Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta de agosto de
2019 sobre las expectativas de los especialistas en economía del
sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México
entre 38 grupos de análisis y consultoría económica del sector
privado nacional y extranjero. Las respuestas se recibieron entre los
días 23 y 29 de agosto. De la encuesta de agosto de 2019 destaca lo
siguiente:
• Las expectativas de inflación general para los cierres de 2019 y
2020 disminuyeron en relación a la encuesta de julio, si bien la
mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 se mantuvo en
niveles similares. Por su parte, las expectativas de inflación
subyacente para los cierres de 2019 y 2020 permanecieron en niveles
cercanos a los del mes anterior.
• Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2019 y 2020 se
revisaron a la baja con respecto a la encuesta precedente.
• Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso
frente al dólar estadounidense para los cierres de 2019 y 2020
aumentaron en relación al mes previo. El Cuadro 1 resume los
principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del mes
previo.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas respecto a la
inflación, al crecimiento real del PIB, a las tasas de interés y al
tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación a
indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector
externo, de la percepción sobre el entorno económico y, finalmente,
sobre el crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación general y
subyacente anual para el cierre de 2019, para los próximos 12 meses
(septiembre – septiembre), así como para los cierres de 2020 y
2021 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica 1. 1, 2 La
inflación general mensual esperada para cada uno de los próximos
doce meses y los pronósticos de inflación subyacente para el mes en
el que se levantó la encuesta se reportan en el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación
general para los cierres de 2019 y 2020, así como para los próximos
12 meses, disminuyeron con respecto a la encuesta de julio, si bien
la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 se mantuvo en
niveles similares. Por su parte, las expectativas de inflación
subyacente para los cierres de 2019 y 2020, así como para los
próximos 12 meses, permanecieron en niveles cercanos a los del mes
anterior.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades
que los analistas asignan a que la inflación general y subyacente
para el cierre de 2019, para los próximos 12 meses, y para los
cierres de 2020 y 2021 se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación general
correspondiente tanto para el cierre de 2019 como para el cierre de
2020, los especialistas consultados disminuyeron con respecto al mes
previo la probabilidad otorgada a los intervalos de 3.6 a 4.0% y de
4.1 a 4.5%, al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada a los
intervalos de 2.6 a 3.0% y de 3.1 a 3.5%. Para ambos años, este
último intervalo es al que mayor probabilidad se otorgó en esta
ocasión.
En cuanto a la inflación subyacente, para el cierre de 2019 los
especialistas continuaron otorgando la mayor probabilidad al
intervalo de 3.6 a 4.0%. Para el cierre de 2020, los analistas
disminuyeron con respecto a la encuesta anterior la probabilidad
asignada al intervalo de 3.6 a 4.0%, en tanto que aumentaron la
probabilidad otorgada al intervalo de 3.1 a 3.5%, siendo este último
intervalo al que mayor probabilidad se asignó, de igual forma que el
mes previo.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2019, 2020 y 2021
la distribución de las expectativas de inflación, tanto general
como subyacente, con base en la probabilidad media de que dicho
indicador se encuentre en diversos intervalos. 4 Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea azul
punteada en Gráfica 3a) se encuentra en 3.4% para el cierre de 2019
y aumenta a 3.5% para los cierres de 2020 y 2021. Para la inflación
subyacente la mediana correspondiente (línea azul punteada en
Gráfica 3b) se ubica en 3.6% para el cierre de 2019, disminuye a
3.3% para el cierre de 2020 y aumenta a 3.4% para el cierre de 2021.
Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que el intervalo de 3.1 a 3.8%
concentra al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la inflación
general para el cierre de 2019 alrededor de la proyección central,
en tanto que para el cierre de 2020 el intervalo correspondiente es
el de 3.1 a 3.9%. Por su parte, la Gráfica 3b muestra que los
intervalos equivalentes para la inflación subyacente son el de 3.2 a
3.9% para el cierre de 2019 y el de 3.0 a 3.8% para el cierre de
2020. 5
Finalmente, las expectativas de inflación general para el horizonte
de uno a cuatro años se mantuvieron en niveles similares a los de la
encuesta de julio. Para el horizonte de cinco a ocho años, las
perspectivas sobre dicho indicador aumentaron con respecto al mes
anterior, si bien la mediana correspondiente permaneció constante. 6
Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para los
horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho años
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta precedente,
aunque la mediana de los pronósticos para el horizonte de uno a
cuatro años se revisó al alza (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los pronósticos de
los analistas para el crecimiento real del PIB de México en 2019,
2020 y 2021, así como para el promedio de los próximos diez años
(Cuadro 6 y Gráficas 6 a 9). También se reportan las expectativas
sobre las tasas de variación anual del PIB para cada uno de los
trimestres de 2019 y 2020 (Gráfica 10). Destaca que las previsiones
de crecimiento económico para 2019 y 2020 disminuyeron en relación
al mes previo.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en alguno
de los próximos trimestres se observe una reducción respecto al
trimestre previo en el nivel del PIB real ajustado por
estacionalidad; es decir, la expectativa de que se registre una tasa
negativa de variación trimestral desestacionalizada del PIB real.
Como puede apreciarse en el Cuadro 7, la probabilidad media de que se
observe una caída del PIB disminuyó para todos los trimestres sobre
los que se consultó, excepto para el trimestre 2020-II.
Finalmente, en la Gráfica 11 se muestra la probabilidad que los
analistas asignaron a que la tasa de crecimiento anual del PIB para
2019 y 2020 se ubique dentro de distintos intervalos. Como puede
observarse, para 2019 los analistas disminuyeron con respecto a la
encuesta de julio la probabilidad otorgada a los intervalos de 1.0 a
1.4% y de 1.5 a 1.9%, aumentaron la probabilidad asignada a los
intervalos de -0.1 a -0.4% y de 0.0 a 0.4% y continuaron otorgando la
mayor probabilidad al intervalo de 0.5 a 0.9%. Para 2020, los
especialistas disminuyeron en relación al mes previo la probabilidad
asignada a los intervalos de 1.5 a 1.9% y de 2.0 a 2.4%, al tiempo
que aumentaron la probabilidad otorgada a los intervalos de 0.5 a
0.9% y de 1.0 a 1.4%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se asignó en esta ocasión.
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 12 muestra el porcentaje de analistas que considera que
la tasa de fondeo interbancario se encontrará estrictamente por
encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al
momento del levantamiento de la encuesta para cada uno de los
trimestres sobre los que se consultó. Se aprecia que para el tercero
y cuarto trimestres de 2019 la mayoría de los especialistas
consultados anticipa una tasa de fondeo interbancario por debajo del
objetivo actual, si bien algunos esperan que la tasa se mantenga en
el nivel actualmente vigente. A partir del primer trimestre de 2020,
la totalidad de los analistas anticipa una tasa por debajo del
objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta. De
manera relacionada, la Gráfica 13 muestra que el promedio de las
expectativas de la ncuesta de agosto sobre el nivel de la tasa de
fondeo exhibe una tendencia decreciente a partir del cuarto trimestre
de 2019.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días En cuanto al nivel de la tasa
de interés del Cete a 28 días, las expectativas para los cierres de
2019 y 2020 disminuyeron en relación a la encuesta de julio, si bien
la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 se mantuvo
constante (Cuadro 8 y Gráficas 14 a 16).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años En cuanto al nivel de la
tasa del Bono M a 10 años, las expectativas para los cierres de 2019
y 2020 se revisaron a la baja con respecto al mes anterior (Cuadro 9
y Gráficas 17 a 19).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el nivel del
tipo de cambio del peso frente al dólarestadounidense para los
cierres de 2019, 2020 y 2021 (Cuadro 10 y Gráficas 20 a 22), así
como los pronósticos acerca de esta variable para cada uno de los
próximos doce meses (Cuadro 11). Como puede apreciarse, las
perspectivas sobre los niveles esperados del tipo de cambio del peso
frente al dólar estadounidense para los cierres de 2019 y 2020
aumentaron con respecto a la encuesta precedente.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al número de
trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos)
para los cierres de 2019 y 2020 disminuyeron en relación al mes
previo, aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020
permaneció sin cambio (Cuadro 12 y Gráficas 23 y 24). Las
expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para el cierre
de 2019 se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de
julio, si bien la mediana correspondiente se revisó a la baja. Para
el cierre de 2020, los pronósticos sobre dicho indicador
disminuyeron en relación al mes anterior (Cuadro 13 y Gráficas 25 y
26).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los cierres de
2019 y 2020 se presentan en los Cuadros 14 y 15 y en las Gráficas 27
a la 30. Las perspectivas de déficit económico para el cierre de
2019 se revisaron a la baja con respecto a la encuesta precedente,
aunque la mediana correspondiente aumentó. Para el cierre de 2020,
los pronósticos sobre dicho indicador disminuyeron en relación a
julio, si bien la mediana correspondiente permaneció en niveles
cercanos (Cuadro 14 y Gráficas 27 y 28).
En cuanto a los requerimientos financieros del sector público, las
expectativas para el cierre de 2019 disminuyeron con respecto al mes
anterior, aunque la mediana correspondiente se mantuvo constante.
Para el cierre de 2020, las perspectivas sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta precedente
(Cuadro 15 y Gráficas 29 y 30).
Sector Externo
En el Cuadro 16 se reportan las expectativas para 2019 y 2020 del
déficit de la balanza comercial, así como las previsiones para 2019
y 2020 del déficit de la cuenta corriente y de los flujos de entrada
de recursos por concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia, para 2019 y 2020 las expectativas del déficit
comercial disminuyeron con respecto al mes previo. En cuanto a los
pronósticos del déficit de la cuenta corriente para 2019 y 2020,
estos también se revisaron a la baja en relación a julio. Por su
parte, las expectativas sobre los flujos de entrada de recursos por
concepto de IED para 2019 y 2020 se mantuvieron en niveles similares
a los de la encuesta anterior, si bien la mediana de los pronósticos
para 2019 aumentó. Las Gráficas 31 a 36 ilustran la tendencia
reciente de las expectativas sobre las variables anteriores para 2019
y 2020.
Entorno económico y factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México con la gobernanza (38%) y las
condiciones económicas internas (32%). A nivel particular, los
principales factores son, en orden de importancia: la incertidumbre
política interna (17% de las respuestas); la incertidumbre sobre la
situación económica interna (15% de las respuestas); los problemas
de inseguridad pública (12% de las respuestas); la política de
gasto público (10% de las respuestas); y la plataforma de producción
petrolera (9% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué factores
consideran que son los que más podrían obstaculizar el crecimiento
económico de México como se mostró en el Cuadro 17, también se
les solicita evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el crecimiento, donde 1
significa que sería poco limitante y 7 que sería muy limitante. Los
factores a los que, en promedio, se les asignó un mayor nivel de
preocupación son los de gobernanza y de finanzas públicas. A nivel
particular, los factores a los que se les asignó un nivel de
preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son los
siguientes (Cuadro 18): la incertidumbre sobre la situación
económica interna; los problemas de inseguridad pública; la
incertidumbre política interna; la política de gasto público; la
plataforma de producción petrolera; otros problemas de falta de
estado de derecho; la impunidad; la corrupción; la debilidad en el
mercado interno; la debilidad del mercado externo y la economía
mundial; la ausencia de cambio estructural en México; y la política
sobre comercio exterior.
A continuación se reportan los resultados sobre la percepción que
tienen los analistas respecto al entorno económico actual (Cuadro 19
y Gráficas 37 a 39). Se aprecia que:
• El porcentaje de analistas que consideran que el clima de
negocios permanecerá igual aumentó en relación a la encuesta
anterior. Por el contrario, la fracción de especialistas que opinan
que el clima de negocios empeorará disminuyó con respecto al mes
precedente, si bien continúa siendo la preponderante.
• Al igual que en julio, la totalidad de los analistas consultados
piensan que actualmente la economía no está mejor que hace un año.
• Las fracciones de especialistas que opinan que es un buen momento
para invertir o que no están seguros sobre la coyuntura actual
aumentaron en relación a la encuesta previa, en tanto que la
proporción de analistas que piensan que es un mal momento para
invertir disminuyó, aunque esta última continúa siendo la
predominante.
Evolución de la actividad económica de Estados Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos
para 2019 disminuyeron con respecto a julio. Para 2020, las
perspectivas sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles
similares a los de la encuesta anterior, si bien la mediana
correspondiente disminuyó (Cuadro 20 y Gráficas 40 y 41).
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