Nuestras conclusiones. Mexichem reportó en el
3T15 un EBITDA de US$234 millones, en línea con nuestras expectativas, y
utilidades de US$54 millones, por encima de nuestro estimado de US$45 millones.
Sin embargo, la comparación de resultados opaca las mejoras significativas en
(1) la contribución por segmento de negocio, lo cual podría mejorar la
valuación; y (2) el impacto de la volatilidad cambiaria en los resultados
trimestrales, el cual debería trasladarse en su totalidad a las ventas y
márgenes en el 4T15. La administración estima que las fluctuaciones cambiarias
han impactado al EBITDA del 3T15 en US$22 millones, además de una pérdida de
US$14 millones de las coberturas cambiarias sobre los costos operativos de la
mina de fluorita, y una pérdida de US$14 millones por cambios de legislación
cambiaria en la moneda venezolana. El EBITDA recurrente subió 13% en el 3T15
vs. el 3T14, debido principalmente a la contribución de Petroquímica Mexicana
de Vinilo (PMV), una alianza conjunta con Pemex
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