Nuestras conclusiones.
La
utilidad neta de BanBajío en el 1T19 fue de P$1,410 millones (+2%
trimestral y +22% anual), 3% superior a nuestras expectativas, 5% por
encima de las del consenso,
y equivalentes a un ROE de 19.3% (19.9% en el 4T18). Los resultados
mejores que nuestras proyecciones se debieron principalmente a las
significativamente menores provisiones y a los menores costos. La
utilidad antes de impuestos fue 4% superior a nuestros
estimados. Asimismo, Banbajío también anunció el pago de dividendos de
P$2,031 millones (rendimiento de dividendo de 4%, razón de pago de 40%)
correspondientes a 2018.
Sólido crecimiento de la cartera crediticia, ayudado por los menores márgenes.
La
cartera crediticia de BanBajío alcanzó los P$175,789 millones, en línea
con nuestros estimados, lo cual representó un sólido crecimiento de 20%
anual en el 1T19 (vs. +16% anual en el 4T18). El crecimiento siguió
liderado por la cartera corporativa, +21% anual,
lo cual podría ser prueba de que la actual volatilidad en los mercados
locales ha llevado a las compañías a acudir a los bancos. Por otra
parte, los créditos al consumo aumentaron 24% anual, y créditos
hipotecarios mostraron un modesto aumento de 1% anual.
El sólido crecimiento de la cartera crediticia ayudó al margen
financiero, el cual se incrementó 18% anual, si bien fue 3% inferior a
nuestros estimados. Como consecuencia, el margen por interés neto se
contrajo 25 p.b. trimestral a 5.8% (vs. nuestro estimado
de 6.0%), lo que creemos que podría significar que el banco ha
alcanzado su límite en la revaluación de los activos.
La calidad de los activos, bajo control. El índice de morosidad o cartera vencida de BanBajío se mantuvo sin cambios a 0.9% en el 1T19 (vs. el 1.0% de nuestra proyección y el 0.9% del 4T18). Es importante mencionar, que el índice de cartera vencida de los créditos comerciales mejoró, y se mantuvo sin cambios para los créditos corporativos. Creemos que la mejor calidad de los activos contribuyó a las menores provisiones, las cuales fueron 39% inferiores a nuestras expectativas y -31% trimestral, aunque +3% anual. El costo de riesgo se contrajo a 0.4% en el 1T19 (0.6% en el 4T18, vs. nuestra expectativa de 0.7%), llevando a un índice de cobertura del banco a 173% (vs. 188% en el 4T18, y 180% de nuestra expectativa). Nos agradaría contar con mayor información sobre un índice de cobertura confortable dadas los cambios actuales en la mezcla.
La eficiencia mejora por los ingresos de servicios adicionales. Los ingresos no financieros aumentaron 18% trimestral, y fueron 1% inferiores a nuestros estimados. Aunque los ingresos por comisiones aumentaron sólo 9% anual, los ingresos por intermediación aumentaron 30% anual, beneficiando a los ingresos no financieros. Los gastos operativos comenzaron a desacelerarse y aumentaron 13% anual (-3% vs. nuestros estimados), impulsados por los costos administrativos. Como consecuencia de estas tendencias, el índice de eficiencia costo/ingresos se mantuvo bajo control a 42.8% en el 1T19 (42.9% en el 4T18; y vs. nuestro estimado de 43.0%).
El nuevo director general no debería alterar el rumbo.
El Sr. Carlos de la Cerda,
quien ha liderado al banco en los últimos 25 años, renunciará al cargo y
se unirá al consejo de administración como vicepresidente ejecutivo el 1
de julio, y ayudará al nuevo director general. El Sr. Edgardo del
Rincón Gutiérrez, anteriormente director de
Banca de Consumo de Citibanamex, será el nuevo director general de
BanBajío. Creemos que no habrá un cambio en la continuidad, pero nos
agradaría ver una nueva dirección en las estrategias tomando en cuenta
el historial del Sr. del Rincón Gutiérrez en la banca
comercial y el enfoque de BanBajío en los créditos corporativos.
MERCADO DE CAPITALES / INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
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