S&P500 En la semana tuvimos un movimiento lateral con muy pocas ganancias, después del fuerte rally de las últimas semanas. Este fuerte
movimiento de alza llevó a los tres osciladores técnicos que seguimos (MACD, RSI y Vortex) a sobrecompra de corto plazo. Vemos
una resistencia horizontal importante en 4,170 puntos, que de romper, abriría la posibilidad de una extensión en el movimiento alcista
hacia 4,280 puntos. Creemos que puede haber lateralidad y hasta una toma de utilidades en el corto plazo que liberarían las
condiciones de sobrecompra. Vemos el rango de operación para la siguiente semana entre 4,000 y 4,170 unidades.

En la semana tuvimos mayor volatilidad que llevó al tipo de cambio a cotizar hasta $20.81, pero rápidamente se dio la vuelta
respetando la resistencia que vemos en $20.70. A finales de la semana, logró romper a la baja el promedio móvil de 200 días que es
el soporte de corto plazo. Con esto, volvió a cotizar por debajo de la línea de tendencia de baja de mediano plazo y rompió la tendencia
de alza de corto plazo. Creemos que el peso va a seguir lateral consolidando entre $20.15 y $20.70 durante la semana entrante. Los
tres osciladores técnicos que seguimos están laterales en zona neutral.

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