Resultados
del 1T17 superiores a las metas de la compañía para 2017 podrían impulsar a la
acción, la cual alcanzó recientemente mínimos de 52 semanas y cuyo desempeño ha
sido significativamente inferior al de sus pares globales. Alpek planea
reportar sus resultados del 1T17 el lunes, 24 de abril. Consideramos que las
cifras del 1T17 podrían reactivar el buen desempeño de la acción si la compañía
divulga resultados superiores a las metas anunciadas el 14 de febrero (ver el
reporte Alpek - Opción de gran valor, con margen para un impulso de sus
acciones, publicado el 28 de marzo).
El
repunte superior al 40% de los precios del propileno en EUA durante enero y
febrero ha hecho surgir dudas sobre la contribución del segmento de Plásticos y
Químicos de Alpek durante 2017, al ser el principal catalizador de la fuerte
reducción por parte de la administración de la meta del EBITDA para 2017. Sin
embargo, esperamos que la compañía haya logrado traspasar al consumidor la
mayoría del aumento de los precios del propileno en enero y febrero, y los
datos de los márgenes del polipropileno (PP) en Norteamérica también han sido
positivos, a pesar del aumento de los precios.
Nuestro
análisis de precios muestra que, aunque los precios del propileno han sido
mayores, los diferenciales se mantienen relativamente positivos, mientras que
los precios del PP también han subido. El margen del PP ha sido superior a lo
esperado durante el 1T17, al promediar US$480 por tonelada, o US$0.22 por
libra, ~25% por encima de la meta de la administración para 2017 de
US$0.17-US$0.18 por libra. Si los márgenes se mantienen durante 2017, la meta
del EBTIDA del segmento de Plásticos y Químicos podría mejorar en al menos
US$50 millones. Asimismo, los precios de la caprolactama y del poliestireno
expandido (EPS) registraron un fuerte impulso a principios de 2017.
Alpek
es una opción de gran valor actualmente, y unos resultados del 1T17 superiores
a lo esperado podrían impulsar a su acción después de un rendimiento inferior
al del mercado. Reiteramos nuestra recomendación de Compra. En cuanto al
desempeño relativo de la acción, Alpek siempre ha sido la más débil entre sus
pares globales de poliéster en lo que va del año y en los últimos 12 meses, con
un retorno total de -8.1% y -32.7%, respectivamente, vs. aumentos de 5.5% y
19.2%, respectivamente de sus pares. En los últimos dos años, el rendimiento de
la acción de Alpek también ha sido muy inferior al de sus pares, con un retorno
total de -6.7%, muy por debajo del promedio de sus competidores de 26.5%.
Creemos que si los resultados del 1T17 resultan en un cambio del ánimo del
mercado, la acción de Alpek tendrá un amplio margen de recuperación.
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